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1、实验报告实验项目名称 资 本 市 场 利 率 形 成 实 验实 验 室 金 融 实 验 室 所属课程名称 实 验 金 融 学 实 验 类 型 验 证 型 实 验 实 验 日 期 班 级 学 号 姓 名 成 绩 实验概述：【实验目的及要求】模拟一个资本市场。通过参与到某个企业债券的买卖，以了解在证券市场上供求双方的自发作用，是如何促使市场上出现合理的利率水平的。【实验原理】市场供求均衡规律。均衡价格是在市场上供求双方的竞争过程中自发地形成的。均衡价格的形成也就是价格决定的过程。因此，价格也就是由市场供求双方的竞争所决定的，并且在没有外力干预的情况下是完全自发的。【实验环境】（使用的软硬件）地点为
2、金融实验室，使用的材料为记录每轮出价结果的纸质表格、参与者持有的价位纸片，以及白板和笔实验内容：【实验方案设计】建立一个模拟企业债券交易市场。右边的同学是企业，左边的同学是居民或家庭，选择 3 位同学帮助记录价格，并给每个居民与家庭一些有数字的纸条，并对其他人保密。企业的纸条代表卖出一张债券、获得一笔资金用于投资可获得的回报；居民的纸条代表买进一张企业债券、让渡一笔资金使用权的机会成本。交易：居民和企业将在讲台前的空地相聚，并在一个三分钟长的交易时期里进行谈判交易。为了计算方便，成交的价格必须是 5 角的倍数。当一个居民和一个企业在某一价格上达成交易时，将一起来到工作人员处报告价格，这一价格将
3、向所有人宣布。接下来，居民和企业将交出他们的纸条，回到他们的座位，等待这个交易时期的结束。这个实验一共有 68 个交易时期。居民：你在每个交易时期里可以买进一张企业债券。纸条上的数字是在你达成一笔交易时承担的资金使用的机会成本(以元为单位)。你买进这张债券的未来回报即利率不能低于你的成本。你从一笔买卖中获得的利润是这样计算的：用成交的价格减去纸条上的成本数字。假如没有达成交易，那么在那个交易时期你既没有获得利润，也没有损失。假定你的纸条数字是 2，你达成一笔交易的价格是 3.50 元，那么你将获得 350-2=15 元的利润。你不能以低于 2 元的价格卖出这张债券。假如你不小心在低于成本的价格
4、上达成交易，那么当你们来到讲台前时，这一交易将被认为是无效的。工作人员将归还你的纸条，你可以回去继续交易。企业：你在每个交易时期里可以卖出一张企业债券。你卖出一张债券所要付出的成本即将来给居民的回报或债券利率不能高于你的纸条上的数字。你从一笔买卖中获得的收益是这样计算的：用所获得的一笔资金未来可能的投资回报减去成交的价格。假定你的纸条的数字是 9，你卖出一张债券的价格(利率)是 4 元，那么你将获得 945 元的收益。在游戏结束以后，我们将根据参加者的总收益决定其实验成绩。请参加交易的买者和卖者大声报出你想买或者想卖的价格，每个交易时期的持续时间是 5 分钟。【实验过程】（实验步骤、记录 、数
5、据、分析）第一轮序号 家庭的成本企业的成本成交价格买方利润卖方利润总利润平均价格价格方差成交数量买方总利润卖方总利润市场总利润1 109 105 105.5 3.5 0.5 4 106.2 0.16 5 9 9.5 18.52 107.5 104 106 1.5 2 3.53 108 103.5 106.5 1.5 3 4.54 108.5 106 106.5 2 0.5 2.55 107 103 106.5 0.5 3.5 4106.5 104.5 0 0 0106 107 0 0 0105 105.5 0 0 0105.5 106.5 0 0 0第二轮序号 家庭 企业 成交 买方 卖方 总
6、利 平均 价格 成交 买方 卖方 市场的成本的成本价格 利润 利润 润 价格 方差 数量 总利润总利润总利润1 109 104 106 3 2 5 106.3 0.133 7 8 12.5 20.52 108.5 106 106.5 2 0.5 2.53 108 105 106.5 1.5 1.5 34 107 104.5 106.5 0.5 2 2.55 107.5 103 106.5 1 3.5 4.56 106.5 103.5 106.5 0 3 37 105.5 105.5 105.5 0 0 0105 107 0 0 0106 106.5 0 0 0第三轮序号 家庭的成本企业的成本成
7、交价格买方利润卖方利润总利润平均价格价格方差成交数量买方总利润卖方总利润市场总利润1 109 105.5 106.5 2.5 1 3.5 106.3 0.056 6 8.5 10 18.52 106.5 103 106.5 0 3.5 3.53 107 105 106.5 0.5 1.5 24 108.5 106 106.5 2 0.5 2.55 107.5 104.5 106 1.5 1.5 36 108 104 106 2 2 4106 106.5 0 0 0105 107 0 0 0105.5 103.5 0 0 0第四轮序号 家庭的成本企业的成本成交价格买方利润卖方利润总利润平均价格价
8、格方差成交数量买方总利润卖方总利润市场总利润1 107 106 106.5 0.5 0.5 1 106.3 0.063 2 1 1 22 106.5 105.5 106 0.5 0.5 1104 107 0 0 0105.5 109 0 0 0103 106.5 0 0 0106 108.5 0 0 0105 108 0 0 0104.5 107.5 0 0 0103.5 105 0 0 0第五轮序号 家庭的成本企业的成本成交价格买方利润卖方利润总利润平均价格价格方差成交数量买方总利润卖方总利润市场总利润1 107 108 106 1 -2 -1 106 0 1 1 -2 -1104.5 10
9、5 0 0 0103.5 108.5 0 0 0106.5 106 0 0 0105 107 0 0 0105.5 105.5 0 0 0106 106.5 0 0 0104 107.5 0 0 0103 109 0 0 0【结论】（结果）轮数 平均价格 价格方差 成交数量 买方总利润卖方总利润市场总利润1 106.2 0.16 5 9 9.5 18.52 106.28571 0.1326531 7 8 12.5 20.53 106.33333 0.0555556 6 8.5 10 18.54 106.25 0.0625 2 1 1 25 106 0 1 1 -2 -1105.8105.910
10、6106.1106.2106.3106.41 2 3 4 5012345678成 交 数 量平 均 价 格-505101520251 2 3 4 5买 方 总 利 润卖 方 总 利 润市 场 总 利 润价 格 方 差00.050.10.150.21 2 3 4 5价 格 方 差卖方议价能力比买方略强，价格逐渐盯住 106【小结】在明确了此时资本市场上供求双方的角色后，在图中描绘此时的供求曲线。在描绘之前，先把双方卡片上的数字及各自的保留价格列在表中。此时资金出让方家庭或居民的保留价格可理解为让渡 100 元资金的机会成本，购买债券所得到的回报要高于这一保留价格，否则没有纯利润；而资金获得方企业
11、的保留价值可理解为用这 100 元资金投资某一项目能够获得的投资回报，出售债券或获得资金的成本即此时成交的价格必须低于保留价格，否则没有纯利润。接下来分别计算每一保留价格水平上企业愿意“出售”债券的数量(即买进 100 元资金使用权的笔数)或家庭愿意“购买”债券的数量(即出让 100 元资金使用权的笔数)，并将这些数值记录下来。接下来根据这些信息绘制供求曲线。如果将供求曲线模拟成两条曲线的话，那么，供求曲线就会相交于一点。在这一点上，其所代表的成交数量与价格正是实验过程中价格与成交数量趋近的数值。由此可见，债券市场或资本市场在没有人为干预的情况下，让家庭与企业自发地参与债券交易过程，随着时间的推移，债券市场的成交价格即利率水平将会逐渐趋向统一，交易数量也逐渐趋向统一，都收敛于某一稳定值，而且达到供求数量相等。这种结果背后的原因是由于交易中买方(企业)与卖方(家庭)相互之间势均力敌的讨价还价行为迫使市场最后在某一价格、某一交易数量上稳定下来，这正符合关于完全竞争市场的供求理论或竞争均衡理论预测的结果。指导教师评语及成绩：成绩： 指导教师签名：批阅日期：
