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1、 信息技术信息技术-软件与服务软件与服务 信息技术信息技术-软件与服务软件与服务 2009 年年 9 月月 21 日日 研究所研究所 新股研究新股研究 询价报告询价报告 申购建议：申购申购建议：申购 立思辰（立思辰（300010） ：国内优秀的办公信息系统服务商） ：国内优秀的办公信息系统服务商 国都证券国都证券 核心观点核心观点 询价结论：询价结论： 我们预计公司 09-11 年摊薄每股收益为 0.47 元、0.58 元和 0.63 元。 考虑到公司在行业内的领先地位以及未来行业广阔的发展空间， 我 们认为公司发行后合理的 09 年动态市盈率区间为 3336 倍，对应公 司二级市场股价的合理
2、区间为 15.51 元16.92 元。 建议一级市场询价 区间为 13.96 元15.23 元。 主要依据：主要依据： 1、公司主营业务为向客户提供办公信息系统解决方案及服务。目前公 司在行业中市场占有率位居市场第二、本土第一。从细分市场来看，公 司文件管理外包服务市场排名位居次席， 公司企业级视频会议解决方案 市场占有率第一。公司的主要客户群为政府机构及大中型企事业单位。2、公司属于办公信息系统服务行业。我国的办公信息系统服务市场处 于起步阶段，发展空间巨大。在办公信息系统服务市场的发展过程中， 以立思辰为代表的本土第三方服务商将获得巨大的市场机会。 3、公司拥有创新的商业模式，良好的品牌效
3、应，独特的核心技术以及 专业的服务体系，这些都对公司未来的业绩提供了保障。 风险提示：风险提示： 公司可能存在以下风险： （1）行业成熟度与商业模式认知度风险。 （2）商业模式被复制或仿效的风险。 （3）投资项目的市场风险。 发行数据：发行数据： 项目项目 数值数值 发行股本（万股） 2650 发行后总股本（万股） 10515 发行日期 2009-09-25建议询价区间（元） 13.96-15.23独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，
4、特此声明。 电话：01084183292 电话：01084183292 E-mail: E-mail: 联系人：周红军 联系人：周红军 电话：01084183380 电话：01084183380 E-mail: E-mail: 联系人：姜瑛、曹源 联系人：姜瑛、曹源 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 国都证券研究所 国都证券研究所 第 1 页 研究创造价值公司研究 第 2 页 研究创造价值 1、本次发行一般情况、本次发行一般情况 表表 1 公司此次发行概况公司此次发行概况公司名称北京立思辰科技股份有限公司 公司简称立思辰 发行地深圳证券
5、交易所 发行日期2009-09-25 申购代码300010 本次发行股数（万股）2650发行方式网下向配售对象询价配售与网上资金 申购定价发行相结合的方式 正常发行后总股本（万股）10515 每股收益（2008）年（元）0.47 发行后全面摊薄每股收益 （2008 年）（元）0.35发行前每股净资产（元）1.65数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所2、公司概况、公司概况 2.1 公司简介公司简介 公司前身为1999年1月成立的北京立思辰办公设备有限公司。 2007年12月公司整体变更为股份有限公司，注册资本为人民币6500万元。公司分别于2008年6月及2009年3月对股东派送红股，公司目
6、前的注册资本为人民币7865万元。 公司主营业务为向客户提供办公信息系统解决方案及服务， 主要客户群为政府机构及大中型企事业单位。通过多年的努力开拓，公司积累了如国航、国家工商总局、国开投、中电投、中石化、中石油、大众等高端客户。针对高端企业级客户的需求，公司目前已形成标准完善的服务体系。 公司以管理型外包服务为核心， 通过向客户提供办公信息系统解决方案及服务，进而协助客户降低办公成本、提高办公效率。公司的解决方案及服务包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务等产品组合。 公司获得中国电子信息产业发展研究院颁发的2008年度“中国信息产业办公系统节约环保突出贡献奖”。在21世纪商业评论组织的
7、最佳商业模式评选中，公司获得“2008年度中国最佳商业模式奖”。 公司研究 第 3 页 研究创造价值 表表2 公司主营业务介绍公司主营业务介绍应用 应用 描述 描述 文件管理外包服务 是指客户将文件处理设备、文件处理业务部分或全部外包给专业的服务商，由服务商对客户的设备配置进行优化，实施专业的运营管理服务，并根据客户需要部署文件管理软件以提升客户文件在采集、 分发、 存储、 检、流转、共享、输出等文件生命周期各环节的安全高效管理，从而降低文件处理成本，提高办公效率。该应用侧重于纸张文件和电子文件的“高效管理”。 企业级视频会议解决方案 是指企业级客户以专用的视频设备，通过互联网、专用网等传输线
8、路，将影像、 声音等信息互相传送， 实现即时且互动的沟通效果， 提高沟通效率。该应用侧重于视频信息、语音信息、电子信息的“实时传递与交流”。 办公应用软件 是指应用于政府及企事业单位的办公软件，在日常行政办公、工作流程审批、办公资源管理、协同办公等方面提高办公自动化水平，进而提高办公效率。该应用侧重于办公流程的自动化。 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 2.2 公司股权结构及控股公司公司股权结构及控股公司 公司目前有18名自然人股东及1名法人股东，发行前总股本为7865万股。公司第一大股东池燕明先生为公司创始人及实际控制人，现任公司董事长，目前持有公司股份3146万股，占公司发行前股本
9、总额的40%。高新投资为公司法人股东，目前持有公司股份363万股，占公司发行前股本总额的4.62%。 公司拥有3个全资子公司，分别为：立思辰新技术公司、立思辰信息技术公司、立思辰软件技术公司。其中立思辰新技术公司被北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局共同认定为国家级高新技术企业，并取得国家保密局 “涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质证书”；立思辰软件技术公司被北京市科学技术委员会认定为软件企业。 表表3 公司股权结构一公司股权结构一览览发行前 发行前 发行后 发行后 股东情况 股东情况 股数（万股）股数（万股）比例 比例 股数（万股） 股数（万股） 比例 比
10、例 发起人股 池燕明 3146.00 40.00% 3146.00 29.92% 马郁 907.50 11.54% 907.50 8.63% 商华忠 786.50 10.00% 786.50 7.48% 朱文生 605.00 7.69% 605.00 5.75% 张昱 563.26 7.16% 563.26 5.36% 高新投资(国家股) 363.00 4.62% 98.00 0.93% 邓晓 314.60 4.00% 314.60 2.99% 公司研究 发行前 发行后 发行前 发行后 股东情况 股数（万股）比例 股数（万股） 比例 股东情况 股数（万股）比例 股数（万股） 比例 彭小勇 24
11、2.00 3.08% 242.00 2.30% 刘辉 167.34 2.13% 167.34 1.59% 杜大成 139.15 1.77% 139.15 1.32% 唐华 121.00 1.54% 121.00 1.15% 林开涛 121.00 1.54% 121.00 1.15% 王利 110.11 1.40% 110.11 1.05% 刘晓宁 55.66 0.71% 55.66 0.53% 华婷 55.42 0.70% 55.42 0.53% 张旭光 51.30 0.65% 51.30 0.49% 郝刚 48.40 0.62% 48.40 0.46% 蔡屹立 43.56 0.55% 43.
12、56 0.41% 乔坤 24.20 0.31% 24.20 0.23% 全国社会保障基金理事会 - - 265.00 2.52% 社会公众股（A 股） - - 2650.00 25.20% 总股本 7865.00 100.00% 10515.00 100.00% 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 图图 1 公司股权结构图（发行前）公司股权结构图（发行前） 资料来源：公司招股意向书、国都证券研究所2.3 公司主要财务指标公司主要财务指标 表表4 公司主要财务指标公司主要财务指标财务指标 财务指标 2009.6.30 2008.12.31 2007.12.31 2006.12.31 流动比
13、率（倍） 2.02 1.68 1.46 1.11 速动比率（倍） 1.41 1.04 0.91 0.25 资产负债率（母公司） 25.84% 31.89% 47.16% 74.30% 无形资产（土地使用权除外）占净资产的比例 1.61% 1.97% 0.02% 0.08% 归属于公司股东的每股净资产（元） 1.65 1.57 1.19 5.82 第 4 页 研究创造价值 公司研究 第 5 页 研究创造价值 财务指标 财务指标 2009.6.30 2008.12.31 2007.12.31 2006.12.31 应收账款周转率（次） 3.29 7.84 11.15 10.97 存货周转率（次）
14、2.06 3.66 2.83 1.18 利息保障倍数（倍） 124.24 83.45 142.3 1,516.53 息税折旧摊销前利润（万元） 2356.19 4214.31 3607.03 1.992.08 归属于公司股东的净利润（万元） 1885.65 3675.83 2651.02 1257.29 归属于公司股东扣除非经常性损益后的净利润（万元） 1885.65 3698.40 2621.98 1260.37 每股经营活动产生的净现金流量（元） 0.13 0.38 0.51 -1.32 每股净现金流量（元） 0.03 0.17 0.42 -0.55 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究
15、所 2.4 募集资金投向募集资金投向 公司此次募集资金主要投向两个大项目，分别为：服务及营销网络建设项目及研发中心项目。总投资额约为27622.76万元。项目资金具体分配情况见表5。 服务及营销网络建设项目：服务及营销网络建设项目：本项目计划投资17729.50万元。本项目投资后，公司业务有望覆盖全国重点城市。这有利于公司扩大市场份额，进而强化公司在办公信息系统服务市场的领先地位。 研发中心项目：研发中心项目：本项目分为三个子项目，共计划投资9893.26万元。这三个子项目目前已具备良好的开发基础，与公司业务紧密结合且市场需求明确。本项目的顺利开发有利于公司业务的深化以及公司核心竞争力的提高。 表表5 公司募集资金投向（单位：万元）公司募集资金投向（单位：万元）项目名称 项目名称 投入资金 投入资金 1. 服务及营销网络建设项目 17729.50 2.1 文件生命周期协同管理系统项目 4248.99 2
