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1、智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1金融衍生品策略周报 光大期货金融创新部 衍生品策略 分析师： 张钦智 执业资格号：F0257084 电话：021-20231712-209 E-mail: 日期：2011 年 8 月 12 日 期市有风险 入市需谨慎 要点 z 期指合约基差、价差统计分析 z 光大套保套利策略情况分析 说明 z 期指合约基差、价差与套利分析内容主要包括最新的股指期货合约的期现价差以及合约间价差的趋势变化情况 z 光大套保套利策略主要包括针对上证180ETF，上证50ETF，深证100ETF组合进行期指风险对冲的光大进
2、取对冲策略和光大稳健对冲策略，日内5分钟当月次月期指跨期套利交易的光大均衡收益策略以及结合动量选股和期指对冲风险组合的增强型阿尔法策略 智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2图表 1：股指期货各合约基差统计 合约 收盘基差 Min基差 Max 基差 昨日基差 基差变动1108 -15.22 -16.12 -1.17 12.68 -27.90 1109 -6.02 -6.02 10.83 22.08 -28.10 1112 29.58 29.58 52.43 67.68 -38.10 1203 73.98 73.98 96.63 112.6
3、8 -38.70 资料来源：光大金融创新部 图表 2：股指期货合约基差变化图 -350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002010-04-162010-07-012010-09-092010-11-302011-02-162011-04-292011-07-12当月合约 下月合约 季月合约 下季合约资料来源：光大金融创新部 一、 期指合约基差、价差统计分析 右图表 1 给出了沪深 300 期指合约的本周最后交易日的基差统计数据。 股指期货的日内期现最大价差本周内仅有一个交易日满足期现套利条件（当月最大期现价差25
4、.49， 次月最大期现价差 36.89） 。现阶段当月和次月合约的期现价差偏低，市场期现套利空间不大。 右图表 2 给出了沪深 300 期指合约的最新基差变化图。 该图显示了股指期货各合约相对于现货指数的基差走势，正值表示期指贴水，负值表示期指升水。 现阶段各合约的期现基差波动幅度都有放大的趋势，但近期合约的价差水平过低，不适用于期现套利交易。 智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3图表 3、股指期货合约间价差图 -300.0-250.0-200.0-150.0-100.0-50.00.050.02010-04-162010-07-012
5、010-09-092010-11-302011-02-162011-04-292011-07-12当月-下月 当月-季月 当月-下季 下月-季月下月-下季 季月-下季资料来源：光大金融创新部 图表 4、最近 60 个交易日当月期指合约日结算价期现价差走势情况-15-10-50510152025302011/05/192011/05/312011/06/132011/06/232011/07/052011/07/152011/07/272011/08/08资料来源：光大金融创新部 右图表 3 给出了沪深 300 期指合约间最新价差变化图。 该图显示了股指期货各个合约之间的相互价差走势，负值越大，
6、则表示远月合约升水越高。 现阶段当月和次月合约价差以及季月和下季月合约价差波动水平不能制造跨期套利机会，其余合约价差组合均存在合约间跨期套利的空间，但价差波动幅度不大，套利交易可操作性不强。 右图表 4 给出了最近 60 个交易日沪深 300 期指合约的当月合约结算价期现价差的走势情况。 最新结算价差为-8.42，价差均值为 2.92， 价差置信上限为18.13，价差置信下限为-12.30。 日结算价差位于均线之下并接近置信下限，价差未来收敛概率较大，当月期指合约贴水，长线趋势交易背景下的期现套利交易机会不存在。 智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FU
7、TURES 4图表 5、光大策略最新情况 策略名称 累计收益连续一周收益 单日最大损失 波动风险光大进取对冲策略 20% 1.0% 6.5% 0.006 光大稳健对冲策略 17% 1.1% 5.8% 0.004 光大均衡收益策略 6.92% 0.00% 0.31% 0.0005 光大增强型阿尔法策略7.8% 3.8% 0.003 资料来源：光大金融创新部 图表6、光大进取对冲策略与沪深300指数收益对比 光大进取对冲策略-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.252010/04/202010/05/272010/07/072010/08/122010/0
8、9/172010/11/042010/12/102011/01/182011/03/022011/04/112011/05/182011/06/242011/08/01沪深300累计收益率光大进取对冲策略累计收益率资料来源：光大金融创新部 二、 光大套保套利策略情况分析 右图表 5 给出了光大进取对冲策略、光大稳健对冲策略、光大均衡收益策略以及光大增强型阿尔法策略的表现情况。 策略的累计收益，单日最大损失及波动风险统计数据区间为股指期货上市到最近交易日。 右图表 6 给出了光大进取对冲策略最新累计收益效果。 现阶段策略组合的期指合约持仓情况为空仓，空单平仓日期为2011 年 8 月 11 日。
9、 策略最新收益数据详见图表 5。 智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5图表 7、光大稳健对冲策略与沪深 300 指数收益对比 光大稳健对冲策略-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.252010/04/202010/05/272010/07/072010/08/122010/09/172010/11/042010/12/102011/01/182011/03/022011/04/112011/05/182011/06/242011/08/01沪深300累计收益率光大稳健对冲策略累计收益率资料来源：
10、光大金融创新部 图表 8、最近交易日光大均衡收益策略表现情况 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2010-4-192010-7-192010-10-192011-1-192011-4-192011-7-19资料来源：光大金融创新部 图表 9、光大增强型阿尔法策略表现情况 累计收益率比较-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2010年4月16日2010年6月15日2010年8月14日2010年10月13日2010年12月12日2011年2月1
11、0日2011年4月11日2011年6月10日沪深300累计收益率光大增强型阿尔法策略累计收益率资料来源：光大金融创新部右图表 7 给出了光大稳健对冲策略最新累计收益效果。 现阶段策略组合的期指合约持仓情况为空仓，空单平仓日期为2011 年 8 月 11 日。策略最新收益数据详见图表 5。 右图表 8 给出了光大均衡收益策略最近交易日收益效果。策略交易标的为沪深 300 股指期货当月和次月合约。 现阶段当月和次月合约价差波动水平较低，不具备跨期套利交易条件，策略本周无交易。 右图表 9 给出了光大增强型阿尔法策略最近月度统计收益效果。 该策略每月进行一次仓位调整，并以月为单位进行策略数据统计。
12、相关程序化交易模型的表现情况可以参考今日发布的光大期货程序化研究报告。 智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 光大期货有限公司 姓 名 职 务 电 话 田亚林 公司总经理 021-22169055 谭笛苗 公司副总经理 021-22169068 张 毅 金融创新部 总经理 021-20231715 黄 玉 金融创新部 金融工程研究总监 021-20231712-230 余宏斌 金融创新部 投资策略研究总监 021-20231712 张钦智 金融创新部 策略分析师 021-20231712-209 刘 箐 金融创新部 量化分析师 021-20231712-220 高大伟 金融创新部 程序化交易员 021-20231712-219 智慧创新 价值体现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 7
