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1、特约提供：北京市圣佳力信投资顾问有限公司特约提供：北京市圣佳力信投资顾问有限公司 日日 期：期：20112011 年年 1 1 月月 2828 日日 目目 录录 政策及趋势政策及趋势.1 1 央行四年后重启逆回购舒缓流动性.1 央行与银监会一致要求今年信贷调控收紧.3 银监会督导月度均衡.3 银监会：银信贷款每季至少压缩 25% .6 科学院料今年经济增长 9.8% CPI 增长 3.7% .7 央票连续停发预示春节前后可能再次加息.7 投融动态投融动态.8 8 建设基金延期：水利行业迎来黄金十年.8 财政部重点关注创业板上市公司执行会计准则情况.9 1 月新增贷款料超 1.2 万亿 .11
2、证券市场证券市场.1212 证监会部门换帅将促使新股发行体制改革突破.12 证监会首度公开 IPO 被否原因.13 证监会拟消除涉农企业参与期市约束.15 央行：2010 年金融机构贷款投向统计报告 .15 投融攻略投融攻略.1717 企业财务规范管理三大关键点.17 加强财务规范管理的思考.18 银行监测银行监测.2020 日月开新元，天地又一春。北京市圣佳力投资顾问中心、北京市圣佳日月开新元，天地又一春。北京市圣佳力投资顾问中心、北京市圣佳 力信投资顾问有限公司全体员工祝各位新老客户新春快乐、兔年吉祥！力信投资顾问有限公司全体员工祝各位新老客户新春快乐、兔年吉祥！ 春节放假通知春节放假通知
3、：我公司从 2011 年 1 月 30 日（腊月二十七）到 2 月 9 日（正 月初七）休息，2 月 10 日（正月初八）恢复资料提供，给您带来工作不便，敬请 谅解！ 政策及趋势政策及趋势 央行四年后重启逆回购舒缓流动性 时隔近四年后，央行在本月 20 日再次启动定向逆回购操作，向市场投放资 金，规模约为 500 亿元。1 月 24 日，市场人士透露央行再次启动逆回购，而且 规模较大，或在 3000 亿元以上。另外，央行 24 日还宣布，继续暂停中央银行票 据发行，为连续第二周暂停。 虽然每年到春节之前银行间市场都会出现资金紧张局面，但今年紧张程度更 甚以往。 1 月 20 日是商业银行上缴存
4、款准备金之日，银行间货币市场的利率因此以 百基点为单位飙升，7 天回购利率超过 2010 年底的高点，接近 7.5%。为了缓解 资金面紧张，央行于 20 日与部分银行进行逆回购操作，以向银行释放资金，涉 及金额至少 500 亿元。而上一次央行在公开市场上进行逆回购还是在 2007 年 2 月 13 日。 所谓逆回购是指央行向一级交易商（多数是银行）购买有价证券，并约定在 未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。央行被迫启动逆回购输入 资金，足以说明银行间流动性之紧张。不过，这 500 亿元仍难以解市场之渴， “流动性还是很紧张，很难借到钱”。 在此背景下，市场人士称 1 月 24 日央
5、行再次启动逆回购。“今天是央行来 问各家银行，要不要做逆回购，大部分银行都说要，我们也做了逆回购，量挺大。 现在连工行都四处借钱，国有银行的流动性也几乎干枯了。”上述股份行交易员 表示。 上周央行公开市场取消央票发行和正回购，公开市场净投放资金 2490 亿元。 数据显示，当周净投放资金是 2010 年 2 月 8 日来的最大单周投放量。经历上周 净投放，央行公开市场已经连续 10 周净投放累计 6250 亿元资金，但并未能缓解 银行间市场资金面的紧张。本周到期资金为 1700 亿，央行又继续暂停央票发行， 加上逆回购释放的资金，或许会对安抚市场情绪有一点作用。 对于银行间市场利率的这一波急升
6、，多位市场人士认为此次上调存款准备金 率的时机选择是一个重要因素。 原来银行以为要春节后才会调（存款准备金率），本来已经准备好春节的备 付金，但这次上缴存款准备金一下子抽走 4000 亿，这不是个小规模，再加上春 节期间备付资金需求，所以资金面就骤然紧张了。央行的逆回购对于缓解市场资 金面的紧张有一定作用，但除了上调存款准备金和节日因素之外，推高市场利率 的还有其他因素。一是财政部回款，还有就是 1 月 25 日有一只可转债发行，很 多机构要借钱买，也抽走很多资金。25 日资金面还会更紧张。 平安证券固定收益部副总经理石磊亦指出，最近两年中，1 月份流通中的现 金（M0）的月增长均超过 600
7、0 亿元，这相当于提高存款准备金率 1 个百分点， 而 12 月份释放的财政存款几乎达到 9000 亿元，而从历年的经验上看，1 月份基 本上要还回去一半，也就是说相当于央行会通过财政存款的变化回笼流动性近 4000 亿元。 这两个因素相当于银行体系内流动性减少 1 万亿之多，对不到 13 万亿的全 部准备金存款而言已经是一个足够大的数字了，这意味着商业银行为了保持与 2010 年末相近的超储率，就要提前提高超储 1.5 个百分点，而新流入几千亿的 资金是根本解不了渴的。 在多重因素的叠加下，上述银行人士预计 1 月 25 日市场资金面将依旧紧张， 但从 26 日开始预计资金会有所回流。按照往
8、年的惯例，到节前最后两个交易日 资金面又会有所缓解，因为实际上机构并不需要储备那么多资金，到那两天资金 需求下降，就会增加资金供应。 石磊认为，近期资金面超预期的紧张主要是季节性因素和紧缩预期使然，节 后资金面会有改善。M0 在春节后一般会下降 3000-4000 亿，财政存款一般在 2-3 月份会基本稳定，这相当于下调存款准备金率 0.5 个百分点。同时各家机构储藏 的超额备付金也会自然随着节日的过去而下降。 一般而言节后资金面会宽松下来，不过鉴于今年以来央行调控节奏的频繁， 节后是否还会上调存款准备金率还存有疑问。有可能春节期间就会公布上调，节 后再上缴。预期的紧张也有可能会加剧市场的紧张
9、局面。 央行与银监会一致要求今年信贷调控收紧 央行与银监会虽略有分歧，但对 2011 年的信贷调控收紧，高度一致;预计今 年调控力度将大于去年。货币与监管当局在信贷规模大小、工具应用等问题上， 还略有分歧.比如仅就 1 月份目标额度而言，双方已传出的信号有些许差异，银 监会倾向于新增 1 万亿到 1.2 万亿元之间，但央行想把当月额度控制在 9，000 亿元人民币左右. 然而从宏观政策调控的角度，央行和银监会在中国是否要坚决回收过去两年 超常规发放的货币问题上，立场和观点无疑是一致的。安信证券银行业分析师邱 志成认为，2011 年信贷额度明显收紧，表外信贷控制和差别准备金率的影响很 大.在银监
10、会堵上了表外信贷这一渠道後，2011 年的贷款调控力度将比 2010 年 大得多。央行为控制信贷，已经于今年年初再次上调存款准备金率，而去年已经 连续六次上调存款准备金率，并两次加息。 报导并援引某大行高管称，差别准备金的实施的确提高了银行对调控行为的 可预见性，但该工具对银行属于较为软性的约束.银监会的资本监管工具及有关 政策，约束更为刚性，一旦不达标，一些相关的市场准入就会被叫停。 中国能否主动解决过去两年超发货币带来的负面效应，决定了中国未来的 经济增长能否回到坚实的路面上.一位金融业专家称. 银监会督导月度均衡 信贷的开年大戏正在上演。在习惯性冲动刺激下，在一月份过去的短暂时日 里，业
11、界和坊间一直流传着多个关于资金投放盛宴的传说。 信贷增加可以促推企业运营和经济增长，但同时也可能加剧通货膨胀。在稳 增长与控通胀夹缝中，信贷投放决策正在经受比以往更为艰难的抉择。这需要 管理层发挥更高超的调控艺术。 管理层在行动管理层在行动 一月份尚未结束，市场传来“截至 1 月 19 日金融机构新增贷款已超 1 万亿” 的消息；更有不同版本的猜测认为，2011 年信贷规模将实际控制在 6.5 万亿、6.7 万亿、7 万亿、7.5 万亿或 8 万亿。这些信息纯属猜测性质。但有三件现实发生 的事情值得提一提。一个是与有“窗口指导”职能的央行有关；另两个则是与银 监会相关。 其一，近日央行 201
12、1 年工作会议“破例”未明确提出全年信贷增长目标， 而是提出“保持合理的社会融资规模”。这绝对是一个突破性的变化。中国的央 行不仅掌管货币政策的制定和实施，而且要兼顾经济增长这一因素。为什么没有 像往常一样敲定信贷目标呢？央行应该有两种考虑：一是在控制通货膨胀和保持 经济增长之间细细考量；二是即将在“十二五”期间展开的利率稳步市场化，让 央行必须改变过去那种传统的信贷目标制定模式。 其二，1 月 18 日，银监会召开了 2011 年第一次经济金融形势通报(电视电 话)会，银监会主席刘明康强调，2011 年银行业要深刻认识并准确把握国内外形 势新变化新特点，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方
13、式为主线，全力落 实“十二五”的各项要求，不断深入推进改革、发展和创新，为保持银行业的稳 健运行和促进经济社会科学发展做出新的、更大的贡献。 在是次会议上，刘明康要求“银行业金融机构要切实坚守审慎底线，全面分 析行业风险。” 据一位知情人士透露，银监会要求各商业银行的一把手或主要负责人要参加 于 1 月 18 日当天下午举行的上述会议。“现在通货膨胀形势比较严峻，监管部 门非常重视，此次开会的重要目的之一是要求商业银行均衡放贷，避免突击放贷。 ”这位知情人士说。 其三，银监会 1 月 20 日对外发布了中国银监会关于进一步规范银信理财 合作业务的通知，对银行和信托公司理财合作业务做出进一步规范。当天，银 监会非银行金融机构监管部有关负责
