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1、公司理财课后习题答案第二章11、销售收入 14,900 销售成本 5,800 折旧 1,300 息前税前利润 7,800 利息 780 税前利润 7,020 所得税（40% ） 2,808 净利润 4,212 OCF=息前税前利润+折旧-所得税=7800+1300-2808=629212、净资本性支出=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧=173-165+28.4=36.414、2010 年企业流向投资者的现金流量=支付的利息-（期末长期债务-期初长期债务）=11.8-（139-134）=6.8案例题1.（1）财务现金流量表 Warf 计算机公司 2010财务现金流量（单位：千美元）企业现
2、金流量经营性现金流量 1105资本性支出 -647净营运资本的增加 -142合计 316企业流向投资者的现金流量债务 75权益 241合计 316（2）会计现金流量表Warf 计算机公司 2010现金流量表（单位：千美元）经营活动净利润 742折旧 159递延税款 109资产及负债的变动应收账款 -31存货 14应付账款 17应计费用 -99其他 -9经营活动产生的现金流量 902投资活动固定资产的取得 -786固定资产的出售 139投资活动产生的现金流量 -647筹资活动到期债务（包括票据）的本金 -98发行长期债券 118应付票据 5股利 -212股票回购 -40发行新股 11筹资活动产生
3、的现金流量 -216现金的变动额 392.财务现金流量表能够更准确的反映公司的现金流量。3.该公司发展状况良好，可以进行扩张计划，寻求新的股权投资和银行贷款等外部融资。第三章8、ROE 是对公司的业绩最好的衡量方法。ROE 表示股权投资者的回报率。由于公司的财务管理目标是最大的股东财富,比率显示了公司的绩效是否达成目标。18、ROE= 销售利润率 总资产周转率权益乘数=8.1%1.91.25=19.2375%留存比率 b=1-股利支付率=1-30%=70%可持续增长率= = =15.56%bROE119、ROE=ROA 权益乘数= ROA（1+负债权益比）权益乘数 A=总资产/总权益=1/0.
4、6 权益乘数 B=1/0.7ROEA=12%1/0.6=20% ROEB=15%1/0.7=21.43% 因此，B 公司的权益收益率高。21、销售额=净利润/销售利润率 =205000/0.093=2204301赊账额=赊账率 销售额=2204301 0.80=1763440.9应收账款周转率=1763440.9/162500=10.85 次应收账款回收期=365/应收账款周转率=365/10.85=33.64 天第四章11、FV=PV(1+r) ta.FV=1000(1+0.06)10 =1790.85 美元b.FV=1000(1+0.07)10=1967.15 美元c.FV=1000(1+
5、0.06)20=3207,14 美元d.因为是按复利计算，已得的利息也要计算利息，所以 c 的结果不是 a 的两倍。14、FV=PVe Rt a.FV=1900e0.125b.FV=1900e0.13c.FV=1900e0.0510d.FV=1900e0.07815、 投资的价值：（1）现值 （查年金现值系数表）=4300 8.0607=34661 美元（2）永续年金现值 = 4300/0.09=47777.8 美元第五章9. 因为盈利指数 PI 衡量的是投资回报率，是一个比例，它忽略了投资的规模效应，同样也可以用增量现金流模型来评价两个投资项目具体如下图所示ATrCPVr由增量模型可以得到对
6、 A 项目的全新的解释：A 项目的等于 B 项目再加上一个现金流量为：-500,500,100 的项目，由于新项目（A-B）的 NPV 为正所以是值得投资的，故应该选择 A 项目。当公司初始投资资金不足 1000 美元时，公司将不得不选择项目 B.11. 长期现金流对折现率的变化更加敏感，主要是现金流量具有时间价值，会折现，而短期现金流量几乎不存在这个问题17计算结果如下：运用 excel 表计算过程：或0= -11000+5500/(1+IRR) +4000/(1+IRR)2 +3000/(1+IRR)3 计算得 IRR=7.46% YTM 时 , 价格 面值(溢价债券) 当票面利率 YTM
7、, 价格 面值(折价债券)5、r=7.6%； C=10008.4%=84;F=1000;T=15.代入公式可计算出债券当前价格为 1070.18 欧元。25、这道题比较简单，就是计算量大，注意先计算终值再来求现值。以下是用 excel 表计算的结果，供对照。输入变量债券 M 债券 N面值 20000 面值 20000期限 20 期限 20不计息年 6 收益率 8%计息年 a 8每年计息次数 a 2利息 800计息年 b 6每年计息次数 b 2利息 1000收益率 8%输出变量债券 M 的价格 13117.88债券 N 的价格 4290.96TTr)(1Fr)(-1C 债 券 价 值TTr)(1
8、Fr)(-1C 债 券 价 值第九章3、该题一个条件翻译错了，应该是“你同时还知道股票的总回报率均等地分为资本利得率和股利收益率” 。这样该题答案为：由 资本利得率=Div/64 ; Div/64=13%/2; 知道 Div= 4.16 美元。5、因为 P6= D6(1+g)/(R-g)= D0(1+g)7 /(R-g)=2.75(1+6%)7/(11%-6%)=82.7P3=2.75(1+6%)4/(1+14%)+2.75(1+6%)5/(1+14%)2+2.75(1+6%)6/(1+14%)3+82.7/(1+14%)3=64.33所以，P 3=2.75(1+6%)/(1+16%)+2.7
9、5(1+6%)2/(1+16%)2+2.75(1+6%)3/(1+16%)3+64.33/(1+16%)3=48.1211、a. 公司未进行该项投资时，按照股利零增长模型，可得P0=Div/R= EPS/R=8.25/12%=68.75b该项投资在 1 年后的价值是：-1.6+2.1/(1+12%)+2.45/(1+12%)2=2.228该项投资 0 时刻的价值 NPVGO=2.228/（1+12%）=1.989因此，如果投资该项目，公司每股价值为 P0= EPS/R+NPVGO=70.739C. 进行该项目投资后，公司第 4 年的每股盈利 EPS=8.25+2.1+2.45=12.8因此，4
10、 年后的每股股价为 P4=12.8/12%=106.6715、公司第 3 年的股价为 P3=4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)(1+5%)/(12%-5%)=95.63今天的股价为P0=4.2(1+20%)/(1+12%)+4.2(1+20%)(1+15%)/(1+12%)2+4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)/(1+12%)3+95.63/(1+12%)3=81.73第十一章2、（1）系统性风险（2）非系统性风险（3）都有，但大多数是系统性风险（4）非系统性风险（5）非系统性风险（6）系统性风险4、错误，单个资产的方差是对总风险的衡量。14、E(R p) =0.1
11、29 =0.16wX +0.09(1wX)得到w X = 0.557 所以，X=0.557(10000) =5570 ；Y = (10.557)(10000) = 443017、E(R A) =0.10(0.045)+0.25(0.044)+0.45(0.12)+0.20(0.207)=10.19%222220.1(-45 .09) +.(4 -0.19) +.5(01 -.9)+0 .(7 -.109) =.53.7321、 =0.25() +0.2(19) .5(138) +0.4(16) =.24p23、根据 CAPM 公式： ，可得：()()ifMfiERR()0.5+(12-.05=
12、13.7%iER44、股票 I期望收益 E(RI)=0.15(0.09)+0.55(0.42) +0.3(0.26) = 32.25%贝塔系数 I=(0.3225-0.04)/0.075=3.77方差 I2 = 0.15(0.09 0.3225)2 + 0.55(0.42 0.3225)2 +0.3(0.26 0.3225)2=0.01451标准差 I= =12.05%0.145股票II期望收益E(R II) =0.15(0.30) +0.55(0.12) + 0.3(0.44) = 15.3%0.153 = 0.04 + 0.75 II贝塔系数 II = 1.51方差 II2 = 0.15(
13、0.300.153)2 + 0.55(0.120.153)2 + 0.3(0.440.153)2 =0.05609标准差 II = =23.68%0.569尽管股票 II 的总体风险高于股票 I，但是股票 II 的贝塔系数远低于股票 I，因此股票 II 的系统性风险低于股票 I。股票 I 的系统性风险更大，股票 II 的非系统系风险和总风险更大。由于非系统性风险可以分散，股票 I 是真正有风险的股票。第十三章1、 错。资本成本由项目风险所决定而不是依赖于资金来源。11、运用 DDM 模型，r = Div/P+g=2.4(1.055)/52+0.055=10.37%.注意 Div 为明年（或次年
14、）的每股股利。12、如果运用 CAMP 模型，可得 r = 0.05+0850.08=11.8%如果运用 DDM 模型，r =1.6(1+0.06)/37+0.06=10.58%因此，可取二者估计值的平均值，从而公司的权益资本成本r=（11.8%+10.58%）/2=11.19%14、WACC=0.7 0.15+0.30.08（1-0.35）=12.06%20、该题需增加两个条件：债券面值都为 100 美元，每半年付息一次。首先，先计算两份债券的资本成本，令第一份债券 B1， 则每次付息为100(7%/2)=3.5，付息周期为 252=50；零息债为 B2。对于债券 B1： 由公式知道 P0=
15、119.8=3.5(1-1/(1+r)50)/r+100/(1+r)50 查年金现值系数表和复利现值系数表 可计算出 r=2.765% 因此 YTM=22.765%=5.53%，债券 B1 的资本成本 RB1=(1-40%)5.53%=3.32%零息债 B2:由 P0=18.2=100/(1+r)60 查复利现值系数，得 r=2.880% ，因此YTM=22.880% =5.76%，R B2=(1-40%)5.76%=3.46%优先股的成本：R S1=C/PV=1004%/78=5.13%普通股的成本：R S2= Rf+(R m -Rf)=0.04+1.10.07=11.7%其次，每种融资项目的价值分别为 MV B1=40000119.8=4792000TT1-F(r) C(1r)债 券 价 值
