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1、2010年燃油料市场回顾2011年展望前言：2010年上海燃料油期价整体维持震荡格局，全年均价维持在4600元/吨左右。分阶段来看，上半年行情可谓是“风起云涌” ，下半年行情可称“蹒跚上行” 。上半年，在1月初出现季度高点后，期价受市场需求疲软及原油连续下跌打压呈现回落走势，价格下跌至4326元/吨；随后，跟随原油反弹行情，沪油期价震荡上行，至4768元/吨处高位遇阻；之后，在希腊债务危机导致能源价格大幅下挫下，期价迅速下跌，至4231元/吨，跌幅达13%。下半年，受原油价格回升、国内通胀高企及市场需求疲软影响，沪油期价蹒跚上行，在近6个月的时间内由4293元/吨上涨至4765元/吨，涨幅10
2、.99%，远远低于原油及国内其他商品的涨幅。2011年，在货币环境不发生突然转向的条件下，我们认为，国内燃料油在大的走势上仍将跟随原油价格，整体呈现震荡上行格局，但受自身供需面的影响，仍将表现出“滞涨抗跌”的特性。以下，笔者就对上述观点进行详细阐述。一、2010年国内燃料油市场回顾2010年上海燃料油期价整体维持震荡格局，全年均价维持在4600元/吨左右。分阶段来看，上半年行情可谓是“风起云涌” ，下半年行情可称“蹒跚上行” 。上半年，在1月初出现季度高点后，期价受市场需求疲软及原油连续下跌打压呈现回落走势，价格下跌至4326元/吨；随后，跟随原油反弹行情，沪油期价震荡上行，至4768元/吨处
3、高位遇阻；之后，在希腊债务危机导致能源价格大幅下挫下，期价迅速下跌，至4231元/吨，跌幅达13%。下半年，受原油价格回升、国内通胀高企及市场需求疲软影响，沪油期价蹒跚上行，在近6个月的时间内由4293元/吨上涨至4765元/吨，涨幅10.99%，远远低于原油及国内其他商品的涨幅。从沪油走势来看，2010年上海燃料油期价总体上跟随国际原油价格走势，但在价格变动幅度上明显表现出“滞涨抗跌”的特性。其主要原因在于受燃料油税的影响进口成本增大，表现出原油价格出现大幅下跌时而沪油下跌幅度较小；而在国内燃料油市场需求疲软，对价格接受能力降低下，表现出原油上涨时沪油涨幅有限。二、国内燃料油市场供应分析20
4、10年，国产燃料油呈小幅增长态势。截止11月底，国内燃料油累计总产量达到1946万吨，较2009年同期的1661万吨增长了17%。同时，从图二可以看出，2010年1-11月的每月产量同比增长均为正值，且在8月份增长率接近30%；虽然全年整体增长幅度并不大，但仍表明2010年国产燃料油仍高于2009年。由于2010年下半年各地均出现了柴油荒，为了缓解这种格局，各地企业纷纷增加柴油产量，由于装置切换减少燃料油的生产，造成燃料油产量较去年并未出现大幅增加。对于2011年，国家为防止各地再次出现柴油荒的情况，势必会通过一些措施来增加柴油的产量，进而燃料油产量将受到一定限制，因此，预计2011年燃料油产
5、量将不会出现大幅增加的情况。国家规定，自2010年1月1日起将“5-7号燃料油”进口关税暂定税率由1%提高至3%，每吨上涨80元左右，这使得原本因提高消费税已经十分疲软的进口燃料油市场更加雪上加霜，直接造成了2010年我国燃料油进口量的大幅萎缩。中国海关总署最新统计数据显示，今年1-11月份中国共计进口燃料油2095.8万吨，同比下降 4.04%。对于2011年，国家下调或取消进口燃料油税率的可能性较低，燃料油进口成本高企现象仍将延续，进口量或将进一步萎缩。三、国内燃料油市场需求分析2010年1-11月，我国燃料油表观消费量为3122.33万吨，同比增长0.3%。整体消费量虽有所上升，但仍掩饰
6、不住国内疲软的市场需求。从图五国内燃料油库存量来看，金融危机以来，燃料油库存呈现大幅增加的趋势；尤其在2010年，燃料油库存量一直处于高位，且在年底达到历史高位，这表明国内燃料油整体市场需求较为疲软，对价格压制较为明显。2011年，燃料油库存压力仍将是一个挥之不去的阴影。分消费行业来看：传统的电厂用油逐渐走向终结。2010年，由于国家取消燃料油发电补贴，转而对天然气发电给出加工费和“气价补贴” ，同时由于燃料油发电长期处于亏损状态，华南大部分燃机电厂逐渐与中海油签订卡气协议，以至于电厂用油逐渐走向终结，全年消费量将在200万吨以下，同比降幅达到70%左右。工业用油受替代品的威胁大幅下滑。由于2
7、010年国内燃料油价格相对乙烯焦油和煤焦油等替代品种价格处于高位，工业用户中转用替代产品的逐渐增多，以玻璃厂为例，目前燃料油用量比例已经从先前的80%以上下降至30%不到。因此，2010年建筑、玻璃以及陶瓷企业用燃料油出现大幅下滑。炼厂用油稳中有升。据统计，2010年8个月山东地炼企业的产能猛增1180万吨，加上国内成品油市场在下半年出现供应短缺现象，使得地炼开工率不断攀升。从目前的消费情况来看，2010年地炼用燃料油有望突破1200万吨，占总销量的比重将大幅提高。以船用燃料油为代表的交通运输用油占据半壁河山。2010年，交通运输用燃料油的消费量继续上升，尤其是船用燃料油，增长速度达到12%以
8、上，全年交通用燃料油将达到1600万吨，占整个消费量的比例将接近50%，已占据燃料油消费市场的半壁河山。后期，随着我国外贸进一步恢复，船用燃料油消费需求有望继续上升。对于2011年，传统的电厂用油将继续萎缩，工业用油中将继续受到天然气、煤焦油以及石油焦等产品的替代呈现下滑态势，而地炼用油或将在扩张行动后出现滞涨现象，以船用燃料油为代表的交通运输用油或随着外贸的增长不断上升。但整体上来看，2011年我国燃料油的消费市场仍将维持疲软态势。四、2011年国内燃料油行情展望燃料油作为原油的下游产品，2011年除了总体上跟随原油价格走势外，期间的波动还受自身的几个炒作题材的影响。下面将2011年燃料油市
9、场的关注题材作如下介绍：1燃料油进口关税(2011年1月至12月)我国将从2011年1月1日起调整部分进出口关税税目税率，其中，燃料油关税继续保持里3%稳定不变。这是自2009年12月15日关税上调后一直保持的关税税率。高于2008-2009年度1%的低关税标准，而低于2007年之前的6%的关税幅度。尽管市场预计3%的关税水平不会对燃料油市场产生大的影响，但在国际油价走高的情况下，关税调整的炒作势必会对燃料油供应市场预期产生影响，进而影响到燃料油期价。2燃料油调整消费税(2011年1月至12月)财政部下发关于调整部分燃料油消费税政策的通知 ，明确从2010年1月1日起到2010年12月31日止
10、，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的国产燃料油免征消费税，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的进口燃料油返还消费税；燃料油生产企业对外销售的不用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的燃料油应按规定征收消费税；生产乙烯、芳烃等化工产品的化工企业购进免税燃料油对外销售且未用作生产乙烯、芳烃化工产品原料的，应补征消费税。燃料油消费税的调整，势必会增加乙烯、芳烃等化工产品对燃料油需求的增加，进而改变燃料油未来的消费导向。3节能减排政策(2011年1月至2月)国务院总理温家宝2010年10 月25 日主持召开国务院常务会议指出，狠抓节能减排不放松。因此部分省市实行拉闸限电，已经造成企业发电用柴油需求量剧增，
11、10月份以来， “柴油荒”卷土重来，波及各地。中石化、中石油相继宣布，将采取举措保证柴油供应。由于一方面柴油和燃料油在发电方面有一定的替代效应，另外一方面石化装置的切换也可能影响燃料油生产。这两个因素将对燃料油价格形成强力支撑。4贸易情况(2011年6月至10月)每年的6-10月是船用燃料油的消费旺季，而贸易情况决定了船用燃料油的消费情况。因此，在这个期间，对于我国贸易情况的炒作就成为影响燃料油需求的题材，影响着燃料油价格的波动。5天气因素(2011年10月至12月)进入冬季后，气温的骤降或雨雪天气造成交通不畅等天气因素，将造成局部的用电荒。尽管发电用燃料油逐渐走向终结，但其仍在燃料油消费行业
12、中占有重要的一席。对于天气因素的炒作，将使燃料油价格得到支撑。探讨了未来市场可供炒作的题材因素后，为更好的把握市场行情的节奏，就需要对月度涨跌情况进行统计。从表4-2可以看出：1、2、3、4、6、7、10、11、12等9个月上涨的概率均超过50%，5、8、9、10、11等5个月份的期货收益率为负。从图六可以看出，总体上沪油资金量与价格走势基本一致，呈现震荡格局；资金流量在11月11日达到峰值，燃料油期货价格也在此时见顶。综上所述，在货币环境不发生突然转向的条件下，我们认为，2011年国内燃料油在大的走势上仍将跟随原油价格，整体呈现震荡上行格局，但受自身供需面的影响，仍将表现出“滞涨抗跌”的特性。具体操作上，我们把2011年燃料油价格的运行区间大致分为两部分：以4610为多空分水岭，价格突破此价位，并持续在此受到支撑，总体以逢低做多策略为主，行情将以全球通胀因素为主线，呈现震荡上行态势，重要的压力位可能产生在5200元/吨附近。以4610为多空分水岭，价格跌破此价位，并持续在此受到压制，总体以逢高沽空策略为主，行情将以全球经济复苏、美元大幅上涨、全球央行将注意力放在抑制通胀因素为主线，呈现震荡下跌态势，重要的支撑位可能产生在4060元/吨附近。以上数据来源于金石期货研究所
