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1、 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告深度报告证券研究报告深度报告 旅游休闲旅游休闲 旅游行业旅游行业 2011 中期投资策略中期投资策略 谨慎推荐谨慎推荐 （维持评级） 一年该行业与上证综指走势比较一年该行业与上证综指走势比较 550 650 750 850 950 10/0510/0810/1111/02 旅游休闲沪深300 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：曾光证券分析师：曾光 电话: 0755-82150809 E-mail: 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 行业半年度投资策
2、略行业半年度投资策略 风物长宜放眼量风物长宜放眼量 稳健布局正当时稳健布局正当时 我国旅游业已迈上由内需驱动的高增长阶段我国旅游业已迈上由内需驱动的高增长阶段 今年一季度，我国旅游业总收入增速达 19。虽然一季度入境游市场增速 放缓，但强劲内需已经成为驱动行业增长的绝对主力。清明小长假和五一 小长假，各地旅游收入保持 25左右的平均增速。在“十二五”规划指引 下，预期未来 5 年我国旅游业总收入年均增长 15以上。 预期未来几年旅游重点公司盈利增长年均可达预期未来几年旅游重点公司盈利增长年均可达 30 2010 年板块整体业绩增长 28，今年一季度降至 7。一季度业绩增速下 滑主要原因有：旅行
3、社业务拖累部分上市公司业绩；部分上市公司新增业 务尚处培育期；企业劳工成本上升。从全年角度，影响旅游板块一季度业 绩表现的相关因素将趋于淡化。基于行业基本面不断向好，以及全流通时 代旅游上市公司业绩释放动力的增强， 我们及 Wind 一致预期均认为未来几 年旅游重点公司整体盈利可达 30。 板块估值压力已有所释放，下行空间相对有限板块估值压力已有所释放，下行空间相对有限 经过前期调整，目前旅游重点公司动态 PE 均值仅 32 倍（Wind 一致预期 31 倍） 。而 04-10 年，重点公司动态 PE 为 37 倍。不过旅游板块相对估值 （TTM PE） 仍处历史较高位臵。 我们认为， 短期内
4、板块向上动力相对不足。 但预期随着三季度后信贷控制的放松，以及旅游行业旺季良好的基本面支 撑，全年旅游板块走势仍可值得谨慎乐观。维持板块“谨慎推荐”评级。 2011 年中期投资策略：布局成长，兼顾题材年中期投资策略：布局成长，兼顾题材 我们认为成长性是有效化解个股估值压力的核心要素。同时提价与资产注 入预期等主题投资也是板块重要股价催化剂。结合公司成长性、短期题材 可预期性以及估值水平等，我们重点推荐的股票是：中国国旅、峨眉山 A、 宋城股份、丽江旅游、锦江股份、湘鄂情。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 （百万元）（百万元） 昨收盘（元）
5、昨收盘（元） EPS PE 投资评级投资评级 2011-5-15 2011E 2012E 2011E 601888 中国国旅 23029.60 26.17 0.81 1.17 32.31 推荐 000888 峨眉山 4586.17 19.5 0.65 0.80 30.00 推荐 600054 黄山旅游 9252.60 19.63 0.62 0.74 31.66 谨慎推荐 600138 中 青 旅 6059.96 14.59 0.79 1.01 18.47 谨慎推荐 000978 桂林旅游 4314.00 11.98 0.37 0.42 32.38 谨慎推荐 002033 丽江旅游 3406.9
6、9 22.53 0.68 0.75 33.13 谨慎推荐 002159 三特索道 1915.20 15.96 0.34 0.50 46.94 谨慎推荐 600754 锦江股份 11401.25 18.9 0.59 0.75 32.03 谨慎推荐 600258 首旅股份 4678.91 20.22 0.57 0.72 35.47 谨慎推荐 300144 宋城股份 7613.76 20.6 0.64 0.92 32.19 谨慎推荐 资料来源：公司资料和国信证券预测 2011 年年 6 月月 9 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目
7、录 我国旅游业已迈上由内需驱动的高增长阶段我国旅游业已迈上由内需驱动的高增长阶段 . 3 2011 年 Q1 我国旅游业总收入增速达 19 . 3 2011 年 Q1 各子行业经营情况 . 5 多因素对今年一季度板块业绩表现造成影响多因素对今年一季度板块业绩表现造成影响 . 7 2010 年旅游板块业绩整体增长 28，第四季度增速下滑 . 7 今年一季度板块收入增长 18，业绩增长 7 . 8 板块估值压力已有所释放，下行空间有限板块估值压力已有所释放，下行空间有限 . 9 今年以来旅游板块处于震荡调整格局 . 9 目前板块相对估值仍较高，但板块下行空间估计有限 . 10 2011 年中期投资
8、策略：布局成长，兼顾题材年中期投资策略：布局成长，兼顾题材 . 11 二季度行业数据显示旅游行业加快增长 .11 预期未来 5 年我国旅游业总收入年均增长 15以上 . 12 预期未来几年旅游重点公司盈利增长年均可达 30 . 14 2011 年中期投资策略：布局成长、兼顾题材 . 14 图表目录图表目录 图 1：2011Q1 我国旅游总收入预计同比增长 19 . 3 图 2：2011Q1 我国入境旅游人数同比增长 1.1 . 3 图 3：2011Q1 我国旅游外汇收入同比增长 0.82 . 3 图 4：2011Q1 我国国内旅游人数同比增长 15.2 . 4 图 5：2011Q1 我国国内旅
9、游收入同比增长 23.3 . 4 图 6：2011Q1 国内旅游收入占行业总收入比重达 90 . 4 图 7：2010 年我国居民出游率已达 1.6 次/年 . 4 图 8：2011Q1 我国出境游人数同比增长 16.5 . 5 图 9：因私出境旅游人数占比已超过 90以上 . 5 图 10：2011 年 Q1 旅游公司重点景区客流量增速出现较大差异 . 5 图 11：2011Q1 重点城市星级酒店 Revpar 增长情况 . 6 图 12：2011Q1 经济型酒店龙头 Revpar 表现 . 6 图 13：2011Q1 旅行社行业收客量呈现一冷一热局面 . 6 图 14：2011Q1 我国餐饮行业营业收入同比增长 15.3 . 6 图 15：2010 年餐饮旅游板块营业收入增长 24.04 . 7 图 16：2010 年餐饮旅游板块净利润增长 28.09 . 7 图 17：2010 年重点公司营业收入整体增长 28.06 . 7 图 18：2010 年重点公司净利润整体增长 23.11. 7 表 1：2010 年旅游重点公司经营情况简析 . 8 表 2：2011 年 1 季度旅游重点公司经营情况简析 . 9 表 3：2011 年清明小长假各地旅游市场不完全统计 .
