美联储按兵不动,12月再次加息基本已定

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017.11.02 美联储按兵不动，美联储按兵不动，12 月再次加息基本已定月再次加息基本已定 点评美联储 11 月 FOMC 声明 罗志恒罗志恒(分析师分析师) 解运亮解运亮(研究助理研究助理) 010-59312711 010-59312751 证书编号 S0880516060002 S0880116030065 本报告导读：本报告导读： 美联储美联储 11 月月议息议息维持维持利率水平不变，基本符合预期。利率水平不变，基本符合预期。联储联储对经济对经济看法更趋积极看法更趋积极，我我们维持们维持 12 月月再次再次加

2、息判断加息判断。 摘要：摘要： 美联储美联储 1111 月按兵不动，决议获一致通过。月按兵不动，决议获一致通过。维持联邦基金利 率在 1%-1.25%不变，符合市场预期，但 FOMC 声明对经济看 法更趋积极，市场预期 12 月加息概率升至 98%。 美国总统特朗普有意提名鲍威尔为下一任美联储主席， 预计美国总统特朗普有意提名鲍威尔为下一任美联储主席， 预计 对市场影响温和。对市场影响温和。鲍威尔属于美联储中的温和派，如果他当 选，在货币政策和监管两个方面，美联储的政策将不会和现 在的政策有太大的差别。 美国经济由不及预期转为好于预期，支持美联储美国经济由不及预期转为好于预期，支持美联储 12

3、12 月再次月再次 加息。加息。 维持美国 2017-19 年加息 6-10 次、 政策利率重回 2-3% 区间判断。预计年内人民币对美元将继续维持小幅双向波 动，汇率稳定在 6.5-6.7 区间。 宏观研究团队宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家）花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱： 证书编号：S0880116100007 张捷（分析师张捷（分析师） 电话：010-59312761 邮箱： 证书编号：S0880517050006 解运亮（研究助理）解运亮（研究助理） 电话：010-59312751 邮箱： 证书编号：S0880116030065

4、罗志恒（分析师罗志恒（分析师） 电话：010-59312711 邮箱： 证书编号：S0880516060002 魏凤（分析师）魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱： 证书编号：S0880517050005 感谢花长春博感谢花长春博士对本报告的贡献士对本报告的贡献 相关报告 供给侧从减法到加法，制造业再繁荣和 结构改善是着力点 2017.10.31 全球朱格拉周期下，利润增速有支撑 2017.10.28 房地产投资是高悬的达摩克利斯之剑 吗？ 2017.10.20 新时代、新矛盾：十九大后的经济政策 走向 2017.10.19 究竟该如何理解行长“7.0%”之说？ 2017.10

5、.18 事 件事 件 点 评点 评宏观研究宏观研究 宏 观 研 究宏 观 研 究证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告p1:国泰君安版权所有发送给:国泰君安研究所report.nsf6219事件点评事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 事件：事件： 美联储公布 11 月份 FOMC 会议声明，决定维持联邦基金利率在 1%-1.25%不变， 符合市场预期。美国总统特朗普有意提名鲍威尔为下一任美联储主席。美元指数 小幅上涨，美股三大指数期指基本稳定。 点评点评： 会议声明的主要内容：会议声明的主要内容：1）对经济看法更趋积极，认为劳动力市场

6、持续表现强劲、 经济活动稳健增长，且预计随着货币政策逐步调整将继续向好；2）对通胀看法 变化不大， 承认剔除食品和能源的通胀依然疲软， 预计短期内通胀目标仍低于2%， 但中期稳定在委员会目标 2%左右；3）认为飓风相关的干扰和重建将会继续影响 经济活动、就业和通胀，但经济前景面临的近期风险大致平衡；4）缩表已于 10 月展开，正在推进中。本次决议获 FOMC 一致通过。 美国美国经济由不及预期转为好于预期经济由不及预期转为好于预期，支持美联储支持美联储 12 月再次月再次加息加息。在家庭支出和 企业固定资产投资复苏带动下，美国三季度实际 GDP 年化季环比初值 3%，明显 高于市场预期的 2.

7、6%。9 月工资增速、CPI 增速实现强劲回升，通胀疲弱问题得 到一定缓解。10 月 ISM 制造业指数 58.7，维持在近 13 年来高位。消费者信心继 续走强，创危机以来最佳表现。进入 10 月以来，花旗美国经济意外指数由负转 正，显示美国经济数据总体已好于预期（图 1-3） 。 美国总统特朗普有意提名鲍威尔为下一任美联储主席，美国总统特朗普有意提名鲍威尔为下一任美联储主席，预计对市场影响温和。预计对市场影响温和。鲍 威尔现任美联储理事，曾在小布什政府担任财政部官员，于 2012 年加入美联储。 身为共和党人，鲍威尔与特朗普总统一样主张减少监管，他曾提到过，在不违反 沃尔克规则的主要政策目

8、标的情况下，有可能消除或放松实施条例。在货币政策 上，鲍威尔属于美联储中的温和派，在其 40 多次 FOMC 投票中，从未反对过耶 伦观点。 纽约时报指出，如果鲍威尔当选，在货币政策和监管两个方面，美 联储的政策将不会和现在的政策有太大的差别。 维维持持 12 月再次月再次加息判断加息判断，预计短期人民币汇率小幅双向波动。预计短期人民币汇率小幅双向波动。本次 FOMC 声明 公布后，联邦基金利率期货显示的 12 月加息概率超过 98%，12 月加息已基本没 有悬念，受此影响，美元指数小幅上涨。近期人民币升值和贬值预期正逐渐形成 新的均衡，考虑到中国经济韧性大、汇率政策工具箱丰富、中美利差安全边

9、际高 等因素，预计年内人民币对美元将继续维持小幅双向波动，汇率稳定在 6.5-6.7 区 间。当年初市场普遍认为美国会以慢节奏方式加息时，我们就鲜明提出美国 2017-19 年将加息 6-10 次、政策利率将重回 2-3%，目前维持该判断。在主要经济 体陆续开启货币政策正常化背景下，预计中国市场利率中枢也将逐渐上移。 事件点评事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 图图 1 10 月月美国美国 ISM 制造业制造业 PMI 小幅回落，但仍维持小幅回落，但仍维持在近年在近年高位高位 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 2 美国美国消费者信

10、心消费者信心指数指数创危机以来最佳表现创危机以来最佳表现 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 3 10 月月以来以来美国美国经济由经济由不及预期转为好于预期不及预期转为好于预期 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 事件点评事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 4 本公司具有中国证监本公司具有中国证监会核准会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者

11、的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一

12、致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息

13、流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内

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