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1、 识别风险 , 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 金融工程 |定期报告 2014 年 7 月 20 日 证券研究报告 “羊群效应”看机械,“相似匹配”有传媒 “羊群效应” 表 现 抢 眼 , 本周 新 推电力 及 零 售 ! 行业轮动 策略周报( 2014年 7月 20日) Table_Summary 相似性匹配行业轮动策略 样本外表现突出 我们曾于 2013年发布报告 寻找行业“似曾相识”的轮动规律 ,报告通过观察近期行业之间的涨跌顺序,与历史样本进行相似性匹配,寻找 “似 曾相似 ”的样本时期,并以随后的强势行业作为当前配置的依据。 自 策略 发布以来,行业轮动策略今年月度
2、胜率 83%,累积 17.3%的超额收益。 羊群效应 行业轮动策略 今年收益突出 近年来 A股 追涨杀跌的 “羊群效应” 情绪尤为强烈, 我们于 2014年初发布报告捕捉羊群效应下的行业轮动机会,报告 采用量化手段来度量市场的这种情绪,并在情绪强烈的时候寻找龙头股,最后超配有这样合适龙头股的行业来获取更多的收益。 全样本来看,策略获得近 423%的超额收益,胜率近 60%,累积最大回撤 -10%; 2014年以来策略获得 14.6%的超额收益,胜率 6.0%,而最大回撤仅 -3.8%。 相似性匹配策略最新推荐行业 超配行业 传媒 ,计算机 ,有色金属 ,食品饮料 ,房地产 ,国防军工 ,通信
3、权重建议 等权 持仓期 2014-06-30至 2014-07-31 羊群效应策略最新推荐行业 第 一 个行业 第 二 个行业 第 三 个行业 第 四 个行业 超配行业 电力及公用事业 (中信 ) 电力设备(中信 ) 商贸零售(中信 ) 房地产 (中信 ) 权重建议 26.38% 31.46% 31.02% 11.14% 持仓期 2014-07-18至2014-08-29 2014-07-11至2014-08-22 2014-07-18至2014-08-29 2014-06-27 至 2014-08-08 参考龙头股 滨海能源 南洋股份 中成股份 浙江广厦 市值加权阿尔法 图 1.相似性匹配行
4、业轮动策略 图 2.相似性匹配策略年度表现 图 3.羊群效应行业轮动策略 图 4.羊群效应策略年度表现 分析师: 史庆盛 S0260513070004 020-87555888-8618 Table_Report 相关研究: 寻找行业“似曾相识”的轮动规律 2013-12-30 捕捉羊群效应下的行业轮动机会 2014-04-14 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 0.200 0.700 1.200 1.700 2.200 沪深 300指数 对冲策略超额净值 超配行业组合净值 30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.0
5、0%90.00%-10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 超额收益 胜率 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 行业等权指数 超额收益率 对冲策略超额净值 50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 超额收益率 胜率 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 金融
6、工程 |定期报告 目录索引 一、相似性匹配行业轮动策略 . 4 (一)策略介绍 . 4 (二)策略历史表现回顾 . 4 (三)策略最新推荐行业 . 7 二、 “羊群效应 ”行业轮动策略 . 8 (一)策略介绍 . 8 (二)策略历史表现回顾 . 8 (三)策略最新推荐行业 . 10 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 金融工程 |定期报告 图表索引 图 1.相似性匹配行业轮动策略 . 1 图 2.相似性匹配策略年度表现 . 1 图 3.羊群效应行业轮动策略 . 错误!未定义书签。 图 4.羊群效应策略年度表现 . 1 图 5.策略历史回测结果 . 4 图 6.策略分年度
7、表现 . 5 图 7.策略历史回测结果 . 8 图 8.策略分年度表现 . 9 表 1.相似性匹配行业轮动策略分年度表现 . 5 表 2.逐月超配行业组合明细 . 5 表 3.相似性匹配策略最新推荐行业 . 7 表 4.羊群效应行业行业策略分年度 表现 . 9 表 5.羊群效应策略最新推荐行业 . 错误!未定义书签。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 金融工程 |定期报告 一、相似性匹配行业轮动策略 (一)策略介绍 投资者常常通过观察行业的最近上涨顺序,来确定未来那些行业最有可能上涨,并总结出各种用来解释行业涨跌顺序的 “规律 ”,遗憾的是目前还不存在一种恒定有效的规
8、律能够适用于各个阶段的行业轮动判断中,每个时期的行业涨跌顺序虽然看起来 “似曾相似 ”,但每次却都不同于以往,寻找行业 “似曾相识 ”的轮动规律通过观察近期行业之间的涨跌顺序,与历史样本进行相似性匹配,寻找 “似曾相似 ”的样本时期,并以随后的强势行业作为当前配置的依据。 策略设置: 每个自然月末作为策略的起点,观察过去一年行业启动序列,并将其与历史上所有时点开始的一年区间内行业序列进行匹配,选取相关性最高的 4期,每一期挑选随后涨幅最高的 3个行业求并集,并选择其中不超过 7个涨幅最高的行业构建超配行业组合。 (二)策略历史表现回顾 行业分类: 采用申万 最新 一级行业分类,共 28个行业;
9、 策略对冲: 在定义行业启动时,考虑到行业常常出现同涨同跌的情况,我们以行业与全部行业等权指数的超额收益作为观察对象,而得到超配行业组合之后,从实际操作的角度,我们采用沪深 300指数作为行业对冲标的。 对冲策略历史回测结果如下所示: 图 5.策略历史回测结果 数据来源:广发证券发展研究中心 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 0.200 0.400 0.600 0.800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 2.200 沪深 300指数 超额收益率 对冲策略超额净值 超配行业组合净值 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 12