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1、和讯基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明公募基金策略周刊温暖的风继续吹，行情是风儿你不是“沙”主要市场数据指数简称 收盘 周涨跌%沪深 300 2286.01 1.72%上证指数 2052.23 1.12%深证成指 8145.96 2.32%中小板指 4964.26 2.88%创业板指 1172.52 -1.37%上海基金 3808.65 1.34%深圳基金 4829.82 0.23%国债指数 138.4 0.04%企债指数 166.15 -0.08%海外市场指数指数名称 收盘(点) 周涨跌%道琼斯 15425.51 -1.49%S&P500 1691.42 -1.07%NASDAQ 36
2、60.11 -0.80%日经指数 13615.19 -5.88%恒生指数 21807.56 -1.73%美原油连 106.03 -0.80%COMEX 黄金 1329.40 1.35% 市场综述：温暖的风儿继续吹；本周 A 股市场继续保持震荡走势。截至周五，上证指数报收于 2052.24 点，较上周上涨 22.82 点，涨幅为 1.12%；成交金额为 4082.19 亿元，较上周放量 17.4%。深证成指报收于 8145.97 点，较上周上涨 184.5 点，涨幅为 2.32%；成交金额为 5587.93 亿元，较上周放量 11.55%。板块方面，本周申万 23 个一级行业涨幅最好的三个行业为
3、有色金属、农林牧渔和商业贸易，涨幅分别为 6.88%、5.52%和 5.39%。表现较差的三个行业为信息服务、信息设备和金融服务，收益率分别为-1.44% 、-0.01% 和 0.42%。债市方面，本周市场资金面稍有缓和，陆续公布的经济数据对市场影响整体中性。资金面改善对债市提振作用不大，收益率连续上行。交易所国债市场小幅上行，企债市场则走势相反。资金面上，资金面的压力较上月底有所缓解。上周公开市场净投放 200 亿，央行继续逆回购操作平衡市场资金，银行间市场资金价格整体呈现下行，尤其是短端拆解和回购利率继续回落。但注意到国债市场利率曲线结构继续呈现平坦化抬升的局面，反映了长端市场仍在缓慢调整
4、。海外市场方面，美指在经历了上周的不如意后，本周市场焦点将重新转向经济数据层面。美国本周将要公布的系列宏观经济数据对于研判美联储未来政策动向有非常强的借鉴意义。上周的策略报告中我们讲过政策的暖风正在逐步吹，目前市场小周期正处于反弹之中，而上周宏观数据预期继续改善，工业增加值、进口及贷款等数据向上超预期，通胀预期也处于恢复初期，PPI 通缩幅度也将在未来较快收窄，并且市场再次传来对于房地产继续松绑的政策，市场围绕“稳增长”和“促改革”的政策主线再次开始新的猜谜博弈。在资金面方面，非典型钱荒正在逐步被验证，一方面我们看到通胀预期正在逐步恢复，那么债券市场作为对通胀预期最敏感的市场最近应该给与逐步的
5、关注，另外，如果我们一致预期的非典型钱荒继续，那么对于成长股来说，流动性偏好紧缩必会是触碰其调整的最后一根稻草。对于海外市场来说，本周将要公布的经济数据具有一定的市场情绪影响，但是我们一贯强调，劳动力市场的变化和改变才会是真正影响美联储对于 QE 退出计划的重点指标。 本期策略：行情是风儿你不是“沙” ；上周我们的策略里对于基本面的“暖风袭来”已经有了较为深层次的解读，并且指出在这种徐徐暖风之下，小周期的反弹高度和延续性需要观察暖风的持续供给力度和市场活跃情绪的持久度，但是我们通过对于“暖风”的解读也继续维持看淡后市的大策略不变。对于宏观数据的意外向好以及高层的暖风频吹，我们认为并不意外，早在
6、我们之前的一期策略中，我们就指出平衡木上端满水的比喻，在目前的危机预期之前，执政者对于信心的聚集应该是首先应对困难的第一步，脚都是抖得怎么能迈开步子走上平衡木呢？因此既然明白了其中含义，所以就如我们上周所说，对于这一次的反弹应该留一份清醒一份醉，目前来看市场正在用最为简单有效的方法刺激周期板块，在周期股基本面没有丝毫改变时去撬动这个板块，利用利好和市场情绪去攫取最大化利益的博弈行为已经是跃然纸上。既然如此，趋势交易型投资者要做的只不过是放足杠杆做好风控去享受市场情绪合力带来的超额收益2013 年 22 期8 月 5 日8 月 9 日 Fund Tactics Report Finance is
7、 Data2/15公募基金策略周刊 Fund Tactics Report 图 3 银行间质押式回购利率数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心图 4 银行间利率数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心图 5 央行货币净投放量数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心即可，因此短期来看一些杠杆型分级基金具有一定投机价值。再次说说创业板为代表的“成长股”，我们从四月底五月初就一直开始提示此版块的风险，狼来了的故事想必已经让很多投资者变得麻木，但是往往风险恰恰会选择在这个时间点到来，目前我们观察到非典型钱荒已经有可能到来，在市场流动性紧张，并且资金偏好向周期股漂移的时刻，流动性偏好紧缩会不会成为众多
8、利空因素中最后压死创业板为代表的“成长股”骆驼的稻草呢？短期小周期的反弹我们已经解读过了，对于维持长期看淡策略的我们来说，只需要继续观察“稳增长”+“真成长”这条主线上的各种变幻即可，比如最近的智能电网、节能环保、智慧城市这些我们都在积极的调研找到是否可以持续的逻辑和寻找合适的基金标的。总之市场的反弹，就如一阵风儿一般，但是作为理智的投资者万万不可作为“沙子”随波逐流，更不能作为傻子陷入太深。关于债券市场方面，我们依然延续大的精选少量配置策略，最近我们又有了一些新的领悟可以和大家分享，第一：对于七月份众多机构大规模抢利息债赌资金价格向下后被套这一事件，我们从事件背后看到“钱荒”还会贯穿于“调结
9、构”的时期，并且对于一些赌博激进的品种我们应该选择回避；第二：我们一直强调通胀预期的到来，从 7 月份的数据来看，通胀预期重启，作为最为敏感的市场，债券市场的变化和敏感品种应该给与重点的关注。最后是海外市场，我们对于海外市场的策略一直坚定不变，本周美国经济数据公布，但是我们认为对于市场的影响只会在情绪上，关键是未来劳动力的数据会影响美联储对于 QE 的态度和退出的脚步，另外关于一些 QDII 新型产品的研究也应该给予一些重点的关注。 市场综述股票市场本周 A 股市场继续保持震荡走势。截至周五，上证指数报收于 2052.24 点，较上周上涨 22.82 点，涨幅为 1.12%；成交金额为 408
10、2.19 亿元，较上周放量 17.4%。深证成指报收于 8145.97 点，较上周上涨 184.5 点，涨幅为 2.32%；成交金额为 5587.93 亿元，较上周放量 11.55%。经济数据显示，宏观经济下行压力有所缓解。在上周披露的官方 PMI 小幅回升后，市场对政策稳增长抱有预期，本周前两个交易日大盘连续上涨。受创业板为代表的高价高估值概念股走弱拖累，周三大盘震荡走低，期间房地产板块受益于房地产企业的再融资消息的影响表现较好。周四公布的 7 月进、出口贸易额同比各增长10.9%、5.1% ，进出口额同比增长 7.8%，均由负转正，好于市场预期。周五公布的 7 月 CPI 同比涨 2.7%
11、，PPI 同比降2.3%，基本符合市场预期。二季度中国实体经济出现了企稳的迹象，市场信心有所提升。板块方面，本周申万 23 个一级行业涨幅最好的三个行业为有色金属、农林牧渔和商业贸易，涨幅分别为6.88%、5.52%和 5.39%。表现较差的三个行业为信息服务、信息设备和金融服务，收益率分别为-1.44% 、-0.01%和0.42%。图 1：申万一级行业指数区间表现（7 月 29 日-8 月 2 日） Finance is Data3/15公募基金策略周刊 Fund Tactics Report 数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心海外市场美指在经历了上周的不如意后，本周市场焦点将重新转向
12、经济数据层面。美国本周将要公布的系列宏观经济数据对于研判美联储未来政策动向有非常强的借鉴意义。上周，美国 7 月贸易赤字数据大幅收窄，芝加哥联储主席查尔斯-埃文斯周二表示，美联储可能会在 2013 年晚些时候开始减少大规模债券采购项目的规模，根据经济数据的表现，这个时机最快会在下个月。美国过去 4 周平均首次申请失业人数降至危机前最低，这意味着美国劳动力市场正继续改善。美国三大股指本周标普500 下跌 1.07%，道琼斯工业指数下跌 1.49%，纳斯达克指数下跌 0.80%。日本股市因日元持续升值，日经指数下跌5.95%。欧洲方面，英央行首次就货币政策给出明确的前瞻指引，其中对通货膨胀所持的立
13、场并不如市场预期中那样鸽派。同时美联储将从何时开始减少资产采购项目规模的不确定性引发投资者担忧情绪。本周英国富时 100 指数下跌 0.97%，德国DAX 下跌 0.82%，法国 CAC40 指数上涨 0.76%。大宗商品方面，受美国上周初请失业金人数低于预期等因素影响，美元指数再度走低，COMEX 黄金期货大涨。债券市场本周市场资金面稍有缓和，陆续公布的经济数据对市场影响整体中性。资金面改善对债市提振作用不大，收益率连续上行。交易所国债市场小幅上行，企债市场则走势相反。上证国债指数周五收于 138.40 点，较上周末微涨 0.06 点，全周成交3.3 亿元，成交量继续处于低位。上证企债指数周
14、五收于 166.15 点，较上周末下跌 0.14 点，全周成交 87.15 亿元。资金面上，资金面的压力较上月底有所缓解。上周公开市场净投放 200 亿，央行继续逆回购操作平衡市场资金，银行间市场资金价格整体呈现下行，尤其是短端拆解和回购利率继续回落。但注意到国债市场利率曲线结构继续呈现平坦化抬升的局面，反映了长端市场仍在缓慢调整。本周公开市场将会有 1300 亿的央票到期，以及 460 亿的逆回购到期，预计仍将维持小幅净投放格局，短期资金面维持相对平衡。图 2：各券种收益率（8 月 5 日-8 月 9 日） Finance is Data4/15公募基金策略周刊 Fund Tactics Report 数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心基金市场本周 A 股市场继续保持震荡走势。分类来看，指数型基金平均上涨 1.92%，普通股票型基金平均上涨 1.83%，混合型基金平均上涨 1.48%，债券型基金平均上涨 0.06%。受上周欧美市场不如意表现，QDII 整体平均下跌 0.57%。图 6：各类型基金平均收益率% （8 月 5 日-8 月 9 日）数据来源：同花顺 和讯理财客基金研究中心 本期策略行情是风儿你不是“沙” ；上周我们的策略里对于基本面的“暖风袭来”已经有了较为深层次的解读，并且指出在这种徐徐暖风之下，小周期的反弹高度和延续性需要观察
