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1、 10267007 5017399 3020900 看好 73833639 策略报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 核心观点 过去两年估值扩张是拉动传媒互
2、联网板块景气和股价上涨的主要因素，背后体现了对产业发展趋势和行业资产证券化的乐观预期。但是估值分化明显 ：互联网信息服务 /营销 /影视动漫板块涨幅领先， 传统 媒体则因为面临互联网冲击和颠覆， 没有享受到 这一 估值扩张 红利。各子版块按 2015 年 序，平面媒体估值居于洼地，同时也具备良好向上弹性。 我们认为文化传媒国企改革红利 将 带来 传统媒体 的价值重估。 文化传媒国企的转型，既是经济结构调整和产业升级的需要，同时肩负着壮大主流声音和加强舆论引导的使命。构建新型主流媒体已经上升为国家战略，得到了最高决策层自上而下的有力推动。在政策支持和资本驱动下，经历了市场化改革和竞争力重塑的 “
3、国家队“，有望重新担纲媒体产业发展的主导力量，迎来业绩与估值双升。 体育产业崛起为新热点 ,体制改革与消费升级共振促产业迎来黄金发展期。未来 10 年产业规模 5 万亿可期 。 从产业环节看，赛事经营和体育媒体蕴藏最丰富投资矿藏 。同时足球作为单一赛事将成为整个体育产业 改革破局 的 切入点 。预判 未来利好 政策仍将不断。 技术 创新引领 互联网 未来 ，产业整合造就内容创意巨头 。 子行业投资机会不断涌现。以 数字营销、 智能电视、互联网金融 /医疗 /教育为代表的新兴方向 ，正处于景气向上周期，将孕育一批高成长新贵，并帮助转型企业打开全新增长点 。 以影视节目、动漫、游戏为代表的内容创业
4、产业，则从粗放增长阶段向整合洗牌阶段过渡，行业龙头基于规 模优势和综合竞争力，能够聚拢更多优质资源，具备更强大的产业整合能力，未来成长空间依然可观。 投资 建议与投资标的 国企改革与体育产业是两大政策驱动主线，投资机会贯穿全年 ： 1）国企改革：建议 重点关注 在转型中勇于争先 、执行有力 、已经迈出实质性步伐 的 皖新传媒 (601801，未评级 )、中南传媒 (601098，买入 )、凤凰传媒 (601928，未评级 )、 浙报传媒 (600633，未评级 )。 2）体育产业： 自上而下重点 关注 雷曼光电 (300162，未评级 )。 配置细分行业龙头，兼顾具备并购 基础和高效执行力的中
5、小 公司。 展望 2015年，我们看好优质白马 重新成为拉动创业板 的 主旋律。多数白马成长龙头经历 了 全年调整 后 估值优势已凸显，良好基本面和稳健业绩增速提供充足安全边际。牛市行情更将助力公司运用多种资本手段整合产业加速成长。 中小市值公司中具备一定产业整合或业务 外延 基础、管理层意愿十足且执行力高效的公司也应兼顾布局。 具体方向方向： 1）以互联网子版块为代表的技术创新方向，重点关注 蓝色光标 (300058，未评级 )、省广股份 (002400，未评级 )、乐视网 (300104，未评级 )、东方财富 (300059，未评级 )、朗玛信息 (300288，未评级 )。 2）内容创意
6、产业中的结构性机会，重点关注 华录百纳 (300291，买入 )、奥飞动漫 (002292，未评级 )、顺荣股份 (002555，未评级 )、游族网络 (002174，未评级 )。 风险提示 改革进度低于预期， 政策 出现不利变化， 成长 速度放缓或不及预期。 改革释放红利 ,创新引领未来 2015 年传媒互联网行业投资策略 互联网与传媒行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2014 年 12 月 16 日 行业表现 资料来源： 券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 16%0%16%32%4
7、8%13/1214/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/11互联网与传媒 沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 联网与传媒策略报告 改革释放红利 ,创新引领未来 2 目 录 1. 板块回顾：估值分化显著，主题与并购齐飞 . 6 014年传媒指数增幅不敌去年 . 6 值扩张支撑 板块行情，传统媒体处估值洼地 . 7 题与并购标的领涨 . 8 购热潮不减，跨界收购成主流 . 9 2. 政策驱动两大主线，国企改革与体育产业
8、投资机会贯穿全年 . 11 企改革红利带来传统媒体价值重估 . 11 制改革 与消费升级释放体育产业 万亿空间 . 16 3. 技术创新引领互联网未来，产业整合造就内容创意巨头 . 20 字营销：步入高速成长，产业资本化加速 . 21 影：增长稳定，国产片竞争力加强 . 25 视节目：“一剧两星”冲击现有格局，栏目迎爆发拐点 . 29 机游戏： 4. 34 4. 投资策 略 . 36 风险提示 . 37 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 联网与传媒策略报告 改革释放红利 ,创新引领未来
9、3 图表目录 图 1：申万一级行业指数年初至 11 月涨跌幅 . 6 图 2：年初至三季度传媒指数表现 . 6 图 3：申万传媒行业子版块年度涨跌幅 . 6 图 4：过去两年板块 走势图 . 8 图 5：子版块估值情况 . 8 图 6：截止 11 月涨幅前十公司 . 8 图 7：截止 11 月跌幅前十公司 . 8 图 8： 2014 年传媒互联网行业并购情况整理 . 9 图 9：传媒互联网标的借壳上市统计 . 9 图 10： A 股文化传媒国企分布图 . 15 图 11：各国体育产业产值占 重（ %） . 18 图 12：体育产业的层次划分 . 18 图 13：体育产业的主体 . 19 图 14：美国体育产业价值构成 . 19 图 15：互联网广告市场规模及增长率 . 21 图 16：中国过去十年各媒介广告花费增长率 . 21 图
