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1、 华泰期货研究所华泰期货研究所 黑色金属组黑色金属组 尉俊毅 黑色金属研究员 021-68758689 从业资格号：F0290682 投资咨询号：Z0011124 更多资讯请关注： 相关研究相关研究： 供需两端均有收缩预期 焦炭焦煤或区间震荡 2017-7-3 需求好于预期 煤焦易涨难跌 2017-7-31 供暖季环保预期强 煤焦上涨空间有限 2017-9-4 环保限产执行情况将决定焦炭焦煤反弹高度 2017-10-9 煤焦跌至低位 后期关注焦化企业 限产情况 2017-10-30 华泰期货华泰期货| |焦炭焦煤焦炭焦煤调研调研专题报告专题报告 2017-11-20 山西焦煤焦炭调研情况分享
2、山西焦煤焦炭调研情况分享 焦炭、焦煤品种：焦炭、焦煤品种：报告报告摘要摘要 调研背景：调研背景：进入取暖季北方“2+26”城市钢厂及焦化厂限产政策进入执行阶段，通过调研了解钢厂限产对焦化厂及煤企的影响 调研目的：调研目的：通过实地考察，了解煤焦钢企业开工、库存、经营状况 调研时间：调研时间：2017 年 11 月 13 日-17 日 调研地点：调研地点：山西中南地区 调研对象：调研对象：煤炭、焦化企业、钢厂及相关咨询公司 调研调研结论结论： 利好：利好： 1、山西地区独立焦化企业普遍亏损，被迫加大限产力度。上周山西南部地区焦化企业提出涨价要求，表明焦炭供求矛盾已经缓解。 2、独立焦化企业焦炭库
3、存普遍很低，仅部分煤炭企业高硫煤库存偏高，因此，除非需求进一步下降，否则煤焦价格下跌空间有限。 利空利空： 1、十九大后部分煤炭企业开始复产，炼焦煤供应小幅上升，加上蒙古焦煤进口量也有望环比上升，因此炼焦煤仍有一定下跌压力。 2、 北方钢厂高炉大面积限产后煤焦需求有所下降， 目前钢厂煤焦库存处于正常水平，考虑到明年春节在 2 月中旬，原料冬储时间或延后。 综合来看，我们认为钢厂继续打压焦炭可能性不大，如果焦炭 1801 合约跌至 1800 元/吨附近建议逢低做多。套利方面，独立焦化企业陷入亏损后开工率有大幅下降，从逻辑上看后期焦炭现货有望强于焦煤，但是考虑到焦煤期货贴水幅度较大，因此目前不适合
4、进行买焦炭抛焦煤 1801 合约套利。 华泰期货华泰期货| |焦炭焦煤焦炭焦煤调研调研专题报告专题报告 2017-11-20 2 / 11 一、一、调研调研情况介绍情况介绍 1 1、调研背景调研背景 进入到取暖季，北方数十座高炉停产，这对煤焦需求形成利空，而南方钢厂则维持高开工，因此焦炭价格呈现南强北弱特征。山西南部焦化企业客户大多为中南地区钢厂，通过调研可以了解当地独立焦化企业率先提涨的具体原因。 图 1： 钢厂高炉开工率大幅下行 单位：% 图 2： 钢厂原料库存处于正常水平 单位：天 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 统计局数据显示，2017 年 10
5、 月全国生铁产量为 6002 万吨，同比增长 2.3%，10 月份粗钢产量为7236万吨， 同比增长6.1%。 2017年10月全国焦炭产量3479万吨， 同比下降12.6%。10 月原煤产量 28354 万吨，同比增长 1.5%。月度产量数据显示焦炭产量收缩力度非常大，上海钢联数据也显示独立焦化企业开工率持续下行， 独立焦化企业焦炭库存已经开始下降，而前期焦炭价格却大幅下跌，导致独立焦化企业大面积亏损，因此我们需要通过实地调研验证焦化企业生产情况。 657075808590951002012/062013/062014/062015/062016/062017/06全国高炉开工率唐山钢厂高炉
6、开工率1520253035406912151821242011/082012/082013/082014/082015/082016/082017/08焦炭平均库存可用天数:国内钢厂炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂（右）天华泰期货华泰期货| |焦炭焦煤焦炭焦煤调研调研专题报告专题报告 2017-11-20 3 / 11 图 3： 我国生铁月度产量 单位：万吨 图 4： 我国焦炭月度产量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 5： 独立焦化企业开工率 单位：% 图 6： 独立焦化企业平均焦炭库存 单
7、位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2 2、调研目的、调研目的 通过在山西进行实地考察，了解当地煤焦钢企业在进入到取暖季后的开工、库存、经营状况。通过与企业相关负责人沟通，了解企业经营思路以及对后期煤焦价格走势看法。 3 3、调研时间、调研时间 2017 年 11 月 13 日-17 日 4 4、调研地点、调研地点 40004500500055006000650070001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 250
8、02700290031003300350037003900410043001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 505560657075808590951002011/072012/072013/072014/072015/072016/072017/07产能200万吨 % 00.511.522.533.51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 万吨
9、华泰期货华泰期货| |焦炭焦煤焦炭焦煤调研调研专题报告专题报告 2017-11-20 4 / 11 山西中南地区（从太原出发） 5 5、调研对象、调研对象 煤炭、焦化企业、钢厂、相关咨询公司及中国煤炭交易中心 二、调研总结二、调研总结 1 1、煤炭、焦化企业开工率及库存情况煤炭、焦化企业开工率及库存情况 十九大期间有部分煤炭企业停产，目前基本上已恢复生产，近期受“2+26”城市钢厂限产影响，新订单有所下降，预期库存将小幅上升。山西地区洗煤厂产能过剩，近期担忧煤价下跌，关停数量较多，洗煤厂大多库存非常低。受环保影响，煤炭企业高硫煤库存较高。 10 月份以来随着环保检查趋严，山西焦化企业开工率普遍
10、下降至 80%下方，受环保及利润不佳影响，目前山西南部地区不少独立焦化企业维持 50%开工率。近期钢厂采购积极性不高，但是独立焦化企业焦炭库存普遍较低，因此挺价意愿较强，独立焦化企业适当减少了炼焦煤采购，延后了冬季补库时间。 2 2、利润情况利润情况 前期山西炼焦煤价格下跌 200 元/吨以上，中小型煤炭企业利润大幅下降，国有大型煤企降价滞后，但由于社会成本高，当前利润并不高。对煤炭企业来说，煤矿煤质、洗选率对利润影响较大，各煤矿利润差异较大。受环保影响，低硫煤与高硫煤价差不断拉大，生产低硫煤煤炭企业利润相对较好。 今年山西独立焦化企业利润波动较大，9-11 月份因焦炭价格下跌幅度高达 700
11、 元/吨，大部分焦化企业再度陷入亏损，临汾亏损幅度更大，因此上周当地焦化企业向钢厂提出焦炭价格上涨 100 元/吨。 3 3、环保限产情况环保限产情况 山西煤炭企业基本不受环保影响，部分煤炭企业十九大期间停产，目前已经复产。 华泰期货华泰期货| |焦炭焦煤焦炭焦煤调研调研专题报告专题报告 2017-11-20 5 / 11 山西各地区的环保压力有所差异， 部分地区环保要求提高， 导致当地洗煤厂大量关停，部分洗煤厂正在建设顶棚及防尘网，而另外一部分地区洗煤厂仍未建设顶棚。 今年环保压力加大，焦化厂纷纷投资脱硫脱硝设备，目前大部分焦化企业保持 75%左右开工率。其中临汾地区由于地形原因，容易造成污
12、染空气聚集，因此当地焦化厂被迫保持 50%开工率。后期当地焦化厂能否提高开工率主要取决于天气。 4 4、调研调研结论结论 利好：利好： 1、山西地区独立焦化企业普遍亏损，被迫加大限产力度。上周山西南部地区焦化企业提出涨价要求，表明焦炭供求矛盾已经缓解。 2、独立焦化企业焦炭库存普遍很低，仅部分煤炭企业高硫煤库存偏高，因此，除非需求进一步下降，否则煤焦价格下跌空间有限。 利空：利空： 1、十九大后部分煤炭企业开始复产，炼焦煤供应小幅上升，加上蒙古焦煤进口量也有望环比上升，因此炼焦煤仍有一定下跌压力。 2、北方钢厂高炉大面积限产后煤焦需求有所下降，目前钢厂煤焦库存处于正常水平，考虑到明年春节在 2
13、 月中旬，原料冬储时间或延后。 综合来看，我们认为钢厂继续打压焦炭可能性不大，如果焦炭 1801 合约跌至 1800 元/吨附近建议逢低做多。套利方面，独立焦化企业陷入亏损后开工率有大幅下降，从逻辑上看后期焦炭现货有望强于焦煤，但是考虑到焦煤期货贴水幅度较大，因此目前不适合进行买焦炭抛焦煤 1801 合约套利。 华泰期货华泰期货| |焦炭焦煤焦炭焦煤调研调研专题报告专题报告 2017-11-20 6 / 11 图 7： 焦煤主力合约与普氏京唐港澳大利亚产中等挥发焦煤价差 单位：元/吨 图 8： 焦炭主力合约与天津港现货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind
14、华泰期货研究所 三三、附录：调研企业具体情况介绍附录：调研企业具体情况介绍 中国（太原）煤炭交易中心：中国（太原）煤炭交易中心： 中国（太原）煤炭交易中心于 2007 年 10 月成立，交易中心采取政府监管下的交易商制，目前有 12337 户交易商，今年 1-9 月交易额 13 亿吨。近年期货市场活跃，交易中心交易量也有大幅上升，有利于交易商进行期现结合。以往煤炭行业调价明显滞后，现在有了期货后煤炭价格也会及时调整。 交易中心网站发布中国太原煤炭价格指数，为煤炭现货市场提供价格参考。除了综合指数外，还有动力煤、炼焦用精煤、炼焦用精煤、喷吹用精煤、化工用原料煤指数。 交易中心共设置了 9 个交收仓库，山西 3 个，河南、山东、唐山及湖北各 1 个，江苏2 个。 交易中心采用注册资源报价，交易费用为 0.
