以斗争求合作则合作存

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1、 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究报告日期：2012年 12月 12日 以斗争求合作则合作存以斗争求合作则合作存 评梅公布英国脱欧路线图 全 球 宏 观 研 究 宏 观 经 济 点 评 ：孙付 执业证书编号:S1230514100002 吴伟（联系人） ：021-64718888-1308 021-80108134 ： Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 孙付 数据支持人： 吴伟 报告导读报告导读 本文对 1月 17 日英国首相特蕾莎梅公布的脱欧路线图进行点评，2017 年上半年看多日元、黄金和德债，看空英镑

2、和欧元。 投资要点投资要点 以其说英国硬脱欧是主动，不如说是被欧盟逼迫的以其说英国硬脱欧是主动，不如说是被欧盟逼迫的 由于英国脱欧，使得欧元区面临解体的风险。在欧盟维持欧元区的大背景下， 在英国脱欧问题上采取“杀鸡儆猴”的策略势在必行。增加脱欧国家的机会成 本，将阻吓其他国家采取相同的策略。对德国、法国而言，让英国硬脱欧能进 一步削弱伦敦的金融地位，对扩大法拉克福、巴黎的金融地位也不无裨益。此 外，从身体里切除肿瘤，能让欧洲谋求更大的公约数，英国历来有“离岸平衡” 的传统，在欧盟决策上顾左右而言他。 以斗争求合作则合作存，英国将以斗争求合作则合作存，英国将反制欧盟反制欧盟 梅表示“惩罚英国将给

3、欧盟自身带来灾难”。毕竟英国是欧盟第二大经济体， 手上尚有一些筹码，能在谈判中与欧盟扳手腕。“英国将寻求避免破坏性的断 崖式退欧。英国希望在 2年的过渡期结束前与欧盟达成合作协议。将寻求逐步 过渡至英国退欧后的情况，逐步过渡符合双方利益。”我们预计英国与欧盟达 成商品和服务自贸协定，类似加拿大模式。 英国经济“英国经济“腹背受敌腹背受敌”，英国最终选择妥协，英国最终选择妥协 梅表示“不希望欧盟解体，欧盟的成功符合英国利益”，有所服软。英国脱欧 以后较为虚弱，英镑下跌，经济下滑、失业率激增，养老金调降。1月 11日公 布的英国 11 月商品贸易逆差高达 121.63 亿英镑，其中对欧盟商品贸易逆

4、差 85.86亿英镑，创纪录新高。 “英国脱欧”“英国脱欧”对欧盟来说，对欧盟来说，是良性还是恶性肿瘤，尚待观察是良性还是恶性肿瘤，尚待观察 2017年是欧洲大选年，荷兰、法国、德国先后将进行选举，“英国脱欧”是否 存在传染性还有待观察。法国极右翼勒庞主张脱欧，菲永主张改革，法国成为 2017年脱欧议题上最动荡因素。 荷兰的新自由党采取脱欧主张，有望成为第一 大党， 但市场预期其无法组阁。 德国受移民政策影响，脱欧势力有所抬头。 （见 附表 2017年欧洲风险事件一览） 2017 年上半年看多日元、黄金年上半年看多日元、黄金和德债和德债，看，看空英镑和欧元。空英镑和欧元。 潜在风险提示：退欧风

5、险削弱，欧央行干预潜在风险提示：退欧风险削弱，欧央行干预 证 券 研 究 报 告table_page 宏观研究宏观研究 http:/ 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附件：附件： 表表 1：2017年欧洲风险事件年欧洲风险事件一览一览 时间时间 事件事件 说明说明 1 月 20-27 日 法国中左翼初选 3 月 15 日 荷兰荷兰议会选举议会选举 预计新自由党获胜，占 25%的议席；但其脱欧主张过于孤立，难以组阁。 3 月底 英国英国触发脱欧谈判触发脱欧谈判 据里斯本条约，英国启动后两年内退欧。 4 月 23 日 法国大选第一轮法国大选第一轮 预计共和党 Fillon 和极右翼 Le

6、 Pen 胜出。 5 月 7 日 法国大选第二法国大选第二轮轮 预计共和党 Fillon 会获胜。 5 月 14 日 德国北威州议会选举 北威州占整个德国选民的五分之一，素有“小议会选举”之称。 5 月 DBRSDBRS 对葡萄牙对葡萄牙评级评级重估重估 预计将降级，DBRS评级是其最后的投资级，关系其能否保留在欧央行购债计划。 6 月 11-18 日 法国议会选举法国议会选举 预计议会选举与总统选举结果一致。 9 月 17-24 日 德国议会选举德国议会选举 预计默克尔将连任，但执政根基削弱。 9 月 加泰罗尼亚或独立公投 预计加剧该州与西班牙政府的博弈。 资料来源：浙商证券研究所 tabl

7、e_page 宏观研究宏观研究 http:/ 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300指数表现 1020； 3、中性 ：相对于沪深 300指数表现1010之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300指数表现10以下。 行业的投资评级：行业的投资评级： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300指数表现10%以上； 2、中性

8、：行业指数相对于沪深 300指数表现10%10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300指数表现10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000） 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关

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