河钢集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 河钢集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息

2、进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、

3、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。河钢集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概

4、况发行主体概况 河钢集团有限公司于 2008 年 6 月 30 日在石家庄正式挂牌成立，由唐钢集团和邯钢集团联合组建而成，隶属于河北省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“河北省国资委”）。 2009 年 12 月 29 日邯郸钢铁股份有限公司 （以下简称“邯钢股份”）、承德新新钒钛股份有限公司（以下简称“承德钒钛”）股票终止上市，与唐山钢铁股份有限公司（以下简称“唐钢股份”）换股吸收合并完成。唐钢股份作为存续公司更名为“河北钢铁股份有限公司”1，成为河钢集团下属子公司，并于 2010 年 1 月 25 日正式在深圳证券交易所挂牌上市。截至 2017 年 9 月末，河北省国资委持有公司10

5、0%股权， 是其控股股东和实际控制人； 公司共计持有上市公司河钢股份（股票代码“000709”）及河北宣工（股票代码“000923”）的股权比例分别为62.22%和 33.98%。 公司目前的业务以钢铁冶炼、延展和加工为主，初步形成了精品板材、精品建材、精品特钢和特色钒钛四大精品基地。2016 年，公司生铁、粗钢以及钢材产量分别为 4,567.04 万吨、4,617.96 万吨和 4,403.91 万吨；2017 年 19 月，公司生铁、粗钢及钢材产量分别为 3,312.40 万吨、3,512.34 万吨和3,393.52 万吨，规模优势明显。 截至 2016 年末，公司总资产规模达 3,60

6、3.88亿元， 所有者权益 （含少数股东权益， 下同） 976.89亿元，资产负债率 72.89%；2016 年公司实现营业总收入 2,907.72 亿元，利润总额 18.29 亿元，经营活动净现金流 219.06 亿元。 截至 2017 年 9 月末，公司总资产 3,846.15 亿元， 所有者权益 1,046.53 亿元， 资产负债率 72.79%；2017年19月， 公司实现营业总收入2,262.16亿元，利润总额 19.40 亿元，经营活动净现金流 158.41 亿元。 本期票据概况本期票据概况 公司本期拟发行中期票据规模为 15 亿元，期1为区别于“河北钢铁行业”这一区域性名称，20

7、16 年 6 月河钢股份更名为“河钢股份有限公司”。 限为 3 年。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 15 亿元将用于偿还公司有息负债。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济继续改善，供给侧改革持续推进背景下，虽然第三季度 GDP 微幅下调，但 2017 年宏观经济运行总体平稳，前三季度实际 GDP 同比增长 6.9%，与上半年持平；名义 GDP 同比增长11.34%，虽连续两季回落，但依然处于 2012 年来同期高位。当前中国经济仍处于“L”型筑底阶段，四季度经济增长仍面临下调压力，但无失速之忧，全年实现高于 6.5%的预期目标没有悬念。 图图 1：中国：中国 G

8、DP 增增速速 资料来源：国家统计局 三季度以来，环保趋严背景下制造业投资增速回落，受高基数影响基建投资增长放缓，与上半年相比投资增速有所回落。但严厉调控下房地产投资增长依旧快于去年同期，这一方面与基数较低有关，另一方面也与地方政府推地节奏加快房地产企业土地购置支出加大有关，后续随着基数加大、调控效果继续显现，房地产投资仍有下行压力。社会消费品零售总额虽然在三季度出现波动，但考虑到居民收入增长持续加快，服务业消费快速增长，包含服务在内的总消费依然稳健，消费对经济增长的贡献率依旧保持在 60%以上。全球贸易持续向好，出口虽有波动但总体保持平稳增长，外需对经济在增长的贡献率虽然较上半年有所回落但显

9、著高于去年同期。生产虽有走弱，但产业结构调整和新旧河钢集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 动能转换持续。 2017 以来，CPI 于 1 月份达到高点后回落，走势总体平稳。在去产能和环保趋严背景下，煤炭、钢铁、石油、有色金属等主要原材料价格上涨，PPIRM和PPI持续处于高位， 二者剪刀差居高不下，挤压了中下游企业利润空间，利润从中下游向上游转移的态势持续，对制造业投资形成制约。 今年以来，中央高规格会议多次强调“防风险”。在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风险底线，央行健全“货

10、币政策+宏观审慎”双支柱调控框架， 实施稳健中性的货币政策， MPA 监管进一步完善，银证保等监管机构相继出台一系列政策，金融监管持续趋严。强监管带动金融系统性风险有所缓释，银行资产负债表无序扩张势头得到一定遏制；M2 增速自 5 月份以来连续 5 个月保持个位数运行，与社融走势分化；随着表外融资持续向表内转移，后续 M2 增速或将小幅回升。5 月末以来人民币汇率波动走强，外汇占款 9 月由负转正，外汇储备连续 8 个月回升，资本流出压力减轻。 后续来看，房地产调控和金融强监管背景下投资面临下行压力，新动能短期内仍难以成为拉动经济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现，四季度中国经济仍面临一

11、定下行压力。但是，全球经济底部运行中有所改善，全球贸易增长加快，中国经济运行外部环境持续向好；“十九大”指明了社会主义新时代市场经济改革的方向，改革开放力度有望加大，供给侧改革持续推进，将为经济增长提供新的制度红利；同时，产业和消费结构升级、新旧动能转换持续，中国经济企稳向好基础仍存。 不过，中国经济企稳向好中仍需关注以下几方面风险：1）总体杠杆率虽边际改善，但债务规模刚性压力依然存在，非金融企业部门杠杆率仍显著高于国际平均水平，居民部门杠杆率攀升，政府部门债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险；2）调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但房地产结构性泡沫依然存在；3）金融监管趋严背景下，实体

12、经济融资门槛和成本都有所提高，实体经济维持和扩大生产面临资金来源压力；4）产能去化和环保趋严带动主要原材料价格上涨加快，PPI与 PPIRM 剪刀差处于高位，将对企业利润改善形成制约。 习近平总书记在“十九大”报告中再次强调了“守住不发生系统性金融风险的底线”。在未来一段时间内， “防风险” 仍将是宏观调控的重要目标，央行将进一步健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架，实施稳健的货币政策，但 9 月底定向降准后， 全面降准必要性降低。 金融改革步伐有望加快，金融监管持续趋严，房贷将继续收紧。财政政策仍将保持积极，支出进度加快与减税降费将继续得到有效落实。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 钢

13、铁钢铁行业行业概况概况 钢铁工业是典型的周期性行业，其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著。随着中国经济步入新常态，经济增速成功换挡至中高速增长，2016年开始，在下游需求回暖以及钢铁行业供给侧改革的深入推进下，钢铁行业运行稳中趋好。根据工信部统计结果，2016年，全国粗钢产量8.08亿吨，同比上涨1.2%；国内粗钢表观消费7.10亿吨，在连续两年出现下降后止跌回升，同比上涨1.3%，实现生产消费量双增长；钢材价格触底回升，钢材综合价格指数由年初的56.37点上涨到99.51点，涨幅达76.5%。 随着“十三五”规划逐步落实、PPP项目加速落地等举措，建筑、汽车、机械工业等主要钢铁下游行业的用

14、钢需求有所回暖。房地产需求占建筑钢材需求的50%以上， 是影响钢材需求的第一大行业，2016年以来房地产投资逐步回暖，全国房地产开发投资10.26万亿元，增速较上年增加5.9个百分点达到6.9%。下游汽车行业方面，据中国汽车工业协会统计，2016年我国全年累计生产汽车2,811.88万辆，同比增长14.46%；全年销售汽车2,802.82万辆，同比增长13.65%，产销量均创历史新高。同期，我国造船业景气度进一步下滑，据中国船舶工业行业协会数据显示，全国造船完工量3,532万载重吨，同比下降15.6%；新承接船舶订单量2,107万载重吨，同比下降32.6%。截至2016年末，我国手持船舶订单河

15、钢集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 量9,961万载重吨，同比下降19%。铁路投资方面，铁道统计公报显示2016年全国铁路完成固定资产投资8,015亿元，新线投产3,281公里；根据国家铁路局发布的 铁路 “十三五” 发展规划征求意见稿 ，此期间铁路固定资产投资规模将达到3.53.8万亿元，其中基本建设投资约3万亿元，建设新线3万公里，总体看铁路投资仍将保持一定增速，对钢铁需求亦将起到一定稳定作用。 2016年是化解钢铁过剩产能工作的开局之年，全国共化解粗钢产能超过6,500万吨

16、， 超额完成当年化解4,500万吨粗钢产能的目标任务， 根据钢铁行业“ 十 三 五 ” 规 划 钢 铁 工 业 调 整 升 级 规 划（20162020年）（以下简称规划），到2020年我国钢铁行业粗钢产能压减11.5亿吨至10亿吨以下，随着去产能的进一步推进，钢铁行业产能过剩的压力有望逐步缓解。尽管产能下降，但却出现了“产量同比增长”的现象，全年粗钢产量8.08亿吨，同比上涨1.2%；国内粗钢表观消费7.10亿吨，同比上涨1.3%；钢材（含重复材）产量11.38亿吨，同比增长2.3%。 一方面， 由于2015年产量较低， 2016年下游需求的回暖带动钢材产量的增加；另一方面，下半年山东、四川、唐山等地相继采取了严厉的整治“地条钢”行动，统计范围内的建筑钢材需求亦带动产量的增加。 钢材出口方面，随着全球钢铁行业产能过剩矛盾的显现，贸易摩擦对我国钢材出口影响进一步加大。根据中国海关总署统计数据，2016年全国累计出口钢材1.08亿吨，同比