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1、第二讲,中国的经济状况和投资环境,改革以来中国的经济增长,1999年，中国国民经济保持稳定增长。1999年国内生产总值为82054亿元，比1998年增长7.1。 1999年年末总人口12.59亿，人均国民生产总值6517元，按当年汇率计算，人均787美元。但按PPP计算，当在2500美元左右。,今年中国GDP将突破万亿美元,据中国信息中心预测，2000年中国国内生产总值将达到89283亿元，按可比价格计算比上年增长83。按现行汇率折算，合10783亿美元，人均GDP达849亿美元。 2001年中国经济增长有望达到85。,中国经历了20多年的经济高速增长,国民经济研究所的一项研究报告显示，中国自
2、1978年开始至今，已经经历了超过20年的经济高速增长，GDP从改革前（19531978）的6.1%提高到改革期（19781999）的9.6。人均GDP增长率由改革前的4.0提高到改革期间的8.2%。 报告认为，下一个20年，中国GDP年均增长可达6。到2020年，中国人均GDP将达到目前中等收入国家水平。中国将告别贫困。,今年上半年中国股市涨幅全球第一,根据华尔街知名证券商美林证券对全球股市所作的最新调查，今年上半年中国股市以47的涨幅成为全球最佳投资市场。上市公司突破1000家，筹集资金3000亿元，股市总市值大42000亿元。深沪两市成交总金额34700万亿元。 排名第二的是加拿大。情况
3、最糟的是泰国，下跌33，菲律宾下跌28，印尼下跌24，韩国下跌20,中国离现代化还有多远,在120个国家中排名66位 4项指标超过世界平均水平 （人口净增长率；平均预期寿命；平均多少人有一名医生；成人识字率） 达到现代化标准还需13年,GDP的国际比较,1997年，美国的GDP为76901亿美元，占世界GDP的20%；日本GDP为47723亿美元，占世界12.4%；德国GDP为23195亿美元，占世界6%；中国GDP为9009亿美元，占世界2.3%。 美国、日本、德国的经济总量分别是中国的8倍、5倍和2.5倍，欧元区11国经济总量是中国的7倍。这就是说，美国的GDP增长1%，就相当于中国增长8
4、%。,中国经济增长率波动的峰谷落差,中国成功避免了东亚金融风险,金融风险是经济主体在从事资金融通活动中遭受损失的可能性。它主要有四个特征： 不确定性：市场变化无限，人的认识有限 普遍性：由于资金融通具有偿还性特点，而未 来又具有不确定性，就有可能产生支付困难 扩散性：多边信用建立起来的信用网络，任何一个出现信用损失都可能迅速扩散 隐蔽性和突发性：金融机构可以在较长时期内通过不断创造新的信用来掩盖已经出现的损失,中国免受金融危机冲击的四道防线,中国经济1997年成功实现软着陆，使中国摆脱了经济过热及泡沫经济的阴影，筑起了抵抗金融危机的四道防线： 经常项目高额盈余 名列世界第二的外汇储备 名列世界
5、第二的外资流入 资本市场尚未开放,中国的外汇储备(亿美元),1999年底，中国外汇储备比1998年增加了97亿多美元，年末外汇储备额达到1546多亿美元。 截至2000年6月底，中国外汇储备上升到1586亿美元。,中国外汇储备增速下降,1998年，中国实际利用外资455多亿美元，全年实现外贸顺差436亿美元。在外资和外贸双顺差近900亿美元的情况下，外汇储备只增加50多亿美元。 主要原因 ：不法企业套购、骗购外汇 企业结、售汇不正常 外商投资企业可以不结汇 资本外逃 宏观原因 ： 人民币的贬值预期 货币政策偏于宽松,中国利用的外资和资本外逃额,年份 1993 1994 1995 1996 19
6、97 FK 390 432 481 548 644 CF 210 144 257 186 408 原因：金融压制；外汇管制；金融犯罪； 国内风险；资产的保密性,停办人民币国际结算业务,中国自1999年6月10日起，全面停办非贸易项目的境外人民币汇入汇款业务。所有中国银行海外分行，不准直接将海外个人和驻中国外资机构的外汇汇款转换成人民币后汇入中国。同时，中国亦将停办进出口商以人民币报价结算之业务。,关于外汇储备,储备构成: 外汇储备主要支付对象： 1、有形贸易顺差净增额 1、支付3个月进口贸易用汇 2、无形贸易顺差净增额 2、偿付到期外债本息和外来投资利润 3、吸收外资净增额 3、建立外汇平准基
7、金和应急支出 4、外国贷款净增额 国际储备一般由4种形式的资产构成: 黄金；外汇储备；特别提款权；在IMF的储备头寸,关于中国的外债,中国的外债状况,截至到1999年底，中国的登记外债余额折合美元1518.3亿美元，占当年GNP即负债率为15（负债率安全线为25），偿债率为10左右，债务率为70左右。 中国外债风险均在安全线内外债规模尚有增加的余地。,人民币为什么不会贬值,人民币走势的决定因素 人民币不是完全可自由兑换货币，其汇率不是由纽约、伦敦或东京外汇市场决定的，而是由中国各从事外币结算业务的银行构成的银行间的外汇市场的供求关系决定的。中央银行对所有从事外币业务的商业银行的外汇存量规定了一
8、个限额，要求银行每天将限额以外的外汇投放市场，如果存量不足，则必须用人民币从外汇市场上购买来补足限额，这样就形成了银行间的外汇市场。,人民币不会贬值的原因,外汇储备充足 汇率基本合理，贬值对出口促进作用不大 中国经济稳定(弱经济也需要强货币) 贬值不利于港币稳定，不利于亚洲经济稳定,中国推进利率市场化,利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。具体讲，利率市场化是指存贷利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来自主调节，最终形成以中央基准利率为指导，以同业拆借利率为金融市场基础利率，各种利率保持合理利差和分层有效传导
9、的利率体系。,中国将在三年内放开利率,外币利率已经全部开放 同业拆借利率和银行间国债市场利率已经已经开放 准备开放农村存贷款利率 最后开放城市银行存贷款利率 利率放开以后银行同业公会的作用会增强,戴相龙： 中国参与经济和金融的全球化，必须将人民币利率问题、汇率问题、资本项目开放问题、人民币自由兑换问题结合起来综合考虑。如果对国际资本完全开放，汇率就应该自由浮动，这必然要求人民币利率市场化。这种全面开放必须考虑中国经济的承受能力，必须有步骤地进行。,人民币资本项目可兑换尚无时间表,中国1996年已经开放人民币经常项目可兑换 资本项目没有开放主要是两个方面： 中国企业借外债和换汇后到海外投资，还要
10、实行审批 外币不能直接购买中国本币证券资产 中国将逐步创造条件逐步放宽资本项目兑换,证券市场开放与证券业开放,证券市场开放主要是指允许外国投资者进入二级市场，属资本项目，归IMF管辖 证券业开放属服务贸易范畴，归WTO管辖 证券市场开放尚需时日；证券业开放近在眼前,加入WTO后中国证券业的开放,外国证券机构可以在交易所设立特别席位，不通过中方中介，直接从事B股交易 外国证券机构设立的代表处，可以成为中国所有证券交易所的特别会员 允许设立合资基金管理公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例在加入时不超过33，加入后3年内不超过49 加入后3年内，允许设立中外合资证券公司，从事A股承销、B股和
11、H股以及政府债券的承销和交易，外资比例不超过1/3 境外证券机构从合资到独资，大约需要510年，但业务竞争已经开始,中国资本市场将逐步开放,积极鼓励更多的中国优秀企业到境外上市 允许外国符合标准的企业到中国上市，改变证券市场上的上市公司结构 积极研究引进国外机构投资者的政策，允许外资有步骤、有限额地进入A股市场 周小川,中国的人口与资源问题,1999年底人口数为12.59亿。 不到两年就要增加一个加拿大的全国人口。 人口多不一定表明市场规模大(波士顿咨询公司认为，2000年中国的市场规模只相当于美国的中西部地区加上北部的缅因州，甚至只相当于德国)。 进入中国市场需要了解中国的人口结构。 年龄结
12、构：1、青壮年型，劳动年龄人口达亿左右，占总人口的一半。 2、老龄化，到2000年，60岁以上老年人口将超过1。2亿。 3、消费水平最高的儿童结构在发生变化，城市儿童比例下降。 4、人口分布：80的人口在农村。 中国流动人口有1亿。 民工潮及其正负效应。,中国的人口与资源问题,人口分布不均匀。西藏1.8人/平方公里，青海6.2人/平方公里，新疆9.5人/平方公里。人口共约2150万人，仅为12亿人口的1.7，但所占空间却是陆地面积的1/3。而江苏省为670人/平方公里，是日本328人的一倍。 中国的面积与美国差不多，但人口约为美国的4.5倍，将来可能是6倍。中国的可生存空间，只有美国的1/2，
13、扣除缺水的盆地，中国人均生活空间只有美国的1/15或1/10。中国的人均耕地只有美国的1/9.5。,罗斯托经济成长阶段理论,1、传统社会 2、为起飞创造条件的阶段 3、起飞阶段 4、向成熟推进阶段 5、高额群众消费阶段 6、追求生活质量阶段,起飞阶段的特征,经济进入持续增长阶段 1、较高的生产性投资率 起飞的能量 2、主导产业部门高速增长起飞的发动机 3、促使现代部门增长和经济持续增长的 制度体系,经济起飞的先行资本,1、基础设施建设 2、培养企业家,中国经济发展战略的演变,一、1978年以前 封闭式进口替代，优先发展重工业的战略 二元经济结构强化，农业萎缩 二、1978年-1995年 消费需
14、求主导型工业化,产业结构轻型化 劳动密集型产业外向化 三、1995- 城市化推动经济增长阶段 沿海地区外向化向国际化转变,中国已进入城市化推动经济发展的新阶段,城市化成为促进工业化和现代化，扩大内需和拉动经济增长的重要因素 城市化是乡镇工业升级换代的客观要求 城市化是解决二元经济结构矛盾的根本出路,据专家估计，中国由工业化水平所决定的潜在城市化率达到了50。而中国目前城市化率只有30左右,选择符合国情的城市化道路,加快推进城镇体系的全面升级 大力推进特大城市和大城市建设 积极合理发展中小城市，择优培育重点中心镇，全面提高城镇发展质量 促进人口向城镇聚集 大力增强城镇经济竞争力 寻求市场机制和行
15、政机制有效结合的方式，加快城市基础设施建设,怎样看待中国宏观经济形势,一、1993年起（1993年增长134），连续7年经济增长速度平均每年回落1 怎么看待这种现象？ 1、19931996，是政策主动调整的结果 2、1997年以后是国内外形势变化和深层次体制性结构性原因引起的 3、7以上的经济增长速度，仍然是比较高的,怎样看待中国宏观经济形势,二、出现轻度通货紧缩 1997年10月以来，物价持续走低 怎么看？ 1、持续时间不算长，下降幅度23。美国18661896出现持续35年的通货紧缩。30年代大萧条，物价下降30以上 2、物价总水平下降有其合理的地方 3、对通货紧缩的消极方面应予以重视,怎
16、样看待中国宏观经济形势,二、失业接近临界点 估计已达8%左右，下岗工人增多 三、银行体系不良资产 估计约25%，呆帐约2%，呆滞(逾期不还2年以上)约4% 原因：一是金融犯罪；二是银行代行财政职能，属隐性赤字,中国国有银行的不良资产和政府债务,银行不良资产比例估计为25% 银行坏债实际上是财政补贴、准政府债务 中国国家综合负债率(政府内外债+银行坏债与GDP的比率)较低，约50%，而欧盟为60%，美国为70% 中国政府内债占GDP的比重只有8%，外债占GDP的比重只有14% 对策：紧信贷，松财政，加快企业和银行改革，扩大内需，保持经济增长,处理国有银行不良债权的对策,成立具备投资银行功能的资产管理公司，专门处理不良资产 资金来源：注册资本，特种国债，社会人投资(包括外商投资) 欢迎外商购买不良资产,中国经济增长面临的问题：结构转换缺口,一、基本涵义 80年代与90年代前期支持经济
