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1、套利案例分析来源:未知 作者：admin 日期： 10-07-07一、前言2008 年 1 月 9 日，黄金期货在上海期货交易正式挂牌上市，黄金期货综合了黄金独有的保值作用和期货灵活的交易方式，推出后受到众多投资者的亲睐。也给黄金期货和现货拓展了更加广阔的市场，同时黄金现货参与企业和期货公司也面临更多的机遇和挑战。投资者的热捧也使得黄金期货价格波动幅度加大，给市场提供了很多套利机会。本文根据黄金期货上市后的行情走势，用具体的案例分析来说明黄金生产企业的“黄金期现套利”和黄金投资企业和个人的“跨市场套利”的操作流程。二、期现套利案利分析期货和现货之间存在基差，期货本身价格发现的功能对远期的价格起
2、到引导作用，基差主要是由持仓成本决定。对于黄金期货来说，其持仓成本主要包括以下几项：仓储费、贷款利息、购入费用等。黄金期货和现货之间是否存在套利机会，取决于基差和持仓成本的对比关系。基差大于持仓成本时存在套利机会，而套利又会使基差逐渐趋向正常，套利机会消失。(一 )期现套利机会分析：08 年 1 月 9 日黄金期货上市，我们根据基差和持仓成本来核算是否存在期现套利的机会。(1)基差计算1 月 9 日黄金期货 806 合约开盘价 230.95 元/ 克，取整数 230 元/克计算。当日上海金交所一号金现货价格取 206 元/克计算。基差为 24 元/克。(2)持仓费用计算仓储费：1.8 元/天/
3、千克 (1 月 9 日-6 月 15 日，以 156 天计算 )则仓储费为 280.8 元/ 千克。约相当于 0.29 元/克。贷款利息：一年期贷款利息 7.47%，黄金价格按 206 元/ 克计算，每千克需资金 206000 元。利息：206000*7.47%*156/365=6756 元，每克需贷款利息 6.756 元。持仓总费用：0.29+6.756=7.046 元/克(3)基差和费用的比较：基差 24 元/ 克远远大于 7.046 元/克的持仓费用，因此存在巨大的套利空间。可以进行期现套利操作。(二 )期现套利操作：以 1 千克黄金为例来进行期现套利操作，黄金生产企业在 1 月 9 日
4、在期货市场卖出黄金 806 合约，持有空头，当基差和持仓费用的价差达到最大时，期货头寸平仓。1. 期货市场1 月 9 日，在期货市场卖出黄金期货 806 合约一手，价格为 230 元/克。以 13.5%的保证金比例算，需保证金 31050 元/ 手。1 月 22 日，黄金期货合约 806 最低跌至 204.72 元/克，谨慎的投资者可在期货市场上平仓。(1)期货市场盈亏情况：套利案例分析(2)来源:未知 作者：admin 日期： 10-07-07以 208 元/克的价格平仓，平仓盈利：(230-208)*1000=22000 元/千克期货市场盈利 22000 元/ 千克(2)现货市场：1 月
5、22 日黄金现货价格以 205 元/克计算，和 1 月 9 日相比价格下跌 1 元/克，相当于现货亏损(206-205)*1000=1000 元/千克1 月 9 日1 月 22 日，1 千克黄金的持仓费用：7046/156=45 元现货市场亏损 1000+45=1045 元/ 千克(3)套利结果：净盈利：22000-1045=20955 元/ 千克通过期现套利，净盈利 20955 元/ 千克，套利成功。通过核算基差和持仓费用，我们很清楚的看到期货现货之间巨大的价差，进行套利操作的风险几乎为零，作为黄金生产企业，有现货做保障，非常适合进行期现套利操作。从而实现以接近零的风险在期货市场取得高额回报
6、。三、跨市场套利案例分析跨市套利指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。具体操作方法是，在某一期货交易所买进某交割月份的某种期货合约的同时，在另一交易所卖出同一交割月份该种期货合约。作为黄金投资企业，如投资公司、金店等，当黄金国际市场和国内市场出现价差时，可以在两个市场上同时操作来进行套利。下面我们以 1 月 9 日1 月 22 日，国内黄金期货市场和纽约黄金期货市场的套利机会来说明跨市套利的操作流程。(一 )跨市套利分析一般来说，两个市场之间因为信息不对称，及运输成本等因素会造成同一品种的价差。但对于国内和国际两个市场来说，一般情
7、况交割运输的很少，这样价差一般取决于两种货币的汇率。对于国内黄金和纽约黄金来说，通过两种货币的换算，如果二者存在价差，则存在套利机会。1. 价差核算1 月 9 日国内黄金期货价格最高 230.99 元/ 克，纽约黄金 1 月 9 日最高价 901 美元/盎司，收盘价 886.8 美元/盎司。以 901 美元/盎司计算:1 盎司=31.1035 克 1 月 9 日人民币对美元汇率为 7.2732折算成人民币，美黄金价格为 210.7 元/克国内黄金期货 230 元/克 美黄金期货价格 210.7 元/克因此至少存在 20 元/ 克的套利空间，结合现货价格来分析，国内金价虚高，在套利盘的影响下，国
8、内国际价格必然逐渐回归平衡。因此，可以考虑在国内黄金期货市场做空，同时在美黄金期货市场买入做多。(二 )套利操作1 月 9 日，做空国内黄金期货合约 3 手，价格为 230 元/克，需保证金 31050 元。同日在纽约期货市场买入黄金 4 月份合约 1 手(100 盎司 )，约等于 3110.35 克。价格为901 美元/ 盎司，需保证金 3510 美元。套利案例分析(3)来源:未知 作者：admin 日期： 10-07-07l.国内市场1 月 22 日，国内空头持仓已经出现不小盈利，可以考虑平仓，以 208 元/克的价格平仓，平仓盈利：(230-208)*1000*3=66000 元/千克国内期货市场盈利 66000 元/ 千克2. 国际市场同日，在纽约市场上所持有的多头平仓，平仓价格为 890 美元/盎司平仓亏损 (901-890)*100=1100 美元1 月 22 日人民币对美圆的汇率为 7.2556则折合人民币 1100*7.2556=7981 元纽约黄金市场亏损：7981 元人民币(3)套利结果净盈利：66000-7981=58019 元，跨市场套利成功。
