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1、1大大 连连 电电 视视 大大 学学 本本 科科 毕毕 业业 论论 文文 开开 题题 报报 告告资本市场与国企改革学学 生生 姓姓 名：名： 宫宫 照照 方方专专 业业： ： 会会 计计 学学班班 级级： ： 2010 年春季本科班年春季本科班学学 号：号： 1021201202619指指 导导 教教 师师： ：完完 成成 日日 期：期： 2011 年年 10 月月 10 日日2目录一、选题背景 3二、国有企业改革与资本市场发展的缺陷 31、残缺的股东控制权 32、失效的公司治理机制 3三、资本市场在国有企业改革中的重要作用 41、完善融资功能 42、完善监控功能 43、完善流动性功能 4四、
2、结论 4参考文献43资本市场与国企改革资本市场与国企改革一一、选题背景选题背景进入 20 世纪 90 年代以来，我国的国有企业低效率和普遍大面积亏损问题 十分突出，尽管三年的改革与脱困攻坚战已取得胜利，在一定程度上缓解了这 一矛盾，但国有企业脱困的基础并不牢靠，长期困扰国有企业的一些深层次、 核心问题尚未被全面解决。但是，我们必须看到，国有企业所面临的困难，绝 不仅仅是一个简单的融资格局、融资体制不合理的问题，企业的融资结构（资 本结构）、融资体制的问题只是一个表象，更深层次的原因在于以股权结构为 核心的企业法人治理结构的不合理，而法人治理结构的不合理则导源于我国资 本市场发展的缺陷。我国的上
3、市公司绝大多数是从原来的国有企业改制而成， 其法人治理结构具有很强的代表性。从上市公司的法人治理结构来看，存在着 以下重大缺陷：第一，畸形的股权结构。股票的种类过多，既有按投资者身份 划分的国家股、法人股。社会公众股；又有按投资者地域划分的 A 股、B 股、H 股、N 股等，造成同股不同价、同股不同利、同股不同权。而且，非流通的国 有股（国家股和法人股）所占上市公司总股本的比重过大，一直处于绝对控股 地位，分布的范围也非常广泛。因此，容易形成内部人控制，难以形成有效的 公司治理结构，不利于公司治理机制作用的发挥。二、国有企业改革与资本市场发展的缺陷二、国有企业改革与资本市场发展的缺陷1、残缺的
4、股东控制权。股东行使控制权有两种基本的方式：一是所谓的 “用手投票”，即在股东大会上通过投票表决的方式直接参与公司的重大经营 决策；二是所谓的“用脚投票”，即在股票市场上通过转让所有权来影响股票 价格的方式间接地影响公司的经营。按照我国的规定，国家股和法人股尚不能 自由流通，虽可协议转让，但严格的限制条件和行政干预，使这种有限的转让 并不能真实地反映市场价格。因此，国家股和法人股的持股主体难以借助于股 票市场来行使自己的控制权，既不能在所持股票升值时通过转让而获利，也不 能在所持股票贬值时抛出以减少损失，其后果一方面是国有资产以另一种形式 在浪费和流失，另一方面也难以起到促进资产优化重组、资源
5、优化配置的功效。 大股东对于小股东的侵害问题由来已久，但是已有在对股东控制权上的分析疏4漏造成了分析结果的片面性。力图通过控制权收益和超控制权收益理论的运用， 深刻分析控制性股东的行为，从而提出治理大股东侵害的政策建议。1而大 多数流通股股东则由于受到许多股份公司对与会中小股东最小持股量的限制而 无法参加股东大会，亦不能通过“用手投票”来行使控制权，这便损害了中小 投资者的利益，助长了股票市场上长期盛行的投机之风。可见，无论是流通股 股东还是非流通的国有股股东，他们的控制权都是残缺的。不全面的，均不利 于维护自身的合法权益，使得内部人控制的问题难以得到有效的控制。2、失效的公司治理机制。公司的
6、兼并收购是一种非常关键的治理机制，它 可以导致合并后的新公司价值大于收购公司与目标公司价值的简单算术之和。 同时，并购的发生可直接导致经理层的更换。而对于有绝对控股股东的公司， 即股权的过度集中不利于兼并收购的发生。而我国的情况是：股权高度集中， 且大多数上市公司的最大股东为国家。这就造成了公司兼并收购的治理机制在 我国实际上是失效的。一般而言，股权的高度集中不利于经理层的更换。再有， 对公司经营管理的监督约束机制是公司发展、绩效提高及确保资金、资源流向 公司的重要保障。三、资本市场在国有企业改革中的重要作用、资本市场在国有企业改革中的重要作用1、完善融资功能，改善资产负债结构，降低高负债率资
7、本市场的融资功能 是指资本市场作为联系和沟通资金供给和需求的纽带，实现社会闲散资金直接 向筹集企业集中，即收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门去的功能。 利用资本市场的融资功能，可以拓宽国有企业的融资渠道，通过直接融资增加 自有资本，改善企业的资产负债结构，优化企业资本结构。2、完善监控功能，强化公司法人治理结构，建立外部市场监控资本市场 可发挥从公司内部和外部对经理人员行为进行有效监控的重要功能。股份公司 多元分散的股权结构使得股东是企业的所有者，拥有剩余索取权，但一般不直 接参与经营管理。中国市场经济的不断发展、完善和加人世贸组织，中 国的企 业越来越感受到国际经济全球化浪潮的冲击，
8、认识到必须改善公司治理结构， 应对国际竞争的挑 战。就公司治理而言，谁的企业制度优越完善，谁就能够更 有效地配置资源，实现更快速度的增长。没有 好的公司治理，中国公司将无法 与外国公司进行有效竞争。随着国有企业产权改革进人攻坚阶段，对国 有企业 的公司治理问题日益引起各方面的关注。23、完善流动性功能，促进企业产权重组，推动国有经济的战略性、结构 性调整资本市场产生的最初目的就是为出资者提供基本的流动性便利，以解决 出资者可能遇到的流动性不足问题。这一点在股票市场表现得最为明显。投资 者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下，也可以出售所持有的金融 工具，这种出售的可能性或便利性，就是资本
9、市场的流动性功能。流动性功能 的发挥对于资本市场的高效运作特别是监控机制的运作、对于投资者风险的控 制和分散、对于企业产权的重组，都发挥着基础性的作用。在我国，资本市场 的流动性功能更重要的是体现在它有利于国有企业的重组乃至国有经济的战略 性、结构性调整。5经过多年来的探索，我们在企业改革上形成了一个共识，就是进行企业组 织结构调整，利用市场机制，盘活存量国有资产，提高国有资产的运营效益， 是深化企业改革、整体搞活国有经济的一条有效途径。近年来我省企业组织结 构调整的进展状况随着经济的发展和改革的深化，计划经济条件下形成的企业 组织结构，越来越与布场经济的发展不相适应。特别是存量资产长期固化呆
10、滞， 不流动，不与高效益、优势资产重组，成为国有企业效益不高的重要原因之一。 针对这种情况，省里多次提出了进行企业组织结构调整的要求，一些地县、部 门和企业大胆地从实际出发，进行了新的探索，调整的力度加大，步子加快， 成功率逐步提高。据不完全统计，93、94 两年全省进行组织结构调整的企业有 287 户，累计流动、重组资产 47685 万元，重新安置职工 14000 多人。这些企 业多数都搞得比较成功，像武威皇台酒厂的兼并，在全省产生了强烈的震动， 一度成为省内外关注的热门话题。通过调整，一批企业已走出困境，扭亏为盈， 获得新生；部分优势企业得到发展壮大，成为具有一定实力的带头企业。3在为企业
11、发展创造公平竞争的外部环境方面，政府应该是市场运行规则的 制定者，充当非公平竞争行为和破坏市场运行规则的裁判。这方面的作用定位 不准和运作失当，就会出现不公平竞争企业的畸型发展，市场法则失效。这方 面有典型的国际经验可供吸取，以东亚经济模式中最具政府主导型市场经济典 型特征的韩国政府与企业的关系为例：韩国政府主导型市场经济的主要特征是 政府强力干预经济，在短期内使韩国经济迅速实现工业化，用 30 年左右的时间 走完欧美发达国家 200300 年走过的路。但这种模式在取得短期成功之时，由 于其对市场规则的破坏，市场调节的失灵，市场环境的恶化，也使韩国经济在 亚洲金融危机中付出了沉重的代价。韩国的
12、经济其本质是企业集团经济，经济 集中度之高堪称世界之最。由于受到政府过度保护，韩国企业集团染上了难以 克服的顽症：一是经营领域快速扩张，造成主业不清，基础不稳。二是高负债 经营，财务结构极其脆弱。三是高投资和高兼并扩张，超过了自身实力承受极 限。四是大财团海外快速扩张，高额海外融资使国际支付发生困难，种下难以 消除的隐患。以大宇集团为例，截至 1999 年底，负债已高达 800 亿美元，超过 净资产的 4 倍，因支持困难而倒闭。大宇倒闭对韩国经济造成巨大的冲击，正 是韩国政府长期实行对财团的过度保护政策的必然结果。这充分说明不按市场 规律办事，按政府意志任意干预市场、破坏市场运作规则的政府主导
13、型市场经 济模式的弊端。这些教训值得我们在国企改革中吸取。四、结论、结论国有企业作为国家经济的重点，也作为广大人民群众切身利益的问题，一直 为学术界所瞩目。国有企业必须改革，这已是不争事实，但不能一味的追求成 果，有国有企业改革定是一个漫长而艰辛的过程，我们必须不断探索、发展， 在日益完善的资本市场的推动下，使国有企业完成改革任务，同时效率的发展6经济，最终使得国有企业健康、有序的发展，从而使社会经济保持正常有序的 运行。参考文献1赵培.大股东利益输送理论及方式综述.甘肃农业，2006（11）. 2赵鑫华. 国企改革与公司法人治理结构的深化, 当代社科视野,2001(Z1) 3郭琨. 产权重组:推进企业组织结构调整,中国改革，1995（10）
