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1、 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不 应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 【行业证券研究报告】 主要观点：主要观点： 航空发动机是国家动力，拥有广阔的发展前景。航空发动机是国家动力，拥有广阔的发展前景。航空发动机是飞机的心 脏， 是飞机性能的重要决定因素。 航空发动机集中了机械制造行业几乎所 有的高精尖技术，被称为装备制造业“皇冠上的明珠”，因此航空发动机 也是一个国家工业
2、实力的重要标志。目前世界上能制造飞机的国家很多， 但是能独立研制航空发动机的只有美、俄、英、法、中等少数几个国家， 而全球民用航空发动机市场几乎被欧美企业垄断。 航空发动机产业空间广 阔，根据罗罗公司的预测，未来 20 年全球民用航空发动机市场规模将达 到 1.4 万亿美元，军用航空发动机市场规模达到 4300 亿美元。 我国航空发动机产业政策有望出现重大突破。我国航空发动机产业政策有望出现重大突破。过去几十年我国航空发动 机产业虽然取得一定成就， 但是与西方发达国家相比差距明显， 主要因为 我国对航空发动机重视程度不足和研制体系存在问题。 现在， 我国已意识 到航空发动机的战略地位，航空发动
3、机研制得到国家重视。去年，有专家 提议将航空发动机列入国家重大科技专项， 从而有利于国家资金直接投入 航空发动机的研制， 今年航空发动机重大专项有望取得进展。 中航工业总 经理林左鸣指出中航工业将全力发展航空发动机技术，拟自主投入 100 亿元，“决心打个发动机翻身仗”。“十二五”是我国航空发动机研制的 关键时期， 国家资金和产业政策的支持， 将促进我国航空发动机产业进入 发展的“黄金五年”。 我国军民用航空发动机产业空间巨大。我国军民用航空发动机产业空间巨大。经过多年努力，我国军用航空发 动机研制取得一定突破，尤其是 WP14、WS9 和 WS10 的研制成功，标 志着我国航空发动机研制能力
4、上升到新的台阶。WS10 核心机研制成功 后， 可在其核心机基础上大力发展衍生机型， 未来我国海空主战装备的 “心 脏病”有望得到全面解决。未来随着我国三代机、舰载机、教练机、直升 机、大运和四代机的列装军队，我国军用航空发动机市场空间巨大。我国 民用航空发动机的研制基本处于空白， 我国研制的飞机如新舟 60、 ARJ21 和 C919 均使用国外的发动机。中航商用飞机发动机公司的成立，标志着 我国民用航空发动机研制进入实质性阶段。 我国正在研发大飞机 C919 的 国产发动机 CJ-1000A，未来我国大飞机将装上“中国心”。 航空发动机相关企业将受益于产业大发展。航空发动机相关企业将受益于
5、产业大发展。航空发动机相关上市公司有 “3+2”家。航空发动机的研制主要集中于中航发动机公司，公司业务分 为三大板块：主机、控制系统和传动系统，航空动力（航空动力（600893.SH，买 入）、中航动控（ ，买 入）、中航动控（000738.SZ，未评级）、成发科技（，未评级）、成发科技（600391.SH，未评 级） ，未评 级）分别为中航发动机公司这三块业务的产业化发展平台。航空发动机 的研制难度主要体现在发动机材料和加工工艺两方面，钢研高纳 （ 钢研高纳 （300034.SZ，未评级），未评级）的高温合金和中航重机（中航重机（600765.SH，未评级），未评级） 的航空锻铸件均是航空发
6、动机的关键领域。 重大政策催生千亿市场 重大政策催生千亿市场 航空发动机深度研究报告 航空发动机深度研究报告 证券分析师证券分析师 王天一 执业证书编号：S0860210060001 联系人联系人 肖婵 行业评级 看好看好 中性 看淡（维持维持） 国家/地区 中国/A 股 行业 军工 报告发布日期 2012 年 3 月 8 日 行业表现行业表现 -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 军工股上证综合指数 资料来源：WIND 相关研究报告相关研究报告 2012 年中国军费问题研究 哈飞或将拉开 2012 航空工业资本运作 大幕 美
7、国智库眼中的中美冲突 2012.03.06 2012.02.08 2012.02.01 军工行业军工行业 2 军工行业深度报告军工行业深度报告重大政策催生千亿市场：航空发动机深度研究报告 目 录 一、航空发动机制造业皇冠上的明珠一、航空发动机制造业皇冠上的明珠 . 4 二、航空发动机拥有广阔的市场二、航空发动机拥有广阔的市场 . 6 1、欧美巨头垄断全球航空发动机产业 . 6 2、全球航空发动机市场空间巨大 . 8 三、航空发动机具有较长生命周期三、航空发动机具有较长生命周期 . 9 四、我国高度重视航空发动机发展四、我国高度重视航空发动机发展 发动机将取得突破发动机将取得突破 .11 1、我
8、国将在航空发动机产业政策上出现重大突破 . 11 2、我国军用航空发动机研制取得突破 . 14 3、我国民用航空发动机研制提上日程 . 17 五、航空发动机相关企业将受益产业大发展五、航空发动机相关企业将受益产业大发展 . 18 渐飞研究报告 - 3 军工行业深度报告军工行业深度报告重大政策催生千亿市场：航空发动机深度研究报告 图表目录 图 1：涡轮风扇喷气发动机结构 . 4 图 2：航空发动机制造产业链 . 7 图 3：全球领先航空发动机整机制造商业绩 . 7 图 4：2010-2029 年全球交付飞机数量和规模 . 8 图 5：航空发动机核心机由高压压气机、燃烧室和高压涡轮组成 . 9 图 6：航空发动机具有很长的生命周期 . 10 图 7：我国航空发动机发展历程 . 12 图 8：中航集团发动机产业布局 . 18 图 9：我国航空发动机企业汇总 . 20 表 1：航空发动机分类 . 4 表 2：涡喷、涡扇发动机的发展历程 . 5 表 3：发动机出现问题导致的惨剧 . 6 表 4：2010-2029 年民用航空发动机需求规模 . 8 表 5：2010-2029 年军用航空发动机需求规模 . 9 表 6：RB211 发动机的衍生发动机 . 10 表 7：AL-31F 发动机的改进型发动机 . 11 表 8：美欧国家发动机预研计划介绍 . 13 表 9：我国军用航空发动机型号 .
