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1、交易学堂（一）：你的利润来自于跟随者五六年前，我曾经结识过一位朋友。这位大哥最初在股市里整出了名堂，然后投身期市，大起大落之后，又重归股市蛰伏，我是在这个时候与他结识。07 年后，他重返期市，最后给我留下了几篇文章和一副“新皮囊”。从 96 年踏入交易大厅到结识这位大哥，前前后后也在股市折腾了好些年，有过几起几落，十八般武艺也还算精通，但直到他“引路”，我才算搞明白了三件事什么是交易？什么是市场？自己是谁？自此，沉下心来搞研究，不再沉溺于日复一日在股市里厮杀。讲述这个故事是为了告诉大家，下面这组文章中的内容，没有拍脑袋的“理所当然”，也不是所谓江湖上的“交易秘籍”，更不是教科书上的“纸上谈兵”
2、，而是一些能经过起时间打磨的、用真金白银换回的经验之谈。分享并不代表每个人都需要，更不代表每个人都要认同其中道理。当然，倘若觉得有所启迪甚至于醍醐灌顶，那么我也算没有枉做“引路人”。第一章 跟随者创造利润什么是交易？你预料到未来会有更多的人在你之后买入（卖出），所以你马上站队。随后，当大多数人都跟你站在一起时，你又迅速离开了队伍。OK，你就是 winner，你的利润来自于跟随者。交易，就是来回站队。有句谚语，“最大的多头就是空头，最大的空头就是多头”，讲得就是这个意思。任何交易都是这样。不过，要注意的是，这并不代表着站在人少的队伍里就一定能够赚钱。如果快市场太多步，时间成本无法评估，就成为了先
3、烈。因为我们无法预料，人多的队伍里最后一名跟随者何时出现？这也有一句谚语，“人性的贪婪与恐惧无法用理性来度量”。跟随者创造利润。你所处的队伍人多人少，只是代表了赢面大小，而只有越来越多的跟随者出现在你的队伍中，你才可能收获利润。当你在这个队伍的前列，那么你的利润也越高。不过，在第一个跟随者出现之前，你所承受的风险也最大（主要来自时间成本）。市场上两种主流交易者秉承不同信仰，处理交易时都有“独到”方法。技术分析（趋势交易）有一句谚语，“截断亏损，让利润奔跑”，事实上就是告诉你通过观察价格来判断有没有跟随者，没有就闪人，有就继续站队。价值投资则强调持有，所谓“拉长时间平抑价格短期波动影响”。事实上
4、就是告诉你坚持蹲在人少的队伍里，撑到出现众多跟随者的那一天。价值投资的特点在于，时间成本可以忽略不计。一个小段子，有位投资人问巴菲特，偶持有*已经五年了还没有赚钱，怎么办？巴菲特说，继续持有五年。等五年后，投资人又来问巴菲特，我还没有赚钱，怎么办？巴菲特说，再持有五年，如果还不赚钱说明你这笔投资错了。交易就是交易，无论秉承什么信仰、什么方式，最基本的原理、利润来源是不会变化的。认识交易后，会找到两个关键点：其一，没有跟随者就没有利润。想赚钱，要挑选未来将会有大量跟随者的队伍；其二，换队慢一步。不可以快很多步，除非时间成本为零；我们可以把之前所研习的各种门派的各种理论摆在桌面上，追根溯源后不难发
5、现，它们只是这两个关键点“不同的面”而已。由此得出的推论是，交易标的、交易理由并非一次成功交易的关键点。有一句谚语，“每一只股票都有一个动人的故事”。举一反三，可以思考一下，一个市场热点、一个概念炒作是如何产生的？是如何得到市场资金认可的？主题炒作的“三段论”一个主题从诞生到发扬光大，过程中会有不同风险偏好的参与者沿途上车。第一批：“信息不对称”交易者这批资金通常不是来自市场内部，而是掌握了第一手信息来源的关联资金。他们顶着风险博取的是信息不对称形成的估值溢价。随着监管力度的加大，此类资金的参与力度越来越小。不过从次序来说，他们是最早开始站队的资金。第二批：“资金优势”交易者这批资金通常来自市
6、场内部，或游资或机构，在掌握了可靠消息后，利用资金优势推高价格形成短期明显升势，放一枪就走。第三批：“趋势”交易者这批资金通常属于技术派，在价格上升趋势形成之后，开始站队为升势“加油”；跌势形成之后，开始排队“杀跌”，跟随趋势惯性操作。第四批：“价值”交易者这批资金通常关注业绩变化，在业绩趋势扭转之后，开始站队成为稳定购买力量。即便市场风格转变，他们仍会继续坚守，直至下一轮信息披露期来临。事实上，每一种类型的交易者都可能赚钱也可能亏损。亏损原因无外乎，不同阶段不同类型的交易者都会遇到“最后一棒”的风险。后一批资金必须要大于前一批资金，那么前者才可能全身而退。因此，当我们要判断一个主题能够炒热、
7、能否持续，需要经过以下步骤：首先，判断这一主题在哪一个阶段？其次，根据阶段判断，对相关问题进行评估：第一阶段：要关注“资金优势”交易者的参与力度够不够大？比如龙头股是直接封板还是频繁开板？第一浪的上涨幅度是多少？有没有板块效应？与大盘共振还是逆势？第二阶段：要评估“趋势”交易者的参与力度够不够大？比如震荡换手量是否充分？K 线角度？调整时间、幅度？重要支撑位买卖成交状态？第三阶段：要评估“价值”交易者的参与力度够不够大？比如业绩快报情况？最新季报、龙虎榜上的机构买卖情况？重要业绩披露时间点前的价格趋势变化?随时关注主题相关消息与龙头股表现的市场互动状态。当市场反应越来越平淡，交互越来越少的时候
8、，则意味着“最后一棒”砸在手里了。再次强调，交易标的、交易理由并非一次成功交易的关键点，故事再好，也要讲天时地利人和。充分调动市场热情，“一呼百应”才是关键没有跟随者就没有利润。四处打探内幕消息是捕捉热门主题的“必杀技”吗？不是。在上述分析中我们可以看到，“信息不对称”的溢价收益其实只是一小部分。这还没有包括虚假消息以及违规风险的“对价”换队慢一步，赚该赚的钱。在以前投顾培训课程中，我曾谈过一句忠告，“热点要捕捉，不要挖掘”。这就是认识交易的“举一反三”。（未完待续）交易学堂（二）：成熟的交易者不是赌徒上一章节我们认识了交易交易利润的提供者来自于跟随者，而并非其他。认识交易的本质，是迈入“职业
9、化”的必修课。无论基于何种理由、何种信仰（买卖动机）去进行交易，决定交易成功与否的关键都在于有没有其他交易者响应并跟随？这是所有事前评估的终极目标。于是乎，“交易标的质地优劣、交易理由是否理性”，这些在常人看来决定投资成败的因素事实上并没有想象中那么重要。交易利润产生于传播过程中追随者的加入，而不取决于信息真伪，逻辑合理性、可行性。一条重磅即时消息、一家不为人熟知的好公司（好故事）、一份传播甚广的好研报、显而易见的上升趋势甚至于占星卜卦都可以作为交易理由。评估标准只有一个哪一种更具有说服力，会有更多人相信认可、发生病毒型传播，从而吸引更多追随者参与。韩非子中有一个“三人成虎”的典故，一个人说有
10、老虎，没有人信。两个人说有老虎，半信半疑。三个人称有老虎，闻者就会信以为真。有没有老虎？或许有，或许没有。对于交易者而言，结果没有意义（不涉及交易利润）。当几乎所有人都相信有老虎，利润就被分摊到最薄，那么顺势交易就结束了。交易的是“过程”而非“结果”。成熟的交易者并非赌徒，不会把成败都压在未知的结果上。十赌九输，如果一直赌结果，怎么可能不输呢？了解交易之后，下一步需要了解什么是市场？第二章 对手的价值什么是市场？撮合交易的平台，在这里有无穷无尽的交易对手。你要买，需要有对手卖给你；你要卖，需要有对手来买。商人视客户为衣食父母，而在这个市场里，交易对手则是你的衣食父母，没有对手，就不可能发生交易
11、。那么，为什么会存在交易对手呢？从目的来看有三类人：套保者、赌徒、交易者。套保者，做交易的目的是把实业上的风险搬到金融市场里面来，找钱帮他分摊风险。期货市场很容易理解就是套保交易；股票市场上就是 IPO。他们提供投资标的的同时，也提供了用来博弈的不可测风险。赌徒，做交易的目的就是押大小。他们寻求的是风险对价，比如押注某个商品的价格未来某个时点会上涨或下跌到某个价格；押注某家上市公司未来能够赚大钱追求的是最后的结果。交易者，做交易的目的是撮合交易。他们是“风险”的搬运工，暂时买入卖出，当市场高度一致缺乏对手的时候（情绪化波动）出来泼泼冷水，活跃一下气氛，帮风险找到下家。在过程中套取差价，承受可评
12、估的短期风险。这三类人是市场交易不可或缺的参与者。可以把它们想象成生产者（套保者）销售者（交易者）消费者（赌徒），他们交易的商品就是“风险”（不确定性）。他们的风险偏好依次是套保者（风险偏好低）、交易者（风险偏好中）、赌徒（风险偏好高）。到底你是赌徒还是交易者？区别在于交易目的，是“看结果”还是“看过程”。作为交易者，一个很重要的职业素养就是辨识对手。作为成熟的交易者，需要漠视共识，关注分歧。为什么？分歧大，交易活跃；分歧小，交易萎靡。只有存在分歧，才会有对手；有对手才会有交易。然而，这一特征恰恰违背了人性。大多数人做不了交易者，因为无法让自己去“欣赏分歧”。人们喜欢认同和被认同，从众心理所带
13、来的安全感和毒品一样难以割舍。常常我们会在网络上、沙龙上看到“一边倒”的舆情，名人与粉丝一唱众和，几乎听不到异见，只见标语式口号而缺乏博弈式的探讨。站在“正确”的制高点上，感觉真的很棒，但这对于交易者而言，却是毒药。拒绝“接收”（并非接受）对手的看法非常危险。分歧是产生交易的原因，当只能听到共识时，要么对手不在自己的视野中；要么对手已经被消灭了。无论哪一种，都是交易者格外要警惕的信号无对手，无交易。因此，从众，是必须要克服的心理障碍。这并非鼓励“语不惊人死不休”，而是强调要认识市场和自己的角色，正确认识对手的价值。比如：当个人判断与市场共识形成一致时，提高警惕戒备变化；习惯换位思考，站着对手（
14、异议者）视角，审视市场辨析差异。在共识中找快乐，其影响对于交易者而言与毒药无异。关注过程另外，我们需要了解从思维到行为的交易过程构成。无论你还是交易对手，都在遵循同一个规则预期驱动行为，行为影响价格，价格创造预期，周而复始。所谓“结果”是可以因为“过程”而改变；所谓“过程”是由参与者对于未来的判断而形成行为，而行为将会对“结果”改变产生关键影响。索罗斯把这个“过程”称为“反身性”。交易者只是利用“改变”中获取利润。举一个例子：一个人要挥拳击打对手。首先他一定是预期会击中对方才会出拳，其次他的目的究竟是刺拳（以击中目标位为目的）还是重拳（以重击对手为目的）从出拳那一刻就决定了。交易者要分析评估的
15、是刺拳还是重拳（过程），至于能否击中对手是赌徒关心的问题（结果）。刺拳和重拳的差异是，出拳速度快与出拳速度慢，力量小与力量大。交易者在出拳过程中观察判断，而获利阶段是在收拳的时候（没有击中对手）。刺拳打出去，劲道小收回来也会快。重拳打出去，劲道大收回来也会慢。另外，如果有充足的抽样报告，交易者还可以利用这个拳手刺拳和重拳的出手特征，在出拳阶段进行套利。甚至于放大周期，根据刺拳与重拳的出拳频率区别套利。至于拳手是否击打到对手？是否能够击倒对手？交易者并不关心，这是赌徒的套利范畴。而根据反射性，刺拳和重拳的频率、有效性，决定了能否击倒对手。我耗时 3 年多研发的股指期货 RKD 套利指标就是基于交
16、易者的交易模式，通过程序化模型运用在期指合约上的交易实例。鲜明特征是，表面上看它始终是发出逆势指令，市场上涨它卖出、市场下跌它买入，看起来风险似乎很大，但从结果来看，盈利能力远超市场上普遍的所谓“顺势”交易系统，而资金回撤幅度有限，风险控制力强。其中奥妙，有一部分就来自作为交易者的准确“定位”。（未完待续）交易学堂（三）：“收益率”重要吗？ / 博览财经程凯2012-11-07 08:55 | 阅读(157) | 标签: 财经看点 | 字号：大 中 小 打印文章 作者：程凯 上一章节我们认识了套保者、赌徒、交易者。从对比中，明确了交易者这一角色的特征关注对手、关注分歧、关注过程。受到所谓价值投资者顶礼膜拜的股神巴菲特曾这样说过，“我从来不是价值投资而是投资价值”。了解自己进入市场来做什么，非常重要。目标决定了角色，而角色决定了该做什么，不该做什么。认识了市场的生态链，扮演好自己的角色，才是持续盈利的关键。第三章 杠杆与概率下面我们来做一个选
