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1、F in a n c e a n d R c c o u n t in g R e s e a r c h I财会研究 V B M 框架下的财务管理在铁路企业财务管理中应用 赵 杰 沈 阳铁 路 局公 寓管 理所 计 划 财 务科 摘 要 ： ( V B Mv a l u e b a s e d m a n a g e m e n ) 不 仅是 一 种 管理 理 念 ， 也 是一 种 管理 技 术 ， 更是 一 种 管理 制度 。 财 务 管理是 企业管理 中的重要 组成部 分， 对 于企业的经营和发展起 着至 关重要 的作 用。随着我 国的经济的快速 发展 ， 我 国 的铁路 建 设 在 近
2、年 来 得 到 了 飞速 的 发展 ， 对 于铁 路 企 业 的经 营和 管理 也提 出 了越 来越 高 的要 求 。 随着铁 道部 的裁撤 和专门的 国有铁路公 司的成立 ， 我 国铁路 企业经营和 发展所 面临的内外部环境也在发生 着 巨大的 变化 。 关键 词 ： V B M；现 金 流量 ；价 值报告 财务 管理 是 企 业管 理 中 的重 要组 成 部 分 ， 对 于 企 业 的经营 和发展起 着至 关重要 的作用 。虽然我 国的大部 分 铁 路 企业 在市 场化 进程 中取 得 了很大 的成 就 ， 但 是 由于 铁路 企业 国有 化 的性质 没有 发生 根本 性变 化 ， 铁 路
3、企 业 在经 营管理 中仍然受 到过去 计划经 济体制 时代很多 积弊 的 影响 ， 已经 不适 应市 场经济 发展 的要 求 。随着 我 国铁 路企 业市 场 化呼声 越 来越高 ， 铁 路企业 的 经营 管理 的复 杂 程度 也 越来 越 高 ， 创新 财 务 管理 模 式 ， 从 而更 好 的提 高 财务 管理 工作 的效 率 ， 成 为铁 路企 业改 革 的重要 组成 部 分 。 一 关于V B M的基本理论 西 方经 济学 认为 利润 最大化 始 终是进 行微 观 经济分 析 的一 个终 极 目标 ， 作 为 出资人 的股 东最 关心 的是 企业 的收人和净 利润 。但不容否 认 的
4、是半个世 纪 以来企 业价 值 最大化 作为一个 新 的、有 着严谨 内涵 的企业 目标 已经 获 得 了越来 越多 的认 同 。特别 是 Cd r a P pa p 0 r t ( 1 9 8 6) 提 出的贴现现 金流模 型使价值 最大化 不仅成为 一种管 理 理念 ， 也 变 成一 种 可 操作 的管 理 技 术 ， 从 此 基 于价 值 的 管理 ( VBM) 成为 战略决 策公 司治理 、过程控 制 、业 绩 评价 和 并购 扩 张 中共 同的声 音 。本质 而 言VB M的 目标 就是 创造 价值 ， 实 现价值 的增 长 。在企 业经 营管 理和 财 务 管理 中遵 循价 值理
5、念 ， 依 据 价值 增 长规 则 和规 律 ， 探 索价 值创 造 的运 行模 式和 管理 技术 ， 从而 连接 战略 并应 用于 所有对企 业价值 有影 响的各个 因素和 整个 经营过程 中的一 种决 策 与控 制制 度 。VB M是一 个崭 新 的管 理命 题 ， 其 定 义和 理论 范 畴 并未 完 全 取得 共 识 ， 我们 总 结 目 前理 论界对 VBM的分析 ， 认 为VBM作 为一种 管理理念 ， 其基 本特征包 括如 下方面 ： 1 重 申机 会成本 观念 。只有 企业 投入 资本 的回报超 过 资本成本 时 ， 才会为企 业创造价值 。 2 承认 企 业价 值 的 多 因
6、素驱 动 。按 照Ra p pa p0 r t 值 模型 ， 影 响公 司价值 的 因素可 以归 结 为 自由现 金流量 严 明预算纪律。要严把预算编制关 ， 科学测算和缩制收支预 算， 所有收入和支出实行统一核算、统一管理， 按部门、按项 目、按标准逐一进行细化 ； 严把预算执行关， 按照预算 内容和 支出限额合理使用资金， 维护预算的权威性和严肃性 ； 严把预 算考核关。 ( 四) 加强事业单位 “ 不相容职务相互分离控制”和 “ 授 权批准控制”制度的执行。也就是说要对某些不相容 的职务 要分别 由两人以上担任以便相互核对、相互牵制 ， 防止漏洞 的产生。其中不相容驴务主要包括 ： 授权
7、批准与业务经办 、 业务经办与会计记录、会计记录与财产保管、业务经办与稽 核检查、授权批准与监督检查 等方面 。同时单位必须建立 授权批准体系， 明确授权批准的范围、授权批准的层次、授 权批准的程序 、授权批准的责任。对于重大的投资项 目， 资 金流向运动的处置、调配等必须建立集体审议联签制度 。比 如大型设备的采购、更新 ， 重要项 目的上马等都要由单位领 导、财务负责人的共同参与， 进行联签 ， 以确保资金的安全完 整 。 ( 五) 夯实会计基础工作 ， 强化会计人员业务水平。会计基 础工作薄弱严重制约 了行政事业单位的内部控制制度建设和 2 4 8 现代商业 MODE R N BUS I
8、NE SS 部门预算的实施效果。因此 ， 要提升行政事业单位 内部控制 水平 ， 为财政 “ 节流”奠定坚实的基础， 还必须重视改进行政 事业单位的会计基础工作 ， 强化会计系统的控制作用。强化 会计工作基础 ， 需要财政机关加强对行政事业单位会计人员 的会计基础工作规范的培训教育， 并在此基础上建立对行政 事业单位的会计基础工作的全面检查制度 ， 并建立相应的奖 惩制度。 总之 ， 内部会计控制制度是内部控制制度的核心部分 ， 是 规范会计工作 、加强财务监督 ， 提高会计信息质量的需要、 事业单位 内部会计控制制度的执行 ， 需要单位 内部各方面的 共同努力。只有 自上而下高度重视单位内部
9、会计控制的建设 问题 ， 严格执行不相容职务相互分离、授权批准 、预算控制 等要求 ， 综合运用全方位 、全过程的管理模式 ， 不断总结经 验 ， 探索创新 ， 持续提升事业单位综合管理水平。从源头上和 制度上保证经济活动的有效进行和资产的安全完整， 防止造 假的发生， 纠正错误 ， 保证会计资料的真实 、合法 、完整 ， 提 高会计信息质量， 使得内部会计控制发挥应有的作用。四 和 资本 成 本 两 大 类 因素 ， 具 体 包 括 七 个 因素 ： 销 售 增 长 率 、销 售 利润率 、所 得税 税率 、固定 资本 增长率 、营 运 资 本增 长率 、现 金 流 量 时 间 分布 和 加
10、权 资 本 成 本 等 。 决定 企 业价 值 的 因素 是多 元 的 ， 企 业在 追 求价 值最 大 化 的过程 中 ， VBM考虑 了企业 经营 的收 益 、风险 的互动 关 系 ， 体 现 了对 投 资 报 酬 的深 层 次 理 解 ， 将 经营 管 理 行 为 与 长期 财务 目标联 系起 来 ， 这 些行 动必 须在 财 务决 策 、 业务 流 程等 系 统 中 同时实 施 ， 企 业 在为 股 东寻 求 回报 的 同 时 ， 满 足 了管 理者 、债权 人 、供 应商 、 顾客 、员 工 、 政 府 等 的共 同价 值 需 求 ， 所 以有 人认 为 企业 价值 最 大化 的 目
11、标 本 身就是 一个 多方 利益协 调且 最终达 到总 和最 大 化 的 问 题 。 3 奉 行“ 现金 流 量 为 王 ”( c ASI 1 5 KI N G) 的 行为 准则 。企业 价值 的概念 不 是基于 已经 获得 的市场份 额 和 利润 数 据 ， 利润 不 再 是 唯一 使 决 策者 们 心 动 的 数字 ， 而 是基于 与适 度风 险相 匹配 的 已经 获得 和可 能获得 的 自由 现金 流量 ( F C F) 。 自由现 金流 量 是企 业价 值 的根 源 ， 其 变 化代 表着 企业 实 际的 、可控制 支配 的财 富的变化 。企 业 价值 本质 上是 投资者 对企 业 自
12、由现 金流量 追索权 的大 小 ， 企 业 价值 也 当然 取决 于它 在 当期 以至未 来创 造 自由 现 金 流 量 的 能 力 。 VBM 观 念 需 要 强 调 的 是 长 远 的 现 金 流量 回报 ， 而不 是逐 季度地 斤斤计 较收 益的变 化 。 4 决 策 模 型 化 。企 业 的 任 何 决 策 应 当可 以寻 找 到 行 为对 企 业 价值 的 直接 影 响变量 ， 将 大量 的变量 纳 人一 个 分 析 模 型 中 ， 使 得 决 策 从 经 验 主 义层 面 走 向精 准 的 绩 效 导 向管 理层 面 。在Ra pp a p0 r t 提 出 自由现 金 流量 (
13、FCF) 折现模 型 以后 ， 人 们继 续 研究 并 建立 了各 种各 样 的模 型 ， 大 体包 括 三 类 ： 经济 增 加值 ( EVA) 与 市 场增 加 值 ( MV A) 模 型 ：由波 士顿 咨询集 团和 H 0 LT价 值联 合 会 提 出的投 资现 金 流收益 ( CFR0I ) 模型 ， 该模 型的 价值 决 定 因素包括 经营 现金 流 、固定 资产账 面总值 和净 营运 资 本 、 固定 资 产 平 均 寿命 、加 权 资 本 成 本和 现 金 流 收 益 率等 ； 由瑞 典一 家 咨询 公司 开发 的现 金增 加值 ( CVA) 模 型 ， 它 也 是 从 现金 流
14、 开 始 ， 并对 战 略投 资 和账 面投 资 加 以 区 别 ， 并 认 为 如 果 5 年 的 平 均 现 金 增 加 值 指 数 的 折 现值 等 于或大 于l ， 才意 味着创 造 了价 值 。其 中现金增 加 值 指数 等于经 营现 金流 的现值 除 以经营现 金流 需求 的现 值 。 总 之VBM不 是一 个拿 来 套用 的名 词 ， 它 是根 源于 企 业追 逐价 值最 大化 的 内生要求 而建立 的 以价值 评估 为基 础 、 以规 划价 值 目标 和 管理决 策为 手段 、整合各 种 价值 驱动 因素 和管 理技术 、梳理管理 与业 务过 程 的新 型管 理 框 架 。 二
15、、基于价值型财务管理模式的铁路企业财管模式设计 ( 一) 以 “ 目标一战略一财务管理”为主线的价值模型 价值 型 财务 管 理模 式 强调 财务 对业 战略 的重新 定 位 和全 面 支 持 ， 它 从 价 值 最大 化 的 目标 出发 ， 根 据 企 业 的 经营 战 略 目标 ， 如更 大 的市 场份 额 、更 低 的产 品成 本 等 等 ， 也 包 括 从财 务 的角度 对 涉及 经 营 的所有 财 务事 项提 财会研究 I F in a n c e a n d R e c o u n t in g R e s e a F c h 出 自己的 目标 ， 如 高 速增 长 的收人 、较大
16、 毛利 率 、强劲 的信 用等级 、恰 当的融 资结构 、可观 的 自由现金 流量 、 不断 上涨 的股 票价 格 、在行业 处于 衰退期 的收益 稳定程 度等 。简言 之 ， VBM与有 效 战略的形 成和 执行有 关 。在 打造 价 值 型 财务 管 理模 式时 ， 应 分 析 并设 计 财务 战略 ， 充 分 考 虑 财 务 资 源 的可 获 得 性 ； 预 计 或 潜 在 的财 务 收 益 ； 财务 收益 的 时 间分 布 和现 金 流 量 ； 是否 存 在 协 同财 务收 益 ； 发展 战略的 内在风 险等 等 。 ( 二) 组织与流程 ： 财务治理、S B U 与业务流程 企 业 治 理 、组 织 结 构 是为 价 值 目标 服 务 的 ， 是价 值 目标 和战略 实施 的支持和 保 障。应该说 有什 么样 的 目标 和 战略应 有 与之 相应 的治 理结 构和 组 织
