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1、光明乳业有限公司的财务分析一、公司简介光明乳业股份有限公司（简称光明乳业,沪市代码为600597,深市代码为003597），主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业股份公司于 2002年 8月 28日在上海证券交易所上市，上市流通股本150,000,000股，其中上海牛奶（集团）有限公司持股 35.0268%，光明食品（集团）有限公司
2、持股 29.9663%，其他公众流通股 34.3111%，股权激励对象持股 0.6958%。“光明”乳制品商标为中国驰名商标；2002 年，被美国财富杂志评为“2002 年中国最受赞赏的外资企业”和“2002 年中国社会责任感最强的企业” 。 2、财务分析 财务数据项目（万元） 2008 2009 2010营业收入 735854 794316 957211营业成本 785434 779367 936876营业利润 -48768 15201 20862利润总额 -31954 18982 24096净利润 -26756 12850 23000资产负债表财务指标 2010 2009 2008资产总额
3、(万元) 597454.95 412298.78 403766.32流动资产(万元) 310731.29 215732.73 198457.42负债总额(万元) 328775.54 192488.36 195819.03流动负债(万元) 256191.79 175631.52 180305.46短期借款(万元) 25760.41 12800 24700 长期借款(万元) 56733.09 6736.85 10804.61货币资金(万元) 113861.23 92925.38 70088.98固定资产(万元) 197798.03 149166.23 155305.24在建工程(万元) 22320
4、.17 4095.9 8048.12无形资产(万元) 14507.57 12207.13 11863.67应收账款(万元) 9086.87 55285.42 53662.86其他应收款(万元) 3499.97 3587.55 4285.2长期股权投资(万元) 1089.61 2313.82 1588.401. 资产负债表质量分析： 总体来看，企业的资产总额达到 59.7亿元，比 09年增加 18.5亿元。资产总额的增加，将对增强企业的竞争实力起到作用。货币资金 10年比 09年增加 2.09亿元，应收账款也同比增加了 3.78亿元，其他应收款 10年比 09年减少 87万元，从资产负债表中数据
5、看出，应收账款增加较多，并且应收账款占总流动资产比例较高，可见流动资产的构成质量下降，企业生产经营活动在萎缩。在建工程减少，固定资产原值增加，说明在建工程转为资产，投入生产运营，应在未来产生经济效益。企业 10年末应收账款 9.3亿元，09 年末应收账款 5.5亿元，增加了 3.9亿元，涨幅41.9%。可能是公司放宽了赊销政策，造成回款速度减慢，应收账款增加。企业在近两年应收账款增加较多，可能与企业处理近年发生的“回奶事件”采取的营销政策调整有关，造成今年回款速度减慢。从无形资产来看，没有提取无形资产跌价准备。企业的无形资产包括土地使用权、商标使用权、专有技术，仅为从外部购入的部分，这将导致企
6、业报表中披露的无形资产对企业实际拥有的无形资产的披露并不充分；企业还存在表外无形资产。其他应收款较 10年为 0.35亿元，09 年为 0.36亿元，相对有所下降，由于其他应收款与经营活动没有直接关系，有助于提高企业资产利用效率。长期股权投资 10年比 09年减少了 0.12亿元，目前所投资控股的行业都是相关联的企业，行业跨度不大，可确保材料来源不断，消除竞争带来的压力及分散经营的风险。投资范围与企业的发展战略保持一致，有利于提高企业的核心竞争力，可支持企业实现持续增长。资产结构表年份 资产总额(万元) 负债总额(万元) 所有者权益总额(万元)2008 403766 195819 207947
7、2009 412298 192488 2198102010 597454 328775 268679从表可以看出，光明乳业集团近三年公司规模在不断增长，所有指标值都是增长的。相比而言，10 年的企业规模增长速度比 09年要快。公司在扩大市场需求,提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步,公司表现出非常优秀的成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大。公司利润及利润分配表财务指标(单位) 2010 2009 2008主营业务收入(万元) 957211.1 794316.97 735854.43经营费用(万元) 272732.83 247202.76 231809.67管理费用(万元
8、) 28016.55 27462.32 46254.07财务费用(万元) 2676.68 1842.97 1638.6三项费用增长率(%) 9.73 -1.14 4.2营业利润(万元) 20862.16 15201.95 -48768.39投资收益(万元) 352.7 252.38 811.51营业外收支净额(万元) 3234.1 3780.16 16814利润总额(万元) 24096.26 18982.11 -31954.39所得税(万元) 1326.74 6136.51 -5198.55净利润(万元) 19437.56 12247.01 -28599.44销售毛利率(%) 34.49 37
9、.54 32.642. 利润表质量分析光明乳业主营业务收入同比上升 17%，主营业务成本上升 10.87%，主营业务利润提高 0.25%。公司主营业务收入上升，而主营业务利润却没有较大幅度的上升，报表显示主要是成本上升造成的。企业在市场的份额下降，经营处于保守的状态下，缺乏市场拓展的能力，而是通过加强对成本的控制，加大销售，增加收入，从而达到了提高利润的目的。这并不是一个非常好的方法，长期如此对企业有害无利，必须尽快想到更好的解决办法。公司的营业费用和管理费用全面上升。在主营业务收入增长，毛利率增长不大的情况下，企业的营业费用、管理费用、财务费用和营业外支出都有不同幅度的增长。企业 10年净利
10、润比上年多 0.72亿元，营业利润较上年同期上升 27%亿元。投资收益较同期上升了 100万元，这说明 10年的投资收益增加,取得了比较好的成绩，企业利润主要还是依赖于主营业务的收入。现金流量表财务指标(万元) 2010 2009 2008销售商品收到的现金 1051599.91 900324.84 851371.59经营活动现金净流量 53424.49 46510.47 16615.69现金净流量 22337.8 21147.14 -13078.29经营活动现金净流量增长率(%)14.87 179.92 -46.27销售商品收到现金与主营收入比(%)109.86 113.35 115.70经
11、营活动现金流量与净利润比(%)274.85 379.77 -58.10现金净流量与净利润比(%) 114.92 172.67 45.73投资活动的现金净流量 -31918.61 -11883.6 -20237.46筹资活动的现金净流量 855.76 -13479.73 -9456.52 3. 现金流量表质量分析“销售商品收到的现金”的金额大于利润表中的主营业务收入，有利于现金流量净额的增加，但是应收账款净额较高，比上年有较大幅度增长，说明企业的售货回款可能出现了迟滞，收款不顺畅，导致回款不足。光明企业投资活动现金流出规模比上年大幅下降，现金流入主要依赖收回部分长期投资来形成。企业在筹资方面非常
12、谨慎，企业的筹资活动和经营活动的资金运动状况相适应，同时企业没有不良的融资行为。所以企业在现金流量的控制方面还算是比较成功的。从总体上看，10 年经营活动现金流量净额比 09 年上升 0.69 亿元，10 年投资活动现金流量净额为比 09 年少 2 亿元，10 年筹资活动现金流量净额为比 09 年增多 1.43 亿元，本年筹资活动现金流出主要为支付上年分配的现金股利。综合现金流量表,可以看出企业经营活动有放慢，不活跃。企业在投资方面不活跃并较同期回报大幅下滑，在筹资方面没有得到任何资金。还有待遇加强管理和改善。（一） 、偿债能力分析从指标本身看，企业的短期偿债能力正常，资产负债率不高，表明企业
13、通过长期负债融资的空间较大。速动比率基本在 0.9 至 1.05 之间，与经验值 1 比较接近，只有 08 年这个特殊的年份里，该指标最低为 0.76，于此同时公司的现金比率在 0.4 左右，现金较充足。综合考虑可知公司的短期偿债能力没有问题，可以得到保障。长期偿债能力方面，公司的权益乘数在 12 之间，且资产负债率在 0.410.55 之间，表明公司的财务策略较稳健，公司的财务风险较小综上分析可以看出公司的偿债能力没有问题，长短期债务均可的到有效的保证。 偿债能力时间 2008年 2009年 2010年流动比率 1.10 1.23 1.21 速动比率 0.76 0.93 0.90 现金比率
14、38.87 52.91 -权益乘数 1.94 1.88 2.22资产负债率 48.50 46.69 55.03 （二） 、 营运能力分析公 司 09 年 存 货 周 转 率 和 应 收 账 款 周 转 率 及 流 动 资 产 周 转 率 等 并 没 有 恢 复 到 07年 的 水 平 ， 说 明 存 货 ， 应 收 账 款 ， 流 动 资 产 等 的 管 理 有 待 提 高 效 率 及 增 强 流 动 性 ， 总 资产 周 转 率 09 年 与 07 年 已 相 差 不 大 ， 总 体 来 说 公 司 对 资 产 管 理 的 能 力 的 尚 属 不 错 。表 5 营 运 能 力 分 析 表时间
15、 2008 年 2009 年 2010 年应收账款周转率（次） 13.31 14.58 12.90 存货周转率（次） 3.56 8.81 12.90 流动资产周转率(次) 8.52 3.84 3.64 图 7 营运能力变化趋势图经 营 效 率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002006年 2007年 2008年 2009年 2010年应 收 账 款周 转 率（ 次 ）存 货 周 转率 （ 次 ）流 动 资 产周 转 率(次 )（三） 、获利能力分析从此图可以看出,净资产收益率，总资产收益率，营业收入毛利率，营业净利率 06-07呈增长趋势，08 年由
16、于受金融危机和“三氯氰胺”事件的影响，08 年的盈利能力比往年大幅度降低，甚至为负，09 年已逐渐恢复，但未能超过 07年的总体盈利能力。而营业净利润却呈上涨趋势，主要是由于营业成本大幅提高，而造成总成本提高，从而使营业利润大幅度下降，但有大量营业外收入从而保证了净利润稳步上升趋势。表 2 光明乳业获利能力指标时间 2006 年 2007年 2008年 2009年 2010年每股收益（元） 0.15 0.20 -0.27 0.12 0.19 每股净资产（元） 2.09 2.29 1.90 2.02 2.22 毛利率（%） 31.58 31.74 32.64 37.55 34.50总资产净利率（%） 4.05 4.93 -6.53 3.15 4.51 资产报酬率（%） 37.36 56.49 27.51 39.28 32.63 净资产收益率（%） 7.00 9.00 -14.40 5.81 8.34 -0.15-0.1-0.0500.050.1200620072008200
