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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 17 研究报告 艾华集团（603989） 2015-11-12 公司研究(深度报告) 铝电解电容器王者，新能源铝电解电容器王者，新能源电容大业可期电容大业可期 评级 买入 当前股价： 38.20 元 分析师 莫文宇 (8627)65799824 执业证书编号：S0490514090001 联系人 杨洋 (8627)65799537 联系人 杨靖凤 （8621）68751636 分析师 公司基本数据 2015.11.12 总股本（万股） 20000 流通 A 股/B 股(万股) 0/0 资产负债率 0.00% 每股净资产（元） 0.00 市盈率（当前）
2、 42339757.50 市净率（当前） 12 个月内最高/最低价 111.00/24.89 市场表现对比图（近 12 个月） -51%0%51%102%153%204%255%306%2015/52015/8艾华集团沪深300 资料来源：Wind 相关研究 报告要点 铝电解电容器王者风范 艾华集团是国内铝电解电容领军企业，是国内规模最大、全球第八大铝电解电容器制造商。同时公司铝电解固态电容也处于国内第一的地位。公司治理优秀，财务指标在行业内领先。公司当前产品针对于照明、工业、消费等应用，客户均为全球领先客户。公司未来有望在消费电子及工业电容方面高歌猛进，贡献稳健高速的业绩增量。 电容器全产业
3、链协同优势 公司专注于铝电解电容器的生产与销售，具有从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，并自主研发制造电容器生产设备、自主开发电容器品质专业管理软件系统，是本行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业之一。公司引进日本川竹先进的腐蚀箔技术，与新疆生产建设兵团第七师签订协议，投入 30 条化成箔生产线。电解液和设备制造方面，公司建立了国内先进的铝电解电容器研究开发中心湖南省特种电容器工程技术研究中心，形成了“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。因而，公司产品性能、成本保障强。 新能源电容将全面发力 新能源及新能源汽车领域， 是国家的战略新兴产业， 正引领着一场能源
4、革命，面临着历史性的发展机遇。作为混合动力及电动汽车的电源控制系统、太阳能与风能发电电源管理系统、电源逆变及直流交流切换系统等配套用基础电子元器件，铝电解电容器产业也同样迎来了诸多发展机遇，特别是耐高压、大容量铝电解电容器、固态铝电解电容器将会有更好的发展前景。公司 IPO募集资金拟投入两条超级电容中试线、高分子固态铝电解电容器产业化、铝电解电容器技改扩产和电容器工程技术中心等项目，全面契合新能源市场新需求，将实现产业升级，从技术含量、生产能力和产品附加值等方面得到显著提高。 首次覆盖推荐 公司作为国内铝电解电容方面的龙头企业，规模优势明显、产业地位显著。未来公司有望受益于工业及消费类电容新客
5、户，同时在新能源等领域展露实力。公司居于湖南，具有中部地区充足的资源优势，同时自身则将受益于产业垂直一体化，未来成长性值得看好。我们首次覆盖公司，给予推荐评级，预计公司今明后三年 EPS 分别为 0.78、0.98、1.25 元。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 17 公司研究(深度报告) 目录 艾华集团为国内铝电解电容龙头企业 . 3 电容业务实力强劲 . 3 财务指标过硬 . 3 技术底蕴深厚 . 4 铝电解电容拥有较强的进口替代优势 . 6 行业市场空间广阔 进口替代进行中 . 6 业务占比更为优化 高端大客户比重提升. 7 消费及工业类电容占比将提升. 8 电容器全产业链优势明显
6、 . 10 新能源电容产品将发力 . 12 新能源行业电容器需求量大 . 12 艾华集团新能源业务潜力较大 . 13 首次覆盖推荐 . 14 图表目录 图 1：艾华集团产品 . 3 图 2：艾华集团营业收入（万元） . 4 图 3：艾华集团资产负债率、毛利率、期间费用率 . 4 图 4：艾华集团主要业务毛利率 . 4 图 5：艾华集团经营现金流量（万元） . 4 图 6：铝电解电容器处于电子元件产业关键地位 . 6 图 7：全球铝电解电容市场规模(亿美金) . 6 图 8：工业类电容器收入及增速(万元) . 9 图 9：消费类电容器收入及增速(万元) . 9 图 10：公司所具有的铝电解电容器行业上下游产业链图示 . 10 图 11：艾华集团产业链业务实施实体 . 10 图 12：公司工厂自动化程度较高 . 11 图 13：公司工厂自动化程度较高 .
