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1、透过报表分析企业经营行为Instructor： (三级教授/博士(后)/CPA)会计学院Email：；Tele：+86 138 1199 7258.Who am I？教育背景 1990 年，浙江大学，工学士。 1999 年，湖南财经学院，金融学硕士。 2005 年，清华大学，管理学(会计学)博士。 2007 年 7 月，中央财经大学，会计学(三级)教授。 2007 年 12 月：中央财经大学应用经济学博士后流动站优秀博士后。教学业绩 中央财经大学会计学院博士生课程经验会计与财务研究：原理、应用及 SAS 实现； 清华大学经济管理学院研究生博士生、硕士生课程 Accounting and Cap
2、ital Market，MBA 课程 Intermediate Accounting，Accounting 等。 中央财经大学会计学院 MPAcc 课程财务报表分析 、本科生课程 财务管理 、 跨国理财等。 2001 年天津市高校教师教学基本功大赛一等奖，2006 年 10 月，中央财经大学青年教师教学基本功大赛二等奖。研究兴趣 博弈论及其应用：经济制度及其经济效率分析； 基于资本市场的经验财务与会计研究：盈余管理、公司重组、股利政策、资产定价、审计收费与审计意见决策等； 基于战略的管理控制体系：业绩评价与薪酬、战略规划、管理控制。研究业绩 在“China Accounting and Fin
3、ance Research” 、 中国会计评论 、 管理世界 、中国工业经济 、 数量经济技术经济研究 、 审计研究等境内外知名期刊发表论文 30 余篇； 先后在 International Symposium on Chinese Accounting, Finance and Management(Cardiff, 29-30 June 2006)、中国经济学年会、中国实证会计年会等高水平学术会议上交流论文； 先后主持或参加国家自然科学基金、国家社会科学基金、中国博士后基金、教育部社科基金等项目的研究工作。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 1 页共 122 页“借我借我一双
4、慧眼吧，让我把这世界看个清清楚楚、明明白白，真真切切” 。会计报表与报表分析技能无疑就是这双慧眼。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 2 页共 122 页主要内容第 1 讲 重新认识会计报表 .3第 2 讲 会计数据的决定模型 .8第 3 讲 现金流量分析 .15第 4 讲 业绩与价值 .23第 5 讲 财务危机预测 .83第 6 讲 盈余管理分析 .105鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 3 页共 122 页第 1 讲 重新认识会计报表鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 4 页共 122 页1.1 工业企业的现金流转图表 1.1 会计报表是一张“照
5、片”鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 5 页共 122 页1.2 会计要素的重新定义会计要素是报表的框架，是我们理解会计报表的基础性词汇。 资产为赚取更大的未来现金流入在当前预付的现金； 固定资产、股权投资、债权投资、应收账款、预付账款等； 流动资产与长期资产：未来现金流入期限的差异； 资产有两个现金流，账面上体现的是何种？何种现金流更为相关？对我们分析和理解企业的财务状况有何影响？ 如果评估企业的资产(收益大于等于资金成本 )？ 是否存在表外资产(费用化的研发支出、政府特许经营某些垄断行业的权力)？鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 6 页共 122 页 负债当
6、前的现金流入，承诺未来的现金给付； 应付账款、预收账款等； 短期负债与长期负债的差异； 负债的两个现金流，账面上体现的是何种？何种现金流更为相关？如何影响我们对企业的分析？ 如何评估企业的清偿能力(比较现金流入和流出) ？ 是否存在表外负债(国企的社会责任，环境保护的义务，未确认的对消费者的承诺)？鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 7 页共 122 页 收入是资产的增加，费用是资产的减少或耗费，利润是资产净增量。 利润表对收入如何分类(从未来重复发生的概率来理解) ？ 主营业务收入； 其它业务收入； 非营业收入营业外收入、投资收益、补贴收入。 费用分类(从未来重复发生的概率来理
7、解 ) 经营费用销售(营业 )成本、管理费用、销售(营业)费用； 非营业费用：融资(财务 )费用、营业外支出等。 如何评估企业的盈利能力？鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 8 页共 122 页第 2 讲 会计数据的决定模型鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 9 页共 122 页2.1 从几个简单的问题说开去 紧缩的货币政策、低迷的股市行情，是否会影响汽车企业的融资机会？进而影响其权益乘数？ 人民币持续升值，是否会影响轿车企业出口业务的毛利率？ 宝马等知名品牌大举进军中国市场，江淮等载货汽车企业进军乘用车市场，对轿车市场的竞争格局、对其它汽车企业的利润影响如何？ 国
8、际原油价格超过 135 美元/桶，对汽车需求产生何种影响？ 夏利轿车与红旗轿车的毛利率孰高孰低？ 不同的折旧方法是否影响企业的产品成本和销售成本？概言之，一定要结合企业所处的经济环境、行业环境、企业自身的竞争战略、企业选用的会计方法来理解影响企业业绩的诸因素及其未来发展。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 10 页共 122 页报表分析的功力在报表之外！鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 11 页共 122 页宏观环境 行业环境产品结构 融资决策经营决策 会计方法企业战略财务报表数据图表 1.2 财务报表数据的决定模型鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第
9、 12 页共 122 页2.2 案例歌华有线2.2.1 投资效率低下 20120203204205206中 报货 币 资 金 1,027.16625.17853.62,17.262,50.172,45.37总 资 产 ,95.3,9.2,.403,9.54,.4,18.0货 币 资 金 /总 资 产 3.4%2.36%36.9%57.2%5.91%57.%调 整 后 净 资 产 报 酬 率 a18.712.719.824.5124.509.3调 整 前 净 资 产 报 酬 率 .3%8.6%2.6%0.7%1.8%.%利 润 提 升 空 间 b 2.141.421.572.342.72.35I
10、 歌 华 的 利 润 提 升 空 间注 释 a： 调 整 前 净 资 产 报 酬 率 /( 货 币 资 金 /总 资 产 )。 b： 调 整 后 的 净 资 产 报 酬 率 /调 整 前 的 净 资 产 报 酬 率 。数 据 来 源 ： 歌 华 历 年 年 报 。I 歌 华 的 资 产 利 用 效 率 分 析 (除 比 率 数 据 外 单 位 均 为 百 万 元 )为什么？鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 13 页共 122 页2.2.2 宏观背景2003 年，广电总局提出，到 2005 年底全国有线数字电视用户要达到3000 万户，到 2015 年最终完成模数转换并停播模拟信
11、号，同时确定北京、杭州等 49 个城市作为转换试点。同时，有线电视在中国业已成为必需品，因此歌华有线投资项目预计将有非常好的市场前景和预期的现金流量。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 14 页共 122 页2.2.3 行业背景有线电视市场上，歌华有线是垄断者，具有双向垄断的地位。在中国大陆，中央电视台及旗下子公司是电视节目最大的供应商，他们提供的电视节目占到了电视节目总量的 50%以上。中央电视台和歌华有线，形成了一个双边垄断市场，中央电视台是垄断的电视节目供应商而歌华有线是垄断的电视节目购买方，中央电视台有动机提高价格而歌华有线有动机压低价格，所以这一市场并不存在一个稳定的均
12、衡。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 15 页共 122 页现实生动地诠释了这一预期“央视希望由自己来对数字信号进行加密，然后向用户推广自己的协议厂家生产的数字机顶盒，并由自己直接向用户收费，歌华仅从中获得出租有线网络的租金即可” 。央视在北京遭遇到了强力的抵抗，歌华提出， “由自己来对电视信号进行加密和向用户收取收视费，然后再与央视或其他内容提供商进行分账” 。租赁制还是分账制？央视和歌华争论了两年半，正是这一纷争，迟滞了歌华有线投资计划的实施，进而损害了歌华有线股东的利益。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 16 页共 122 页第 3 讲 现金流量分析鲁桂华
13、，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 17 页共 122 页3.1 间接法的现金流量表：原理卖大饼，采购价格为 1 元/个，售价为 1.5 元/ 个，唯一的固定资产为一三轮车，成本为 730 元，预计可用两年，直线折旧，无残值。假设日销售 10 个大饼。我们分别研究四种情形：情形 1：日现金销售 10 个饼，采购款现金支付，那么现金流入为 15 元，现金流出为 10 元，现金净流量为 15105 元。日销售收入 15 元，日销售成本 10 元，年折旧费用730/2 365 元/ 年，日折旧费用为 1 元，利润为 4元。我们得到现金净流量 5 元利润 4 元折旧 1 元。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 18 页共 122 页情形 2：日销售 10 个饼，但赊销 1 个，其余情况同情形 1，那么销售收入仍为 15 元，只是其它包含了 1.5 元的赊销收入，销售成本仍为 10 元，日折旧费用仍为 1 元，利润仍为 4 元。但此时现金流入仅 13.5 元，现金流出仍为 10 元，现金净流量为 3.5 元，即现金净流量 3.5 元利润 4 元折旧 1 元应收账款增加 1.5 元。鲁桂华，2010， 透过报表分析企业经营行为 第 19 页共 122 页情形 3：日销售大饼仍然为 10 个，但采购了 11 个并且采购款已经
