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1、更多内容欢迎莅临天马行空官方博客:http:/ 财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目,从晦涩的会计程序中将会 计数据背后的经济涵义挖掘出来,为投资者和债权人提供决策基础。由于会计系统只是有 选择地反映经济活动,而且它对一项经济活动的确认会有一段时间的滞后,再加上会计准 则自身的不完善性,以及管理者有选择会计方法的自由,使得财务报告不可避免地会有许 多不恰当的地方。虽然审计可以在一定程度上改善这一状况,但审计师并不能绝对保证财 务报表的真实性和恰当性,他们的工作只是为报表的使用者作出正确的决策提供一个合理 的基础,所以即使是经过审计,并获得无保留意见审计报告的财务报表,也不能完
2、全避免 这种不恰当性。这使得财务分析变得尤为重要。 一、财务分析的主要方法一般来说,财务分析的方法主要有以下四种:1.比较分析:是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异,为进一步的分析指明 方向。这种比较可以是将实际与计划相比,可以是本期与上期相比,也可以是与同行业的 其他企业相比;2.趋势分析:是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质,帮助预测未来。 用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值,也可以是比率或百分比数据;3.因素分析:是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度,一般要借助于差 异分析的方法;4.比率分析:是通过对财务比率的分析,了解企业的财务状况和经营成果,往往要借
3、助于比较分析和趋势分析方法。上述各方法有一定程度的重合。在实际工作当中,比率分析方法应用最广。二、财务比率分析财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响,用来比较不同企业的收益与风险, 从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化, 也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。由于不同的决策者信息需求不同,所以使用 的分析技术也不同。1.财务比率的分类一般来说,用三个方面的比率来衡量风险和收益的关系:1) 偿债能力:反映企业偿还到期债务的能力;2) 营运能力:反映企业利用资金的效率;3) 盈利能力:反映企业获取利润的能力。上述这三个方面是相互关联的。例如,盈利能力会
4、影响短期和长期的流动性,而资产运 营的效率又会影响盈利能力。因此,财务分析需要综合应用上述比率。2. 主要财务比率的计算与理解:下面,我们仍以 ABC 公司的财务报表(年末数据)为例,分别说明上述三个方面财 务比率的计算和使用。1) 反映偿债能力的财务比率:短期偿债能力:短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足,不仅会影响企业的 资信,增加今后筹集资金的成本与难度,还可能使企业陷入财务危机,甚至破产。一般来 说,企业应该以流动资产偿还流动负债,而不应靠变卖长期资产,所以用流动资产与流动 负债的数量关系来衡量短期偿债能力。以 ABC 公司为例:流动比率 = 流动资产 / 流动负债
5、 = 1.53速动比率 = (流动资产存货待摊费用)/ 流动负债 =1.53现金比率 = (现金有价证券)/ 流动负债 =0.242流动资产既可以用于偿还流动负债,也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以, 流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强,但如果过高,则会影响企业资金的使用效率 和获利能力。究竟多少合适没有定律,因为不同行业的企业具有不同的经营特点,这使得 其流动性也各不相同;另外,这还与流动资产中现金、应收帐款和存货等项目各自所占的 比例有关,因为它们的变现能力不同。为此,可以用速动比率(剔除了存货和待摊费用) 和现金比率(剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用)辅助进行分析。一般认
6、为流动 比率为 2,速动比率为 1 比较安全,过高有效率低之嫌,过低则有管理不善的可能。但是 由于企业所处行业和经营特点的不同,应结合实际情况具体分析。长期偿债能力:长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说,企业借长期负债主要 是用于长期投资,因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息 收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。以 ABC 公司为例: 负债比率 = 负债总额 / 资产总额 = 0.33 利息收入倍数=经营净利润/利息费用=(净利润所得税利息费用)/利息费用=32.2负债比率又称财务杠杆,由于所有者权益不需偿还,所以财务杠杆越高,债权人所受 的保障
7、就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好,因为一定的负债表明企业的管理者能够 有效地运用股东的资金,帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营,所以财务杠杆过低 说明企业没有很好地利用其资金。一般来说,象 ABC 公司这样的财务杠杆水平比较合适。利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用,它从企业经营活动 的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般来说,这个比率越大,长期偿债能力越强。从 这个比率来看,ABC 公司的长期偿债能力较强。2) 反映营运能力的财务比率 营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快,表明 企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快,
8、那么其形成收入和利润的周期就 越短,经营效率自然就越高。一般来说,包括以下五个指标:应收帐款周转率 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额 =17.78存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额 = 4996.94流动资产周转率 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额 = 1.47固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均净值 = 0.85总资产周转率 = 销售收入净额 / 总资产平均值 = 0.52由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表,而资产负债 表数据是某一时点的静态数据,损益表数据则是整个报告期的动态数据,所以为了使分子、分母在时间上具有一致性,就必须将
9、取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。 通常来讲,上述指标越高,说明企业的经营效率越高。但数量只是一个方面的问题,在进 行分析时,还应注意各资产项目的组成结构,如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、 适用性等。3) 反映盈利能力的财务比率: 盈利能力是各方面关心的核心,也是企业成败的关键,只有长期盈利,企业才能真正做到 持续经营。因此无论是投资者还是债权人,都对反映企业盈利能力的比率非常重视。一般 用下面几个指标衡量企业的盈利能力,再以 ABC 公司为例:毛利率=(销售收入成本)/ 销售收入 = 71.73%营业利润率 =营业利润 / 销售收入=(净利润所得税利息费用)/ 销售收入
10、= 36.64%净利润率 = 净利润 / 销售收入 = 35.5%总资产报酬率 = 净利润 / 总资产平均值 = 18.48%权益报酬率 = 净利润 / 权益平均值 = 23.77%每股利润=净利润/流通股总股份= 0.687(假设该企业共有流通股 10,000,000 股)上述指标中, 毛利率、营业利润率和净利润率分别说明企业生产(或销售)过程、经 营活动和企业整体的盈利能力,越高则获利能力越强;资产报酬率反映股东和债权人共同 投入资金的盈利能力;权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率是股东最 为关心的内容,它与财务杠杆有关,如果资产的报酬率相同,则财务杠杆越高的企业权益 报酬率
11、也越高,因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。每股利润只是将净利润分 配到每一份股份,目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。衡量上述盈利指标是高 还是低,一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。就一般情况而言, ABC 公司的盈利指标是比较高的。对于上市公司来说,由于其发行的股票有价格数据,一般还计算一个重要的比率,就 是市盈率。市盈率=每股市价/每股收益,它代表投资者为获得的每一元钱利润所愿意支付 的价格。它一方面可以用来证实股票是否被看好,另一方面也是衡量投资代价的尺度,体 现了投资该股票的风险程度。假设 ABC 公司为上市公司,股票价格为 25 元,则其市盈率 = 2
12、5 / 0.68 = 36.76 倍。该项比率越高,表明投资者认为企业获利的潜力越大,愿意付出更 高的价格购买该企业的股票,但同时投资风险也高。市盈率也有一定的局限性,因为股票 市价是一个时点数据,而每股收益则是一个时段数据,这种数据口径上的差异和收益预测 的准确程度都为投资分析带来一定的困难。同时,会计政策、行业特征以及人为运作等各 种因素也使每股收益的确定口径难以统一,给准确分析带来困难。在实际当中,我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力,即成长性。成长性好的 企业具有更广阔的发展前景,因而更能吸引投资者。一般来说,可以通过企业在过去几年 中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预
13、测其未来的增长前景。 销售收入增长率=(本期销售收入上期销售收入)/上期销售收入100% = 95% 营业利润增长率=(本期销售利润上期销售利润)/上期销售利润100% = 113% 净利润增长率 =(本期净利润上期净利润)/上期净利润100% = 83% 从这几项指标来看,ABC 公司的获利能力和成长性都比较好。当然,在评价企业成长性时, 最好掌握该企业连续若干年的数据,以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性 趋势的综合判断更加精确。三、现金流分析在财务比率分析当中,没有考虑现金流的问题,而我们在前面已经讲过现金流对于一 个企业的重要意义,因此,下面我们就来具体地看一看如何对现金流进
14、行分析。 分析现金流要从两个方面考虑。一个方面是现金流的数量,如果企业总的现金流为正,则 表明企业的现金流入能够保证现金流出的需要。但是,企业是如何保证其现金流出的需要 的呢?这就要看其现金流各组成部分的关系了。这方面的分析我们在前面已经详细论述过, 这里不再重复。另一个方面是现金流的质量。这包括现金流的波动情况、企业的管理情况, 如销售收入的增长是否过快,存货是否已经过时或流动缓慢,应收帐款的可收回性如何, 各项成本控制是否有效等等。最后是企业所处的经营环境,如行业前景,行业内的竞争格 局,产品的生命周期等。所有这些因素都会影响企业产生未来现金流的能力。在部分一的分析中我们已经指出,ABC 公司的现金流状况令人担忧,但从上面的比率 分析中却很难发现这一点,这使我们从另一个方面深刻认识到现金流分析不可替代的作用。四、 小结对企业财务状况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。常用的财务比率衡量企业 三个方面的情况,即偿债能力、营运能力和盈利能力。使用杜邦图可以将上述比率有机地 结合起来,深入了解企业的整体状况。对现金流的分析一般不能通过比率分析实现,而是 要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况,并据此判断其产生未来现 金流的能力。比率分析与现金流分析作用各不相同,不可替代。