公路建设项目财务分析

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1、第六节 案例分析公路建设项目财务分析CJ高速公路的路线全长 169.045公里，为国道主干线 SR高速公路经 JX省西部腹地一段，即 CF至 JYS段。一、基本概况其基础数据分析如下：1.交通量预测交通量预测采用“四阶段”预测法，即社会经济预测，集中、发生量的预测，分布交通量预测和交通分配预测。根据 OD交通量调查，我们得到下表：各车型预测交通量（辆日）预测年份 新路预测交通量（辆/日）小型车 中型车 大型车 特型车2008 7075 3061 3588 1390 51 2009 7621 3297 3864 1497 55 2010 8209 3552 4164 1613 59 2011 8

2、843 3826 4485 1738 64 2012 9525 4121 4830 1871 68 2013 10188 4512 4980 2182 69 2014 10899 4827 5326 2335 72 2015 11658 5162 5697 2498 73 2016 12471 5523 6094 2672 74 2017 13340 5907 6519 2858 78 2018 14072 6399 6622 3265 78 2019 14845 6751 6985 3444 78 2020 15659 7121 7368 3633 78 2021 16519 7512 77

3、73 3832 78 2022 17425 7924 8199 4043 79 2023 18185 8471 8225 4542 78 2024 18979 8841 8583 4740 76 2025 19808 9226 8958 4947 74 2026 20671 9629 9349 5162 72 2027 21574 10050 9757 5388 69 2.建设规模拟建高速公路经交通量预测，全线年平均昼夜交通量折合成小客车 2008年为 14498辆，2017 年为 27181辆，2027 年为 43504辆。根据预测的远景交通量，分别对计算行车速度、通行能力和服务水平的分析论

4、证，确定拟建项目采用高速公路标准建设，计算行车速度为 100公里/小时，双向四车道，路基宽 26米。3.计算期本项目确定计算期为 25年，其中，建设期 5年，运营期为 20年。4.费用估算 建设费用本项目建设投资为 536950 万元，其中：建筑安装工程费 372096 万元设备及工器具购置费 8423 万元工程建设其他费用 43569 万元建设期贷款利息 41745 万元预备费 71117 万元采用扩大指标估算，项目所需流动资金约为 5330 万元。项目总投资使用计划与资金筹措表如下：项目总投资使用计划与资金筹措表 单位：万元序号 项目 合计 1 2 3 4 5 61 总投资 542280

5、72492 100912 156531 113534 93482 5330 1.1 建设投资（不含建设期利息）495205 71375 97068 148515 100990 77257 0 1.2 建设期利息 41745 1118 3844 8016 12544 16225 0 1.3 流动资金 5330 0 0 0 0 0 5330 2 资金筹措 542280 72492 100912 156531 113534 93482 5330 2.1 项目资本金 221759 33000 44000 66000 44000 33000 1759 2.1.1 用于建设投资 220000 33000

6、44000 66000 44000 33000 0 2.1.2 用于流动资金 1759 0 0 0 0 0 1759 2.1.3 用于建设期利息 0 0 0 0 0 0 0 2.2 债务资金 320521 39491 56912 90531 69534 60482 3571 2.2.1 用于建设投资 275206 38373 53068 82515 56990 44259 0 2.2.2 用于建设期利息 41745 1118 3844 8016 12544 16225 0 2.2.3 用于流动资金 3571 0 0 0 0 0 3571 运营总费用估算养护费项目所在地区现有公路养护费用约为 1

7、4万元/公里年，日常养护费用为264万元/年。管理费用本项目预计设置 13个收费站，全线收费及管理人员 830人，收费站的管理费用为 440万元/年，并均以每年 3%的速度递增。收费站每年的管理费用预计为 3322万元。评价期内，考虑职工工资的实际增长（不考虑物价上涨因素） ，预计管理费的财务费用将以年递增 3%的速度逐年增加。大修费用大修费用主要是路面重新罩面费用，按通车运营后每十年进行一次大修考虑，第一次大修费用为 31614万元/次，第二次大修费用为 43698万元/次。折旧费20062010 年每年提折旧费 23078万元，2011 年以后每年提取折旧费21052万元。利息支出利息支出

8、包括偿还长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息。运营期平均总成本费用 4082万元。二、财务评价1.基础数据与参数选取确定计算器 25年财务基准折现率根据银行长期贷款名义年利率确定，取 5.70%。长期借款利率按有效年利率 5.82%过路费收费标准取值，直接关系到项目本身的盈利能力和清偿能力，并在一定程度上直接影响投资者的资金回报率。本项目的收费标准主要考虑了三个因素。本地区现有收费公路的收费标准；地方国民经济的发展水平；收费对人民生活水平负担能力的影响，测算的收费标准见下表：过路收费标准 单位：元/次年份 小客车 大客车 小货车 中货车 大货车 拖挂车20052010 10 20 10

9、 15 20 3020112015 12 27 12 20 27 4020152025 20 40 20 30 40 50折旧年限取 25年，采用直线法折旧，资产余值取 10%。税费计算。营业税按 5%计算，城市维护建设税按营业税额 7%计算，教育附加按营业税额的 3%计算。所得税案 15%计算。2.运营收入估算各年运营收入按交通量乘以过路收费标准计算，运营期平均收入 90407万元。CJ 高速公路项目财务现金流量计算 单位：万元年份 现金流入 营业收入 回收固定资产余值回收流动资金现金流出 建设投资 流动资金 经营成本 营业税金及附加所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量净现值 累计净现值

10、2003 0 0 71375 71375 0 0 0 -71375 -71375 -67526 -675262004 0 0 97068 97068 0 0 0 -97068 -168443 -86881 -1544072005 0 0 148515 148515 0 0 0 -148515 -316958 -125761 -2801682006 0 0 100990 100990 0 0 0 -100990 -417948 -80906 -3610742007 0 0 77257 77257 0 0 0 -77257 -495205 -58555 -4196292008 37008 3700

11、8 0 0 11075 0 5330 5745 2035 25933 -469272 18595 -4010342009 39865 39865 0 0 8109 0 0 5917 2192 31756 -437516 21543 -3794912010 42942 42942 0 0 8457 0 0 6095 2362 34485 -403031 22132 -3573592011 46256 46256 0 0 8822 0 0 6278 2544 37434 -365597 22730 -3346292012 49826 49826 0 0 9206 0 0 6466 2740 406

12、20 -324977 23334 -3112952013 67962 67962 0 0 10397 0 0 6659 3738 57565 -267412 31285 -2800102014 72666 72666 0 0 10856 0 0 6860 3996 61810 -205603 31780 -2482302015 77681 77681 0 0 11337 0 0 7065 4272 66344 -139259 32272 -2159582016 83038 83038 0 0 11845 0 0 7278 4567 71193 -68066 32763 -1831952017

13、88825 88825 0 0 44230 0 0 39345 4885 44595 -23471 19416 -1637792018 94786 94786 0 0 12934 0 0 7721 5213 81852 58381 33715 -1300642019 99935 99935 0 0 13449 0 0 7952 5497 86486 144867 33703 -963612020 105367 105367 0 0 13986 0 0 8191 5795 91381 236248 33690 -626712021 111097 111097 0 0 14548 0 0 8437

14、 6111 96550 332798 33677 -289942022 117152 117152 0 0 15134 0 0 8690 6444 102018 434816 33665 46712023 123621 123621 0 0 15750 0 0 8951 6799 107871 542687 33677 383482024 128946 128946 0 0 16311 0 0 9219 7092 112635 655322 33268 716162025 134505 134505 0 0 16893 0 0 9495 7398 117613 772935 32865 104

15、4812026 140306 140306 0 0 17497 0 0 9780 7717 122810 895744 32466 1369472027 247862 146359 96173 5330 61821 0 0 53771 8050 186041 1081786 46530 1834773.财务现金流量分析由项目的财务现金流量表可知，财务内部收益率（FIRR）为 8.66%。财务净现值（FNPV）=183477 万元0，静态投资回收期为 15. 30年，动态投资回收期为19.86年。4.敏感性分析综合考虑项目的财务收入与财务费用可能发生变化的不利因素，本案例取财务收入减少 10；财

16、务费用增加 10%；财务收入减少 10%，同时财务费用又增加 10%的三种变化情况进行财务敏感性分析，分析指标的变化详见下表。表 6-18 敏感性分析表（财务分析）变化因素 内部收益率 动态投资回收期 累计净现值投资增加 10% 7.86% 21.10 141516收入减少 10% 7.60% 21.40 112575收入减少 10%投资增加 10%6.83% 23.10 70612投资和收入变动后的内部收益率均大于财务基准折现率 5.7%，动态投资回收期均在 25年内。因此，财务敏感性分析结果表明，本项目抗风险能力较强。5.借款偿还分析本项目从国家开发银行贷款 320521万元，长期借款有效年利率为 5.82%，通过下面的借款还本付息表，我们对项目的借款偿还能力分析如下：借款还本付息表 单位：万元序号 借款 期初借款余额 当期还本付息 还本 付息 期末借款余