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1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 专用设备专用设备 证券证券研究报告研究报告 2018 年年 06 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 曾帅曾帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070006 朱晔朱晔 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 专用设备-行业点评:SEMI 最新的半 导体设备预测，传递了哪些信息？ 2018-06-15 2 专用设备-行业专题研究:
2、硅片大规 模投资拉开序幕，国产设备迎来春天 2018-01-12 3 专用设备-行业深度研究:油服行业 深度报告：冰雪消融，拥抱春天 2017-01-18 行业走势图行业走势图 高端专车市场，新能源高端专车市场，新能源 A 级车的真实需求级车的真实需求 从野蛮生长到最严监管，网约车市场逐步走向规范从野蛮生长到最严监管，网约车市场逐步走向规范 2016 年 7 月以来，相关监管政策加速密集出台网约车管理办法，明确了网约车的合法地位， 长远看倒逼网约车市场加速向规范化和成熟化方向发展。目前市场上活跃的网约车有滴滴、美 团、神州专车、曹操专车、嘀嗒等。随着各大平台业务的深入发展，一方面其准入门槛逐步
3、提 升，对车辆、车主准入条件日趋严苛。另一方面，业务发展逐步向全面覆盖出租车、专车&豪 华车、顺风车、快车、包车、接送机、自驾租赁、代驾等多种服务方式靠拢，专车、豪华车、 包车和接送机等服务需求有望提升。 三大优势构筑护城河，新能源网约车成本优势突出三大优势构筑护城河，新能源网约车成本优势突出 从严监管、提高准入门槛后，我们认为采用新能源汽车是行之有效的方式，主要理由包括：1） 免征车辆购置税。新能源汽车的免征购置税期限延长至 2020 年 12 月 31 日，目前大多数 A 级 车、B 级车的价格 15-30 万元，10%的车辆购置税约 1.53 万元，购车支出得以缩减。2）京沪 等限号城市
4、赠送车牌， 节省拍卖或者 “摇号” 的等待时间和大额资金支出。 据乘联会数据， 2017 年以来，北京、上海、广州、深圳和杭州等限购城市牌照价格持续上升趋势明显，2018 年前 四个月均保持高位。3）日常运营成本相对较低。以普通 1.8T 排量的乘用车为例，百公里油耗 约为 9L，对应成本约为 66.42 元-70.65 元；而新能源乘用车百公里油耗大约 16 度电，按照上 海工业用电平均每度电 1 元计算，对应成本仅 16-20 元。尤其在高油价时代，燃油车的运营成 本逐步提高，有可能带来新能源车的热销。 网约车市场，不容忽视的新能源网约车市场，不容忽视的新能源 A 级级车需求车需求 首先，
5、新能源乘用车结构面临调整，补贴后经济性是关键因素，目前来看车企已做好准备，多 款 A 级及 A0 级车型蓄势待发。其次，主要城市的网约车新政要求车身，直接对标 A 级及以上 车型。 未来网约车渗透度的提升将有效带动新能源 A 级乘用车的销量。 再者， 从车型规划来看， 多款新车型定价与中档燃油车接近，且参数指标符合各地网约车新政的要求，良好的经济性与 适用性为此类车型在下半年实现畅销奠定坚实基础。 目前多家网约车平台出台规划， 将有力支撑 A 级车销量。 网约车市场格局经历了从寡头竞争到 三足鼎立再到一骑绝尘的过程，截至 2017 年 Q2 末，滴滴出行一家独大，在专车市场占据超 过 90%的
6、市场份额。根据我们的测算，未来网约车将是新能源 A 级及以上车型的重要需求，假 设 2018-2020 年滴滴在网约车平台的市占率分别为 90%、85%和 80%，则未来三年新能源网约 车保有量分别为 33.3 万辆、47.1 万辆和 62.5 辆，同比增速分别为 17.95%、41.18%和 32.81%， 占 A 级及以上车型的比例将分别达到 81.25%、62.03%、和 53.67%。考虑到曹操专车等网约车平 台强势崛起，未来专车、豪华车的市场需求对未来新能源车的销量提供坚实的支持保障。 投资建议：1）首推国产锂电设备龙头先导智能，公司进入 CATL、松下/特斯拉、LG 化学供应 链的
7、国产设备厂商，预计 18-20 年净利润 10.55 亿、15.78 亿和 19.59 亿元。2）后端物流自动 化重点关注诺力股份（中鼎） ，子公司无锡中鼎在后段物流自动化环节进入 CATL、比亚迪、松 下、LG 供应链，技术水平得到龙头企业持续认可，预计 2018-2020 年净利润为 2.26、3.10、 3.93 亿，EPS 分别为 1.18、1.62、2.05 元，2018 年 PE 仅 17 倍，PEG 显著小于 1， “买入”评 级。3）资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展，重点关注天奇股份，2018 年 PE 不足 15 倍，PEG 显著小于 1，性价比优势明显。4）其他受益
8、 标的包括璞泰来、赢合科技、今天国 际、科恒股份等。 风险风险提示提示：新能源车销量不及预期，市场竞争加剧等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2018-06-19 评级评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300450.SZ 先导智能 27.71 买入 0.61 1.20 1.79 2.22 45.43 23.09 15.48 12.48 603611.SH 诺力股份 13.74 买入 0.83 1.18 1.62 2.05 16.55 11.64
9、 8.48 6.70 300457.SZ 赢合科技 22.30 买入 0.59 0.85 1.19 1.54 37.80 26.24 18.74 14.48 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16% -10% -4% 2% 8% 14% 20% 2017-062017-102018-02 专用设备 沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 从野蛮生长到最严监管，网约车市场逐步走向规范从野蛮生长到最严监管，网约车市场逐步走向规范 . 3 1.1. 最严监管出台，网约车市场迎来阵痛 . 3
10、 1.2. 准入门槛不断提高，消费升级下专车服务成为重要发展方向 . 3 2. 新能源车依赖三大优势完美切入网约车领域新能源车依赖三大优势完美切入网约车领域 . 6 3. 网约车市场，不容忽视的新能源车需求网约车市场，不容忽视的新能源车需求 . 8 3.1. 网约车直接对标 A 级车，多款新车型蓄势待发 . 8 3.2. 多家网约车平台出台规划，有力支撑 A 级车销量 . 10 4. 投资建议投资建议 . 13 图表目录图表目录 图图 1：客流量较大的几大网约车：客流量较大的几大网约车 APP 上线时间上线时间 . 4 图图 2：新能源车免车购税目录分析：新能源车免车购税目录分析 . 6 图图
11、 3：纯电动车分级别销量占比：纯电动车分级别销量占比 . 8 图图 4：预计：预计 2018 年中国互联网专车交易规模达到年中国互联网专车交易规模达到 813.8 亿元亿元 . 10 图图 5：2014 年专车市场份额年专车市场份额 . 10 图图 6：2015 年专车市场份额年专车市场份额 . 11 图图 7：2017 年专车市场份额年专车市场份额 . 11 图图 8：截至：截至 2017 年底，滴滴日订单量已经达到年底，滴滴日订单量已经达到 2500 万万 . 11 图图 9：截至：截至 2017 年底，年底，26 万辆新能源汽车在滴滴平台运营万辆新能源汽车在滴滴平台运营 . 11 表表 1：网约车管理政策重点梳理：网约车管理政策重点梳理 . 3 表表 2：8 大网约车平台信息比较大网约车平台信息比较 .
