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1、公司债与中期票据比较分析作为两种中长期直接融资的工具，公司债与中期票据具备诸多优越于传统银行贷款的优势。针对上市公司而言，公司债在融资效率和效果上较中期票据优势更明显。、 融资效率比较融资效率比较主要包括发行时间、融资规模和融资期限和成本的比较，公司 债较中期票据推出时间长，相关法规比较完善，程序透明，实际操作性强，为上市公司较佳的中长期融资工具。1、发行时间公司债的审批主管机构为证监会。 证券法、 公司债券发行试点办法对审批程序和审批时间有明确的规定，规定收到申请文件后，五个工作日内决定是否受理，自受理发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出予以核准或者不予核准的决定。中期票据
2、审批主管机构为交易商协会，审批程序为注册制，各银行有固定数量的通道，审批程序和时间上没有明确的规定，根据我们所掌握的银行内部统计数据，一般中期票据上报材料到最后发行成功，较快的需要两三个月，慢则八九个月，甚至一年半的时间，平均所需周期为 5 个月左右，这也就意味着一个通道被占用后再周转出来需要耗时 5 个月左右。大型的央企发行的规模大、评级高、影响力强，相对所需时间较少，一般型企业所需时间相对较长。综合来看，公司债审批程序相对透明化和标准化，对于受理和审批时间有明确规定和要求，时间相对容易掌控。中期票据由于通道制的制约，对于一般型企业而言，等待通道的排队时间和审批时间相对较长。而2、融资规模短
3、期融资券余额计入中期票据注册额度，而不计入公司债券发行额度。加入某企业净资产为 25 亿元，企业发行 10 亿元短期融资券后仍可申请发行 10 亿元公司债，而不可再申请中期票据额度。公司债融资可解决企业长短期融资问题，将企业资产规模效用最大化。根据华泰集团和华泰股份发行债券的情况和华泰集团 2009 年净资产规模， 华泰股份可申请中期票据注册额度为 9 亿元，而华泰股份可申请公司债发行额度为 14 亿元。可见，华泰股份选择公司债可大大提高融资规模，有利于后期灵活安排发行时间和规模，使发行人掌握融资主动性。3、融资成本、 发行现状比较2010 年发行的 92 期中期票据中，主体资信级别为 AAA
4、 级 33 期，AA+级 41 期，AA 级 18 期，平均单期发行规模 20 亿。中期票据以主体资信级别 AAA、AA+的企业为主，AA 级发行的企业较少，AA-级的没有。晨鸣纸业 2010 年 3 月发行了一期中期票据，注册额度 23 亿，主体资信级别为 AA 级， 评估机构为中诚信。鹏元给予华泰集团长期主体信用级别为 AA，但是由于鹏元尚无短期融资券和中期票据评级资格，因此华泰股份还需聘请具有中期票据评级资格的中诚信、联合、大公、新世 纪这 四家评级机构进行评级。经过我们与四家评级机构的初步沟通，华泰股份主体信用评级提高尚不具备充分条件，与此同时交易商协会至今尚未放开 AA-企业发行中期
5、票据。2009 年至今发行的 56 期公司债券中，主体评级 AAA 级的 8 期，AA+的 8 家，AA- 的 14 家，AA 级的 20 家，A+ 的 4 家，A 级的 2 家，公司债券发行的主体资信级别更趋多元化，以主体资信级别 AA-和AA 级的主体为主。鹏元具有公司债券评级资格，在公司债券评级市场的市场占有率位列第一，因而如果公司发行公司债券，可以继续采用鹏元给予的AA 的主体级别。同行业中，太阳纸业经过综合权衡，选择发行公司债券，评级机构也为鹏元，主体信用级别也为 AA。结论：中期票据以主体资信级别 AAA、AA+的企业为主，AA 级发行的企业较少，AA-级的没有。公司 债券以主体资
6、信级别 AA-和AA 级的企业为主，可以继续采用鹏元给予的 AA 的主体级别，降低融资成本。、 募集资金用途募集资金期限，中期票据通常期限一般为 3 年或 5 年，公司债目前期限以 5 年或 7 年为主，公司债也可以发行 10 年的长期债券。在募集资金用途上，公司债券和中期票据募集资金用途都很灵活，都可以全部用来补充流动资金和偿还银行贷款，都可以一次核准，分期发行。例如 2010 年发行的首都机场公司债，募集资金 49 亿用途就是拟用其中 40 亿元偿还应付机场集团款项，以优化债务结构，剩余部分9 亿元拟用于补充公司营运资金。结论：中期票据通常期限一般为 3 年或 5 年，公司债目前期限以5 年或 7 年为主，公司债也可以发行 10 年的长期债券。在目前的低利率环境下，公司债券更长的债券期限有利于企业以较低的利率募集中长期资本。公司债券和中期票据在募集资金用途都具有相当大的灵活性，都可以一次核准，分期发行。 、 结论综合比较公司债与中期票据的融资效率和效果，结合企业性质、信用评级和市场发行状况，华泰股份发行公司债具备可行性和实际操作性。
