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1、汽车金融公司资产证券化研究第1章绪论1.1研究背景来自Wind咨讯的统计资料显示，我国汽车行业汽车的年销售总量己经从2005年的575万辆，增长至2014年的2349万辆，且呈现出继续增长的态势，具体详见图1。同时，来自中国汽车工业协会发布的数据显示，2014年我国汽车行业汽车的生产量和销售量双双突破2300万辆，连续第六年生产量和销售量居世界第一。相关调研资料显示，选择贷款购车的比例从2010年的9.3%提高到了2013年的17.4%,若消费者钟意的车型不能提供贷款金融服务，有34.6%的顾客可能选择推迟购买爱车的时间，另外还有31.6%的购买车会选择购买别的可以提供贷款金融服务的车辆，仅仅
2、只有23.2%的购买者会选择自筹资金购买爱车。汽车行业的发展壮大，加之消费者消费观念的变化，汽车信贷在最近几年的发展中也不断增大，成为我国各银行的第二大零售业务。在我国，目前可供汽车消费者选择的贷款方式主要有四种：个人信用卡分期购车、个人银行借款，汽车金融公司提供贷款、P2P贷款。汽车金融公司提供给购车者的贷款服务具有其独特之处和无可比拟的优势：（1)借款人借款成本适中，汽车金融公司提供的借贷的还贷利率一般介于银行借款、信用卡分期与P2P贷款之间；（2)审批时间最短，审批流程在上述四种方式中，流程最快，且可以在购车过程中一条龙办理。（3)享受相应优惠政策，汽车金融公司一般与相应汽车经销商处于同
3、一集团控制，在内部通过汽车金融公司贷款，可以享受相应的折扣价格。截至2014年9月的统计结果表明，整个金融业向个人提供的汽车消费借款的56%来自汽车金融公司（不包括采用信用卡分期购车方式和个人办理的经营性质的借款），较2005年的1.11%的占比变化显著。可以认为，在汽车个人消费信贷的市场里，作为贷款服务提供者的汽车金融公司的作用越来越明显。….1.2研究意义资产证券化这种融资工具诞生于20世纪70年代的美国，发展迅速，逐渐成为各个国家金融行业重要的一项衍生工具。但资产证券化这种工具在我国运用的时间较短，仍处于试点探索阶段。因此，本文对汽车金融、资产证券化的基本概念、运作模式、以
4、及存在问题等进行研宄探讨，并结合汽车金融公司发行的个人汽车资产抵押贷款支持证券具体案例一一福元2014年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托进行剖析，借鉴国内外对于相关问题的处理经验，得出汽车金融公司以及受托机构在进行相关资产支持证券项目的过程中，相应的改进建议，从而为汽车金融公司通过实施资产支持证券，获得充足的现金流，优化财务结构，以及受托机构在进行资产证券化项目时的流程及财务管理，提供具体参考，具有现实意义。近年来，资产支持证券这种新兴的金融工具，因拓宽了投资者的投资渠道，增加了融资者的融资方式被广泛应用。然而，资产证券化项目往往根据实际需要设计相应的模式，因此表现出灵活易变的特性，相应的理论
5、研宄常常出现理论跟不上实际发展的状况，因此，本文对资产证券化实务的研宄，对完善资产证券化理论，促进资产支持证券项目业务更加规范、有效具有重要意义。综上，理论与实际总是相辅相成、互相促进、互为补充的。对资产支持证券在汽车金融公司实务中运用的研宄不仅能为完善相应的理论贡献力量，也为其实践的发展添砖加瓦。第2章中国汽车金融公司基本情况2.1中国汽车金融公司的历史与现状国外的汽车金融公司凭借历年的经验并经受了市场的重重考验，逐步发展壮大走向成熟。相比之下，我国的汽车金融业才刚刚起步。到2006年为止，全球借助贷款的方式买车的有41个国家，其用户比例占到了38.2%。汽车公司的大部分收益一定程度上都来源
6、于汽车金融公司。上海通用汽车金融有限责任公司于2004年8月18日正式创办，这是中国在汽车金融公司管理办法颁布后第一家建立的汽车金融公司，这是中国汽车金融业逐步走向汽车金融服务公司占据主导地位的专业化阶段的重要标志。接着部分汽车金融公司像大众、丰田、福特等都创办起来。汽车消费贷款管理办法于2004年10月1日被银监会颁布的汽车贷款管理办法代替，使汽车消费信贷业务走向了规范化。中国汽车消费信贷也朝着规模化和专业化的目标前进。同时，在汽车消费信贷市场中，保险公司车贷险业务的作用越来越微弱，随着专业汽车信贷服务企业逐步登上历史的舞台，汽车金融公司和银行的竞争也日趋激烈。汽车金融服务公司的发展前景伴随
7、着近些年来中国汽车消费市场的迅猛发展也越来越广阔。人们的消费观在80后日益居于消费主导地位的今天也在逐渐改变，中国新一代比起一般消费者来更热衷于超前消费，虽然在国内，汽车信贷的发展时间比较短，然而消费者对此的接受度却很高。为了最大化的获得汽车信贷市场的发展带来的机遇，各金融机构，例如各大汽车厂商的汽车金融公司、国有银行、股份制商业银行等都大力发展汽车信贷业务并使其日益壮大。….第3章资产证券化相关理论介绍.173.1资产证券化概述.173. 1. 1资产证券化的定义.173.1. 2资产证券化运作流程.173.1. 3资产证券化的特征.193.1. 4国内资产证券化发展现状.20
8、第4章福元2014资产证券化案例概况.224.1案例简介.224. 2交易主体简介.224. 2. 1发起机构一福特汽车金融（中国）有限公司.224. 2. 2受托机构一上海国际信托有限公司.234. 3资产池简介.234. 4交易结构简介.274. 4. 1交易结构概述.274.4. 2交易结构及主要参与者介绍.27第5章福元2014资产证券化案例分析.295.1财务结构改善情况分析.295. 2资产池分析.305. 3交易结构分析.32第6章基于实例研究的汽车金融资产证券化的建议6.1国家支持资产证券化的建议资产支持证券的资产池构成通常是贷款或者具有稳定收益的其它金融资产，因此，对于资产池
9、的质量影响最大的是构成资产池的这些个体的具体还款付息能力。造成资产支持证券化资产，还款不稳定的重要原因是由于我国尚未建立健全起个人、公司以及政府的具体信用评级体系。建立健全的信用体系，将个人信用、公司信用、政府信用通过透明的、真实的方式对企业、个人的金融行为给予信用依据的支持，有利于降低资产证券化过程中的风险。我国提出发展第三方信用评级制度己有多年，但是不论从企业自身，或者充当监管人的政府机构，对于该类信用评级的制度还没有足够的重视起来，这种监管缺失、评价失灵的现状直接导致国内各个企业对于自身信用评级毫不重视，评级意识和观念极其单薄，因此在国内，对于第三方评级机构的作用和重视程度都比较模糊，进
10、而制约了整个行业的发展。此外，国内对于第三方评级机构的评级制度、标准以及原则，缺乏统一的规定，使得我国第三方评级机构在进行相关操作的时候，无据可循，造成了我国不同的第三方评级机构的评级结果不尽相同，甚至差异巨大。因此，监管机构如果能够重视相关问题，并出台具体的指导标准，对第三方评级机构进行规范，将使得这一系列问题得到很大改善。 /….结论随着居民生活水平的提髙，人们对于汽车的消费量也逐步提升，而在购车的过程中，大多数人选择了汽车贷款，其中就包含了汽车金融公司个人汽车抵押贷款。汽车金融公司对于汽车行业的发展起到了举足轻重的作用，但是，汽车金融公司却遭遇了融资渠道单一，融资成本较高的
11、发展瓶颈，而解决这一瓶颈的重要方式之一，就是将现有的应收账款进行资产证券化，启动再融资。因此，研宄汽车金融公司的财务结构，使汽车金融公司获得低成本、充足的现金流，成为行业内的热点。本文对汽车金融的发展历史、现状以及相关理论进行介绍，并重点分析我国汽车金融公司发展过程中存在的问题，并针对问题本身，探讨了将汽车金融公司持有的个人汽车抵押贷款进行资产证券化操作的可行性及必要性。随后，本文选取了最具有代表性，且获得过上海市金融创新奖的项目一福元2014第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券信托，进行了深入研究，从项目的交易主体、资产池状况、交易结构等进行描述，随后，从项目对于福特金融的财务影响、资产池风险情况、交易结构等进行深入剖析，得出资产证券化能够改善企业的财务状况，同时，从三个不同的角度，提出改进我国汽车金融资产证券化发展的一些具体措施，主要包括从国家层面的、汽车金融公司本身、受托机构三个方面，以期为我国的汽车金融公司通过资产证券化的形式，实现财务结构的改善作出相应的贡献，同时起到抛砖引玉的作用，让更多的学者及实践者投入更多的精力，为我国的相关金融创新，进行深入的研宄，并提供参考。.参考文献（略）
