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1、例1000元、票面利率为10%、期限为10年的债券，每年末付息一次，当市场利率分别为10%、8%、12%时，其发行价格为多少？ (1)当市场利率为10% 发行价格=1000（1+10%）-10+100（P/A，10%，10） =1000元 (2)当市场利率为8% 发行价格=1000（1+8%）-10+100（P/A，8%，10） =1134元 (3)当市场利率为12% 发行价格=1000（1+12%）-10+100（P/A，12%，10） =886元,租金的计算,【例】 某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计租赁期满租入企业支付的转让价为5万元。年利率为10，手续费为
2、设备原价的2，租金每年末支付一次。 要求：计算该企业每年应付租金的数额。 解： R=(C-S)+I+F/N =(100-5)+100 (1+10%)5-1+1002%/5 =31.61（万元）,【例】ABC公司采用融资租赁方式，于2007年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为20000元，租期为4年，到期后设备归承租企业所有，租赁期间的贴现率为15%，采用后付等额年金的方式支付租金。 要求：计算各年应支付的租金。 各年应支付的租金=20000（P/A，15%，4） =20000 2.855=7005元,将上例资料代入公式2中，得以2000件为基准销售额的经营杠杆系数为：,计算结果与按公式
3、1相同。但公式2更加清晰地表明了经营杠杆系数是处于哪一销售水平上，即在不同销售水平上，其经营杠杆系数各不相同。如在本例中，当销售量为2500件和3000件时，其经营杠杆系数分别为：,相反，如果企业销售量下降为1000件、500件时，则以此为基准销售量（额）计算的经营杠杆系数为：,将上述计算结果用图表示如下。,举例：,计算：某企业计划年初的资本结构如下： 资金来源 金 额 普通股6万股（筹资费率2%） 600万元 长期债券年利率10（筹资费率2%） 400万元 长期借款年利率9%（无筹资费用） 200万元 合 计 1 200万元 普通股每股面额100元，今年期望股息为10元，预计以后每年股利率将
4、增加3。该企业所得税率为 40。,该企业现拟增资300万元，有以下两个方案可 供选择： 甲方案： 发行长期债券 300万元，年利率 11，筹资费率2%。普通股每股股息增加到 12元，以后每年需增加4%。 乙方案： 发行长期债券150万元，年利率11，筹资费率2%，另以每股150元发行股票150万元，筹资费率2，普通股每股股息增加到 12元，以后每年仍增加3%。 要求：（1）计算年初综合资本成本； （2）试作出增资决策。,解：（1）年初： 普通股资本成本10/100（1-2%）3 13.20% 长期债券资本成本 长期借款资本成本9（140）5.4 综合资本成本13.20%600/1200 6.1
5、2%400/1200+5.4%200/1200 9.54%,-,(2)甲方案： 普通股资本成本 旧债券资本成本6.12 长期借款资本成本5.4 新债券资本成本 综合资本成本,10.19%,乙方案： 旧债券资本成本6.12 长期借款资本成本5.4 新债券资本成本 普通股资本成本 综合资本成本 由以上计算结果可知，乙方案的综合资本成本低于甲方案，应采用乙方案增资。,比较普通股每股利润,从普通股股东的得益这一角度考虑资本结构的优化可以采用比较普通股每股利润。 例:某企业现有权益资金 500万元（普通股 50万 股，每股面值10元）。企业拟再筹资500万元，现有 三个方案可供选择： A方案：发行年利率
6、为9的长期债券； B方案：发行年股息率为8的优先股； C方案：增发普通股50万股。 预计当年可实现息税前盈利100万元，所得税率30。 要求：选择最优资本结构。,解：各方案的每股利润分别为：,由以上计算结果可知，A方案的每股利润最大，应采用A方案筹资。,2 根据企业营业利润水平，选择确定何种方案 【例】某公司原有资本总额为800万元，其中，负债300万元，利息率为10%，普通股400万元，每股10元，优先股100万元，优先股股利率12%，现追加资本200万元，有A、B两种方案。A方案，增加普通股200万元，每股10元，B方案增加负债，增加负债的利息率为12.5%，平均利息率为11%，公司所得税
7、税率是40%。 要求：作EBITEPS分析，当预期利润为100万元和150万元时应采用那种筹资方案。,解：,两种方案的无差别点利润：,无差别点利润,当预期息税前利润为100万元时应采用A方案，当息税前利润为150万元时，应采用B方案,【例】某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年每年初平均投入;无形资产投资20万元，于建设起点投入;流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万
8、元的营业收入，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25万元的付现变动成本和15万元的付现固定成本。所得税率为25% 要求:计算各年的现金净流量,解：（1）建设期现金净流量,（2）经营期现金净流量,（3）经营期终结现金净流量,【例】某投资项目投资总额为100万元，建设期为2年，投产后第1年至第8年每年现金净流量为25万元，第9年，第10年每年现金净流量均为20万元。要求：计算项目的投资回收期。 所以 投资回收期= 2+（）=6（年） 投资回收期还应包括建设期。,【例】 某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5
9、年，无残值，其他有关资料如下表 所示：计算甲、乙两方案的投资回收期。,甲方案投资回收期 = 乙方案的投资回收期在第2年与第3年之间，用插入法可计算出： 乙方案投资回收期=,投资收益率,项目寿命周期内年均净利（或年均现金流量）与原始投资额的比率 公式：,【例】资料同上例。 要求：计算甲、乙两方案的投资收益率。 甲方案投资收益率 = 乙方案投资收益率 = 从计算结果来看，乙方案的投资报酬率比甲方案的投资报酬率高3%（38%-35%），应选择乙方案。,净现值的计算步骤： 1、计算各年的NCF 2、计算未来报酬的现值。 A如果各年的NCF相等， 未来报酬的现值=NCF（P/A,i,n） B如果各年的N
10、CF不相等， 未来报酬的现值=NCF（P/F ,i,n） 注：在计算的时候要注意最后一年的NCF中有无残值和以前垫付的流动资金，如有，也要将其折为现值。 3、计算NPV NPV=未来报酬的现值-原始投资的现值,【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。 要求：计算该项目的净现值。 解：NCF0 = - 30 000(元) NCF1-6 = NPV = 9 000(P/A,12%,6) - 30 000 = 9 0004.1114 - 30 000 = 7 002.6(元),【例】假定上例
11、中，投产后每年可获得利润分别为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，其他资料不变。 要求：计算该项目的净现值。 解：NCF0 = - 30 000(元) NCF1 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元) NCF2 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元) NCF3 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元) NCF4 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元),NCF5 = 5 000+5 000 = 10 000(元) NCF6 = 6 000+5 000 = 11 000(元) NPV = 8 00
12、0(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2) +9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,12%,4) +10 000(P/F,12%,5)+11 000(P/F,12%,6) -30 000(元） = 8 0000.8929+8 0000.7972 +9 0000.7118+9 0000.6355 +10 0000.5674+11 0000.5066 - 30 000 = 6 893.1(元),【例】某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项
13、目投产后每年可增加营业收入15万元，总成本10万元，假定贴现率为10%。 要求：计算该投资项目的净现值。,解：（1）建设期现金净流量 NCF0 = -30（万元）NCF1 = -25（万元） （2）经营期营业现金净流量 （3）经营期终结现金净流量 NCF11 = 10 + 5 = 15（万元） （4）NPV = 10(P/A,10%,10) - P/A,10%,1)+15(P/F,10%,11) -30+25(P/F,10%,1) = 10(6.1446-0.9091)+150.3505 - (30+250.9091) = 4.885(万元),【例】计算其现值指数。,某企业拟建一项固定资产，需
14、投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产后每年可增加营业收入15万元，总成本10万元，假定贴现率为10%。,1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即： 经营期每年相等的现金净流量（NCF）年金现值系数（P/A，IRR，t）投资总额=0 内含报酬率具体计算的程序如下： （1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t） （2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。 （3）用插入法求出内含报酬率。,【例】某企业购入
15、设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。计算其内含报酬率。 查表可知 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.3255,1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即： 经营期每年相等的现金净流量（NCF）年金现值系数（P/A，IRR，t）投资总额=0 内含报酬率具体计算的程序如下： （1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t） （2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。 （3）用插入法求出内含报酬率。,【例
16、】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。计算其内含报酬率。 查表可知 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.3255,（1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。 （2）根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。,【例】某企业购
