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1、 消息面对反弹期望不宜过大消息面对反弹期望不宜过大 周末宏观政策消息面分析周末宏观政策消息面分析 本周周末，影响资本市场的两大消息似乎很激动人心，特别是经过资本市场大幅调整后，人们急迫希望寄托利好消息，出现市场反弹。 但是，仔细分析，市场很可能对此反应不会过于强烈。 一是本周 IPO 规模突然从原来的 60 亿以上下降到 20 多亿，上市家数从原来的 10 家降低到 7 家，好像是考虑到市场的承受能力，出现大减，韩刘会晤起了效果，但是，多数同志忽视了本周因端午放假只有三个交易了，从这个意义上看，新股压力本周不是降低而是增加了。因此，不存在新股发行压力减轻之说。至少我们判断 IPO 压力是否减轻
2、不能以本周的新股压力为标准，还得看几周。但有点是明确的，中央经济工作会议确定的“脱虚向实” ，加大新股发行的大政方针不会轻易改变。 历史经验告诉我们，只要新股还能发得出，只要一级市场和二级市场依旧存在着巨大的价格壕沟，这个市场就远没有到底部。 二是证监会出台了股份减持新规定，被某些人称为证监会最近几年最具有技术含量的文件。证监会严格大股东和原始股东及定向增发股东等股份减持管理从长期看当然对市场有一定利好因素，具体而言，新规定在一定程度上堵住了大股东通过大宗交易的“过桥减持” 、定增减持、原始股东减持等漏洞，这次减持影响比较大的是上市公司定向增发和一级市场， 但对目前的市场而言， 中短期利好不可
3、估计过高。 首先，笔者认为，在解决国有股流通问题后，中国证券市场依然存在着非流通股和流通股之分是顶层制度设计存在严重问题的结果。 这个问题不解决， 将一直困扰证券市场。尽管，新规堵住了目前存在的一些漏洞，但是，新的漏洞和问题可能也会出现和增加。 其次，由于定增套利是机构投资者的主要套利形式，也是市场中较为活跃的一个主题，这次新规出台后，对定增和定增套利将构成利空，因此，将进一步降低市场的流动性和活跃度。 与定增相联系的资产重组的热度也会降低，因为上市公司股东在出售股份方面面临新障碍。这也会影响市场的热度。 第三，从另外一个角度看，上市公司再融资可能进一步下降，而相应地 IPO 市场却可能取而代之，进一步加快。 第四，由于受新政影响，可能会因股权融资的折价率提高、PE 投资的更低的估值水平，而进一步拉低二级市场的估值水平。由于在减持规定趋于严格，上市公司股东的股权抵押的折价率会被要求更低，总体融资额趋低；又由于因减持周期拉长，PE 投资者要求更低的估值水平。这些因素均会影响二级市场的估值。 综上所述，尽管在经过大幅调整后，受到一些消息的影响会出现反弹，但力度不会太大，受到“脱虚向实”和控制风险的基本方针影响，市场总体依旧维持调整格局。 （银河期货宏观部，20170530）
