《天相顾投-细分行业表现各异,把握两条主线——电气设备行业10年三季报综述》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天相顾投-细分行业表现各异,把握两条主线——电气设备行业10年三季报综述（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 4765.98 13.76 天相流通指数 3979.33 12.09 上证指数 3086.94 16.24 相关报告： 增长背后存有隐忧，把握结构变化主线电气设备行业 10 年中报综述 2010 年 9 月 3 日 电力建设投资结构变化解析智能配电的黄金十年 2010 年 6 月 30 日 2009站在高岗，向前向后都是俯瞰2009年电气设备行业年报综述 2010年 5 月 6 日 暂弃电网，布局低碳2009年电气设备行业中报综述 2009年 9 月 5 日 电网投资支撑需求、成本压力缓解2009年电气设备行业投资策略 2008年12月 23 日 从三个角度
2、把握投资机会电气设备行业08年四季度投资策略 2008年10月 6 日 行业深度研究行业深度研究 报告日期：2010 年 11 月 5 日 细分行业表现各异，把握两条主线细分行业表现各异，把握两条主线电气设备行业电气设备行业 10 年三季报年三季报综述综述 中性中性（维持） 电气设备 行业指数与相关市场指数比较行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图行业指数近一年走势图 联系人： 天相电气设备组 010-66045531 010-66045719 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业诚信源于独立，专业创造价值创造价值 请阅读最后一页重要免责申明请阅读最
3、后一页重要免责申明 本报告本报告关注关注点：点： 细分行业表现各异， 光伏、 风电、 工控类公司业绩快速增长； 因国网投资趋缓，输配电类公司业绩分化。 下一阶段机会可把握两条主线：1、各行业龙头与小盘股的 估值剪刀差缩小；2、配电及用电类相对低估值公司。 投资要点：投资要点： 光伏、风电、光伏、风电、工控工控三类公司三类公司业绩实质性业绩实质性增长。增长。光伏类上市公 司受国际市场景气拉动，除天龙光电外，收入增速均超过 100%，上游设备制造商天龙光电收入同比增长29%。主要是 因为光伏产业链上下游扩张周期不一致所致；风电类上市公 司收入均为正增长，其中增速较快的是已形成一定规模的大 型整机制
4、造商。金风科技依然有62%的增速，湘电股份和东 方电气分别同比增长27%和14%；而规模较小的整机制造商及 零部件生产商表现平淡，第二梯队中仅华仪电气收入增速超 过10%，风电行业寡头格局已经初具轮廓。在节能减排的大 背景下，汇川技术、英威腾和荣信股份3家变频类公司收入 增速超过50%，电机类公司增速也居于行业前列。 毛利率下降的公司增多毛利率下降的公司增多。85家上市公司中，毛利率上升的有 36家，下降的有49家，原材料价格波动和行业内竞争加剧导 致产品价格下降是主要原因。在17家产品售价降低使毛利同 比降幅超过2个百分点的上市公司中，一次设备公司6家，二 次设备公司7家，二次设备厂商因前期
5、毛利较高，都处于毛 利率下滑幅度较大的区间。国家电网今年投资额下降，并不 断完善招标体系，继续以报价为招标主要考核参数，上收部 分招标权限，已经使输配电公司业绩分化，从三季报情况来 看，对小规模二次设备生产商和变压器厂商影响最明显。 电力投资总量进入平稳期，维持行业“中性”投资评级。电力投资总量进入平稳期，维持行业“中性”投资评级。我 们认为，智能变电类公司的股价已过多的透支了业绩，经过 近两个月的上涨，清洁能源龙头与小盘股的估值剪刀差缩 小。配电和用电侧的公司值得继续深入挖掘。下一阶段的机 会，可以把握两条主线：1、随着市场风格的转变，不排除 龙头进一步泡沫化，相关公司有东方电气、特变电工、
6、金风 科技、中国西电等；2、配电及用电类相对低估值公司：卧 龙电气、*ST阿继、正泰电器、特锐德。 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 行 业 深 度 研 究行 业 深 度 研 究 正文目录正文目录 1. 电气设备上市公司经营状况电气设备上市公司经营状况 . 3 1.1 光伏、风电、工控类公司收入增速较快 . 3 1.2 毛利率下降公司增多 . 6 1.3 大多数公司净利润正增长 . 8 2. 电气设备行业电气设备行业投资策略投资策略 . 11 2.1 投资策略 . 11 2.2 风险提示 . 11 图表目录图表目录 图表 1：2010 年前三季度天相电气设备行业业绩及
7、同比变动情况 . 3 图表 2：2010 年 3 季度天相电气设备行业业绩及同比变动情况 . 3 图表 3：电气设备行业公司收入变化 . 5 图表 4：电气设备行业公司毛利率变化 . 7 图表 5：电气设备行业收入、利润同步增长上市公司 . 8 图表 6：电气设备行业增收不增利的 10 家公司 . 9 图表 7：电气设备行业公司净利润变化 . 10 图表 8：相关上市公司盈利预测 . 11 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 行 业 深 度 研 究行 业 深 度 研 究 1. 电气设备上市公司电气设备上市公司经营经营状况状况 2010 年 1-9 月，天相电气设备行业
8、85 家上市公司累计完成营业收入 1866.0 亿 元，同比增长 19.24%，实现归属于母公司所有者净利润 139.6 亿元，同比增长 21.72%，全行业综合毛利率为 20.60%，净利率为 7.48%。 图表 1：2010 年前三季度天相电气设备行业业绩及同比变动情况 2010M92009M9同比变动 营业收入（亿元）1,866.01,565.0增长 19.24% 营业利润（亿元）384.4316.8增长 21.34% 利润总额（亿元）180.0150.2增长 19.84% 归属于母公司所有者净利润（亿元）139.6114.7增长 21.72% 毛利率20.60%20.24%提升 0.3
9、6 个百分点 期间费用率15.47%11.28%提升 4.19 个百分点 净利润率7.48%7.33%提升 0.15 个百分点资料来源：天相投顾 2010 年 7-9 月，电气设备行业可比的 78 家上市公司三季度完成营业收入 630.1 亿元， 同比增长12.42%， 实现归属于母公司所有者净利润47.9亿元， 同比增长18.04%， 全行业综合毛利率为 20.49%，净利润率为 7.60%。 行业三季度单季收入、 净利润增速明显慢于行业前三季度整体收入、 净利润增速， 说明自 09 年下半年以来， 电气设备行业从金融危机中复苏， 逐渐进入平稳增长区间。 前三季度经营业绩同比增长的一部分原因
10、来自于 09 年下半年行业复苏的翘尾因素， 预计 2010 年全年行业收入、利润增速相比前三季度将会有所下降。 图表 2：2010 年 3 季度天相电气设备行业业绩及同比变动情况 2010Q32009Q3同比变动营业收入（亿元）630.1560.5增长 12.42% 营业利润（亿元）129.1113.3增长 13.99% 利润总额（亿元）60.852.1增长 16.74% 归属于母公司所有者净利润（亿元）47.940.6增长 18.04% 毛利率20.49%20.21%提升 0.28 个百分点 期间费用率12.40%11.15%提升 1.24 个百分点 净利润率7.60%7.24%提升 0.3
11、6 个百分点资料来源：天相投顾 值得注意的是，行业前三季度和三季度单季期间费用率均同比增加，主要原因是 行业内业务扩张、投资新项目的公司增多，增加了管理费用；一方面因电气设备行业 今年以来 IPO 增多，募投项目相应增多；另一方面，传统业务遭遇瓶颈的公司也纷纷 采取新动作，如电缆类公司今年以来普遍有新的特种或高压电缆生产计划。 1.11.1 光伏、风电、工控类公司光伏、风电、工控类公司收入增速较收入增速较快快 2010 年 1-9 月，天相电气设备板块 85 家上市公司中，收入实现正增长的有 69 家，负增长的有 16 家。其中，增幅超过 100%的有 8 家，增幅在 50%100%的公司有 7 家。 4 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 行 业 深 度 研 究行 业 深 度 研 究 收入增速超过 50%的 15 家公司中，有 4 家光伏公司，4 家电线电缆公司，4 家用 电侧节能控制公司，3 家风电公司，风电公司中的天奇股份收入增长主要依靠物流机 械。在收入负增长的 16 家公司中，有 8 家是一次设备公司，4 家二次设备公司，3 家火电环保公司，剩余 1 家*ST 力阳（太阳能集热管） 。 一、一、电源端电源端：风电、风电、光伏光伏依然风光依然风光 光伏类上市公司受国际市场景气拉动， 三季度依然保持着强劲的增长
