建筑企业钢材套期保值不对称操作模型研究 (论文)

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1、建筑企业钢材套期保值不对称操作模型研究 肖大强刘纪伟 ( 华北水利水电大学水利学院河南省 4 5 0 0 4 5 ) 【 摘 要】 利用数理统计知识， 对大量历史数据进行统计分析得出商 品期货价格 波动的规律 和价格上 下偏 离幅度规律 ， 再利 用概率论 进行概率计算进而找出套保机会点， 设计模型操作仓位。用设计 的操作模型进行实例分析， 以论证操作模型的合理准确性和科学 实用性。实证结果表明， 用所设计的模型能正确判断企业套期保 值的时机， 控制价格风险， 达到降低成本的目的， 证明了本模型对 企业控制价格风险具有重要的实际指导意义。 l【 关键词 】 价格波动 套期保值 概率统计 操作模

2、型 一 、模型设计步骤 由于钢材期货在我国上市时间较短， 且研究价格波动规律若 选择单一的品种 ， 不能反映价格波动的总体规律 ， 不具有代表性 和说服力。因此， 笔者选择了包括农产品、 工业品等多种外盘期货 品种的数据进行分析研究， 通过大量的统计工作总结出价格波动 规律 ， 进而来论证建筑企业钢材期货套期保值的可操作性。 所谓不对称就是经研究发现 ， 价格运动一般上升趋势所用时 间长， 上涨缓慢且偏离幅度大 ， 下跌趋势则时间比较短 ， 下跌速度 快且偏离幅度相对较小， 呈现不对称性。基于此， 笔者才提 了不 对称操作模型。 下面介绍不对称操作模型的步骤： 第一步： 头部 、 上背离、 底

3、部 、 下背离、 真 、 假的判断 ( 1 ) 对外盘 多种工业 品和农 产品 十多年 日线 、 周线 、 月线 收盘 价进行统计。下面以周线为例求出6 0周算术移动平均线和周线 偏离幅度， 6 0日、 月均线计算公式相同。 r ( H ) r = t ) 式中 ： T n 为 6 0周算术移动平均数 ； N为某一周 的收盘价； A 为某周的收盘价； Y 为某周收盘价的偏离幅度。 ( 2 ) 利用 e x c e l 判断本操作模型所需的几个重要指标。 上涨 下跌 ： 例如 ， I F ( B 6 9 = B 6 8 1 ， 0 ) ， 其中“ B 6 9 ” 为本周 收盘 价 ； “ B 6

4、 8 ” 为上周的收盘价 ； “ 1 ” 表示上涨 ； 0 表示下跌 。 如下 图所示 ： 一 目f 。 I j l 0 + _ j 墨 蟹 登 奠 ， 、 篓 | _ l ： ， 。 。 ： “ ， 一 ， ： _ “ I = 纛 i f i ， l r r t r 一 ， ， 1 0 r 一 一! 一 一 一 I _ 一 0 - 1 0口l 1 ” l ： - - ， ”： l l 0 图表 1上涨趋势 统计 步骤图 上背离 下背离 ： I F ( B 3 8 1 = C 3 8 1 ， 1 ， 0 ) ， 其中“ B 3 8 1 ” 表示 本周的收盘价“ C 3 8 1 ” 表示本周的算

5、术移动平均数； “ 1 ” 表示上背 离 ； “ 0 ” 表示下背离。 极大值： I F ( B 3 7 8 = MA X ( B 3 7 5 ： B 3 8 1 ) ， 1 ， 0 ) ， 其中“ B 3 7 8 ” 表 示本周的收盘价“ B 3 7 5 ：B 3 8 1 ” 表示 7周的收盘价； 1 表示“ B 3 7 8 ” 为这 7周中的极大值， 否则为 0 。 极小值 ： I F ( B 4 8 4 = M I N ( B 4 8 l ： B 4 8 7 ) ， 1 ， 0 ) ， 其中“ B 4 8 4 ” 表 示本周的收盘价 ； “ B 4 8 1 ： B 4 8 7 ” 表示

6、7周的收盘价； 1 ” 表示“ B 4 8 4 ” 为这 7 周中的极小值， 否则为 0 。 找极大值 极小值 ： 当上涨、 上背离 、 极大值同时为 1 时 ， 为“ T U R E ” 用红色表示 ， 否则为“ F A L S E ” ； 当下跌 、 下背离为 “ 0 ” ， 极小值为“ 1 ” 时， 为“ T U R E ” 用绿色表示， 否则为“ F A L S E ” 。 操作参考图表 1 所示。 第二步： 概率的计算 统计第一步中真和假的个数求出真和假的概率，公式 如 下 p。 ( 1 p 丝 - _ 7 j 。 ? “ 式中： P 。 为真的概率； P ， 为假的概率； r n

7、n 为真的个数； m 为假 的个数。 统计次假后真的个数求出次假后真的概率和次假后真做 对的概率： ，、 R 。 P J 式中： P为 N次假后真的概率 ； n为表示第 N次假( = O ， 1 ， 2 ， ) ； R为 N次假后真至少有一次做对的概率 ； P n为 N第次假的 概率( = 0 ， 1 ， 2 ， ) 。 第三步： 设计操作模型的仓位 根据第一步得出的次假后真的个数，顶到底和底到顶时间， 结合 K线图得出周线上背离上涨的波数和下背离下跌的波数。 一 般周线上背离 出现 5波以上， 下背离出现 4波以上 ； 月线工业品 上下背离均出现 3波以上， 农产品上下背离均出现 2波以上。

8、 根据第二步求m的做对的概率设计操作的仓位。 根据大量的统计计算以及咨询有经验的操盘人员得 m以下 结论： 月线和周线波动趋势明显 ， 而 日线波动频繁， 情况复杂 ， 不 易中长期操作， 且获利较小。月线和周线所占的仓位比重大， 一般 月线占6 0 仓位， 周线占3 0 ， 日线 占1 0 。 所以本文在设计操作 时仅以周线和月线的仓位设计具体的操作。本文在设计仓位时包 括两种 ： 一种是企业只在期货市场上进行套期保值 ； 一种是有现 货的企业根据需要进行期现套利。 在仓位设计时以工业品月线出现的三种情况为例， 介绍如下： 第一种情况： 上偏离设第一次出现不创新高的阴线为 a 并且 a o

9、在头部 ，之后下偏离出现不创新低的阳线为 则可以平仓， 设 盈亏为 J n 计算公式 式中： a o 为不创新高阴线收盘价； h 为不创新低阳线收盘价； 为做空的仓位； J n 为总盈亏的数额； 1 0为杠杆系数。 下偏离设第一次出现不创新低的阳线为 m。 且 m 处于下偏离 的底部 ，之后进入上偏离且 出现不创新高 的阴线 11 。 则可 以平仓 ， 设做多仓位为 e ， 盈亏 S ， 为计算公式为： ： 堡 、 ： 1 7 ” 式中： m， 为不创新低阳线收盘价； n 。 为不创新高阴线收盘价； e，为做多的仓位； S 为总盈亏的数额； 1 0为杠杆系数。 第二种情况： 上偏离设做空仓位为

10、 h ， 第一次出现不创新高的 阴线为 a 。 ， 随后出现创新高的阳线为 c 。 ， 止损 5 0 ， 上偏离 现头 部为 a o ， 设做空仓位为 h ： 之后下进入下偏离且出现不创新低的阳 线 b 。 则可以平仓， 设止损平仓盈亏为 Q 总的盈亏 J 为计算公式 为 ： = 二， h ： ( j c _ - ： O - Q ” 一： 式中： a o 为头部收盘价； a 。 为不创新高的阴线收盘价 为创 新高阳线的收盘价； l 为不创新低的阳线收盘价 ； h 。 为第一次做 空的仓位 h ： 为头部做空的仓位； Q 为止损后亏的数额； J 为总的 1 7 3 盈亏数额。 下偏离设做多仓位为

11、第一次出现不创新低的阳线为， 随后出 现创新低的阴线为， 止损 5 0 ， 下偏离出现底部为 ， 设做多仓位为 之后下进入上偏离且出现不创新高的阴线则可以平仓， 设止损平 仓盈亏为， 总的盈亏为计算公式为： ： 。 ( 2 】 ) f I s - 堡 以 ： o 一 生 】 。 一 q ) 7 J l j J j 式中： m 为头部收盘价； m： 为不创新高的阴线收盘价； 为创 新高阳线的收盘价； q 为止损平仓亏损数额 ； e 为第一次做多的 仓位 ； S 为总盈亏数额。 二、 模型实证分析 我国钢材期货上市时间不长， 所以本案例对在钢材期货市场 进行套期保值操作的同时， 选用钢材现货价格运

12、用本模型进行操 作以佐证建筑企业钢材期货套期保值的效果。对于仓位操作按照 上述操作模型的仓位设计进行操作。由于篇幅有限本案例仅选用 钢材周线进行套保 ，对现货和期货各选用 3千万元进行套保， 单 位用百万计， 1 0 的保证金。套期保值操作结果如下表所示： 表 2钢材 套期保值不 对称操 作结果统计表 f 背 日期 收 盘 愉 敢至 止 掘 平奇 醇 强 制 离 电 位 幂靛 盈 亏 罩 8 2 4 ( S 创 新 蒿 1 U 。 0 1 t 3 2 2 ” s ： 9 不削 低 一 ) I平奄 ： l I 1 ( 2 0 O 8 J e S 4 e 0 刨折 高 1 n o 1 r - 4

13、n 帛 缝 4 u l 4 创新 低 _ I 平 台 2 n l | ? 2 4 托 0 l ： ： 9 l 衢高 l e 0 i C - t 7 0 I i 【 、 e 不 t 斯 低 ( 一 l 平 台 n 1 C 5 4 3 i 1 s 。 。 3 9I 6 _ 3 甜 6 靳_盅 I e 0 0 i f 4、 4_ l ( t 扣 4 6 n【 j n 创新 鬲 1 0 1 l 5 一 1 竹 f 一 4 , 03 33 刨 鬲 j ： 0 1 e l：3 、 3 80 I ) 1 1 l ， j 】 坤 t U 析 f 一 ) I 乎啻 1 n 4 J ， 。 。 保 留 1 6、i

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