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1、1案例三 怡心冰淇淋公司财务预测马淳在十几年前创立了怡心冰淇淋公司。他取得了一项冰淇淋的专利，并且在投产之初就很重视冰淇淋产品的质量。公司只生产一种产品，但要让它有多种口味并非常美味，以获得消费者的青睐。总的来看，公司取得了巨大的成功，销售额已排到全国第七位。1 对债务的态度公司计划在来年（2006 年）有较大的发展，为此，马淳的财务主管胡敏希望向银行获得一笔借款，以为公司业务的拓展提供财务支持。但她知道，这肯定会面对马淳的强烈反对。也许受传统文化的影响太深，马淳非常讨厌债务，他的座右铭就是“决不借债” 。胡敏认为这种态度过于极端，而且已经阻碍了公司的发展。例如，根据历史资料怡心公司的总资产回
2、报率要略高于该行业的平均数，而净资产收益率却低该行业的平均数。每一年，胡敏都试图说服马淳利用更多的借款，但都以失败告终。今年，胡敏打算利用财务预测技术来说明她借款的理由，希望可以有所收获。2 预测的前提胡敏决定估算出：（1）2006 年怡心公司必须增加的资金；（2）假如增加的资金通过借款来获得财务支持，那么 2006 年的收益情况如何？（3）假如增加的资金通过所有者投入来获得，则收益情况又如何？胡敏还邀请了刚刚获得 MBA 学位的吴大卫帮忙做这个工作。吴大卫提醒胡敏，2006 年对公司来说将是一个非常关键的年份，销售额预计将增长 25%，毛利率将保持目前水平（21% ） 。胡敏指出存货周转率将
3、下降为 6.5，材料支出将为 101，481，000 元。这说明 2006 年的销售成本将为98，750，000 元。至于管理费用和销售费用，吴大卫认为管理人员的工资应有显著提高，因为工资在过去三年内仅有略微的上涨，所以管理费用和销售费用有 20%的增长较为合理。2006 年，固定资产将有明显增加。目前，怡心公司实际上按照最大的生产能力运行，由于预计需求仍将维持较高的水平，这就需要扩大生产能力以保持公司的竞争力。这些计划早已提出，虽然并不是一定要在 2006 年内完成，但 2006 年若不实施，公司在这一年度就不可能有新的发展。一个合理的预算是在 2006 年购买 500 万元的机器设备，假设
4、当年不提折旧。胡敏认为，去年向供应商付款时有点拖欠，2006 年应更快付款，否则供应商将很不满意，而且提前付款还能得到现金折扣。 胡敏和吴大卫都认为在过去几年里，影响应付和应收款项的因素（除销售外）是相对稳定的。例如，公司在过去三年内从未改变过信用往来方式。他们认为 2006 年这些因素也没有理由发生显著变化。 “当然，这些因素和销售之间的确切关系也未必存在” ，胡敏提醒道：“既然我们将向一些较小的食品连锁店供货，这就会对我们的应收账款产生一定的影响，因为这些商店的付款时间相对较迟。 ”胡敏和吴大卫认为公司的现金营运状况在过去几年中不甚理想，应采取措施解决流动性水平过低的问题。吴大卫认为这一水
5、平应是销售额的 2%左右，接近行业平均水平。胡敏表示赞成。另外，公司目前的股利分配率在 50%左右。23 预测的限制条件胡敏知道，最终的财务决策应由马淳做出，而要让他接受债务融资，很重要的一点就是，整个计划不能显得债务负担过重。同时，即使公司已经做出举债的决策，胡敏目前还不知道她使用短期借款的弹性有多大。因此，胡敏提出了预测的两个约束条件，即：（1）负债比例应低于 0.5;（2）流动比率与速动比率分别不能低于 2 和 1。也就是说，财务预测及计划不能违反以上任何一个条件。应付账款占销售额的比率会下降，这样可以使得供货商满意，从而获得良好的信誉，并且可以得到现金折扣。而且，融资后，随着流动性的上
6、升，还债能力上升。对于较小的食品连锁店供货，应收账款等应收项目会上升，而且随着销售额的上升，这一部分的应收账款会相应的上升很多，从而总应收账款的增长率会高于销售额的增长率。问题：1编制没有举债情况下，怡心公司 2006 年的预计损益表。2编制没有举债情况下，怡心公司 2006 年的预计资产负债表。32006 年 98，750，000 元的销售成本是怎样计算出来的。42006 年怡心公司需增加多少资金？5（a）如果不违反胡敏制订的限制条件，怡心公司通过长期借款能获得多少资金？（b）如果不违反这些条件，利用应付款项能获得多少资金？6假设所有增加的资金都通过长期借款获得，8%，重新编制 2006 年
7、的预计损益表（留存收益同第 1 题）7如果不通过借款获得资金，马淳家族拥有的公司股份会低于 50%吗？（假设以 11.50 元/ 股的价格向非家族成员发售股票，扣除中介费后净价为 10.50 元/股。8如果增加的资金（a ）由发行新股提供或（ b）由借款提供，试计算每股收益和每股股利。9利用销售比率的方法预测筹资额，并说明为什么其预测结果与第 4 题不同？10 （a）当你制订财务预算时，必须估计的几个量中，哪一个更为重要？为什么？（b）你认为哪一个量是最难预测的？11 （a）哪些比率可以用于评价债务风险，试计算之。（b）表 3 是该行业各种比率的平均数。根据你前面的回答、问题（a）中计算的比率
8、以及这些比率的行业平均数，你会支持借款计划吗？请说出原因。表 1：过去三年财务信息精选（千元）2003 2004 2005销售额 88，500 96，000 100，000应收项目 7，432 8，533 8，000平均收帐期（天） 30.2 32 28.8应付账款 5，700 6，000 9，500应付项目 2，400 1，800 3，000表 2：资产负债表（千元）2005 2006 （权益增资）2006（负债增资）3资产：现金和有价证券 3，000应收账款 8，000存货物 11，500 流动资产 22，500固定资产原价 24，000累计折旧 （4，000） （4，600） （4，60
9、0）固定资产净值 20，000 资产总计 42，500负债和所有者权益应付票据 0应付帐款 9，500应计项目 3，000 流动负债 12，500应付债券 0股本（每股 10 元） 20，000留存收益 10，000负债和所有者权益合计 42，500续表 2：损益表（千元）1995 2006（权益增资） 2006（负债增资）产品销售收入 100，000销售成本 79，000毛利 21，000管理和销售费用 10，000折旧 600 600 600其他费用 200 220 220息税前盈余 10，200利息 0税前利润 10，200所得税（50%） 5，100净利润 5，100股利 2，550留存收益 2，550表 3：行业平均值流动比率 1.8速动比率 0.8资产负债率（%） 50.0利息保障倍数 6.0存货周转率 6.0平均收帐期（天） 26.04总资产周转率 2.1毛利率（%） 18.0总资产收益率（ %） 8.5销售净利率（%） 3.9净资产收益率（ %） 17.0
