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1、假如美国再次出兵伊拉克？假如美国再次出兵伊拉克？张静静张静静 20142014年年6 6月月2020日日南华宏观策略周报内容摘要：事件背景提要事件背景提要 为什么又是伊拉克？为什么又是伊拉克？ （一）依然是能源问题：2012年美国进口石油中12%来自伊拉克 （二）保证美国国际警察的强势地位：目前美国国内认为奥巴马不够强硬 假如美国再次出兵伊拉克？假如美国再次出兵伊拉克？ （一）美兵伤亡代价、财政支出及债务攀升代价 （二）经济或现短期繁荣，但最终有望重蹈经济危机覆辙 基本基本结论结论事件背景事件背景提要提要南华宏观策略周报前奏：2003年3月20日以美英为首的联合部队以伊拉克藏有大规模杀伤性武器
2、并暗中支持恐怖分子为由，绕开联合国安理会，单方面对伊拉克实施军事打击；耗时7年，美国始终未找到所谓杀伤性武器，2010年开始撤兵；2011年12月18日美军全部撤出。现况：由于伊拉克政府的腐败和军队的无能，再加上当地什叶派和逊尼派长期矛盾，过去两周伊拉克局势再起波澜。极端组织“伊拉克和黎凡特伊斯兰国”武装接连攻占摩苏尔和提克里特等北部城市，在全国多地与伊安全部队爆发激烈冲突。美国的态度：此间奥巴马政府多次表示不会重返伊拉克战场，但6月19日又改口宣布采取一系列举措帮助伊拉克政府打击反政府武装，包括向伊拉克增派300名军事顾问、与伊拉克成立联合行动中心等。令人质疑这或许是美国出兵伊拉克的前凑，一
3、如当年的越战。南华宏观策略周报为什么又是为什么又是伊拉克？伊拉克？南华宏观策略周报20122012年数据显示伊拉克的石油出口金额位列全球第年数据显示伊拉克的石油出口金额位列全球第7 7；而对北美的；而对北美的 石油供给伊拉克充当更为重要的角色，位列第石油供给伊拉克充当更为重要的角色，位列第3 3，占比，占比12%12%。南华宏观策略周报尽管美国正在由石油进口国向石油出口国转型，并因此部分减少了尽管美国正在由石油进口国向石油出口国转型，并因此部分减少了 对中东局势的干预，但国际油价（对中东局势的干预，但国际油价（Brent OilBrent Oil）依然影响着美国经）依然影响着美国经 济济南华宏
4、观策略周报2005年至今2008年至今2011年至今2012年至今 2013年至今 2014年（截至6月11日）期现货70.53%60.80%85.27%74.85%期货汽油&WTI62.93%59.53%18.58%90.34%期货汽油&布油70.99%64.29%36.28%55.31%现货汽油&WTI89.81%87.39%34.46%22.44%9.98%75.98%现货汽油&布油95.35%96.41%64.41%60.09%56.04%72.39%数据显示2005年以来美国现货汽油与WTI及Brent原油的相关性逐步下降（今年有 所反弹），但美国现货汽油价格与Brent的相关性始终
5、高于其与WTI的相关性，特别是在 Brent与WTI价差扩大后（2011年后），且美国现货汽油与Brent油价几乎仍保持高度相 关（相关度高于60%）。这表明美国的能源战略已经逐步影响美国本土油价，并部分影响 了其下游产品价格，但仍未能完全摆脱中东地缘政治的影响。南华宏观策略周报原油价格的升高会直接推升汽油价格，也进而增加美国家庭、企业等的能耗开支， 加上其他下游产品价格影响，可以说油价上涨仍在冲击美经济。假定2008年一季度油价 （约100美元/桶）为合理油价，若2008年以来国际油价均保持该水平则我们估算的美国 GDP如下图蓝线，即以此来看，金融危机后国际油价对美国经济最大冲击达到0.51
6、%， 而今年一季度的冲击在0.22%。不过值得注意的是，这并没有改变美国经济整体运行趋势。南华宏观策略周报假如美国再次出兵伊拉克？假如美国再次出兵伊拉克？南华宏观策略周报20032003年伊拉克战争的代价：十万大军；六万负伤；一万阵亡年伊拉克战争的代价：十万大军；六万负伤；一万阵亡南华宏观策略周报庞大的军费支出：数据显示美国参战期间其财政开支，特别是国防庞大的军费支出：数据显示美国参战期间其财政开支，特别是国防 开支及其占比都会大幅攀升，开支及其占比都会大幅攀升，20082008年美国经济危机与布什时期的伊年美国经济危机与布什时期的伊 拉克战争亦不无关系拉克战争亦不无关系南华宏观策略周报越南战
7、争阿富汗及 海湾战争伊拉克战争连创新高的债务及接近历史新高的债务占比：美国债务上升期与美连创新高的债务及接近历史新高的债务占比：美国债务上升期与美 国参战时间非常匹配，表明后者为前者发生的因素之一，而多次面国参战时间非常匹配，表明后者为前者发生的因素之一，而多次面 临财政悬崖的美国政府还有能力承担新一轮战争么？临财政悬崖的美国政府还有能力承担新一轮战争么？南华宏观策略周报20032003年伊拉克战争的确是带来美国经济短期繁荣的因素之一：无论年伊拉克战争的确是带来美国经济短期繁荣的因素之一：无论 劳工成本（上左图）、固定资产投资额（上右图）、物量指数（下劳工成本（上左图）、固定资产投资额（上右图
8、）、物量指数（下 左图）还是失业率（下右图）都出现显著改善。左图）还是失业率（下右图）都出现显著改善。南华宏观策略周报但但劳动生产率在劳动生产率在短期改善后便于短期改善后便于20042004年陷入瓶颈，这与经济持续繁年陷入瓶颈，这与经济持续繁 荣的矛盾也是酿造荣的矛盾也是酿造20082008年经济危机的重要原因年经济危机的重要原因。一旦再次出兵伊拉。一旦再次出兵伊拉 克，军费开支（物资、固定资产投资等）或带动经济再现短期繁荣，克，军费开支（物资、固定资产投资等）或带动经济再现短期繁荣， 但目前劳动生产率仍处于瓶颈阶段，或将引致新一轮经济危机。但目前劳动生产率仍处于瓶颈阶段，或将引致新一轮经济危
9、机。南华宏观策略周报基本结论1.从历史和现状来看，美国对伊拉克的关心仍然是能源因素。尽管美国能源战略的成功让其石油对外依存度大幅下降，但目前仍无法摆脱中东地缘政治影响。另外，美国的“国际警察”身份也迫使美国表现得十分强硬；2.2003年伊拉克战争令美军伤亡惨重，且付出了巨大的财政及债务代价，目前多次触及财政悬崖的美国政府或已无力负担战争开支；3.“9.11”重创了美国经济，2003年伊拉克战争“扭转”了该局面，2003年起军费攀升令固定资产投资、物量规模、失业率等经济指标都出现了显著地改善，但在劳动生产率陷入瓶颈的前提下，这种“改善”酿成了经济过热的恶果并成为2008年次贷危机爆发的诱因之一。
10、一旦美国再次出兵伊拉克历史或将重演，美国再次陷入危机的概率也将大幅上升；4.综上来看，奥巴马当下不参战的选择是明智的。南华宏观策略周报免责申明免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处”南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。Thank You
