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1、1.简单介绍一下江河集团的情况江河集团成立于1999年，成立之初直至2011年上市之前专注做幕墙这一个行业。目前，江河在全球属于领头公司，有许多标志性建筑、最高楼。2011年上市之后，公司开始内外兼修，开始步入室内装饰，内外装相结合。2015年，提出双板块“建筑装饰+医疗健康”共同发展。 目前，从规模上来讲，建筑装饰板块营收占到总营收95%左右，医疗板块占到5%左右。2017年营收规模与2016年相比较为平稳，订单规模与2016年相比基本持平，略有增长。公司的转型战略效益凸显，不再以追求规模为目标，更注重内容。2017年在医疗板块，公司在浙闽、苏皖地区兼并了几家眼科医院，同时也自开了一、两家医
2、院，整个眼科的国内收入与去年相比翻了一番，但是去年眼科有一个资产处置，两个加在一起仍然和去年基本持平。2017的利润与去年相比明显增长，主要是幕墙业务发挥品牌效应，业务订单质量很好，毛利率回升，营收预计同比增长25%-35%。2018年，预计幕墙业务的规模稳中有增，更多地扩大内装业务规模。去年公司内装订单80亿，而金螳螂去年总订单金额为360多亿，除去幕墙等业务也有300多亿。公司与金螳螂有相似之处，公司是以幕墙起家，后开始做内饰，金螳螂是以内饰起家，现在也在做幕墙。公司的幕墙业务遥遥领先，内装业务则需与金螳螂、广田集团等看齐。因此，日后公司的增长点是在内装上。2.公司近年来并购了一些公司，有
3、何影响？公司在2011年-2014年间，基本一年收购一家企业。内装由于并购发展较快，先后收购了香港的承达设计和北京的港源建筑装饰公司，并通过子公司收购了梁志天设计公司70%的股权，收购虽然对江河集团的股票市值影响不大，但是对公司资产及估值方面有影响。公司计划通过控股61.5%承达设计公司作为拓展海外业务的平台，并考虑过让承达进行海外并购，由于担心与国内A股有冲突，暂未实行。目前，承达设计公司的市值、利润都比较好，梁志天设计公司的收购也给江河带来了许多正面影响，港源的收购稍差一些，港源装饰92年成立，在北方排名靠前，收购时估值18亿，收购了95%股权花费12-13亿，目前处于触底反弹阶段。3.2
4、016年之前股价增幅不大的原因？未来公司市值变化的预测？2016年之前股价涨幅不大，因为净利润较低，中东、美洲、澳洲的幕墙业务由于“双反”、战争等受阻。幕墙产品寿命没有权威说法，一般是20年需换，但在实际中“帝国大厦”80多年也没坏。公司设计的幕墙，只能公司维护，保修期两年，过期后维修也只能由公司进行更换。从2017年开始，股价涨幅增大，2018年预期连续增长。主要是甩掉了中东的包袱。未来，在建筑装饰领域营收增幅应该很大；医疗方面，增幅可能较慢，但是铺垫的基础较好，澳洲那个医院的模式很好，并且未来医疗是发展最快的产业，第三方检测和影响都是世界比较先进的领域，发展空间较大。但是，目前涉及一些政策
5、问题，准备通过承达模式来进行收购。现在，一方面，主业已经恢复快速通道，医疗产业还会继续做；另一方面，公司股票市值还是比较低。一年一个大的收购以及收购的公司上市等，是在积累。幕墙全国老大，内装国内排名第三，幕墙和内装收入都是80多亿，但是估值没有体现出来公司价值。4.公司财务状况如何？近几年，经营性现金流很好。2016年经营性现金流13亿，2015年9亿，2014年3亿，今年也在9-10个亿，主要是由于应收账款回款抓得比较紧，但是有时受回款条款限制，回款受限。幕墙施工周期长，一亿以内的项目在1-2年时间，结算周期也相对长，应收账款会逐步累加增长，但是一般在正常范围内。在施工程产值回款率70%，与
6、总体回款情况差不多；完工未结算收款在80%左右；完工结算在92-95%之间；过程中回款在上报之后的下个月或下下个月才能收到；从经营现金流以及70%的资产负债率这个结果来看，应收账款回款抓得比较紧。目前，应收账款规模应该在130-140亿左右。5.存在其他风险吗？海外风险消除之后，国内风险都属于正常风险。近几年公司订单主要抓大客户，优质客户，除了一些政治任务之外，都是通过市场化订单中标的。竞争对手，幕墙方面是沈阳远大，目前估值8亿港值，其海外业务比较大，但现在发展较差。公司之前虽然遭遇海外风险，但是由于有强劲的支持，所以依然屹立。江河业务发展较好，主要依赖于体制，高层变动对公司的业务没有影响。十
7、大股东中江河汇众是高管持股，城建、汇金、嘉喜乐等都有持股，基本没有减持，情况很不错。6.并购子公司的基本情况？2017年业务收入在25-30亿左右，内装中去年港源装饰触底，并背负了2亿债务，其国有企业的体制与江河文化冲突比较大，还有待整合。承达从业务范围划分来看，一部分是总部在香港的承达集团，另一部分是北京承达，北京承达是承达集团的子公司。香港承达的业务范围集中于香港本土和澳门，订单多和工程有关。澳门三期已开始，四期地已经划出，依然有量，利润较高。2016年澳门订单集中爆发；香港量不大，且利润相对低一些。北京承达在内装行业属于新兴，定位在做高端酒店，2017年中标订单18亿，平均单体订单在8千
8、万左右，金螳螂平均单体订单一般在1千万-2千万左右，相比可以看出定位。产品做的很不错。比如，雁栖湖的日出东方，幕墙是江河负责，内装是承达和港源一起做的。 北京承达在收购前估值1-2亿，2013年收购，2017年就达到中标18亿，四五年时间依靠江河幕墙业务带动发展，体现了协同发展的道理。以后，建筑领域仍是公司主业，内装要发展，幕墙要平稳。7.什么时候能触底反弹?公司自己来看，业绩上来讲已经进入翻篇时代，数据都能算出来，2018年首先港源2亿债务没了，利润就多了两亿，所以现在是最好的时点。再之，公司规模大，估值低。从2017年开始，连续三年30%左右的增长应该可以期望。医疗板块目前没有确定性，但是16%的投资在，基础在，医疗板块发展战略是成为未来的主业，方向不会变。公司准备通过换股方式并购澳洲的那个医院，但是海外换股风险比较大，仍在探索最好的通道和方法。
