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1、作业 ID： 539491. 简述企业筹资的分类。 （第 2 章） 【该题为简答题请自己提炼】 答：一）股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹 资三类，这也是企业筹资方式最常见的分类方法。股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。企业的股 权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本， 形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。债务筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊购商品或服务等方式取得的 资金形成在规定期限内需要清偿的债务。由于债务
2、筹资到期要归还本金和支付利息，对企 业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公 司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。（二）直接筹资与间接筹资按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。直接筹资（不通过银行中介） ，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。 直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。发行股票、债券属于直接向 社会筹资。间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式
3、是 向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。（三）内部筹资与外部筹资资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。企业筹资时首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。（四）长期筹资与短期筹资按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。长期筹资，是指企业筹集使用期限在 1 年以上的资金筹集活动。短期筹资，是指企业筹集使用期限在 1 年以内的资金筹集活动。2. 确定收益分配政策应考虑的因素（第确定收益分配政策应考虑的因素（第 6 章）章） 。 ） 【该题为简答题请自己提炼该题为简答题请自己提炼】 答：（一）法律因素 1. 资本保全约束 在财务管理制度当中要求企业
4、贯彻资本的保值增值。当企业没有可供分配的利润，就不能 给投资者分配利润。如果强行分配的话，就视同投资者抽回资本金。其目的是为了防止企 业任意减少资本结构中所有者权益（股东权益）的比例，以维护债权人利益。 2. 资本积累约束 它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种法定盈余公积金和公益金。 3. 超额累积利润约束 我们国家不涉及这个问题，在西方国家，法律上缴纳所得税的税率的档次差别较大。比如 在美国，所得税当中规定经营所得(股利所得)税税率较高，资本利得(卖出价和买入价之差) 所得税税率较低。因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。所以 许多西方国家在法律上明确规
5、定公司不得超额累计利润。我国法律目前尚未对此做出规定。（二）股东因素 1. 控制权考虑 公司股东因为担心发行新股会稀释对公司的控制权，因此，这些公司的股东往往主张限制 股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。 2. 规避风险考虑 对于某些股东来说，未来获得的收益有两部分：现金股利（经营所得） 、资本利得。因为资 本利得的风险大于经营所得的风险，所以要求支付更多的股利。 （三）公司因素（重点） 1. 公司的举债能力 也就是指公司的筹资能力。对于融资能力强的公司，采用宽松的收益分配政策，而对于融 资能力较弱的公司，采取较紧的收益分配政策。 2. 未来投资机会 公司面临的未来的投资机
6、会很多，在分配利润时尽可能少分一些，而多留一些，以满足公 司下一步发展的要求。相反的，当公司未来面临的投资机会很少时，分配利润时尽可能多 分一些而少留一些。以防造成资金的闲置，另外留存收益也是有成本的。 3. 盈余的稳定情况 公司未来的收益稳定，就可以给股东派发较多的股利，未来盈余的波动比较大，即盈余不 稳定，派发的股利就少。 4. 资产的流动状况 资产的流动性越强，公司派发的股利就越多，公司的留存就越少。 5. 筹资成本 增发普通股和利用留存收益是筹集自有资金的两种方式。而利用留存收益筹集资金的资金 成本较低， （因为利用留存收益筹资是没有筹资费的。 ）所以局限在筹集自有资金（权益资 金）的
7、这个范畴内，应该是利用留存收益来筹集。即在这种情况下，公司留存的多一些， 分配给投资者的少一点。 6. 其他因素 比如，企业有意的多发股利使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快地实现转换，公司的 负债额降低，所有者权益升高了，从而达到调整资金结构的目的；再如，通过支付较高股 利，刺激公司股价上扬，既增加收购者的收购成本，从而达到反兼并、反收购目的等等。（四）其他因素 通货膨胀。在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的收益分配政策。 3.1、某日小王买车时，车商提供两种付款方式，一种方式是一次性现金付款、某日小王买车时，车商提供两种付款方式，一种方式是一次性现金付款 250000 元，另元，另 外一种付
8、款方式是外一种付款方式是 6 年内分期付款，每年年初付款年内分期付款，每年年初付款 50000 元，假设同期年复利率为元，假设同期年复利率为 10%， 请问小王该选择哪种付款方式更为划算？请问小王该选择哪种付款方式更为划算？ （第（第 2 章）章）答：小王 6 年内分期付款，每年年初付款 50000 元，相当于现在以现金一次性付款的金额 为： P=50000*（P/A，10%，6）*（1+10%）=50000*4.3553*1.1=239541.5（元）或 P=50000*（P/A，10%，6-1）+1=50000*（3.7908+1）=50000*4.7908=239540（元）因而 6 年
9、内分期付款，每年年初付款 50000 元，所付款的总现值小于现在一次性付款所需要支付 的 250000 元，因而小王应选择 6 年内分期付款的方式更为划算。4.2、某公司年营业收入为、某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系，财务杠杆系 数为数为 2。如果固定成本增加。如果固定成本增加 50 万元，求新的总杠杆系数。万元，求新的总杠杆系数。 （第（第 2 章）章） 答：原经营杠杆系数 1.5=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本）=（500-200）/（500-200-固定成本） ，得固定成本
10、=100；财务杠杆系数 2=（销售收入-变动 成本-固定成本）/（销售收入-变动成本-固定成本-利息） =（500-200-100）/（500-200-100- 利息） 得：利息=100 固定成本增加 50 万元，新经营杠杆系数=（500-200）/（500-200- 150）=2 新财务杠杆系数=（500-200-150）/（500-200-150-100）=3 所以，新的总杠杆系数= 经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*3=6 5.3、某企业计划筹集资金、某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为万元，所得税税率为 25%。有关资料如下：。有关资料如下： （1）向银行借款）向银行借款 10
11、 万元，期限三年，借款年利率万元，期限三年，借款年利率 7%，手续费，手续费 1%； （2）按溢价发行债券，债券面值为）按溢价发行债券，债券面值为 14 万元，溢价发行价格为万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率万元，票面利率 9%，期，期 限为限为 5 年，每年付息一次，筹资费率为年，每年付息一次，筹资费率为 3%； （3）发行普通股）发行普通股 4 万股，每股万股，每股 10 元，第一期每股股利元，第一期每股股利 1.2 元，预计股利增长率为元，预计股利增长率为 8%，筹，筹 资费率为资费率为 6%； （4）其余所需资金通过留存收益取得。）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（要求：
12、（1）计算个别资金成本；（）计算个别资金成本；（2）计算加权平均资金成本。）计算加权平均资金成本。 （第（第 3 章）章）答：(1)银行借款资金成本为 7%/（1-1%)*(1-25%)=5.3%债券税前利率为 X:则有 15*(1-3%)=14*9%*(P/A,X,5)+14*(P/F,X,5)求解得出 X=8%,债券资 金成本=8%*(1-25%) =6%普通股资金成本为 1.2/10*(1-6%)+8%=20.77%留存收益资金成本为 1.2/10+8%=20%(2)加权资金成本为各种筹资方式的资金成本乘以相应的比重,即 5.3%*10/100+6%*15/100+20.77%*40/1
13、00+20%*(100-10-15-40)/100=16.74%6.4、众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：、众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择： 甲方案需投资甲方案需投资 20000 元，使用寿命元，使用寿命 5 年，采用直线折旧，年，采用直线折旧，5 年后设备无残值。年后设备无残值。5 年中每年年中每年 销售收入为销售收入为 12000 元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为 4000 元。元。乙方案需要投资乙方案需要投资 24000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5 年，年，5 年后
14、有残值收入年后有残值收入 4000 元。元。5 年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为 16000 元，付现成本第元，付现成本第 1 年为年为 6000 元，以后随着设备元，以后随着设备 陈旧，逐年将增加修理费陈旧，逐年将增加修理费 800 元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金 6000 元。元。 假设所得税率为假设所得税率为 40%。资金成本为。资金成本为 10%。 要求：分别计算两个方案的净现值（要求：分别计算两个方案的净现值（NPV） 、现值指数（、现值指数（PI） ，在决策互斥的情况下选择哪，在决策互斥的情况下选择哪 个方案为最优？（第个方案为最优？（第 2、3、4 章）章）答：
15、两个方案的净现值：甲固定资产每年折旧额为：20000/5 = 4000 元计算甲方案每年的 现 金流：（销售收入付现成本-折旧）*（1-税率）+折旧 = （12000 4000 4000）*（1- 40%）+4000= 6400 元计算甲方案的净现值： 6400*（P/A，10%，5） 20000=6400*3.79120000=4262.4 元计算乙方案每年的现金流： 首先计算乙方案固定资 产每年折旧额为：（240004000）/5 = 4000 元乙方案第一年的现金流流入为： （1600060004000）*（1-40%）+4000 =7600 元乙方案第二年的现金流流入为： （16000
16、68004000）*（1-40%）+4000 =7120 元乙方案第三年的现金流流入为： （1600076004000）*（1-40%）+4000 =6640 元乙方案第四年的现金流流入为： （1600084004000）*（1-40%）+4000 =6160 元乙方案第五年的现金流流入为： （1600092004000）*（1-40%）+4000 + 6000 + 4000 =15680 元计算乙方案的净现值：7600*（P/S，10%，1）+7120*（P/S，10%，2）+6640*（P/S，10%，3） +6160*（P/S，10%，4）+15680*（P/S，10%，5）（24000+6000） =31720.72- 30000=1720.72 元两个方案的现值指数：甲方案的现值指数=6400*3.791/20000=1.23 乙方案 的现值指数=31720.72/30000=1.06 结论：甲乙方案的净现值均大于零，现值指数均大于 1， 即两个方案均可行，在互斥的情况下应优先选择净现值大的方案
