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1、特变电工股份有限公司2009年度企业信用评级报告大公报D【2009】107号（主）信用等级：AA评级主体：特变电工股份有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标 (人民币亿元)项 目2009.3200820072006总资产160.09151.53100.3174.14所有者权益65.6159.2633.3523.55营业收入31.73125.1989.3161.44利润总额3.7312.156.973.09经营性净现金流-0.1923.706.895.10资产负债率（%）59.0160.8966.7568.23债务资本比率（%）36.3934.1748.87 55.18毛利率（%）22.572
2、0.4819.3617.29总资产报酬率（%）2.569.238.79 6.41 净资产收益率（%）5.5018.4621.83 12.62 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-11.143.412.99经营性净现金流/总负债（%）-29.7711.72 10.48 注：公司财务报表按2006年颁布的企业会计准则（财会20063号）编制，2009年一季度数据未审计。分 析 员：林华 刘金玲 张远德 联系电话：010-51087768客服电话: 4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：评级观点特变电工股份有限公司（以下简称“特变电工”或“公司”）主要从事变压器、电线电
3、缆等产品的研究开发、生产和销售，是国内变压器行业的龙头企业。评级结果反映了公司面临良好的发展前景以及公司变压器生产规模国内第一、产品品牌知名度较高、技术实力雄厚、市场竞争力很强等优势，同时也反映了公司国际业务面临的汇率风险增加、多晶硅项目具有一定市场风险等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。预计未来12年，随着电力行业投资大幅增加以及公司产品结构的不断优化，公司销售收入将保持良好增长趋势，盈利能力将保持稳定。综合分析，大公对公司的评级展望为稳定。主要优势/机遇随着电力行业投资的持续增加，公司产品面临良好发展空间；公司变压器生产规模居国内第一、全球第三位，高端产品市场占有率较高，
4、具有显著规模优势；公司注重产品质量管理，产品质量好、品牌知名度较高，增强了公司的市场竞争力；公司产品结构调整成效明显，高端产品产量占比大幅增加，市场竞争力很强；公司技术实力雄厚，有力地促进了产品结构的升级，为公司快速发展提供了有力支撑。主要风险/挑战公司多晶硅项目仍处于前期建设阶段，项目具有一定的技术和市场风险；随着出口业务的不断扩大，公司面临的汇率风险增加。大公国际资信评估有限公司 二零零九年六月十二日评级主体特变电工是于1993年2月经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改1993095号），由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力
5、实业总公司共同发起，并募集300万内部职工股，以定向募集方式设立的股份有限公司。1997年6月特变电工在上海证券交易所上市，股票代码600089。2008年4月22日，公司2007年度股东大会审议通过了公司2007年度利润分配及资本公积金转增股本方案：公司以2007年12月31日总股本854,038,832股为基数，向全体股东每10股送2股派0.25元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增1股。随着该方案的实施，公司总股本自854,038,832股变更为1,110,250,482股。2008年8月，公司于A股市场增发88,000,000股股票，公司总股本变更为1,198,250,482股
6、。截至2008年底，公司第一大股东新疆特变（集团）有限公司（以下简称“特变集团”）持股12.14%。公司主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务，同时开展太阳能电池核心控制部件组装、太阳能工程施工等业务。公司是中国重大装备制造业的核心骨干企业，中国最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口企业，其中变压器生产能力已跻身世界前三位，拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，具备对外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质，是中国重大装备制造业首家获得“中国驰名商标”和“中国名牌产品”的企业集团。公司分别在新疆、陕西、四川、湖南、天津、山东和辽宁等地建有九
7、个现代化的生产基地，形成了“西北-西南-华南-华北-华东-东北”遥相呼应的产业制造格局及“输变电、新材料、新能源”三大产业互为依托、互为支撑的产业链群。截至2008年末，公司总资产151.53亿元，总负债92.27亿元，所有者权益59.26亿元（其中少数股东权益7.11亿元），资产负债率60.89%。2008年，公司实现营业收入125.19亿元，利润总额12.15亿元，经营性净现金流23.70亿元。根据公司提供的未经审计的2009年一季度财务报表，截至2009年3月末，公司总资产160.09亿元，总负债94.48亿元，所有者权益65.61亿元（其中少数股东权益9.64亿元），资产负债率59.0
8、1%。2009年13月，公司实现营业收入31.73亿元，利润总额3.73亿元，经营性净现金流-0.19亿元。经营环境受电力行业投资拉动，我国输变电设备行业快速发展，随着电力行业投资的持续加大，公司面临良好发展空间输变电设备的主要市场是发电企业和电网公司，输变电行业的发展主要取决于电源建设（发电装机建设）和电网投资的增长。近年来，随着国民经济的增长，我国电源、电网投资快速增长，20042008年，我国发电装机容量分别为4.40亿千瓦、5.17亿千瓦、6.22亿千瓦、7.13亿千瓦和7.93亿千万，年均增加达到1亿千瓦。电力建设的不断推进带动输变电设备的需求快速增长，输变电设备产量也快速增长。以在
9、输变电设备行业中占有较大比重的变压器行业为例，2000年国内变压器行业主要生产企业的产量只有2.18亿kVA，2007年已达到9亿kVA，主要变压器生产企业均满负荷生产，甚至超负荷生产。2008年，变压器行业继续保持平稳较快的增长态势，产量同比增长超过20%。由于长期投入不足，中国电网发展严重滞后，为缓和国内电力供需矛盾，国家已将加快电网建设、缓解电网瓶颈制约、提高电网供电能力作为关系国家安全的重要任务来抓。2006年初，国家电网公司和南方电网公司对“十一五”电网投资进行了规划，“十一五”期间电网总投资额将在12,600亿元左右，年均投资额将达到2,500亿元，年复合增长率达15%以上。200
10、8年1月，国家电网公司对“十一五”规划进行了调整，固定资产投资总规模从2006年初提出的10,450亿元上调为12,150亿元，追加了投资1,700亿元，增幅达到16.30%。另外，自2008年下半年以来，世界金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，国务院于2008年11月5日召开国务院常务会议，会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，初步估算，实施这些工程建设，到2010年底约需投资40,000亿元，其中有两项措施涉及电网建设，分别是：加快农村基础设施建设中涉及完善农村电网的内容；加快重大基础设施建设中，完善高速公路网、加快城市电网改造以及加快地震灾区灾后工作中电
11、网建设的措施。这将加大国家对电网建设的投入。 此外，中国电源建设也将维持较大的新增装机规模，国家电网公司预计，到2010年，中国发电装机容量将超过9.50亿千瓦，到2020年将达到15亿千瓦。电力投资的大幅增长拉动了变压器和电缆行业快速发展，为特变电工的产品销售提供了良好的市场空间。国家鼓励高端输变电行业发展，且该领域具有技术、资金等壁垒，有利于该行业的国内龙头企业未来发展国家将高端输电技术研究和设备研制纳入20062010年国民经济和社会发展规划、国家中长期科技发展规划、中国应对气候变化国家方案以及国家振兴装备制造业的重点工作。表1 国家对高端输变电行业的部分规定产业结构调整指导目录（200
12、5年本）将“500千伏及以上超高压交、直流输变电成套设备制造”，“输变电新技术推广应用”，“降低输、变、配电损耗技术开发及应用”等产业都列为国家鼓励发展的产业。中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要要求振兴重大技术装备，装备制造业振兴的十项重点中的第二项为“掌握500千伏直流和750千伏交流输变电关键设备制造技术，开发1,000千伏特高压交流和800千伏直流输变电成套设备”。国家中长期科学和技术发展规划纲要（20062020年）将“超大规模输配电和电网安全保障”列为重点领域与优先主题之一，并强调要“重点研究开发大容量远距离直流输电技术和特高压交流输电技术与装备”。中国应对气候变化
13、国家方案强调要加大输配电和电网安全技术开发和推广力度，“重点研究开发大容量远距离直流输电技术和特高压交流输电技术与装备”。关于加快振兴装备制造业的若干意见（国务院国发20068号文件）重点的支持领域包括“开展1,000千伏特高压交流和800 千伏直流输变电成套设备的研制，全面掌握 500千伏交直流和 750千伏交流输变电关键设备制造技术”。国家发改委关于船舶等领域自主创新基础能力建设工作的通知“建设重点”中第三条将“掌握特高压输变电设备的设计、制造技术，提高产业竞争力”和“掌握特高压交直流大容量、高电压、低损耗、高可靠性变电设备集成技术”视为提高我国自主创新能力的重要方面。装备制造业调整和振兴
14、规划以特高压交直流输电示范工程为依托，以交流变压器、直流换流变压器、电抗器、电流互感器、电压互感器、全封闭组合电器等为重点，推进750千伏、1000千伏交流和800千伏直流输变电设备自主化。资料来源：根据公开资料整理国家对高端输变电等装备制造业的支持也做了明确的安排。根据2006年6月国务院发布的关于加快振兴装备制造业的若干意见，对于重点支持领域要在税收优惠、国产化率和资金支持等方面做扶持政策，一是，对列入国家发展重点的重大技术装备和产品，条件成熟时，由财政部会同发改委等部门制定专项进口税收政策，对国内生产企业为开发、制造这些装备而进口的部分关键配套部件和原材料，免征进口关税或实行先征后返，进
15、口环节增值税实行先征后返。同时，取消相应整机和成套设备的进口免税政策；二是，鼓励订购和使用国产首台（套）重大技术装备。对订购和使用首台（套）国产重大技术装备的国家重点工程，可确定为技术进步示范工程，优先予以安排；三是，加大对重大技术装备企业的资金支持力度。国家在年度投资安排中设立专项资金，对国家重点建设工程所需以及对结构调整和产业升级有重大影响的重大技术装备的技术进步项目，给予重点支持；鼓励符合条件的装备制造企业通过上市融资、发行企业债券等方式筹集资金等。与此同时，在“十一五”规划中，国家提出要提高电力主要设备国产化程度，预计综合国产化率将从“十五”的不足50%提高到“十一五”的70%。目前我国大型电力工程的招投标对国产设备都有较为有利的政策倾斜和扶持。国家的产业规划和政策支持有利于国内输变电设备生产企业的持续发展。目前，国内具有一定规模的变压器生产厂家1,200多家，但由于高压、超高压变压器生产具有资金、技术、人才密集的典型特征，目前国内能够生
