《三特索道（002159.sz）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三特索道（002159.sz）（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1313 年报点评|旅游综合 证券研究报告 三特索道（三特索道（002159.SZ） 猴岛项目增长靓丽，费用增加、培育项目亏损拖累业绩猴岛项目增长靓丽，费用增加、培育项目亏损拖累业绩 盈利：盈利： 16 年出现亏损，主要由于费用大幅上升，资金较为紧张年出现亏损，主要由于费用大幅上升，资金较为紧张 公司 16 年实现营业收入 4.5 亿元，同比增长 5.3%，实现归母净利润亏损 5394 万元，同比由盈转亏，实现扣非净利润亏损 5850 万元，较 15 年亏损 加剧。其中，单 4 季度归母净利润亏损 4619 万元，扣非净利润亏损 48
2、98 万元。公司全年实现每股收益-0.39 元，其中 4 季度每股收益-0.33 元。公 司出现亏损，主要由于管理和财务费用上升（含因终止募集资金事项所涉 及中介咨询费 930 万） 、旅游地产业绩低于预期、处于建设期和市场培育期 的项目持续亏损以及子公司木兰置业因固定资产清理造成损失约 554 万 元。 盈利能力方面，16 年公司实现毛利率 51.2%，保持平稳，但期间费用大幅 上升导致公司盈利能力大幅下滑。16 年公司期间费用率高达 47.2%，同比 大幅上升 8 个百分点， 其中管理、 财务和销售费用同比分别增长 36%、 14% 和 17%。其中，管理费用同比增多 3322 万元，主要
3、由于职工数增加导致员 工薪酬增加 1638 万元，同比增长 31%，以及增加中介咨询费 930 万元。 财务费用财务费用：16 年财务费用仍然高企，利息支出达 5301 万元。16 年末长期 借款余额为 8.25 亿元，大幅增加 479%，年末合计含息负债 9.3 亿元，资产 负债率高达 66.5%。公司多采用质押旗下索道收费权取得长期借款，17 年 到期的借款合计近 2.5 亿元，公司账上现金约 1 亿元，资金面较为紧张。 分业务分业务：猴岛猴岛增长靓丽，增长靓丽，梵净山梵净山增长稳健增长稳健，培育项目亏损加剧，培育项目亏损加剧 猴岛猴岛：受农历“猴年”因素影响，海南猴岛公园和索道客流量迎来
4、增长高峰， 2016 年游客人数较去年增加 30%。 海南索道和猴岛旅游公司分别实现净利 润 2,420 万元和 849 万元，同比分别增长 36%和 303%。 梵净山梵净山：因外部交通改善和品牌营销加强，梵净山景区业绩稳步增长，16 年实现营收和净利润分别为 1.32 亿元和 4034 万元，同比分别增长 16%和 22%，盈利增速较上年 65%有所放缓，但仍保持了稳健增长。 华山华山：16 年华山索道实现营收和净利润分别为 9,765 和 3,613 万元，同比 分别下滑 3.0%和增长 0.5%，增速较上年 11%有所放缓。贡献权益净利润 2710 万元。16 年游客量 141 万人次
5、，同比增长 3.4%，增速保持平稳。 千岛湖千岛湖：16 年千岛湖公司实现营收和净利润分别为 2,772 和 1,198 万元， 同比分别增长 5%和 18%，盈利增速较上年 48%有所回落。16 年接待游客 量 82 万人次，同比增长 8.3%，较 15 年增速 33.6%有所回落。 庐山庐山：16 年庐山公司实现营收和净利润分别为 2,497 和 1,034 万元，同比 分别下降 12%和增长 21%，盈利增速较上年 46%有所回落。16 年接待游客 量 40.4 万人次，同比持平，较 15 年增速 52%出现较大幅度回落。 景区资源储备丰富，长期受益周边游发展，维持“买入”评级景区资源储
6、备丰富，长期受益周边游发展，维持“买入”评级 公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业，异地扩张能力 突出，17 年公司预计营收.5.4 亿元，预计增长 20%，营业成本.2.6 亿元。 公司未来盈利提升来自： （1）加大培育期项目扭亏力度和旅游地产销售结 算等影响下有望实现扭亏为盈； （2）“田野牧歌”（8+4）旅游目的地战略： 着力打造“索道+景区+三特营地”为一体的田野牧歌品牌，通过更为多元 化的产业业态模块（高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等） 向休闲度假旅游发展，将长期受益于周边游快速发展。公司培育项目中荆 山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目有望尽快整体投入运营。而大余
7、湾、雁荡 山、安吉等储备项目禀赋优质、市场前景乐观，带来长期增长看点； （3） 外延并购：大股东当代集团有望通过资本运作提高持股比例，优化公司资 本结构，未来资源整合值得期待。预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.17 元、 0.21 元、0.29 元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：如公司资金周转不畅或面临偿债风险，培育期项目亏损加 剧，经济下行、自然灾害等因素影响成熟景区客流量。 公司评级 公司评级 买入买入 当前价格 28.45 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2017-03-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 安 鹏安 鹏 S0260512030
8、008 021-60750610 分析师：分析师： 沈 涛沈 涛 S0260512030003 010-59136693 相关研究：相关研究： 三特索道（002159.SZ）：全年业绩预亏，大余湾、雁荡山项目值得期待 2016-10-30 三特索道（002159.SZ）：主业有望迎来拐点， 资源价值凸显 2016-08-18 三特索道(002159.sz)：大开发，待收益 2010-08-12 联系人： 张雨露 021-60750610 -20%-1%18%37%56%2016-032016-072016-112017-03三特索道沪深300识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
9、2 2 / 1313 三特索道|年报点评 目录索引目录索引 盈利：16 年出现亏损，主要由于费用大幅上升，资金较为紧张 . 4 分业务：猴岛、梵净山盈利快速增长，华山保持平稳，培育项目亏损加剧 . 5 华山索道：盈利略有下滑，整体保持平稳 . 6 梵净山：客流量增长 18%，营收增长 16%，盈利增长 22%. 6 海南猴岛：农历“猴年”带动猴岛 16 年盈利大幅提升 . 7 千岛湖：16 年客流增长 8%，营收增长 5%，盈利增长 18% . 8 庐山：客流量同比持平，营收下滑 12%，净利润增长 21% . 9 珠海：规模较小，16 年客流下滑 12%，盈利下滑 11% . 9 培育项目：
10、崇阳、咸丰、内蒙项目 16 年亏损加剧，南漳古山寨客流实现突破 . 10 景区资源丰富，持续受益周边游景气提升，储备项目带来长期看点， . 11 风险提示 . 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1313 三特索道|年报点评 图表索引图表索引 图图 1：16 年实现营业收入年实现营业收入 4.5 亿元，同比增长亿元，同比增长 5.3% . 4 图图 2：16 年归母净利润年归母净利润-5394 万元，同比由盈转亏万元，同比由盈转亏 . 4 图图 3：16 年实现毛利率年实现毛利率 51.2%，保持平稳，保持平稳 . 5 图图 4：16 年管理和财务费用同比分别增长年
11、管理和财务费用同比分别增长 36%和和 14% . 5 图图 5：16 年索道、门票和酒店营收占比分别为年索道、门票和酒店营收占比分别为 65%、20%和和 6% . 5 图图 6：16 年海南、贵州营收增速分别为年海南、贵州营收增速分别为 25%和和 16%，占比分别为，占比分别为 18%和和 29% . 6 图图 7：16 年华山索道营收和净利润同比分别下滑年华山索道营收和净利润同比分别下滑 3%和增长和增长 0.5% . 6 图图 8：16 年梵净山旅业营收和净利润同比分别增长年梵净山旅业营收和净利润同比分别增长 16%和和 22% . 7 图图 9：16 年海南猴岛索道业务营收和净利润
12、同比分别增长年海南猴岛索道业务营收和净利润同比分别增长 20%和和 36% . 8 图图 10：16 年海南猴岛旅业营收和净利润同比分别增长年海南猴岛旅业营收和净利润同比分别增长 39%和和 303% . 8 图图 11：16 年千岛湖索道营收和净利润同比分别增长年千岛湖索道营收和净利润同比分别增长 5%和和 18% . 9 图图 14：16 年庐山三叠泉缆车公司营收和净利润同比分别下降年庐山三叠泉缆车公司营收和净利润同比分别下降 12%和增长和增长 21% . 9 图图 15：16 年珠海景山公司营收和净利润同比分别下降年珠海景山公司营收和净利润同比分别下降 13%和和 11% . 10 图
13、图 16：崇阳隽水河、咸丰坪坝营和内蒙项目持续亏损：崇阳隽水河、咸丰坪坝营和内蒙项目持续亏损 . 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1313 三特索道|年报点评 盈利：盈利：16 年出现亏损，主要由于费用大幅上升，资金较为紧张年出现亏损，主要由于费用大幅上升，资金较为紧张 公司2016年实现营业收入4.5亿元， 同比增长5.3%， 实现归母净利润亏损5394万元，较15年4301万净利润同比由盈转亏，实现扣非净利润亏损5850万元，较15年亏损2583万元亏损加剧。其中，第4季度公司实现营收9696万元，同比略有下滑1.5%，单4季度归母净利润亏损4619万元，扣非净利润亏损4898万元。全年实现每股收益-0.3
