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1、 计算机行业业绩综述报告 计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 12 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 业业绩绩综综述述 证券分析师证券分析师 崔健 CFA 022-28451618 子行业评级子行业评级 硬件 看淡 软件 看淡 重点品种推荐重点品种推荐 东华软件 推荐 梅安森 推荐 投资要点：投资要点： 2011 年年度业绩略低于我们的预期年年度业绩略低于我们的预期 2011 年，A 股渤海计算机板块实现归属于母公司所有者净利润同比增长 11.39%；其中硬件板块同比下降 9.19%；软件板块同比增长 22.7%。我
2、们 对 2011 年渤海计算机板块整体净利润增长的预期比实际结果高出了 1.77个 百分点。从业绩实际增幅来看，硬件板块业绩衰退，面临较大的调整风险； 软件板块净利润增幅虽好于沪深 300 但低于预期水平，也存在估值修复压 力。 一季度业绩大幅低于预期一季度业绩大幅低于预期 2012 年第一季度， A 股渤海计算机板块实现归属于母公司所有者净利润同比 下降 6.52%；其中硬件板块同比下降 5.95%；软件板块同比下降 6.86%。硬 件板块业绩衰退速度有所减缓，软件板块业绩下滑严重，与沪深 300 相比计 算机板块业绩增幅明显较低。与我们的预期相比，硬件板块和软件板块均严 重低于预期，而沪深
3、 300 业绩增速大幅回落，表明经济增速放缓对上市公司 业绩冲击非常大。 个股个股一季度亏损面扩大一季度亏损面扩大 一季度计算机板块上市公司亏损面进一步扩大，业绩增速达到高速增长水平 以上的公司占比继续下降。高增长的公司以低基数、追溯调整、非经常性损 益和减亏为主，只有梅安森和安洁科技是依靠主营业务实现的大幅增长，值 得投资者重点关注。业绩衰退的公司之中，软件公司占比大幅提升，人力成 本上升、优惠政策落实较慢、下游需求增速放缓是造成相关企业业绩下滑的 主要原因，硬件公司亏损的数量在增多，只是由于业绩优良的蓝筹业绩贡献 比重高，导致板块整体业绩衰退并不严重。 估估值溢价率仍有较大下调空间值溢价率
4、仍有较大下调空间 我们预计 2012 年上半年计算机板块归属于母公司所有者净利润同比增长 1.79%，2012 年同比增长 9.22%。截至 5 月 8 日，计算机硬件板块静态估 值溢价率为 2.19 倍，软件板块静态估值溢价率为 1.84 倍，远高于历史平均 水平， 预计计算机板块整体估值溢价率将继续下降， 我们维持对计算机硬件、 软件板块“看淡”的投资评级。 寻找估值与成长性匹配较好的公司寻找估值与成长性匹配较好的公司 我们认为硬件板块中 2012 年动态市盈率在 21.5 倍以下，软件板块中 2012 年动态市盈率在 22.5 倍以下，且在剔除非经常性损益后业绩增速可以实现 30%以上的
5、个股具备长期配臵价值。在这些个股包括美亚柏科、梅安森、安 洁科技、荣科科技、远光软件、尤洛卡、御银股份、东华软件，我们维持对 对梅安森、东华软件“推荐”的投资评级，并建议投资者也需积极关注该范 围内其他个股的投资机会。 业绩增业绩增速持续下滑速持续下滑 估值风险仍需释放估值风险仍需释放 计算机行业计算机行业 2011 年年报及年年报及 2012 年年 1 季报综述季报综述 分析师分析师：崔健 CFA SAC NO：S1150511010016 2012 年 5 月 9 日 计算机行业业绩综述报告 计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 o
6、f 12 目 录 1.业绩持续低于预期 . 4 1.1 计算机板块 2011 年年度业绩略低于我们的预期 . 4 1.2 一季度业绩大幅低于预期 . 5 2.个股业绩增速分析 . 6 2.1 年度高增长比重下降 衰退多是行业需求因素 . 6 2.2 一季度亏损面扩大 . 7 3估值溢价率仍需大幅下调 . 8 4寻找估值与成长性匹配较好的公司 . 10 计算机行业业绩综述报告 计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 图 目 录 图 1 2011 年净利润增幅结构情况 . 6 图 2 2012 年一季度净利润增幅结构情况 . 7
7、图 3 2002 年以来计算机硬件和软件板块估值溢价波动情况 . 9 表 目 录 表 1 2011 年计算机各板块及沪深 300 盈利能力相关指标情况 . 4 表 2 2011 年计算机各板块和沪深 300 主要成长指标情况 . 4 表 3 2012 年一季度计算机各板块及沪深 300 盈利能力相关指标情况 . 5 表 4 2012 年一季度计算机各板块和沪深 300 主要成长指标情况 . 5 表 5 2011 年计算机板块归属于母公司净利润涨跌幅榜 . 6 表 6 2012 年计算机板块第一季度归属于母公司净利润涨跌幅榜. 8 表 7 Wind 统计的分析师对计算机各板块及沪深 300 的业
8、绩增速预测平均值 . 8 表 8 我们对计算机各板块及沪深 300 的业绩增速预期 . 9 表 9 计算机各板块估值溢价率仍然过高. 9 计算机行业业绩综述报告 计算机行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 1.业绩持续低于预期业绩持续低于预期 1.1 计算机板块计算机板块 2011 年年度业绩略低于我们的预期年年度业绩略低于我们的预期 2011 年，A 股渤海计算机板块实现营业总收入 2205.65 亿元，同比增长 3.6%；其中硬件板块实现收入 1552.97 亿元，同比下降 2.42%；软件板块实现收入652.69 亿元，同比增长 21.44%；沪深 300 实现营业总收入 16.43 万亿，同比增长 23.92%。 2011 年，A 股渤海计算机板块实现归属于母公司所有者净利润 114.56 亿元，同比增长 11.39%；其中硬件板块实现归属于母公司所有者净利润 33.12 亿元，同比下降 9.19%；软件板块实现归属于母公司所有者净利润 81.44 亿元，同比增长22.7
