《疫情冲击背景下的宏观经济分析与展望-1爱1建1证1券1-202004》由会员分享，可在线阅读，更多相关《疫情冲击背景下的宏观经济分析与展望-1爱1建1证1券1-202004（41页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、E-mail： 微信公众号 免费知识星球VIP知识星球 2 从这次疫情传播情况来看，新冠病毒传播非常迅速；病毒发病的死亡率还是很高的；唯一被证实有 效的办法就是隔离，隔离虽然会有效控制疫情，但会有比较大的经济活动的代价。 如果疫情仅限于中国，那对中国经济的影响仅限于一季度，但在采取有效防控隔离一两个月后，经 济活动会逐步恢复。在4月份，工业生产能够快速恢复到正常水平。但是从三月份开始，海外疫情 的加速扩张。疫情会导致下一步的经济冲击，中国的出口需求可能会面临类似2008年那样的冲击。 与2008年经济危机相比，无论是居民的杠杆水平，还是企业的杠杆水平目前都处于较高水平，而债 务具有刚性，但受疫
2、情影响，居民和企业现金流受到影响，资产负债表严重恶化，如果持续下去， 会引发一系列反应。 对美国企业而言，天量的借债并没有用来提升产出和研发在内的内生增长能力，而是用于回购股票 提升股价，进而增加管理层与投资者的资本利得，并形成财富效应。这也导致企业至2008年以来负 债率不断上升，一旦因疫情使现金流受冲击，在高杠杆率背景下，极易引发“反向循环”。 就美国居民部门而言，一方面，美国居民财富及养老金在股市上配置比例也已趋于历史高位，美股 大幅下跌意味着终身财富缩水，对消费会形成巨大的影响；而美国经济受消费拉动的作用非常大， 一旦消费停滞，对经济影响非常大。 疫情对美国的冲击不仅体现在对实体经济的
3、影响，也导致金融市场出现流动性紧张，并有可能导致 市场的负反馈。美联储推出史无前例的无限量QE，能避免金融系统的负反馈发生，引发实体经济的 衰退。 uWjWaZeXqUsPqNpRqObRaOaQoMpPsQmMlOqQnRkPpPtObRtRpPuOnPmMMYnNqR 3 但鉴于引发此次危机的是疫情，这与2008年经济危机有根本不同。货币层面的宽松只能治标而无法 治本，信用风险无法靠流动性冲抵；2万亿刺激计划中，更多是为了保证企业和居民能先在疫情停 工停产影响下，可以活下去，但对后续的企业投资和居民消费提振并没有相应的拨款或者安排。这 些支出大部分只是政府的转移支付，货币乘数较低，无法派生
4、出有效的信贷需求。 国内金融系统的流动性并没有受到疫情的明显冲击，流动性充足，这也使得我国的货币政策相对来 说表现得较为较为克制和淡定。但鉴于经济下行的压力较大，未来也会不断有货币和财政刺激政策 的出台。根据最近的3.27政治局会议及历次会议，在财政政策方面，适当提高财政赤字率（肯定要 突破3，提高到3.5上限可能性大增）；发行特别国债（给出明确信号）；增加地方政府专项债券规 模（至少3.5万亿，不排除4万亿以上）；货币政策方面，降“存款基准利率”概率进一步增加，4 月份，“降准、降LPR”概率进一步增加，2020年会小幅加杠杆、扩信贷。在刺激消费上，相关政 策也值得期待。 这一轮市场的震荡问
5、题的根源来自于疫情冲击了经济活动，从而引发了企业现金流的问题，而引致 了一系列的金融市场动荡。即便当前政策措施出台更快更及时，刺激力度也再创新高，但是疫情本 身对经济活动的抑制尚未得到缓解。真正的市场筑底回升，可能需要看到疫情的缓解，经济活动的 修复，居民收入恢复，企业现金流的真正改善。 受此次疫情衍生出来的另外一个风险就是，中美互信进一步变差，中国作为世界工厂在全球供应链 中的地位受到冲击。 目录目录 4 疫情对国内外经济影响分析疫情对国内外经济影响分析 全球疫情回顾与观察全球疫情回顾与观察 2 3 逆周期调节工具逆周期调节工具 4 结论与展望结论与展望 1 0 5000 10000 150
6、00 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 1234567891011 数据来源：Wind 社会消费品零售总额:当月同比 95-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1295-12 44 88 1212 1616 2020 2424 2828 3232 % 数据来源：Wind 社会消费品零售总额:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -18-18 -12-12 -6-6 00
7、 66 1212 1818 2424 % 0 10 20 30 40 50 60 12345678910 数据来源：Wind 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比零售额:汽车类:当月同比 01-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1201-12 -20-20 00 2020 4040 6060 8080 100100 120120 140140 % 数据来源：Wind 零售额:汽车类:当月同比(右轴)销量:乘用车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1208-12 -2
8、0 0 20 40 60 80 100 120 % % -10 0 10 20 30 40 50 60 % % 数据来源：Wind 销量:汽车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -60-60 -30-30 00 3030 6060 9090 120120 % 数据来源：Wind 销量:汽车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -60-60 -30-30 00 3030 6060 90
9、90 120120 % 图1：我国境内新增确诊、疑似病例基本清零图2：境外输入型病例有所增加 数据来源：Wind，爱建证券研究所 数据来源：Wind，爱建证券研究所 5 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 1234567891011 数据来源：Wind 社会消费品零售总额:当月同比 95-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1295-12 44 88 1212 1616 2020 2424 2828 3232 % 数据来源：Wind 社
10、会消费品零售总额:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -18-18 -12-12 -6-6 00 66 1212 1818 2424 % 0 10 20 30 40 50 60 12345678910 数据来源：Wind 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比零售额:汽车类:当月同比 01-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1201-12 -20-20 00 2020 4040 6060 8080 100100 120120 140140 %
11、数据来源：Wind 零售额:汽车类:当月同比(右轴)销量:乘用车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1208-12 -20 0 20 40 60 80 100 120 % % -10 0 10 20 30 40 50 60 % % 数据来源：Wind 销量:汽车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -60-60 -30-30 00 3030 6060 9090 120120 % 数据来源：Wind 销量:汽车
12、:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -60-60 -30-30 00 3030 6060 9090 120120 % 图3：全球疫情累计、新增病例还在持续增加图4：美国是目前海外国家中新增确诊最高的国家 数据来源：Wind，爱建证券研究所 数据来源：Wind，爱建证券研究所 6 2 1 1）新冠病毒传播非常迅速。）新冠病毒传播非常迅速。 2 2）病毒发病的死亡率还是很高的。）病毒发病的死亡率还是很高的。 3 3）唯一被证实有效的办法就是隔离，隔离虽然会有效控制疫情，但会有比较大的经济）唯
13、一被证实有效的办法就是隔离，隔离虽然会有效控制疫情，但会有比较大的经济 活动的代价。活动的代价。 小结小结 目录目录 8 疫情对国内外经济影响分析疫情对国内外经济影响分析 全球疫情回顾与观察全球疫情回顾与观察 2 3 逆周期调节工具逆周期调节工具 4 结论与展望结论与展望 1 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 1234567891011 数据来源：Wind 社会消费品零售总额:当月同比 95-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-129
14、5-12 44 88 1212 1616 2020 2424 2828 3232 % 数据来源：Wind 社会消费品零售总额:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -18-18 -12-12 -6-6 00 66 1212 1818 2424 % 0 10 20 30 40 50 60 12345678910 数据来源：Wind 零售额:家用电器和音像器材类:当月同比零售额:汽车类:当月同比 01-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1201-12
15、 -20-20 00 2020 4040 6060 8080 100100 120120 140140 % 数据来源：Wind 零售额:汽车类:当月同比(右轴)销量:乘用车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1208-12 -20 0 20 40 60 80 100 120 % % -10 0 10 20 30 40 50 60 % % 数据来源：Wind 销量:汽车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -6
16、0-60 -30-30 00 3030 6060 9090 120120 % 数据来源：Wind 销量:汽车:当月同比 08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1208-12 -60-60 -30-30 00 3030 6060 9090 120120 % 图5：PMI：新出口订单（中国）图6：PPI与工业增加值（中国） 数据来源：Wind，爱建证券研究所 数据来源：Wind，爱建证券研究所 9 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 1234567891011 数据来源：Wind 社会消费品零售总额:当月同比 95-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1295-12 44 88 1212 1616
