谈资本成本的确认与运用

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1、毕业设计（论文）题 目： 谈资本成本的确认与运用 学习中心： 年级专业： 学生姓名： 学 号： 指导教师： 职 称： 导师单位： 摘 要论文的研究动机起源于利率的经济杠杆作用。受国家利率市场化的启示，从宏观经济政策联想到微观经济决策，在企业中也同样具有经济杠杆，即财务杠杆的作用问题。然而企业中负债利率发挥杠杆作用的方式却不同于宏观经济，企业中的资本是债务与权益资本的综合，企业资本成本不仅仅是负债利率，企业权益也是有成本的资本，需要对企业资本成本加以重新认识。因此引发了作者研究资本成本的动机。论文本着严谨求学的态度，选择资本成本的内涵和实质作为研究的出发点，在搞清事物本质的基础上试图对其进行客观

2、而深入的研究，以保证研究方向的正确性。论文进一步深入研究了资本成本的量化问题，一方面建立了论文坚固的理论基础，同时也为研究资本成本在实践当中应用架起一座桥梁。通过资本成本在企业价值运动中的作用研究，充分说明了企业资本成本在微观经济中的经济杠杆作用。由此引发企业资本成本在企业价值管理中的应用研究，倡导企业重视资本成本，强调其在实践运用中的财务杠杆作用和企业价值管理思想。关键词：资本成本；债务成本；所有权成本；资本成本会计目 录摘要目录第 1 章 前言11.1 资本成本的研究背景 11.2 我国资本成本的研究现状 1第 2 章 资本成本的概念与实践意义22.1 资本成本的含义及本质 22.1.1

3、资本成本的含义 22.1.2 资本成本的本质 32.2 资本成本的实践意义 32.2.1 资本成本的微观职能 32.2.2 资本成本的宏观职能 6第 3 章 资本成本的分类73.1 债务成本 73.2 所有权成本 73.3 市场交易成本 8第 4 章 资本成本的确认与上市公司在融资偏好解析94.1 资本成本的确认 94.1.1 资本成本确认的主体观念 94.1.2 资本成本确认的成本观念104.2 上市公司在融资偏好解析104.2.1 上市公司股权再融资的表现104.2.2 上市公司股权再融资偏好解析12第 5 章 资本成本的计算及主要应用方法 145.1 资本成本的计算145.1.1 债务成

4、本的计算145.1.2 权益资本成本的计算155.2 加权平均资本成本法165.2.1 加权平均资本成本法的基本原理165.2.2 新建项目加权平均资本成本的确定16第 6 章 资本成本的会计处理 186.1 借款费用新旧会计准则对比186.1.1 扩大了借款费用资本化的资产范围186.1.2 扩大了可予资本化的借款范围186.2 建议推行资本成本会计196.2.1 负债资本成本196.2.2 股权资本成本19第 7 章 结论 21谢 辞 22参考文献23第 1 章 前言1.1 资本成本的研究背景资本成本的研究背景可以追溯到新古典经济学派，1890 年 Alfred Marshall在剩余收入

5、理论中提到：从营业利润中扣除资本成本后的余额，经济学家称之为经济利润。1952 年芝加哥大学的哈瑞马科葳茨（HarryMMarkwitz）教授完成了投资组合选择的博士论文，提出了现代组合理论。该理论创造性地发展了证券组合理论，说明在一定条件下，一个投资者的证券组合选择可以简化为两个因素（风险与报酬）的权衡，开创了风险/报酬相关性研究的先例，使人们对资本成本性质的认识有了质的飞跃。在投资组合理论的基础上，WilliamFSharpe 与 John Lintner 分别与 1964年和 1965 年发表文章，提出了表示贝塔系数与期望收益之间关系的模型资本资产定价模型，即均衡市场状态下风险/报酬关系

6、模型，使资本成本量化成为可能，对资本成本的量化问题来说具有里程碑的意义。1.2 我国资本成本的研究现状在我国，理财学者对理财学的研究起步比较晚，因此对资本成本的研究也较晚，并且理论成果也比较匮乏，主要处在一个学习国外理论成果的阶段。在学习过程中存在着很多问题，尤其是对资本成本概念模糊不清的认识，曲解了资本成本的本质与内涵，错误的认为资本成本是由筹资活动决定的，并且支付了费用的资本才有成本，不支付使用费用的资本没有成本。这种思想严重影响着实务工作者，从而导致我国证券市场上出现了奇怪的融资现象。按照“优序融资理论” ，企业一般采用的融资顺序是：内部融资、债务融资、发行股票，即企业总是尽可能的利用内

7、部积累资金来满足资金的需求，最后才考虑发行股票。然而，在我国的实际运用中却与该结论恰恰相反。在这种情况下，引发了作者写作本论文的动机。第 2 章 资本成本的概念与实践意义2.1 资本成本的含义及本质2.1.1 资本成本的含义西方财务理论界较为流行和普遍认同的观点是从“最低报酬”的角度来界定资本成本。最具有代表性的是美国会计学会于 1984 年 11 月发布的“管理会计第 44 号公告资本成本”中对资本成本的定义：“企业的资本构成包括各种资金来源，资本成本则是这些单个资本成本的综合指标，它是为了不减少股东权益而必须从新追加的投资中取得的最低报酬率” 1。我国学术界的观点认为：资本成本是指企业在日

8、常经营或建设项目的过程中为了筹集和使用资本而付出的代价，这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括长期债权资本和股权资本。资本成本从绝对量的构成来看，包括企业在筹集资金过程中发生的各种费用，即筹资费用，例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用；还包括企业在生产经营和吸收投资中因使用筹集来的资金而支付给投资者或债权人一定数量的资金作为使用资金的报酬，这就是使用资金所需付出的代价，例如，向债权人支付的利息，向股东分配的股利等，这种付出的代价被称为用资费用，这种用资费用是资本成本的主要组成部分。因此可以推断，只有当使用资金得到的收益超出使用资金所付出的代价时，使用该资金才是值得的

9、。所以，对企业来说，资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须达到的最低投资收益，如果企业资本收益率低于投资者要求的收益率，则很难在资本市场吸引投资者；在投资者看来，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率或者机会成本，如果有更具吸引力的投资项目的选择或更高的期望收益率，投资者将转移其投资。从资本成本所涉及的范围来看有狭义的和广义的两种概念。狭义的概念是以企业为主体的，是企业成本的一种，主要指企业经营过程中取得和应用资本所付出的代价或使用费。广1 刘建平：解析资本成本，当代经济 ，2005 年第 4 期，第 32 页。义的概念是指资本成本作为评估指标，是以社会经济发展为基础

10、确定的社会资本成本或行业的平均收益率。2.1.2 资本成本的本质资本成本与货币的时间价值既有联系又有区别。货币的时间价值是资本成本的基础，而资本成本既包括时间价值又包括投资的风险价值。因此，在有风险的条件下，资本成本也是投资者要求的必要报酬率。资本成本的本质是指资本的时间价值和风险投资报酬，也就是资金使用者使用该资金所必须付出的代价，而这报酬和代价里面包括的就是资金时间价值和风险报酬，在通货膨胀条件下，资本成本还包括通货膨胀因素，即通货膨胀率 2。这里提出资本成本本质的目的在于建立市场经济条件下的资金时间价值和风险价值观念，并保证与资本成本计量思想的一致性。2.2 资本成本的实践意义资本成本作

11、为评估企业资本经营业绩和价值的指标已受到业内人士的广泛关注。推行资本成本在我国现代成本管理实践中的运用，必将提高我国企业投资、融资决策的水平和经营管理的水平，促进国有资产的保值、增值，加快我国社会主义市场经济建设步伐。因此，资本成本的实践意义可以划分为微观职能和宏观职能。2.2.1 资本成本的微观职能资本成本对于企业筹资管理、投资管理，乃至整个财务管理和经营管理都有重要作用。资本成本对企业经营、决策具有指导意义。在对企业未来建设项目进行经济评价时，资本成本的基本作用主要体现在用于判断和比较项目资金筹措方案的合理与否和进行投资风险决策分析两方面。（1）资本成本在评价企业的建设项目资金筹措方案时的

12、作用2 邢冬菊、金萍： 论资本成本会计 ，郧阳师范高等专科学校学报，2006 年第 6 期，第 57 页。资本成本是项目选择资金来源，拟定资金筹措方案的主要依据。不同的资金来源具有不同的资本成本，为了考察项目是否以尽可能少的支出筹集到建设项目所需要的全部资金，就必须分析各种资本成本的高低，评价资金筹措方案对各种资金的配置是否合理。资本成本对项目资金筹措方案的影响因素主要有以下几个：选择资金来源。我们可以通过资本成本来考察项目所选择的资金来源的根据是否充分。建设项目资金来源可以归纳为如下七种：政府财政资本，银行信贷资本，非银行金融机构，其他法人资本，民间资本，企业内部资本，国外和我国港澳台资本。

13、筹集和使用资本都要付出高低不一的代价，于是，究竟选用那种来源的资金或哪几种来源的资金，首先必须考虑的重要因素之一就是资本成本的高低。选择资金筹集方式。我们可以通过资本成本考察选用的资金筹集方式是否恰当。建设项目可以利用的筹集方式是多种多样的。企业可以利用银行借款、发行债券、股票等方式筹资，不同的资金来源可能具有相同的筹资方式，相同的资金来源也可能具有不同的筹资方式。一般而言，企业的筹资方式有如下七种：投入资本筹资、发行股票筹资、发行债券筹资、发行商业本票筹资、银行借款筹资、商业信用筹资、租赁筹资。但是这些筹资方式中，某些方式是有限制的，如：发行股票筹资是股份公司按照公司章程依法发售股票直接筹资，形成公司股本的一种筹资方式，发行股票筹资是以股票为媒介，仅适用于股份公司，是股份公司取得股权资本的基本方式，它既可以吸收民间资本又可以吸收外商的资金。发行债券筹资是企业按照债券发行协议通过发行债券直接筹资，形成企业债权资本的一种筹资方式，在我国，股份有限公司、国有独资公司等可以采用发行债券筹资方式，依法发行公司债券可以吸收民间资本、国外和我国港澳台资本等获得大额的长期债权资本。银行借款筹资广泛适用于各类企业，是企业获得长期和短期债权资本的主要方