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1、如何理解宏观经济运行的框架如何理解宏观经济运行的框架 byby 最大宏观对冲基金创最大宏观对冲基金创始人始人 RayRay DalioDalio(2012-10-11(2012-10-11 11:20:56)11:20:56) 转载转载标签：标签： 财经财经信贷信贷债务债务经济周期经济周期货币货币如何理解宏观经济运行的框架如何理解宏观经济运行的框架 最大宏观对冲基金创始最大宏观对冲基金创始人人 RayRay DalioDalio 如何描述经济运行如何描述经济运行英文原版在这里：英文原版在这里： http:/ 。中文版翻译在这里： http:/ 1500015000 字的长篇文章，需要时间和耐心
2、才能读字的长篇文章，需要时间和耐心才能读完。但作为一篇符合实际的，不肤浅，而又比较通俗易懂完。但作为一篇符合实际的，不肤浅，而又比较通俗易懂的的宏观经济学宏观经济学入门教程，入门教程，1 1 万万 5 5 千字不算多。文中表达千字不算多。文中表达的很多观点，在我的两本免费电子书里都有以不同视角，的很多观点，在我的两本免费电子书里都有以不同视角，不同的行文阐述过。不同的行文阐述过。有趣的轶事：有趣的轶事：RayRay DalioDalio 是从高尔夫球童开始对投资产生是从高尔夫球童开始对投资产生兴趣的，富达基金历史上最牛的基金管理人彼得林奇也做兴趣的，富达基金历史上最牛的基金管理人彼得林奇也做过
3、高尔夫球童。过高尔夫球童。RayRay DalioDalio 所感悟的生活，工作和投资所感悟的生活，工作和投资原原则则一文，也被极力推崇，很多人都是反复阅读，目前只一文，也被极力推崇，很多人都是反复阅读，目前只有英文版。有英文版。http:/ DalioDalio，全球最大的宏观对冲基金，全球最大的宏观对冲基金 BridgewaterBridgewater（规模（规模12001200 亿美元）创始人兼亿美元）创始人兼 CEO,CEO,个人财富个人财富 100100 亿美元，名列美亿美元，名列美国财富榜前国财富榜前 5050 名，全球前名，全球前 100100 名。名。20102010 年他管理
4、的基金收年他管理的基金收益同行业第一，收益率高达益同行业第一，收益率高达 44.844.8；在；在 20112011 年经济以及股年经济以及股市动荡中，该基金依然获得了市动荡中，该基金依然获得了 2323的投资回报。的投资回报。BridgewaterBridgewater 过去过去 2020 年年均回报年年均回报 14.7%14.7%，成立以来给客户，成立以来给客户赚了赚了 500500 亿美元以上，是累计给投资者赚钱最多的对冲基亿美元以上，是累计给投资者赚钱最多的对冲基金（排名第二是索罗斯的量子基金，第三是做空美国房地金（排名第二是索罗斯的量子基金，第三是做空美国房地产的约翰鲍尔森基金）。产
5、的约翰鲍尔森基金）。翻译人：徐治彪，华中科技大学同济医学院药学学士，上翻译人：徐治彪，华中科技大学同济医学院药学学士，上海财经大学财务管理硕士，国泰基金医药行业分析师海财经大学财务管理硕士，国泰基金医药行业分析师宏观经济运行的框架宏观经济运行的框架戴利奥戴利奥. .雷（徐治彪译）雷（徐治彪译）作者完成于作者完成于 2008-20-312008-20-31 更新于更新于20122012 年年经济的运行如同机器的运行，而且本质上来说是经济是相经济的运行如同机器的运行，而且本质上来说是经济是相对比较简单的机器，然而并不总是非常好理解。我写这篇对比较简单的机器，然而并不总是非常好理解。我写这篇文章的目
6、的是描述经济这台机器是怎么运作的，跟传统的文章的目的是描述经济这台机器是怎么运作的，跟传统的经济学家们描述的不一样，你需要自己加以判断并吸收利经济学家们描述的不一样，你需要自己加以判断并吸收利用。下面跟跟随我描述这座简单的经济机器。我相信如果用。下面跟跟随我描述这座简单的经济机器。我相信如果你耐心的读完，你会更好的理解经济的运行。你耐心的读完，你会更好的理解经济的运行。经济如何运行：经济如何运行：“基于交易的理解方法基于交易的理解方法”经济是大量交易的总和，而每个交易都很简单。交易包括经济是大量交易的总和，而每个交易都很简单。交易包括买方和卖方，买方支付货币（或者信贷）给卖方以换取商买方和卖方
7、，买方支付货币（或者信贷）给卖方以换取商品、服务或者金融资产。大量的买方和卖方交换同一种商品、服务或者金融资产。大量的买方和卖方交换同一种商品，这就构成了市场，例如：小麦的市场包含了各种持有品，这就构成了市场，例如：小麦的市场包含了各种持有不同目的的买方和卖方，他们进行不同的交易方式。各种不同目的的买方和卖方，他们进行不同的交易方式。各种交易的市场便组成了经济。因此，现实中难以理解看似复交易的市场便组成了经济。因此，现实中难以理解看似复杂的经济，其实仅仅是大量的简单的交易组合在一起而已。杂的经济，其实仅仅是大量的简单的交易组合在一起而已。对于一个市场（或者对于经济），如果你知道了支出货币对于一
8、个市场（或者对于经济），如果你知道了支出货币以及信贷的总额、所卖商品的数量，你就是知道了理解经以及信贷的总额、所卖商品的数量，你就是知道了理解经济的所有的事情。比方说，既然任何商品、服务以及金融济的所有的事情。比方说，既然任何商品、服务以及金融资产的价格等于所有买方花费的支出（资产的价格等于所有买方花费的支出（totaltotal $ $）除以卖出）除以卖出的总产量（的总产量（Q Q）, ,因此如果要了解或者预测商品的价格，你因此如果要了解或者预测商品的价格，你只需要预测出总支出（只需要预测出总支出（$ $）以及总产量（）以及总产量（Q Q）。然而，每一）。然而，每一个市场有都大量的买方和卖方
9、，并且这些买方和卖方交易个市场有都大量的买方和卖方，并且这些买方和卖方交易的动机不一致，但是最主要的买卖动机总是很好理解，这的动机不一致，但是最主要的买卖动机总是很好理解，这样考虑理解经济就变得不那么困难。可以用下面的一个简样考虑理解经济就变得不那么困难。可以用下面的一个简单图表来说明。这种解释经济的视角比传统的解释方式要单图表来说明。这种解释经济的视角比传统的解释方式要更容易理解，传统的解释视角是基于商品的供给、需求以更容易理解，传统的解释视角是基于商品的供给、需求以及价格弹性。及价格弹性。这种经济框架你需要知道的重要概念是：支出（这种经济框架你需要知道的重要概念是：支出（$ $）来自两）来
10、自两种方式种方式货币（货币（moneymoney）或者信贷（）或者信贷（creditcredit）。例如，你）。例如，你到商店去买东西，你可以付钱或者用信贷卡付款。如果你到商店去买东西，你可以付钱或者用信贷卡付款。如果你用信贷卡付账，你就创造了延期支付的信贷（只要双方达用信贷卡付账，你就创造了延期支付的信贷（只要双方达成一致就可以立即产生信贷，传统的关于货币的流速，名成一致就可以立即产生信贷，传统的关于货币的流速，名义义 GDPGDP，绕来绕去，容易让人搞不清楚发生了什么），若直，绕来绕去，容易让人搞不清楚发生了什么），若直接付现金，则没有创造信贷。接付现金，则没有创造信贷。简单的说就是：不同
11、的市场、不同类型的买方卖方以及不简单的说就是：不同的市场、不同类型的买方卖方以及不同的支付方式构成了经济。为了方便，我们把他们分组以同的支付方式构成了经济。为了方便，我们把他们分组以便概况经济运行框架：便概况经济运行框架： 所有经济活动的变化以及金融市场价格变化都来自：所有经济活动的变化以及金融市场价格变化都来自：1)1)货货币以及信贷总量的变化（币以及信贷总量的变化（totaltotal $ $）2 2）所卖产品、服）所卖产品、服务以及金融资产的数量的变化（务以及金融资产的数量的变化（Q Q），其中前者（），其中前者（$ $）的变化比后者（的变化比后者（Q Q）的变化对于经济的影响要大，因）
12、的变化对于经济的影响要大，因为改变货币以及信贷的供应相对其他来说显然要容易为改变货币以及信贷的供应相对其他来说显然要容易得多。得多。 简化分析，把买方分几大类：私人部门和政府部门。简化分析，把买方分几大类：私人部门和政府部门。私人部门包括家庭和企业，无论来自国内还是国外；私人部门包括家庭和企业，无论来自国内还是国外；政府部门主要包括：联邦政府（同样花钱在商品或者政府部门主要包括：联邦政府（同样花钱在商品或者服务上）和中央银行，中央银行是唯一能够创造货币服务上）和中央银行，中央银行是唯一能够创造货币并且用之于购买金融资产。并且用之于购买金融资产。 与商品、服务以及金融资产相比，货币以及信贷更容易
13、由与商品、服务以及金融资产相比，货币以及信贷更容易由于供求关系而增加或者减少，因此有了经济和价格的周期。于供求关系而增加或者减少，因此有了经济和价格的周期。资本体系（资本体系（TheThe capitalistcapitalist systemsystem）经济的参与者买卖商品、服务或者金融资产，并且支付货经济的参与者买卖商品、服务或者金融资产，并且支付货币或者信贷。在资本体系里，这种交换是自由发生的，在币或者信贷。在资本体系里，这种交换是自由发生的，在这个自由的市场中，买卖可以基于各自利益和目的。金融这个自由的市场中，买卖可以基于各自利益和目的。金融资产的产生和购买（即贷款、投资）称之为资产
14、的产生和购买（即贷款、投资）称之为“资本形成资本形成”（capitalcapital formationformation）。之所以能够完成资本形成，是因）。之所以能够完成资本形成，是因为买卖双方都认为达成的交易对于各自都是有好处的。那为买卖双方都认为达成的交易对于各自都是有好处的。那些债权人之所以愿意提供货币或者信贷，是基于预期能够些债权人之所以愿意提供货币或者信贷，是基于预期能够收回更多。因此，这个体系良好运行的前提是有大量的资收回更多。因此，这个体系良好运行的前提是有大量的资本的提供者（投资者本的提供者（投资者/ /贷款方）以及大量的资本接受者（借贷款方）以及大量的资本接受者（借款方、权
15、益的卖方），资本的提供方相信他们能够获得多款方、权益的卖方），资本的提供方相信他们能够获得多于投入的回报。而中央银行则控制着货币的总量；信贷的于投入的回报。而中央银行则控制着货币的总量；信贷的多少受货币政策的影响，但是信贷量可以轻易产生，只需多少受货币政策的影响，但是信贷量可以轻易产生，只需要双方在信贷上达成一致。泡沫的出现，是因为信贷创造要双方在信贷上达成一致。泡沫的出现，是因为信贷创造多了，难以履行偿还义务，进而导致了泡沫的破灭。多了，难以履行偿还义务，进而导致了泡沫的破灭。当资本缩减出现，经济也跟着萎缩，因为没有足够的货币当资本缩减出现，经济也跟着萎缩，因为没有足够的货币和信贷来购买商品。这种缩减的出现常见的形式有两个：和信贷来购买商品。这种缩减的出现常见的形式有两个：衰退（比较常见）和萧条。衰退出现在短期债务周期中衰退（比较常见）和萧条。衰退出现在短期债务周期中（short-termshort-term debtdebt cyclecycle），而萧条发生在去杠杆），而萧条发生在去杠杆（deleveragingsdeleveragings）过程中。衰退很好理解，因为经常发生，）过程中。衰退很好理解，因为经常发生，大部分人经历过；而萧条相对比较难理解，因为不经常发大部分人经历过；而萧条相对比较难理解，因为不经常发生，经历得
