分析专栏产业资本向左,

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1、每日金融每日金融 P1安邦集团研究总部安邦集团研究总部 总第总第 3033 期期 2010 年年 6 月月 16 日日 星期三星期三分析专栏：产业资本向左，分析专栏：产业资本向左， 金融资本向右金融资本向右银监会揭示今年银行业将面临四大风险 _3中国央行从“防通胀”转入观望期的可能性增大_3国内资金外逃催生了巨大的灰市交易市场 _3下半年中国物价走势可能较为温和_4欧债危机加剧，中国 4 月继续增持美国国债 _4农行上市继续处于“拉锯战”状态_4法国巴黎银行认为现阶段人民币兑美元应该贬值_5山东出现资金回流储蓄的现象 _5ECFA 框架下大陆对台湾金融业的准入细则 _5中国经济快速增长将为私人

2、理财业务带来机遇_62009 年中国银行业净利润近 7000 亿元_6货币政策收紧，私募基金在中国繁荣_6国际资金继续流向新兴市场国家和地区 _7基金经理被禁投资股指期货 _7金融危机以来美联储首次实质性地推出紧缩信贷工具 _7端午期间国际金融市场开始显出“喜洋洋” _7穆迪下调希腊评级至垃圾级，有沽空希腊的嫌疑_FINANCE DAILYE-mail：订订购购热热线线：010-59001200 010-59001366服服务务热热线线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781

3、（北北京京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融每日金融 P2分析专栏分析专栏 【产业资本向左，金融资本向右产业资本向左，金融资本向右】 从市场套利的角度看，产业资本一向都比金融资本高明。在 2008 年底到 2009 年 初，我们观察到，国际跨国龙头企业差不多每周都有一个大项目在中国大陆落地，而 当时的金融资本，却仓皇逃离内地。非但国际资本如此，国内资本也如此，2008 年底， 在 A 股市场基金经理拼命抛售股票的时候，上市公司大股东却总是逆势增持。每次市 场恐慌的时候，我们总是看到产业资本和金融资本擦肩而过的现象，而结果，都是以 产业资本大胜金融资本而告终。 2010 年至今，

4、我们似乎再次看到金融资本和产业资本在华擦肩而过。今年二季度 以来，据媒体报道以及中国外储数额的变化都显示，国内有一部分资金加速流出中国。 但近期商务部公布的数据却又显示，中国资金流动情况出现了大进大出的局面：今年 15 月，我国实际使用外资 389.21 亿美元，同比增长 22.15%；期内，全国外商投资 新设立企业 9638 家，同比增长 22.15%。数据显示，5 月当月，全国新批设立外商投 资企业 2132 家，同比增长 29.29%；实际使用外资金额 81.32 亿美元，同比增长 27.48%。对外投资方面，15 月，我国境内投资者共对全球 109 个国家和地区的 1540 家境外企业

5、进行了直接投资，累计实现非金融类对外直接投资 143 亿美元。其 中，以收购方式实现的直接投资 35 亿美元，占同期投资总额的 24.5%。5 月当月对外 投资 29 亿美元。但总的趋势是，流入境内的资本远远多过流出的。 值得注意的是，外汇管理局（SAFE）5 月 25 日于官网撰文指出，我国跨境资本 流动及外汇收支总体上是合法合规的，尚未发现境外“热钱”有组织、大规模流入境 内。 “热钱”违规流入的主要渠道，集中在传统的贸易和投资领域，流入后有的直接或 辗转流入房地产等热点领域。结合上面两条信息看，大规模流入境内套利的国际资本， 还是多以国际产业资本为主。国际金融资本套利难度很大，而且由于欧

6、洲主权债务危 机的影响，国内一些资金风声鹤唳，一有动静就往国外跑。总的来说，在上半年，境 内外套利人民币升值的金融资本和产业资本，从数字和现象上看，确实出现了分歧。 这个分歧的根源，就在于中国央行上半年采取严厉的信贷额度控制措施，造成经 济一定的收缩和回调，让境内外金融资本对未来产生恐慌，二次探底之说搞得人心惶 惶。而与此同时，货币紧缩导致企业资金链紧张和民间利率飙升，这又给境外产业资 本一个国内加快布局的机会，一些打着 PE 旗号的资本更是占尽了便宜。本来中国流 动性泛滥的情况下，这些境内投资资本是没有多少抄底机会的。目前中国央行采取 “不吃饭饿死蛔虫”的策略，也就是不加息，维持和美联储低利

7、差的格局，想活活憋 死进入中国套利的国际金融资本。岂不知资本宛若孙悟空，千变万化无孔不入。5 月 份，进入中国境内购买房产，也是套利形式的一种，更不要说购买那些厂房和企业股 权了。而国内的低息政策，又会在未来引发资产泡沫的可能。这种可能最终还是经济 学教科书里面的定律不升值就通胀，而通胀的最大得利者，就是现在购进资产的 诸多套利资金。 上半年是产业资本来华套利势头较为凶猛，而金融资本套利潮汹涌澎湃，则要等 国际金融局势稳定下来之后，商业信心逐步膨胀之后才能看得到。欧洲主权债务危机， 在由于德国在内的多方努力下，正在逐步平息下来。并且在美国、欧洲经济复苏形势 逐步明朗的背景下，国际金融市场之前的

8、惊慌，估计要不了多少时间就会消失。在近 期，我们已经看到美国股市和美元指数出现下调的事实，这都是国际市场信心逐步恢 复的迹象。如果不出意外，也许在下半年，国际金融资本又会再次恢复对华套利的兴 趣，到那时，只怕包括中国在内的新兴市场国家和地区，又是出现热钱流入的局面。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：每日金融每日金融 P3目前是市场分歧最大的时刻，不仅国内金融市场分歧较大，国际金融市场分歧也 是较大，但产业资本已经做出抉择，国内以上市公司大股东为代表的产业资本大举增 持，用真金白银否决了国内基金经理为代表的金融资本对未来的悲观预期；而国际资 本则是以大举流入境

9、内投资置业的行动，彻底否决了仓皇流出的金融资本的悲观选择。 如果不出意外，也许下半年我们会看到金融资本向产业资本认错的结局。 （AXB）返回 目录优选信息优选信息 【形势要点：银监会揭示今年银行业将面临四大风险形势要点：银监会揭示今年银行业将面临四大风险】 楼市调控、上市融资、产业调整等宏观政策会对中国银行业产生什么样的影响？ 银监会 6 月 15 日在其官方网站发布中国银行业监督管理委员会 2009 年报 ，对银 行面临的风险进行了梳理。报告中指出，2009 年，银行业新增人民币贷款 9.59 万亿 元，同比增速达 31.7%，同时贷款期限结构以中长期为主，投向也比较集中。随着整 体经济运行

10、环境常态化以及结构调整步伐的加快，2010 年部分信贷资金形成实质性风 险和损失的可能性增大。首先，随着房地产市场不确定性逐步增加，2010 年个人住房 按揭贷款业务中的不审慎行为可能加剧，房地产开发贷款的风险链条效应或将重现， 信用风险隐患可能上升。其次，在新一轮投资快速增长过程中，产能过剩与重复建设 问题出现反复， “高碳”产业比重偏高，部分中低端产业严重依赖国际市场，随着国内 产业结构进一步调整，相关行业信贷风险暴露可能加快。第三，部分银行业金融机构 对各级地方融资平台授信总量较大，集中度较高，贷款“三查”不严，风险管控不足， 地方融资平台信贷隐藏较大风险。此外，银监会还表示，国际金融危

11、机难言见底，国 际经济金融领域的不确定性依旧可能对我国金融体系造成较大冲击，有必要密切关注 主权债务评级有下调趋势的国家和地区风险，以及部分高风险外资银行在华子行风险。 同时，相关国家货币的超低利率令国际市场中套利交易（CARRYTRADE）行为异常 活跃，引发反复无常的资金流动，如果此类国家收紧宽松货币政策并提高借贷成本， 借贷资金将从新兴市场迅速撤出，造成资产价格泡沫破裂，从而影响全球金融体系稳 定。 （RLH）返回目录 【形势要点：中国央行从形势要点：中国央行从“防通胀防通胀”转入观望期的可能性增大转入观望期的可能性增大】 6 月 10 日，在当周公开市场到期资金 2110 亿元的天量之

12、下，央行先后两次发行 350 亿元央行票据以及 100 亿元的正回购，再次向市场注入流动性 1660 亿元。业内 人士指出，此前一直把管理通胀预期当成最首要任务的央行，最近一反常态连续向市 场净投放，都是缘于这个“二次探底” 。毕竟，在通货膨胀与经济探底之间，后者问责 的板子显然要比前者重得多。谁能负得起“二次探底”的责任呢？所以货币政策上最 好留一手。市场机构普遍认为，基于对世界经济二次探底的顾虑，货币政策将进入动 态宽松的阶段，货币政策第一位，防通胀有让位于保增长的趋向。从现实操作上看， 央行加息的倾向性也是微乎其微。据了解决策的人士透露，在当前复杂的国际国内形 势之下，中央的决策也进入观

13、望期，目前“保增长”的重要性再度提升，相关政策可 能又围绕其进行调整。 （LXB）返回目录 【形势要点：国内资金外逃催生了巨大的灰市交易市场形势要点：国内资金外逃催生了巨大的灰市交易市场】 中国贪腐资金外流并不是什么新鲜事。北京大学中国经济研究中心陈桂洪的研究 显示，截至 2000 年的前 19 年，中国资本外逃规模可能高达 2000 亿4000 亿美元。 而在 2003 年 1 月 21 日， 人民日报社主办的思想理论动态参阅上的一篇文章 提到，2001 年新华社曾披露：据不完全统计，目前有 4000 多名腐败官员携带公款 500 多亿美元在逃。这些资金是如何外逃的？渠道当然是多种多样的。其

14、中之一，是 利用外汇交易灰市流出。据业内介绍，有贪腐背景的资金急于出国，根本不计较交易每日金融每日金融 P4费用。如在深圳，用人民币现钞换港币现钞的手续费高达 15%，人民币持有者一次交 易 300 万港币现钞都算不上大数目。据称在北京，有办法将巨额人民币现钞换成境外 美元或英镑等国际硬通货存款的私人机构，可以获得交易额 20%的佣金。业内人士表 示：“赚傻钱的买卖谁不干？！”由于灰色交易需求巨大，因此“赚傻钱”的机会多 多，将人民币倒成外汇资产的途径也多多。据透露，目前，还有一种不太为国人所了 解的“金换房”灰市交易。其基本流程是：贪官的家人委托可靠关系到黄金手饰店扫 货，集中起来后再分批委

15、托民间私人熔化点铸成一公斤左右的金块，金块集中起来后 托外贸业务（如出口贵重玻璃制品）的关系人，在集装箱中运到国外。到国外后，由 可靠的关系人到码头接手，然后将黄金转给贪官的海外亲属，而后卖掉套现，套现后 或买房或投资商业。但“金换房”的交易费用是多大比例，无从获悉，因为整个流程 极为保密，而且从事该行当的国内部分多有黑社会背景。这个行当里有一句话，足以 刻画该行当也是“赚傻钱”交易“别往金子里掺铜就算守规矩” 。 （RHJ）返回目 录 【形势要点：下半年中国物价走势可能较为温和形势要点：下半年中国物价走势可能较为温和】 今年 1 月份以来的严厉的信贷额度控制措施，现在看，已经初见成效。据新华社 全国农副产品和农资价格行情系统监测，与前一日相比，12 日，肉类、禽蛋价格稳中 有涨；蔬菜价格以降为主；食用油、水产品、水果价格微幅波动；成品粮、奶类价格 稳定。5 月 3 日以来全国蔬菜价格持续下降，