《增量形式的货币数量方程式研究及其实证分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《增量形式的货币数量方程式研究及其实证分析（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、宏观谨济研 定 2 0 1 4 年 第 1 0 期 增量形式的货币数量方程式 研 究及 其实证分析冰 宋一淼亓欣赵洋 内容提要本文在对以F i s h e r 和 F r i e d m a n 提 出的存量货 币数量 方程式分析的基础 上 ， 建立 了一 个新 的增量货 币数量方程式。 当方程式 中 的变量 以变化率形式表示时 ， 增量货 币数量方 程式 中货 币的超额增长率代替 了存量货 币数量 方 程 式 中货 币的 流通 加 速 度 。 通过 对 1 9 9 1 2 0 0 9 年 中国的数据进行 实证 分析 ， 发现在增量 货 币数 量 方程 式 下 ， 各 类货 币如 M0 、 M
2、1 、 M2 等 ， 货 币的超 额增 长率与通货膨胀率之 间的线 性相关关系很强且很显著。 关键词存量货币数量方程式增量货币数 量方程式超额货币增长率通货膨胀率 货币数量方程式的研究至少可以追溯到 1 7 世纪末到 1 8 世纪 ( H u m p h r e y ， 1 9 8 4 ) 。 这个 时期 ， 英 国从事货币理论研究的学者 B r i s c o e ( 1 6 9 4 ) 和 L l o y d ( 1 7 7 1 ) 提 出了一个均衡价格水平决定模型 M= P Q， 这就是最初 的原始货 币数量方程式 ， 这 里 ， P表示价格水平 ， 表示货币存量 ， Q表示与 货币进行
3、交易的货物的数量。 显然 ， 原始货币数量方程式仅仅适合交 易 货币周转速度 V = l 的情形。 进入 2 0 世纪之后 ， 人 本文得到国家社会科学基金项 目( 1 2 C G L 1 1 4 ) 的资助。 2 2 们逐渐地放弃 了原始货币数量方程式 ， 而将关 注的重点转移到了含有货币流通速度 的货币 数量方程式上来。 F i s h e r ( 1 9 1 1 ) 提 出了一个交易货币数量方程 式 ， 他假设在一个给定的年度 ， 对于一个 给定的 社 区 ， 消费者花费在货物上 的支 出总额为 E， 平 均的货币总额为M， 那么 ， 在货物交易过程 中平 均的货币周转速度就是 V =
4、E M。 另一方面 ， 假设 社 区中所有交易商品的数量之和为 ， 所有交易 商品的平均价格为 P， 存在E = P T ， 则完整的交易 方程式为 P 。 P i g o u ( 1 9 1 7 ) 提出了一个不含有货 币流通速 度 的现金余额货币数量方程式 M= k P Y ， 也被称 为剑桥方程式 ， 因为如果假设 V = l k ， 则与 F i s h e r 的交易货币数量方程式形式完 全一致 。 这里 ， y 表示实际收入 ， P表示价格水平 ， P y 表示名义收 入 ， 表示人们持 有的现金量 占名义收入 的 比 率 ， 表示货币需求 ， 它是名义收入 和人们持有 的现金量占
5、名义收入 比例的函数。 F r i e d m a n ( 1 9 5 6 ) 提 出了一个具有相 似形式 的收入货币数量方程式 ， 虽然其意义与 F i s h e r 的 交 易货 币数量方程式明显不同 ， 但是也采用 了 货币流通速度概念 ， 以确保方程式两边的平衡 。 F r i e d m a n 的收人 型货 币数 量方程 式为 MV = P Y ， 其中， P Y 代表包括所有财富形式的名义总收入 ， 宏观锃济研 充2 0 1 4 年 第 1 0 期 一 般用名义国民收入来代替 ； Y 代表包括所有财 富形式 的实际总收入 ， 一般用实际 国民收入来 代替 ； P是一般价格水平
6、； V 是货币相对于国民 收入 的流通速度 ； M是最终的财富所有者所 直 接持有 的名义货币总量。 表面 上看来 ， F i s h e r 的交易货 币数 量方 程 式 、 P i g o u的 现 金 余 额 货 币数 量 方 程 式 以 及 F r i e d m a n 的收入货币数量方程式都考虑 了货币 流通速度 ， 因而完全不同于原始货币数量方程 式 。 但是 ， 由于他们假定在长期或者短期内货币 流通速度 是 固定 的， 这就与原始货币数量方程 式的区别不大。 在 F i s h e r 的交易货币理论下 ， 他假定方程式 中 是外生的 ， 是制度和习惯 的函数且独立于 其他变
7、量 ， 也独立于其他变量 ， 流通 中货币供 应 的外部变化是 冲击 的基本来源 ； 由于制度的 变化 是缓慢 的 ， 因而货 币的流通速度在长期 内 是稳定的 ， 根据 的外生性 ， 如果 T V 被固定 ， 则 提高货币数量将带来平均价格 P成比例的升高， 因而从方程左边到右边具有因果变化的特征。 在 P i g o u的现金余额 货币数量方 程式下 ， k 的变动取决于人们对于持有财富形式的态度 ， 例如 ， 人们 既可以选择保持现金 ， 也可 以选择保 持用于生产的实物 ， 还可 以直接进行消费 ， 如何 选择 ， 依赖于人们对于持有财富形式 的嗜好。 他 假定经济处于均衡状态时 ，
8、国民实现充分就业 ， 货币的需求等于供给 ， 人们的实际收入水平 y 是 外生 的 ， 因为在一定 时期 内交易方式或支付方 式是不变的 ， 所以可 以假定短期 内k 是 固定的 ， 因而提高货币数量将带来价格水平 P的升高。 在 F r i e d m a n 的收入货币理论下 ， 他假定货币 数量方程式既是一个完整的名义国民收入均衡 水平 的决定模型 ， 也是一个货 币的名义存量的 决定模型或者货币需求 函数的决定模型 ， 货币 的名义存量等于货币需求量 ， 在名义 国民收入 均衡水平上 ， 货币供应量是外生的 ， 价格水平基 本上是 由货币供应的增长率来 决定的 ， 利率水 平 由劳动生
9、产率等因素独立决定 ， 决定流通 速 度 的因素如收人和利率是稳定的， 货币需求对 决定 的因素缺乏弹性 ， 实际产出达到了它所能 够达到的最大值 ， 在这种情况下 ， 货 币数量 的任 何增加都将导致价格 的同比例或更大 比例 的增 加 ， 货币需求 函数是高度稳定 的且不受技术性 条件 、 政治或心理因素的影响。 如果撇开不 同种类货 币数量方程式 的经济 意义 ， 对于任意给定 的表示货币存量的变量 、 表示价格水平的变量 P以及表示交易量或者实 际收入水平的变量 Q， 往往存在一个不等式M P Q， 在这种情况下 ， 引入货币流通速度 这一概 念在数学上的最大功能就在于能够将不等式转
10、化为等式MV = P Q。 所 以， 不论是 F i s h e r 的交易方 程式 ， P i g o u 的现金余额方程式 ， 还是 F r i e d m a n 的 收入方程式 ， 其经济模型 的重点都在于对货币 流通速度 的定义赋予不同的意义 ； 当他们发现 在进一步 的分析 中对 于货币流通速度的解释 比 较复杂时 ， 就将其假设为在短期或者长期 内是 固定的 ， 从而将 问题简单化 。 这是以存量形式表 示 的货 币数量方程式的固有矛盾 。 如果考虑以 增量形式表示 的货币数量方程式 ， 假如定义一 个差额变量 足M= P Q + tI t ， 则可以通过对变量 的讨论来代替对变
11、量 的讨论 ， 从而解决必须 假定货币流通速度 为固定这一问题 。 本文的重点就在于从理论上推导出以增量 形式表示 的货 币数量方程式及其 相关形式 ， 并 以中国 1 9 9 1 -2 0 0 9 年 的数据为样本对其进行实 证分析。 二、 文献回顾 对 于 以存量形式表示 的货 币数量方 程式 ， F i s h e r 的交易货 币数量方程式 与 F r i e d m a n的收 入货币数量方程式最具有代表性 ； 但是 ， 两者之 间也充满了矛盾 。 F i s h e r 与 F r i e d m a n的货 币数量 方程式 最本 2 3 宏巩锃济 研 完 2 0 1 4 年 第
12、1 0 期 质的区别就在于两者所定义的货币数量表达了 货币的两种不 同职能 ， 其 中 ， F i s h e r 的交易方程 式 重 点 在 于 体 现 货 币 的 交 易 媒 介 职 能 ， 而 F r i e d m a n 的收入方程式重点在于体现货 币的储 藏手段职能 。 在一段时期 内， 平均来说货币总量 中总是只有一小部分作 为交易货币而另一大部 分充当贮藏手段。 实际 中货币交易量相对于货 币存量来说要小得多。 F i s h e r 与 F r i e d m a n 的货币数量方程式中所定 义 的货币流通速度也具有不 同的性质 ， 随着时 间的推移 ， F i s h e
13、r 的交易流通速度持续上升 ， 而 F r i e d m a n 的收入流通速度却持续下降， 两者之间 的变 化 呈现 出明显 的发散性 ( B i e f a n g 、 Ma r i s c a l 和 H o w e l l s ， 2 0 0 9 ) 。 不仅如此 ， 即使 F r i e d m a n 的收人 流通速度 ， 实体经济与虚拟经济的货币流通速 度的差异化也非常明显( 伍超明 ， 2 0 0 4 ) 。 有学者 认为 ， 造成这种分歧的原因是 F i s h e r 的货币数量 方程式 所遵从 的从左 向右发 展 的思维 逻辑错 了， 它使人们模糊了货币需求的客观性 ，
14、 所以应 该考虑从右向左发展 的逻辑性( 林继肯 ， 1 9 9 8 ) 。 如果货 币的变化在长期是稳定 的， 那么， 货币流 通速度的变化率就必须作为这种变化的校正因 素同时被考虑 ， 而不能假定为固定。 在 引用 F r i e d m a n的货币数量 方程式 时 ， 由 于在实证 分析 中货 币流通 速度 的变 化不 易被 解释 ， 所 以许 多学 者就直接将 F r i e d m a n 有关 货 币收入流通 速度 为稳定 的假 定解 释为货 币的 收 人 流 通 速 度 的 变 化 率 为 零 ， 例 如 范 从 来 ( 2 0 0 7 ) 在 以 F r i e d m a
15、n的理 论来 解 释 电国 的货 币化 “ 高 差” ( 张杰 ， 2 0 0 6 ) 现象时 ， 就做 了这样 的假设 ； 但 是 ， 他们关于 “ 中国高货 币化之谜 ” 的解 释却 遇 到 了困难 。 也有 许 多学 者在 引 用 F r i e d m a n的 货 币 数 量 方 程 式 时 ， 直 接 将 F r i e d m a n有关 货 币 流通速 度 为稳 定 的假 定解 释 为 货 币的 收人 流通 速 度 的 变 化 率 为 常 数 ( B r a n d、 Ge r d e s me i e r 和 R o f f i a ， 2 0 0 2 ； B e n k、
16、G i l l m a n 和 Ke j a k， 2 0 0 9 ； C o s g r o v e 、 S i n g h和 S h e e h a n， 2 0 0 8) 。 2 4 这 种理解都 可能忽视 了货 币流通速度 的变化 对 于 货 币 数 量 方 程 式 中其 他 变 量 的 影 响 ( M e n d i z d b a l ， 2 0 0 4 ) 。 随着金融市场 的快速发展 和金融制度 的迅速变迁 ， 货币流通速度 的变化 已经 不 再 稳定 。 在 F r i e d m a n 关于在长期 中货币流通速度是 固定的这一假定下 ， F r i e d m a n 关于货币与通货膨 胀共 同成 比例增长变化的假
