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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 会议纪会议纪要要 Page 1 每日报告每日报告 会议纪要会议纪要 晨会纪要晨会纪要 2009 年年 1 月月 23 日日/ 星期星期五五52 周累计周累计收益收益率率比比较较 数据日期：2009-1-22 深圳成指 沪深300指数上证综指中小板综指- 8 0 %- 7 0 %- 6 0 %- 5 0 %- 4 0 %- 3 0 %- 2 0 %- 1 0 %0 %1 0 %2 0 %3 0 %07-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-11上 证
2、综 合 指 数沪 深3 0 0中 小 板 综收盘指数（点） 2004.95 7050.88 2044.55 2974.06 涨跌幅度（%） 1.00 1.15 1.13 1.36 成交金额（亿元） 665.06 354.94 534.39 87.61 国外国外主要主要市场市场指数指数 1 月月 22 日日 收盘 涨跌幅% 道琼斯 8122.80 -1.28% 纳斯达克 1465.49 -2.76% 晨会主题晨会主题 【宏观与策略】 ? 08 年 12 月经济数据点评：经济增长触及下限 富时 100 4052.23 -0.19% 日经 225 8051.74 1.90% 恒生 12657.99
3、0.59% 【行业与公司】 债券债券与基与基金金 1 月月 22 日日 收盘 涨跌幅% 交易所债券 120.71 0.00 上证基金 2794.92 1.10 ? 中国石化：库存负担业已减轻 低位徘徊尚有时日 ? 中国联通业绩预告公告点评：减计小灵通资产将减轻未来折旧压 ? 上海汽车：净利预计同比减少 50以上，基本符合预期 深圳基金 2888.35 1.06 ? 一汽轿车：净利预计同比增长 90%-120%，略高于我们预期 大宗大宗商品商品 1 月月 22 日日 类别 收盘 变动% WTI 原油 42.27 0.05 美黄金现货 856.55-0.29 LME 铜 3220-3.62 LME
4、 铝 1335-4.64 ? 歌华有线业绩快报点评：充满挑战的 2009 年 ? 伊利股份预亏点评：牛年的牛奶会牛起来 【基金研究】 BDI 9455.00 ? 基金 4 季报点评：封基分红所剩无几，主题投资浮出水面 非流非流通股通股解禁解禁 【行业与公司评级变动一览表】 【近期重点报告推荐】 【昨日报告回顾】 名称 解禁数量 流通股增加 解禁日期(万股) 科学城 7541.5 18.06% 2009-1-24 *ST 九发 12040.8 48.29% 2009-1-24 赤天化 13185.2 43.05% 2009-1-24 海油工程 78623.8 41.36% 2009-1-24 辽
5、宁成大 5674.3 6.30% 2009-1-24【财经资讯与重点提示】 东方集团 735.7 0.72% 2009-1-24 巨化股份 26181.0 47.02% 2009-1-25【全球证券市场统计】 ST 望春花 2400.0 10.19% 2009-1-25独立性申独立性申明明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何 第三方的授意、影响，特此声明。 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 宏观与策略 08 年年 12 月经济数据点评：经济增长触及下限
6、月经济数据点评：经济增长触及下限 事项：事项： 2009年1月22 日国家统计局公布了2008年12月份和全年数据： 初步核算，全年国内生产总值300670亿元，比上年增长9.0 %。分季度看，一季度增长10.6%，二季度增长10.1%，三季度 增长9.0%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值34000亿元，增长5.5%；第二产业增加值146183亿元，增长9.3%； 第三产业增加值120487亿元，增长9.5%。 1.农业生产继续稳定发展，粮食实现连续五年增产。全年粮食总产量达到 52850 万吨，比上年增产 2690 万吨，增长 5.4%， 连续5年增产。其中，夏粮产量12041
7、万吨，增产305万吨；早稻3158万吨，增产6万吨；秋粮37651万吨，增产2379万吨。 油料、糖料预计分别增长12%和6%以上。肉类产量继续增加，生猪生产恢复较快。全年肉类总产量7250万吨以上，增长5.9%； 生猪年末存栏增长4.5%。 2.工业生产增长放缓，企业利润增速回落。全年规模以上工业增加值比上年增长12.9%，增速比上年回落5.6个百分点。分所 有制看，国有及国有控股企业增长9.1%；集体企业增长8.1%；股份制企业增长15.0%；外商及港澳台投资企业增长9.9%。分轻 重工业看，重工业增长13.2%，轻工业增长12.3%。分地区看，东、中、西部地区分别增长11.6%、15.8
8、%和15.0%。规模以上工 业企业产销率达到97.7%。 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润24066亿元，同比增长4.9%。在39个工业大类中，31个行业利润同比增长。实 现利润最多的5个行业是：石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、黑色金 属冶炼及压延加工业。 3.投资保持较快增长，投资结构有所改善。全年全社会固定资产投资 172291 亿元，比上年增长 25.5%，增速比上年加快 0.7 个百分点。 其中， 城镇固定资产投资148167亿元， 增长26.1%， 加快0.3个百分点； 农村固定资产投资24124 亿元， 增长21.5%。
9、 在城镇投资中，第一产业投资2256 亿元，增长54.5%；第二产业投资65036 亿元，增长28.0%；第三产业投资80875 亿元，增 长 24.1%。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长 21.3%、33.5%和 26.7%。全年房地产开发投资 30580 亿元，比上年 增长20.9%。 4.国内市场销售增长较快，城乡消费旺盛。全年社会消费品零售总额 108488 亿元，比上年增长 21.6%，增速比上年加快 4.8 个百分点。分城乡看，城市消费品零售额73735 亿元，增长22.1%，加快 4.9个百分点；县及县以下消费品零售额34753亿元， 增长 20.7%，加快 4.9 个
10、百分点。分行业看，批发和零售业消费品零售额 91199 亿元，增长 21.5%；住宿和餐饮业消费品零售额 15404亿元，增长24.7%。 5.价格涨幅前高后低，下半年逐步回稳。全年居民消费价格上涨5.9%，涨幅比上年提高1.1个百分点。其中，城市上涨5.6%， 农村上涨6.5%。分类别看，食品价格上涨14.3%，拉动价格总水平上涨4.65 个百分点；居住价格上涨5.5%，拉动价格总水平上 涨0.82个百分点； 其余各类商品价格有涨有落。 工业品出厂价格比上年上涨6.9%， 12月同比下降1.1%， 全年涨幅比上年提高3.8 个百分点。 原材料、 燃料、 动力购进价格上涨10.5%， 涨幅比上
11、年提高6.1个百分点。 70个大中城市房屋销售价格比上年上涨6.5%， 12月同比下降0.4%，全年涨幅比上年回落1.1个百分点。 6.进出口全年保持平稳较快增长， 四季度增速回落较多。 全年进出口总额25616 亿美元， 比上年增长17.8%。 其中， 出口14285 亿美元，增长 17.2%；进口 11331 亿美元，增长 18.5%。进出口相抵，贸易顺差 2955 亿美元，比上年增加 328 亿美元。受国际 市场需求萎缩、 国际初级产品大幅下跌等因素影响， 四季度进口同比下降8.8%， 出口同比增长4.3%。 全年实际使用外资金额923.95 亿美元，比上年增长23.6%。年末国家外汇储
12、备余额达到1.95 万亿美元，比上年增长27.3%。 7.城镇新增就业总体稳定，城乡居民收入继续增加。全年城镇新增就业1113万人，年末城镇登记失业率为4.2%，比上年末提 高0.2个百分点。全年城镇居民人均可支配收入15781元，比上年增长14.5%，扣除价格因素，实际增长8.4%。农村居民人均纯 收入4761元，比上年增长15.0%，扣除价格因素，实际增长8.0%。年末居民储蓄存款余额21.8万亿元，比上年末增加45353亿 元。 8.广义货币供应量增幅加快，贷款增加较多。12 月末，广义货币(M2)余额47.5 万亿元，比上年末增长17.8%，加快1.1 个百 分点；狭义货币(M1)余额
13、16.6万亿元，增长9.1%，回落12.0个百分点；流通中货币(M0)余额3.4万亿元，增长12.7%，加快0.6 个百分点。金融机构人民币各项贷款余额303468亿元，比年初增加49114亿元，比上年多增12792亿元；各项存款余额466203 亿元，比年初增加76863亿元，比上年多增22985亿元。全年货币净投放3844亿元，比上年多投放541亿元。 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 评论：评论： 2009年经济同比增速前低后高，环比增速将震荡至三季度年经济同比增速前低后高，环比增速将震荡至三季度 本轮调整十分惨烈。从年度来看，2007
14、 至2008 年GDP 增速从13%砸到9%，砸掉4 个百分点；从季度来看，2008 年一至 四季度，GDP增速从10.6%砸到6.8%，砸掉3.8个百分点。 但是相对于世界其他经济体而言，中国硕果仅存，根据IMF 的最新估计，2008 年世界经济增速平均3.7%，其中发达经济体增 长1.4%，新兴和发展中经济体增长6.6%，中国9%的增速仍然是一个比较高的速度。 考虑基数和积极财政政策因素，预计 2009 年 GDP 同比增速将呈现前低后高的走势，但是在大起大落的基数背景下，看同比 数据已经失去意义。 从对形势的判断来看，我们认为经济已经到达U型曲线的左边底部，未来2-3个季度将出现震荡和调
15、整的格局，先导行业有望 在 2009 年中后期回升，经济有望在 2010 年中后期回升，从而走到 U 型曲线的右边底部。对 GDP 走势的判断同样适用于工业生 产。 根据我国的资源能源约束，我国潜在 GDP 增速为 8-9%，上下限为 6-10%，目前我国经济增速已经触及下限，未来，我们将 密切关注先导性行业、先导性指标的走势情况。 再次重申我们对中长期中国经济周期的判断逻辑： 1. 重化工的经济发展阶段、全球产业转移背景、快速的城市化进程和技术进步速度等因素，决定了未来十年中国经济仍将保 持高速增长； 2 我们面临的是一次3年周期调整，经济将于2010年底全面复苏； 3. 我国所处的“住行”
16、消费发展阶段决定了房地产业的先导地位，将先于经济复苏，这也为国外和历史经验所验证； 4. 每年1500万人口的城市化进程，以及目前巨大的住房供求缺口为房地产业高速增长提供了有力支撑。 预计：2009年下半年将出现房地产销量的拐点，2009年底将出现房价的拐点。 积极财政政策带动的货币工业与投资反弹可持续到积极财政政策带动的货币工业与投资反弹可持续到2季度季度 2008 年底，在积极财政政策带动下货币供应快速增长。在我国充足财力和良好项目储备的保证下，我们认为货币供应和投资 增速的快速反弹将至少持续到2009年1季度甚至2季度。 未来更长时间内，随着优质项目先后得到银行贷款，剩下的“鸡肋”项目能
