《我国中小企业的融资现状及融资效率的实证分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《我国中小企业的融资现状及融资效率的实证分析（9页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、我国中小企业的融资现状及融资效率的实证分析摘要：本文通过对中小企业融资效率概念、影响因素、评价方法等各个方面进行探讨，选用 2012 年在中国上市的中小企业为样本，分别从内部融资、债务融资、股权融资方面选取具有代表性的指标，采用线性回归的方法，探讨了中小企业融资效率与融资方式两者的关系。最后，在此基础上，提出若干有针对性的建议。关键词：企业融资,融资方式,融资效率Abstract: In this paper, the concept, influencing factors and evaluation methods of the financing efficiency for smal
2、l and medium-sized enterprises are discussed. With small and medium-sized enterprises listed in China in 2012 as the samples, representative indexes are chosen from internal financing, debt financing and equity financing. Then, the relationship between the financing efficiency and financing method f
3、or small and medium-sized enterprises is discussed in the way of linear regression. Finally, on this basis, several pertinent suggestions are proposed.In the end, based on the empirical results, the paper makes some constructive suggestions.Key words: Corporate Finance; financing method；financial ef
4、ficiency1 引言我国的中小企业在我国的国民经济发展中正占据着越来越重要的位置，是推动我国经济发展的很重要的一部分支撑力量。中小企业的发展吸收了大量的剩余劳动力，拉动了我国就业率的增长，增加了我国的税收收入，在促进我国经济繁荣、推动创新等方面有着举足轻重的作用。一个企业是否能够顺利地运行并获得收益，最主要的取决于企业的融资，但由于中小企业自身的缺陷以及外部出现的等等因素，在中小企业融资过程中并不顺利，融资困难成为了许多中小企业最棘手的问题。而中小企业融资难的问题从深层次角度考虑便是是融资效率问题。因为金融危机的影响以及其本身的特殊性质导致了融资瓶颈问题日益的严重起来。那么在这种情况下，比
5、较各个融资方式的融资效率以及研究我国中小企业的融资方式，对探索有效的选择融资渠道有着很重大的实现意义。2 文献回顾2.1 我国中小企业的融资现状改革开放以后，我国中小企业大量出现在人们的视野里，2002 年 6 月 29 日全国人大通过 中华人民共和国中小企业促进法 ，该法在 2003 年 1 月 1 日正式实施;同年 2 月 19日，国家改革和发展委员会正式出台了中小企业划分标准，针对不同行业的不同特点，作了划分标准。中小企业在我国经济发展中发挥了重要作用，因此中小企业的融资问题得到了众多学者的关注。关于我国中小企业融资现状的问题，我国的学者们的研究结果都比较接近。焦四代、高爽（2009）在
6、中小企业融资现状及其原因分析中有提到:“我国中小企业融资现状主要有三点：融资渠道较窄，且融资方式过于单一；非正规融资现象较为普遍；银行信贷量少，且担保机制不健全” 1。陈国庆（2013）在论文 对中小企业融资问题的分析中分析到：“企业资金不足，自留资金有限、企业融资过度依赖银行、商业信用融资难、企业民间借贷成本高、银行对中小企业信贷融资限制比较严格、中小企业担保贷款不顺畅、直接融资门槛较高等都是我国中小企业融资所面临的问题” 2。2.2 中小企业的融资方式2.2.1.内部融资所谓的内部融资指的是企业从内部将资金作为融资的主要来源，继而筹集生产经营所需要的资金，那么这个主要是充企业在整个过程中实
7、现了其税后的利润的吸收，形成一定的积累，这其中主要包裹未分配利润和盈余公积。一般的企业都是将税后的利润的一部分给投资者，然后留下一部分利润将其投入到企业的再生产的过程中。留存收益融资很大几率成为企业内部融资方式首选的一种融资方式。主要是因为这种内部融资方式，企业不需做融资活动，也没有融资费用的发生，因此这种融资方式总的来说是十分适合中小企业的目前发展情况的。内部融资以及自有的资本在中小企业资本构成中占有很大的比例。2.2.2.债务融资企业债权融资的成本包括企业对债务支付的利息和筹资费用，其中融资费用又因为具体的融资方式不同而有所区别。 （1）银行借款。筹资费用主要表现为补偿性余额和少量的手续费
8、。 银行借款的真实利率=名义利率/（1-补偿余额比例） 。并且，银行借款具有节税作用，这样我们得出银行借款的融资成本为：Ki=Ii(1-T)/L(1-f) Ki 是银行借款融资成本，Ii 是借款年利息，T 为所得税税率，f 为筹资费用率 （2）债券融资。其筹资费用包括发行手续费，债券的印刷费，资信评估费，律师费，广告费等等。债权融资同样具有节税作用，其融资成本公式为 :Kb=Pi(1-T)/B(1-f)Kb 为债务融资成本，Kb 债务融资利息，B 是债权融资总额2.2.3.股权融资还有一种融资的方式则是企业通过一定的资本市场进行有序的股票的融资，政府正在大力地进行着企业股份制度的改造从而为企业
9、从资本市场中直接的融资带来更加良好的效果。目前各个中小企业它们最大的特点一般就是财务记录不全，营销能力薄弱，而经营的规模又较小，这导致了其不能适应股票市场的大规模波动，其本身的风险也较高，而中小企业的抗风险能力一般都弱，这就导致了它们不会轻易地选择这种方式来进行融资。综上所述，我们可以了解到，现在我国的中小企业的股权融资的方式正在朝着好的一面不断扩大发展，但其范围和数量所占的比例还是较少，所以有待于政府的推进引导从而更快地发展。2.3 融资效率的概念界定中小企业在融资过程中所遇到的问题，再深入分析可以发现，归根究底，是企业融资效率的问题。关于融资效率的概念，业内一直没有明确的界定。李志刚、迟宪
10、良、穆春舟（2008） 中小企业融资效率实证分析有说到：“在西方经济发达国家,由于具备完善的金融支持体系、活跃而发达的金融市场,健全的法律法规,这一问题得到了有效的缓解” 4。国内学者对这概念的界定是各抒己见。曾康霖（1993）在怎样看待直接融资与间接融资 指出：“融资的效率和成本决定了采取何种融资方式，并针对融资效率和融资成本，分析了影响它们的因素” 5。有部分学者将企业融资效率定义为一种能力。这种能力能够创造出合理的企业价值。包括三个方面的含义：第一，融资效率是指企业获得资金而为此付出的代价是最低的：其次，有效的融资效率是指能够将筹集来的资金发挥最大的效用；第三，融资效率是动态的。伍装（2
11、006）在中国中小企业融资效率研究中认为“中小企业融资效率高低就衡量或评价的角度来讲是指在一定的空间、时间界限内融资投入与产出的比率,以实现金融资源的有效配置和有效使用” 7。宋淑琴（2009） 关于融资效率界定的思考说到：“融资效率包括筹资效率、治理效率和使用效率三个方面，他们并不孤立存在，而是以信息传递作为纽带相互联系相互制约相互影响” 10。企业融资效率定义如下：在不同的公司治理结构模式的基础上，以最低成本和风险为企业融入资金，通过对所融入资金的有效配置，实现企业价值最大化的能力。2.4 融资效率的影响因素关于融资效率的影响因素方面，秀娟（2012） 企业融资效率及其影响因素分析提到“融
12、资效率的影响因素有融资成本、资本结构、宏观环境等” 12。李莉（2013） 我国企业融资效率评价与影响因素分析影响企业融资效率的主要因素有：“第一，融资模式；第二，股权结构；第三，宏观经济形势。民营企业的主要现状就是资金困境，主要体现在，一为需求困境；二为融资渠道匮乏；三为融资工具极少” 14。虽然关于融资效率的影响因素有很多，但我国学者的研究结果还是较统一的，主要是从融资成本、资金到位率、资金利用率、融资机制的规范性、融资主体自由度以及清偿率等因素来展开研究的。综上，提出假设 1：中小企业融资结构影响融资效率2.5 融资效率的评价方法对融资效率的评价侧重从影响融资效率的因素方面着手，结合线性
13、回归方法、模糊评价方法、数据包络分析方法等方法老研究各种融资方式下的融资效率，为企业选择融资方式提供依据。李志刚、迟宪良、穆春舟（2008）以在深圳上市的 70 家制造业中小企业公司为研究总体,建立净资产收益与资产负债率、总资产收益率与资产负责率、主营业务利润率与资产负债率之间的线性回归模型，结果说明：“制造业中小企业资本结构优化意识淡薄,资本结构不合理,融资效率低下” 4。伍装（2006） 中国中小企业融资效率研究搜集了有关工业部门中小企业的总产值、实收资本、流动负债和长期负债的详细数据资料，建立多元回归模型：“得出因为受我国统计口径变化的影响，有关中小企业资金来源的长期可比数据的获得非常困
14、难，多元线性回归分析法不能很好地解释中小企业的融资效率问题” 7。吴飞、王淑梅（2012）通过收集 28 家在中小板上市的企业 2008 年和 2010 年的相关数据，对这两年的数据进行比较，然后通过多元回归分析的方法得出：“中小企业在选取融资方式时，一般是先内部融资后外部融资” 13。肖科、夏婷(2006)湖北中小企业融资效率的模糊综合评价通过对影响融资因素的研究基础上对湖北省中小企业融资方式进行单因素比较分析。运用模糊综合评价，研究得出：“内部融资股权融资债券融资效率” 15。陈晓乐（2012）在成长型中小企业融资效率研究中分析成长型中小企业的融资能力，运用模糊评价法，分析影响融资效率的不
15、同渠道。结果表明：“相对银行贷款、发行股票或债券等外源性融资来说，内源性融资仍然是我国成长型中小企业的首选融资方式” 16。庞仙君（2013） 安康中小企业融资效率研究-基于模糊综合评价法中，依据安康中小企业融资的实际情况，通过模糊综合评价方法，结果发现：“根据最大隶属度原则，安康中小企业融资模式的效率排行为：自我积累 政府扶持资金 银行贷款 民间借贷 债券融资” 17。汪冬华、郑春玲（2008） 企业融资效率及其融资模式的实证中，通过建立大中小企业工业增加值和反映各种融资方式水平的数据信息之间的自然对数形式的回归方程，获取工业增加值对各种融资方式水平的弹性系数，以其比较分析我国企业融资效率及
16、其融资模式。结果表明：“对于大型工业企业来说，其融资效率从高到低依次为股权融资、银行信贷和债券融资。从工业部门中型企业的融资效率来看，效率从高到低依次为股权融资和银行信贷，而债券融资对其影响不大” 18。俞常玉、徐阳（2009） 基于 DEA 的浙江中小企业融资效率研究中通过收集 2007 年在我国上市的 42 家浙江中小企业的数据，运用 DEA 分析的方法，结果显示：“75% 企业以上不能达到股权和债权融资效率的有效” 19。佟孟华、刘迎春、HAN Shuang（2012）在辽宁省中小企业融资方式与融资效率实证研究中通过选取在深圳证劵交易所 A 股市场上市的辽宁省 9 家中小企业为样本，以净资产收益率作为衡量企业融资效率的指标，建立不变系数和变系数的面板数据混合效应回归模型，研究资产负债率变量、股东权益对净资产收益率的影响以及比较分析每个公司的资产负债率对净资产收益率
