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1、 恒丰转债投资价值分析一、基本结论 。 行业领导者,最大的卷烟配套用纸生产企业之一 公司信誉良好，在银行的评级为 AAA 级，在本地银行筹资环境宽松 科技领先,产品具有高附加值，具有较强的盈利能力。率先开始产品结构调整,占领市场制高点 关注环保,拥有社会责任感公司主体资信优良，各项偿债指标良好，同时还具有稳定的盈利能力和良 好的发展前景，现金获取能力较强，融资渠道顺畅且多样化，因此，公司有充 足 的偿债能力，可保证本次可转债的本息偿付。二、企业的历史沿革 恒丰纸业是国家大型卷烟纸生产企业,1999 年被国家科技部认定为 1999 年度火炬计划高新技术企业,同时获得科技部和科学院的高科技企业认证
2、,在生 产技术和产品档次上无疑处于行业领先地位。 一个企业的成长有其发展的轨迹,对企业发展历史沿革的分析,可以找到促 进其茁壮成长的内在动力和企业精神。 恒丰纸业源于牡丹江造纸厂,这是一个诞生于 1952 年的老国有企业,是黑龙 江省 50 家重点企业之一,在接近 50 年的发展历史中对中国造纸工业做出过巨大 的贡献。改革开放以后,企业焕发出勃勃生机,1986 以来,先后荣获省“六好企 业” 、轻工部质量管理优秀企业以及省“文明单位”等称号。1990 年企业荣获 国家“五一”劳动奖状,这是中国政府为优秀企业设立的一项最高荣誉奖项,是 一种至高光荣。每一项荣誉称号后面都凝聚着企业管理者和员工的智
3、慧和汗水, 是企业发展的内在灵魂。 经过近半个世纪的艰苦奋斗,恒丰纸业公司在中国卷烟纸生产中占据了相当 重要的位置,是高档卷烟纸的五大生产商之一,并且正处在上升过程之中。 三、卷烟系列用纸市场分析 卷烟系列用纸市场的大小取决于卷烟市场的发展情况,近年来卷烟市场 虽然受到一定的冲击,但是从全球范围来看,烟民的数量并没有下降的趋势,亚洲 和中国的烟民数量仍然有上升趋势。 从总量上来看,市场的拓展前景并不大。但是从产品结构来看,目前正 处在一个巨大的调整时期,高档卷烟纸在整个市场总量中所占的比重呈日益上升 的趋势。 通过对卷烟系列用纸市场的分析,特别是对发展趋势的分析,结合恒丰纸业 公司招股说明书披
4、露的企业情况,我们认为企业在产量结构调整过程中已经占据 了极其有利的位置,为企业下一步的健康发展打下了扎实的基础,同时本次股票 的发行是企业发展的一个新的契机,资金实力的增强为企业发展提供新的动力。 四、企业综合实力分析 企业某一项专长是无法支撑企业的持续性发展,企业的持续性发展需要依靠 企业的综合实力,是依靠企业内部与外部诸多资源共同努力的结果。其中包括企 业领导层的决策能力、合作能力;全体员工的同心同德;企业稳健的经营理念;政 府的支持;充足的生产资源;充足的财务资源等等。 (一)合理的企业组织架构和现代企业制度是企业健康发展的基本保证 恒丰纸业从 1994 年就转制成为股份有限公司,建立
5、起现代企业制度,建立了 合理的组织框架结构。集团公司和股份公司之间是以资产为纽带的子母公司之 间的关系,彻底理顺了集团和股份公司之间的关系,为企业的发展奠定了基础。 股份公司当中股东大会、董事会、监事会各负其责,总经理主管企业日常运作, 整个企业生产经营有条不紊。只有先进的制度才能保证企业的健康发展。 (二)一个优秀的管理层团队是企业健康发展的重要条件 恒丰纸业拥有一支优秀的管理层团队,这是企业发展的重要条件,决策层的 决策水平往往是关系到企业生死存亡的关键因素。 恒丰纸业管理层都受过高等教育,并且拥有丰富的实践经验,对本行业的情 况了如指掌。整个架构体现了稳健和活力的组合,以三、四十岁的中轻
6、年管理人 员作为公司的中坚力量,充满朝气和干劲;同时以董事长李荣华先生为核心构筑 公司的决策中心,为年轻人的活力中添加了丰富的经验和稳健,这是投资者最放 心的管理团队架构。 (三)充足、廉价的原材料供应是企业价值链的起点 从企业发展战略理论上将企业的价值链的起始端是企业的供应商,供应商的 议价能力、原料供应的充足率和及时率决定了企业价值创造的最初空间。 (四)新工艺、新产品和新技术是企业价值创造的原动力 企业创造价值的过程实际上是新技术附加在产品上的过程,高科技是企业创 造价值的最根本的动力,我们称之为“原动力” 。 恒丰纸业是全国最大的卷烟配套系列用纸制造商,占据市场较大份额。 在过去的发展
7、过程中,企业始终将科技开发视为企业的头等大事,并且取得 非常明显的效果,对市场的开拓发挥积极的作用。 新工艺、新技术、新产品的运用,提高产品的附加值、降低了生产成本、符 合人们的环保要求、符合人们对卷烟配套系列用纸的期望。在这种情况下,市场 开拓将无往不利。 (五)质量管理是企业持续发展的基本保证 恒丰纸业始终把质量视为企业生存的关键因素,下大力气进行质量监控。 (六)保护环境是企业的基本价值观 保护环境是每一个公民的义务,同样也是每一个企业的应尽责任。从某种意 义上讲,增加环保投入,可能在短期内不会产生具体而可观的经济效益,甚至可能 会降低企业的净利润,但是作为一个有责任心的企业或企业家,都
8、会将环境保护 视为自己不容推辞的义务。 恒丰纸业将环保事业当作自己的事业,在生产过程中注重环境保护,在产品 开发中注重产品对环境影响,竭尽全力开发对环境无害的产品。 一个对社会、对大自然、对人类生存环境有责任心的企业是一个值得信 赖的企业,是有发展前途的企业。 (七)行业领先的赢利能力是企业综合实力的最终体现 恒丰纸业作为业内最大一家企业,始终保持着业内领导者的地位,这一切都 是综合实力的体现,盈利能力是最能表现综合实力的指标。 从纵向比较分析,可以看到企业健康发展的轨迹。 随着企业科技投入的增加,高科技对利润的贡献明显提高,突出反映在产品五、企业发展前景 证券市场投资者关注企业的历史和现在,更加关注企业的未来,证券市场流 传一句名言是“投资者购买的企业的未来”,投资者是在为企业未来的前景和收 益支付较高的价格,忍受较大的风险。 完整的产品线和高附加值的产品,确保企业的赢利能力不会下降,市场竞争 能力的进一步提高。恒丰纸业可以凭借其整体实力参与市场竞争,而不是象其他 企业只能依靠一个或两个产品打天下。 综上所述,我们认为恒丰纸业具备中、长线投资价值。从短线二级市场操作 来看也是极具吸引力的股票。建议投资者积极申购,热情关注。
