《看好空洗小家电业绩表现,白电peg极低》由会员分享，可在线阅读，更多相关《看好空洗小家电业绩表现,白电peg极低（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究行业研究家用电器行业 2010 年 4 季度报告家用电器行业 2010 年 4 季度报告 评级：增持评级：增持 维持评级维持评级 看好空洗小家电业绩表现，白电 PEG 极低 看好空洗小家电业绩表现，白电 PEG 极低 2010 年年 10 月月 09 日 日 投资建议投资建议 行业策略行业策略：家电 4Q 股价表现取决于今年业绩预期的实现情况及明年业绩增 速及其确定性大小；我们认为 4Q 空调、洗衣机、小家电都将交出优良的业 绩答卷；也看好明年家电增长优于市场所给予估值。我们 5 月中旬认为家 电向后应有绝对收益，中期策略认为板块下半年应有相对收益
2、，迄今市场 表现验证我们的观点；目前依然维持以上观点及行业增持评级。分子行业 来看，1）目前白电子版块整体 PEG 极低，应还有 10-20%的向上空间； 2）小家电、家电上游、节能灯均属于成长股，持续推荐；3）电视机 4Q 关注份额和利润率变化，为明年做准备。 推荐组合推荐组合： 单看 4Q 两种思路1）基于极低的 PEG，建议增加对白电龙头的配 置，只看 10 月（考虑三季报行情）我们的推荐顺序为格力、海尔、美 的；3-6 个月认为三家公司的涨幅空间差不多；2）综合考虑旺季良好 的销售表现和 PEG，推荐小天鹅、合肥三洋两家洗衣机公司（后者估 值上升的关键在于合肥三洋在洗衣机以外业务的发展
3、是否能够得到松 下的支持）。 中期到明年年底持续推荐两类公司1）明后年业绩仍有 30%以上增 速的成长股，考虑 PEG 推荐顺序依次为小天鹅、苏泊尔、浙江阳光、 禾盛新材；2）盈利能力持续提升及可能有资产整合动作的青岛海尔 （另有日日顺渠道业务快速发展的看点）、三花股份。 另关注三家公司九阳股份是否能找到合适的并购标的；华帝股份和 美菱电器的高费用率是否能进一步降低。 行业观点行业观点 4Q 空调、洗衣机、小家电都将交出优良的业绩答卷：空调、洗衣机、小家电都将交出优良的业绩答卷：3Q 增长超预期的子 行业非空调莫属，4Q 也很可能淡季不淡。4Q 还是洗衣机、小家电（包括 厨房大家电）、电视机的
4、销售旺季；相比之下，我们看好洗衣机和小家电 的旺季表现，看淡本土电视机的利润增长（尽管销量增长预计也不错，但 市场份额和利润率下行压力大）。 2011 年看好家电增长优于市场所给予估值年看好家电增长优于市场所给予估值：尽管 2011 年需求增速可能放 缓，但内外需总体还将稳定增长（我们量化测算了明后年不考虑地产贡献 的情况下空冰洗的内需量，电视机可能增速最高、洗衣机和空调能够保持 在 5-15%的水平，冰箱可能低于 5%；农村市场之大可能会超过我们需求容 量模型的量化测算）。且竞争加剧下白电品牌集中度将再次提高，家电上 市公司大部分为行业龙头企业，更能获得优于行业的增长速度；利润率 上，白电不
5、惧原材料价涨和竞争，黑电也有望止步下行。家电股的业绩增 长起码能够优于目前市场所给予家电股的估值水平。 风险提示风险提示 家电在业绩上的消费品属性远大于房地产的影响，但在市场投资情绪上家 电还是被烙上了较深的房地产相关产业的属性；因此对于房地产调控政策 的担心和接下来房地产投资增速下降的预期可能会影响到家电尤其是空调 股的涨幅表现。 长期竞争力评级：高于行业均值长期竞争力评级：高于行业均值 研究报告市场数据(市场数据(人民币人民币) ) 行业优化平均市盈率 46.35 市场优化平均市盈率 29.70 国金家用电器指数 4434.30 沪深 300 指数 3044.23 上证指数 2738.74
6、 深证成指 11911.37 中小板指数 6864.5729983498399844984998091009091230100331100628100916国金行业沪深300王晓莹王晓莹 分析师 分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130210040006 (8621)61038318 相关报告相关报告 1.家电下乡 8 月金额环比增,同比增速 再次提高，2010.9.8 2.中报靓丽,看好空洗,产能扩张并不可 怕，2010.9.7 3.中报大多符合预期,为全年兑现业绩 奠定基础，2010.7.8 此文档仅供国信证券股份有限公司使用- 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究内容目录内
7、容目录 4Q 投资策略思路. 4 4Q 空调、洗衣机、小家电都将交出优良的业绩答卷. 4 3Q10 增长超预期的子行业非空调莫属. 4 4Q10 看好洗衣机和小家电的旺季表现，看淡本土电视机. 6 2011 年看好家电增长优于市场所给予估值. 9 市场容量上，内外需总体还将稳定增长. 9 利润率上，白电不惧原材料价涨和竞争，黑电也有望止步下行. 9 4Q 投资策略. 14 白电 PEG 极低，建议增持. 14 小家电、家电上游、节能灯均属于成长股，持续推荐. 15 电视机 4Q 关注份额和利润率变化，为明年做准备 . 15 个股投资建议. 15 行业内重点公司简析 . 15 青岛海尔：买入.
8、15 美的电器：买入. 16 格力电器：买入. 18 小天鹅：买入. 18 合肥三洋：买入. 19 图表目录图表目录 图表 1：行业内重点公司投资评级（人民币）. 2 图表 2：产业在线空调总销量数据. 4 图表图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）：行业内重点公司投资评级（人民币） 股票名称股票名称 收盘价 （元）已上市流通收盘价 （元）已上市流通A股 （百万股）股 （百万股）10EPS （元）（元）EPS 11%1011EPS （元）（元） 10PE 11PE投资 评级上期 评级投资 评级上期 评级青岛海尔 23.5189,7741.33 29%1.72 17.7 13.7 买入 买入
9、美的电器 15.3312,0270.96 27%1.22 15.9 12.6 买入 买入 格力电器 14.18278,0011.32 20%1.58 10.7 9.0 买入 买入 小天鹅 A 20.0534,8940.81 38%1.12 24.8 17.9 买入 买入 合肥三洋 19.7512,2941.00 35%1.35 19.8 14.6 买入 买入 苏泊尔 22.4942,7420.73 30%0.95 30.8 23.7 买入 买入 三花股份 29.596,8761.29 23%1.59 22.9 18.6 买入 买入 九阳股份 17.5319,0950.89 15%1.02 19
10、.7 17.2 买入 买入 禾盛新材 26.975,8190.74 45%1.07 36.4 25.1 买入 买入 浙江阳光 26.6219,7640.81 32%1.07 32.9 24.9 买入 买入 华帝股份 9.5422,3300.42 23%0.52 22.7 18.5 买入 买入来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究图表 3：产业在线空调内销量数据. 4 图表 4：空调销量增长动因分析 . 5 图表 5：统计局空调产量单月增速（1-8 月累计 38%）. 5 图表 6：空调今年产销量增速的可能区间在 16-36% . 5 图表 7：不同口径的家电产销增长统计数据及我们的预测和点评. 6 图表 8：子行业 4Q 产销量的全年比重（小家电、电视机、洗衣机是旺季）. 7 图表 9：产业在线口径洗衣机内销 8 月增速为年内新高 . 8 图表 10：洗衣机上市公司今年收入高速增长. 8 图表 11：09 年至今面板价格变化（主销 32”为例）. 8 图表 12：09 年至今平板电视价格变化（主销 32”为例）. 8 图表 13：今年外资品牌降幅大于内资，价差缩小 . 9 图表 14：今年以来本土彩电企业利润率走低.
