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1、11 国际金融的认识与发展1.1 国际金融的概念国际金融市场的狭义和广义概念国际金融市场，简单来说，是指资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。从国际金融市场发展的进程来看，它有两种概念。一是狭义的概念，仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）；二是广义的概念，指从事各种国际金融业务活动的场所，既包括国际资金市场，也包括外汇市场、黄金市场以及其他种种衍生金融市场，同时还包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构。也就是说，广义的国际金融市场，实际上是由各国的交易人、中间人和交易机构组成的
2、进行各种金融资产交易的场所，体现着国际金融商品的买卖供求关系。本章论述的，是广义的国际金融市场。一个国家的国内金融市场，条件具备时可以逐步发展或上升为国际金融市场，并以所在地城市名字命名。如伦敦国际金融市场、纽约国际金融市场、东京国际金融市场等。由于这些国际金融市场都是各种国际金融业务集中的场所，因此，习惯上又把它们叫做国际金融中心（international finance centre）。我国香港地区的国际金融市场，也是一个举世瞩目的国际金融中心。1.2 国际金融市场的发展因素（一）国际金融市场的形成条件国内金融市场超越国界而形成国际金融市场，是必须具备一些基本条件的。这些条件主要有：1稳
3、定的政局。这是最基本的条件。如果一国政局动荡，经常发生政变或大的变革，就无法保证国内经济和金融的稳定，更谈不上建立一个国际金融市场了。2自由开放的经济体制。它主要包括自由开放的经济政策与宽松的外汇管制。自由开放的经济政策，就容易加强与世界各国的经济金融往来，并进行各种形式的经济金融合作；而自由宽松的外汇管制或取消外汇管制，就充分保证了国际资金的自由出入，容易形成国际资金的集散地，进而形成国际金融市场。3健全的金融制度和发达的金融机构。如果一国金融制度和法规不健全，就无法保障金融活动高效地进行，而量少质弱的金融机构，更没有能力担负从事国际金融业务的重职。因此，这个条件也是国际金融市场形成的必要条
4、件。24现代化的通信设施与交通方便的地理位置。一国或地区要成为国际金融中心，必须有完善的通信设施，并且具有不断吸收高新科技的能力，这样才能迅速准确地保证国际信息的通畅。而良好的地理位置，容易吸引各种参与者，方便其交易，进而增加各种国际金融业务。香港之所以成为一个新兴的国际金融中心，无不与它的地理位置有关。5训练有素的国际金融人才。这是指一国或地区要拥有既具备现代国际金融专业知识，又具备丰富实际经验的国际金融专门人才。拥有这些人才，才能为国际金融市场提供高质量高效率的各种服务。（二）国际金融市场的发展国际金融市场是随着国际经济交易的发展与扩大而产生与发展的。它从最早的国际清算中心，到最早的国际金
5、融市场，直至今天极具特色的欧洲货币市场等，历经了几个世纪的发展过程。1国际金融市场的萌芽2最早的国际金融市场3二次大战后的国际金融市场1.3 国际金融业发展趋势简述资金融通是商品生产和交换发展到一定阶段产生的。但是，随着资金融通的发展，它已经越来越不受商品生产和商品交换的制约，并且反过来时商品生产和交换产生影响。本文讨论了金融全球化、金融虚拟化和货币区域化的发展趋势和特点和上世纪末以来,国际金融业呈以下趋势：经济金融化程度不断加深:金融监管发生了深刻变革：金融中心聚散作用日益明显：全球竞争日益激烈.并指出了这种趋势和特点时各国经济和人类经济生活的影响。 (一)、金融全球化 金融全球化是指各国金
6、融市场的联系日益密切并向一个整体的金融市场发展的趋势。20 世纪 60 年代欧洲货币市场和欧洲债券市场这两种真正的国际金融市场的形成，标志着金融全球化的开始。70 年代以后金融工具的创新、金融市场的发展、对资本管制的放宽、金融交易技术的进步，都推动了金融全球化的进程.金融全球化的根本动因是金融资本由它的本质所决定的对利润的追逐。金融资本形成以来，一直处在扩张的冲动之中，它必然要求跨越国境而向全世界发展。在 20 世纪 50 年代以前，金融资本对外扩张主要采取银行贷款的形式。从 50 年代到 80 年代，金融资本对外扩张主要采取直接投资的形式。在 8O 年代以后，直接投资的形式和证券投资的形式交
7、替发展.金融全球化的政策原因是各国相继放宽对国际资本流动的限制。随着国际分工程度的提高和国与国之间经济依赖性增强，国际资本流动的利益日益显露出来发达国家在 70 年代开始放松对国际资本流动的限制，并在 1980 年以后加快放松3对国际资本流动限制的步伐。到 90 年代中期，发达国家基本上取消了对国际资本流动的汇兑管制。除了部分国家在不同程度上保留了对与国际贸易无关的外国银行的信贷，对外国在某些行业的投资、对外国买卖房地产和证券某些方面的限制以外，发达国家已放宽或取消了对国际资本流动的限制。发展中国家则从 80 年代开始放宽 对国际资本流动的限制，并在 90 年代加快放宽对国际资本流动限制的进程
8、，大多数发展中国家允许外国厂商和居民比较自由地投资本国的证券。正是由于各国对国际资本流动的限制的放松，使金融资本在世界范围内发展成为可能.金融全球化的客观基础是各国金融市场的发展。发达国家的金融市场经过上百年甚至数百年的发展,已形成较为成熟的体系。发展中国家70、80 年代以来也越来越强烈地意识到资金融通对于经济发展的重要意义，努力推动金融市场的建立和发展。发展中国家不仅在金融市场规模上不断扩大，而且在金融市场深度上也不断提高。据统计，部分发展水平较高的发展中国家股票市场深度即股票资本化价值占国内生产总值的比例已高于部分发达国家。发展中国家的金融市场的发展使金融一体化不是限于发达国家，而成为全
9、球意义上的一体化.金融全球化的技术原因是金融创新和电子计算机技术的进步。80年代以来的金融创新带来了金融衍生品种如互换、期货、期权，这些金融衍生品种加强了各国金融市场的联系，使各国金融市场更加密切地联系在一起。例如，货币互换产生以后，人们可以互相交 换不同利率和不同货币的债权和债务，从而不仅把各国的借贷市场联系在一起，而且把各国的借贷市场和 外汇市场联系在一起。另外，电子计算机技术的发展使金融市场广泛采用计算机系统甚至互联网传递和处理信息以及达成交易，从而扩大了金融市场的覆盖范围和加强了金融市场之间的联系，推动了金融全球化。 目前，金融全球化已发展到一定的程度。首先，从各国投资者持有的国际证券
10、占他们持有的总证券或者占他们持有的国内证券的比例来看，在 1997 年，发达国家发行的未清偿的国际借贷票据数额占国内借贷票据数额的比例为2914，发展中国家净发行的国际借贷票据数额占国内借贷票据数额的比例为 5710。其次,从各国金融市场交易的外国金融资产的种类所占的比例来看，纽约证券交易所有 392 家外国公司的股票上市交易，占上市股票种数的12.98：伦敦证券交易所有 552 家外国公司的股票上市交易，占上市股票种数的 187l；纳斯达克证券市场有 44l 家外国公司的股票上市交易，占上市股票种数的 870，如此等等。再次，20 世纪 90 年代出现了证券交易所的国际联合和合并的浪潮。19
11、99 年，阿姆斯特丹、 布鲁塞尔、法兰克福、伦敦、马德里、米兰、巴黎、苏黎世 8 家交易所签订了建立全欧市场 (PanEuropean market)的协议，相互之间可以买卖任何一家参与全欧市场的交易所4的证券和金融衍生品种。1999 年 6 月，2000 年 3 月 l8 日，阿姆斯特丹交易所,布鲁塞尔交易所、巴黎交易所的总裁签署协议，决定把这三家交易所合并为叫做“欧洲的未来”(EURONEXT)的交易所。伦敦证券交易所和法兰克福证券交易所于 2000 年 5 月 3 日正式宣布合并，组建成新的“国际交易所”(Internation,s Exchange)。应该指出，金融全球化是在美国等发达
12、国家支配和主导下的金融全球化，发达国家和发展中国家利益 和风险的分配是不均等的。应该肯定，金融全球化会同时给发达国家和发展中国家带来利益，否则发达国家的资本不会外流，发展中国家也不会放宽对资本流入的限制。金融全球化带来的共同利益表现在国际资本流动使资本得到更为合理的配置，既提高了资本流出国资本的收益，也促进资本流入国经济的发展.发达国家除了得到上述共同的利益以外，还得到 下述特殊的利益：第一，由于美元等发达国家的货币是国际储备货币，各国不得不把它们通过向世界市场提供资源、物品、劳务所得到的美元保留下来以用于国际支付。美国等发达国家享有的这部分利益相当于 中央银行在所在同所享有的利益。第二，在各
13、国金融市场的联系越来越密切，金融市场的结构越来越复杂 的条件下，发达国家的机构投资者利用它们在经验上和资金上的优势，在一些国家掀起授机风潮以获取暴利.由于美国等发达国家主宰了世界金融市场，它可以通过控制世界金融市场来获取垄断者的利益。发展中国家在得到上述共同利益的同时，则承担较大的风险：第一，国际资本的流动尤其是短期国际 资本的流动会带来各国外汇储备的急剧变化和金融资产价格的剧烈波动，从而带来金融市场的动荡。第二，国际资本流动的自由化有可能造成发展中国家的 资本外流。在许多发展中国家，由于政治和经济的环境不稳定，人们希望把持有的本国金融资产转变为收益率较低但风险较小的外国金融资产，因而造成本来
14、 就十分缺乏的资本的外流。第三，国际资本的流动会导致外国金融资本控制发展中国家某些社会资源或某些行业，从而有可能导致垄断甚至是对发展中国家经济命脉的控制。第四，机构投资者借助于金融全球 化的趋势，在多个发展中国家掀起大规模的投机风潮以牟取暴利，引发了这些国家的金融危机并对这些国家经济造成破坏性的影响。 (二)、金融的虚拟化 金融(finance)是指资金的融通，它包括资金的流通、借贷、筹措等。本文所分析的虚拟金融(virtual finance)包含两重意思：一是指资金融通的无形化、电子化和数字化，这种意义的虚拟金融主要体现为资金融通方式的虚拟化，它也称为电子金融 (e-finance)或数字
15、金融 (digital finance)：二是指资金融通的虚构化，即人们出于风险转移和信用创造等动机从传统的金融品种衍生出虚构的金融品种并进行交易，这种意义的虚拟金融主要体现为资金融通工具的虚拟化，它也称为虚构金融。金融的虚拟化是从金融5工具的虚拟化开始的.首创的电子化意义的虚拟金融工具是信用卡。信用(creditcards)是发行机构向消费者提供消费信贷的凭证。在 20 世纪 70 年代以前，信用卡本身没有 记忆系统而仅仅是一种信用凭证，接受信用卡的消费行业需要把支出的收据收集起来到银行进行结算，信用卡并未成为虚拟金融工具。到 70 年代初期，银行研制出了磁卡(magnetic stripe
16、 cards)，卡的背后嵌有磁条，用于记忆和识别信息。当银行用磁卡来制作信用卡时，信用卡成为了虚拟金融工具.另外，随着金融市场的发展，市场本身产生了风险转移和信用创造的需求，从传统的金融工具中不断衍生出虚构的金融工具，如远期利率协议、利率期货和期权、股票与股票指数期货和期权、资产的证券化,利率和货币互换等等。在这些由金融创新产生的虚拟金融资产出现在市场上以后，它们本身又成了资金融通的工具和交易的对象。这些金融衍生工具是一种协议或一种权利，它们都是虚构的金融资产。如果说在以前各种债务工具和权益工具体现着一定数量的信用货币的借贷和权益关系，而信用货币的数量仍最终受到商品生产和交换的制约，那么由债务工具和权益工具派生出来的衍生金融工具则是不但不受商品生产和交换以及信用货币数量制约，而且不受债务工具和权益工具数量制约.另外，如果说在以前，债务工具和权益工具因借贷关系和权益关系能够产生收益而具有派生的价值，那么由债务工具和权益工具派生出来的金融衍生工具则因某种承诺或权利可能在未来产生收益而具有
