聚焦全球主权债务危机

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1、聚焦全球主权债务危机来源：网易财经一什么是主权债务和主权债务危机主权债务(sovereign debt)是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。 从全球范围看，各国主权债务潜在的风险依然存在，正困扰着所在国政府。任何主权债务引发的风险，都会引起市场恐慌情绪的蔓延，成为制约全球经济复苏的无形黑手 。 主权债务危机风险：由企业破产引申而来的国家破产 ，实质是指一个国家的主权信用危机，具体是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。单个小国的主权信用危机，可通过 IMF 或其他大国的援助渡过难关。而一旦全球普遍存在主权信用风险，则就

2、意味着全球性惜贷现象 再次出现。二历史上历次主权债务危机1、拉美主权危机（1980 年代）2、墨西哥经济危机（1994）3、俄罗斯金融危机（1998）4、阿根廷债务重建（2002）5、冰岛危机（2008）6、迪拜债务危机（2009）7、欧元区债务危机（2009-）8、美国国债危机（？）三全球主权债务危机绵绵不绝从冰岛主权债务危机、迪拜主权债务危机，到欧洲主权债务危机，美国国债风险，全球债务危机愈演愈烈，大有一发不可收拾之意。据有关金融机构近期公布的数据显示，到 2010 年 2 月，世界各国负债总额已突破 36 万亿美元，预计 2012 年将超过 40 万亿美元。与此同时，主权债务危机涉及多国

3、，成为全球不可忽视的现实问题。（一）冰岛债务危机2008 年初，冰岛 GDP 达 194 亿美元，人均收入排名全球第四，还长期跻身 世界最幸福国家之列，多次被联合国评为最宜居国家 。好景不长，2008 年金融海啸爆发，银行业首当其冲受到影响，最终冰岛全国最大的三家银行全部宣布破产，被政府接管。这 3 家银行，所欠外债已达 1380 多亿美元，将近达到冰岛 GDP 的 7 倍，再加上其他负债，冰岛的总外债高达 GDP 的 9 倍！2010 年 3 月 7 日，冰岛通过全民公决，否认了原来政府所达成的向英国和荷兰偿还巨额赔款的协议人民选择了让国家信用破产的道路！这意味着冰岛将拒绝偿还其所有欠款，欠

4、款不还，以后将不能在国际上得到借款，冰岛成了金融危机爆发以来第一个倒在债务面前的国家！（二）迪拜债务危机过去四年多以来，迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标，推进了 3000 亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加，估计目前债务约为 800 亿美元。负债累累的迪拜酋长国 2009 年 11 月宣布将重组其最大的企业实体迪拜世界，将其债务偿还延迟 6 个月。迪拜政府这一突然举动，促使标准普尔与穆迪投资服务公司大幅下调几家政府相关实体的评级，迪拜债务违约保险成本飙升。 而据瑞士信贷的分析师团队表示，欧洲银行业与阿联酋迪拜公国主权投资机构：迪拜世界相关联的

5、风险敞口约有 400 亿美元。 。法新社援引 EFGHermes2010 年阿联酋年报报道说，迪拜债务总额可能在 1300 亿至 1700 亿美元之间。（三）欧元区债务危机09 年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。但随着事件的发展，欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年

6、以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。 （四）美国国债风险作为世界唯一的超级经济体 ，而且还在酝酿发展之中。美国主权信用隐藏的风险已经非常之大，按照财政部的计算，美国在 8 月 2 日将到达债务上限，如果国会不通过提高上限的方案，财政部将无钱偿还债务从而导致美国国债违约。穆迪 7 月将美国政府债券评级列入负面观察名单，这意味着美国 Aaa 的债券评级将很快面临降级危险。一旦 8 月 4 日美国国债到期，财政部拿不出钱来还债，那么这对美国乃至全球经济的的冲击实在太大了。因为美国国债收益率是全球金融市场资产定价的基石标杆，美国国债市场崩盘，全球市场彻底乱套，其混乱程度估计超过 20

7、08 年次贷危机。（五）亚洲主权债务风险亚洲部分国家的确存在着一定的主权信用风险。据国际货币基金组织预测，在发达国家中债务水平最高的日本，其政府债务余额占 GDP 的比率将从 2007 年的 188%上升到 2014 年的 246%。但 CIBM 的报告认为，亚洲政府主要依靠国内市场作为政府借贷的渠道，其债务水平仍然保持在合理水平之内，是可控的。数据显示，在政府债务比例较高的几个亚洲国家中，印度政府债务占 GDP 的比例为 7.6%，马来西亚、泰国以及印尼分别为 7.4%、4.1% 以及 2.5%，均远远低于希腊的 12.7%。亚洲经济相对较快的复苏以及较为稳定的金融系统，为防止对主权债务危机

8、的恐慌在亚洲扩散提供了缓冲。CIBM 的报告表示，由于亚洲的金融市场较少地参与了高风险行为，加上健全的宏观经济治理，该机构相信国际评级机构不会对亚洲国家的主权债务提出质疑。（六）全球负债总额超 36 万亿美元进入 2010 年以来，全球性赤字现象日趋突显。全球性赤字高企，伴随的正是全球性债务的高涨。根据统计，截至 2010 年 2 月，全球各国负债总额突破 36 万亿美元；按全球政府债务钟 的统计预测，2011 年全球债务将超 40 万亿美元。债务钟 显示，包括美国、加拿大、日本以及欧元区是负债状况最糟糕的国家。分析认为，全球债务膨胀，一方面因债务国财政收支境况差，不得不借债度日 ；另一方面因

9、经济衰退导致政府必须发更多债，依靠公共开支刺激经济。对全球来说，如果各国 GDP 不能以正常的速度保持增长，新旧债务必然压制经济增长，而低增长又让偿还债务陷入难以为继的恶性循环，这是一种可怕的结局。一旦大量债务到了偿还期限却无力偿还之时，就会重演类似迪拜一样的债务危机，导致美国等一批债务国走向地狱 。四主权债务危机的危害（一）引发社会动荡首先，政府缩减支出，增加税收，不仅会增大经济复苏的难度，而且可能引发社会动荡。希腊政府为了应对债务危机，不得不通过提高税率，增加燃油费，对奢侈品征收特别税以及削减公务员福利等多种措施，希望将 2010 年预算赤字从 2009 年的 12.7%削减到 8.7%，

10、这些措施已引发大规模抗议和罢工。虽然 2009 年下半年欧洲经济已经连续两个季度扩张，但希腊、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收缩。多种迹象显示西班牙可能成为欧洲主要国家中最后一个走出衰退的经济体，IMF 预计 2010 年西班牙经济仍可能收缩，而很多投资者则认为下一个出问题的欧洲国家可能就是西班牙。 （二）抑制社会消费其次，会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段，政府为改善预算收支状况的所做的努力，不管是削减开支，还是增加税赋，必然要以抑制消费为代价。市场经济条件下，如果国内消费难以有效复苏，投资和内需就会受到制约，经济的复苏就会受到影响。反过来，如果经济增长不能恢复到合理水平，就业

11、状况就难以好转，居民可支配收入增长缓慢，国内消费需求必然疲软。这可能会使消费持续疲软，经济增长在较长时间内低于潜在增长水平。 （三）影响投资环境再次，会严重打击市场信心，影响投资环境。主权债务危机会导致汇率波动，利润下降，融资成本上升，市场和投资环境急剧恶化。冰岛主权债务危机爆发后，汇率出现了汇率大幅贬值，2009 年 10 月全球最大快餐连锁企业麦当劳退出冰岛。同年四季度，希腊主权债务危机加重，不仅严重影响希腊国内消费信心和零售业预期，经济先行指数 11 月和 12 月连续下行；同时，欧元受危机拖累，表现疲软。（四）损害经济基础最后，主权债务危机对经济的影响是将长期的，可能会严重损害经济的基

12、础。债务重组和消化是一个长期的过程，在经济衰退和复苏阶段，政府赤字仍会处于一个较高水平；而当经济进入扩张阶段后，巨额的债务负担必然制约经济扩张的速度。上世纪 80 年代，拉美的债务危机导致拉美各国经济长期停滞不前。90 年代以来，日本经济的长期低迷也在很大程度上与其巨额的政府债务有关。五欧债危机发展历程开端 09 年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009 年 12 月 8 日 惠誉将希腊信贷评级由 A-下调至 BBB+，前景展望为负面。2009 年 12 月 15 日 希腊发售 20 亿欧元国债2009

13、 年 12 月 16 日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A”下调为“BBB ”2009 年 12 月 22 日 穆迪 09 年 12 月 22 日宣布将希腊主权评级从 A1 下调到A2，评级展望为负面。发展 欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实2010 年 1 月 11 日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010 年 2 月 4 日 西班牙财政部指出，西班牙 2010 年整体公共预算赤字恐将占力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。GDP 的 9.8%2010 年

14、2 月 5 日 债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌 6%，创下 15 个月以来最大跌幅蔓延 德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。2010 年 2 月 4 日 德国预计 2010 年预算赤字占 GDP 的 5.5%2010 年 2 月 9 日 欧元空头头寸已增至 80 亿美元 创历史最高纪录2010 年 2 月 10 日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达 1760 亿美元升级 希腊财政部长称，希腊在 5 月19 日之前需要约 90

15、亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长 10 日凌晨达成了一项总额高达 7500 亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2010 年 4 月 23 日 希腊正式向欧盟与 IMF 申请援助2010 年 5 月 3 日 德内阁批 224 亿欧元援希计划2010 年 5 月 10 日 欧盟批准 7500 亿欧元希腊援助计划，IMF 可能提供 2500 亿欧元资金救助希腊2010 年 6 月 14 日 穆迪下调希腊主权信用评级 下调 4 级沦为垃圾级余震 欧盟对希腊的第二轮援助方案迟迟没有出台，而欧元区第三大经济体意大利的形势也骤然紧张，外界担心欧债危机可能进一步扩散并进而影响欧元区整体经济发展。希腊副总

16、理兼财政部长韦尼泽洛斯表示，希腊希望欧元区国家能在今年 9 月份前拿出解决希腊债务危机的整体解决方案，以便最终保护欧元及整个欧元区的利益。2010 年 7 月 5 日 希腊财长宣布希腊已走出债务危机泥潭2010 年 8 月 5 日 国际货币基金组织和欧洲联盟说,希腊在推行财政紧缩政策方面取得重要进展2010 年 9 月 7 日 欧元区财长批准为希腊提供第二笔贷款，总额 65 亿欧元 2011 年 1 月 14 日 惠誉下调希腊主权信贷评级由 BBB-级下调至 BB+级，评级展望为负面。2011 年 3 月 7 日 穆迪 3 月 7 日将希腊国债评级从“Ba1”下调至“B1”，评级前景为负面。2011 年 3 月 29 日 标普将希腊主权信用评级由“BB+”下调至“BB-”。2011 年 6 月 29 日 希腊议会通过了为期 5 年的财政紧缩方案，这为欧元区出台新一轮救助方案奠定了坚实的基础。2011 年 7 月 4 日 标普将希腊长期评级从“B”下调至“CCC”，指出以新债换旧债计划或令希腊处